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第1篇：通貨膨脹趨勢范文

關(guān)鍵詞：貨幣信貸；通貨膨脹；應(yīng)對措施

中圖分類號：F822.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號:1003－9031(2010)12－0006－06DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2010.12.02

一、引言

2009年全年，我國人民幣新增貸款達(dá)到9.59萬億元，12月末廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增速達(dá)到27.7%，明顯高于同期GDP增速，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2009年年初國務(wù)院確定的M2增長率17%，新增貸款5萬億以上的目標(biāo)。在貨幣供應(yīng)量和信貸額大量擴張的背景下，市場上注入了過多的流動性，產(chǎn)生了明顯的通脹預(yù)期。

造成我國通貨膨脹的原因是多方面的，既有貨幣因素（貨幣供應(yīng)量、貸款）造成流動性過?？赡芤l(fā)通貨膨脹，也有食品類、居住類價格和國際大宗商品價格等對物價的影響，還有四萬億投資對需求拉動帶來的通脹壓力，以及人們的通脹預(yù)期心理對真實通脹的推動作用。所以說，我國是否會發(fā)生通貨彭脹是由多種要素共同決定的，本文選取其中的一個視角，從貨幣因素出發(fā)，站在貨幣信貸擴張的大背景下去研究通貨膨脹問題，具有很強的現(xiàn)實意義，而且本文力求在理論上有所突破，試圖用實證的方法分析影響通貨膨脹的因素，對未來是否會發(fā)生通脹進(jìn)行判斷，并提出政策建議，所以兼具很強的理論意義和實踐意義。

二、通貨膨脹影響因素的實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源與變量處理

本文選擇2000―2009年為樣本期間，指標(biāo)原始數(shù)據(jù)來源于中國經(jīng)濟網(wǎng)的中國經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。本文將M1、貸款和PPI作為影響通貨膨脹的因素，將CPI作為通貨膨脹率來處理，選取我國2000年1月至2009年12月的CPI、PPI、M1同比增長率①、DK同比增長率（人民幣各項貸款）②的月度數(shù)據(jù)，為了消除經(jīng)濟指標(biāo)的時間序列中存在的異方差現(xiàn)象，首先對上述時間序列進(jìn)行對數(shù)化，分別用LCPI、LPPI、LM1、LDK表示，變換后不改變原序列的協(xié)整關(guān)系。本文運用Eviews5.0軟件，采用向量自回歸（VAR）模型進(jìn)行實證分析，使用單位根檢驗、協(xié)整關(guān)系檢驗、VAR模型的穩(wěn)定性檢驗、格蘭杰因果檢驗來判斷模型的穩(wěn)定性、協(xié)整性和各變量間的因果關(guān)系，并使用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行動態(tài)分析，最后結(jié)合定性和定量分析來觀察CPI、PPI、M1和貸款之間的關(guān)系，得出結(jié)論。

（二）序列平穩(wěn)性檢驗

一般而言，時間序列數(shù)據(jù)往往都具有一定的趨勢性，在計量上表現(xiàn)為非平穩(wěn)性，我們?yōu)榱吮苊庥捎跁r間序列的非平穩(wěn)性產(chǎn)生偽回歸現(xiàn)象，首先必須對上述經(jīng)濟數(shù)據(jù)分別進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，才能進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整分析③。本文采用ADF單位根檢驗方法來檢驗變量LCPI、LPPI、LM1、LDK的平穩(wěn)性。

表1檢驗結(jié)果顯示，LCPI、LPPI、LM1、LDK在5%顯著性水平下的一階差分都是平穩(wěn)的，所以均服從I（1）過程。因此，下面我們可以用協(xié)整檢驗來對上述變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系進(jìn)行判斷。

（三）協(xié)整檢驗

協(xié)整關(guān)系一般是指兩個及兩個以上的非平穩(wěn)序列組合存在一個平穩(wěn)的線性組合。在宏觀經(jīng)濟學(xué)中，協(xié)整關(guān)系通常表示經(jīng)濟變量之間存在長期均衡關(guān)系。本文在對協(xié)整關(guān)系進(jìn)行假設(shè)檢驗之前先需要確定最佳滯后階數(shù)，然后再采用協(xié)整檢驗中的Johansen檢驗來進(jìn)行分析。

1．最佳滯后階數(shù)確定

最佳滯后階數(shù)通常是在VAR模型下根據(jù)AIC或者SC信息準(zhǔn)則來確定。本文擬分別用1－11作為滯后階數(shù)依次進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果如表2所示。根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則確定的最佳滯后階數(shù)為11，而根據(jù)SC信息準(zhǔn)則確定的最佳滯后階數(shù)為2，考慮到本文數(shù)據(jù)采用的是月度數(shù)據(jù)，所以本文將最佳滯后階數(shù)確定為11。

2．協(xié)整關(guān)系檢驗

本文運用Johansen檢驗中的跡統(tǒng)計量（Trace Statistic）對LCPI、LPPI、LM1、LDK進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗，結(jié)果如表3所示。

從表3的結(jié)果可以看出，跡統(tǒng)計量在5%的置信水平下，拒絕沒有協(xié)整向量的原假設(shè)和至多1個協(xié)整向量的原假設(shè)，這表明上述變量之間存在著2個協(xié)整關(guān)系，同時說明上述變量之間確實存在著長期均衡關(guān)系。

（四）VAR模型的穩(wěn)定性檢驗

VAR模型的穩(wěn)定性檢驗是進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的前提。根據(jù)本文對上述變量構(gòu)建的VAR模型的穩(wěn)定性分析，發(fā)現(xiàn)VAR模型的單位特征根的倒數(shù)都在單位圓之內(nèi)（如圖1所示），這說明VAR模型是穩(wěn)定的，因此下一步可以運用脈沖響應(yīng)函數(shù)來進(jìn)行動態(tài)沖擊分析。

（五）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

格蘭杰因果檢驗一般是用于檢驗變量之間的因果關(guān)系。根據(jù)前文確定的最佳滯后階數(shù)為11，上述變量之間的格蘭杰因果檢驗關(guān)系如表4所示。

表4結(jié)果顯示，LDK、LPPI、LM1都是LCPI的格蘭杰原因，同時LCPI也是LPPI、LM1的格蘭杰原因。這表明貨幣供應(yīng)量M1與人民幣各項貸款余額的增加會推動CPI的上漲，這從側(cè)面也驗證了貨幣主義學(xué)派的經(jīng)典論斷，即“通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象”，而PPI對CPI的推動作用表明上游的PPI指數(shù)對下游的CPI指數(shù)有較大影響，PPI對未來的通貨膨脹能起到預(yù)警的作用；反過來，CPI的上漲又會進(jìn)一步推動PPI上漲和貨幣供應(yīng)量M1的增加，這說明消費領(lǐng)域的物價上漲會通過供給―需求關(guān)系作用于生產(chǎn)領(lǐng)域，推動其價格水平同向變動，同時由于物價的上漲也會增加經(jīng)濟體對貨幣供應(yīng)量的需求。

（六）脈沖響應(yīng)分析

前文的協(xié)整關(guān)系分析從靜態(tài)上反映了變量之間的長期均衡關(guān)系，而脈沖響應(yīng)函數(shù)則從動態(tài)上揭示了變量之間的關(guān)系。本文在利用VAR模型的基礎(chǔ)上，采用廣義脈沖法，從而克服Cholesky脈沖法由于變量之間的次序不同而導(dǎo)致脈沖結(jié)果不同的弊端。沖擊效果如圖2～5所示，其中橫軸代表滯后期數(shù)，縱軸代表變化率。

從人民幣各項貸款同比增長率DK的脈沖響應(yīng)來看，DK一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊會在滯后5個月左右時間內(nèi)引起CPI從原點大幅上升，大致在滯后8個月時處于第二峰值，接著一直處于高位運行，大約在滯后16個月時引起最大的正向沖擊。這說明，滯后16個月的貸款對通脹的影響最大，隨后影響逐步減弱。

從貨幣供應(yīng)量M1的脈沖響應(yīng)來看，M1一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊大致會導(dǎo)致CPI在滯后7個月內(nèi)曲折上升至波峰，產(chǎn)生最大的正面影響，隨后開始振蕩下行。這說明，滯后7個月的貨幣供應(yīng)量對通脹的影響最大，18個月以后影響基本消失。

從工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI的脈沖響應(yīng)來看，PPI一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊會導(dǎo)致CPI前5個月振幅前行，大致在滯后2個月時處于峰值，此時引起最大的正面沖擊，然后在滯后4個月時回升到小高峰，隨著時間推移而迅速衰減，最終趨于穩(wěn)定。

從CPI對自身的脈沖響應(yīng)來看，CPI的一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊會導(dǎo)致CPI在滯后8個月內(nèi)處于高位徘徊，并在滯后8個月上升至峰值，隨后開始逐步下降，最后將趨于穩(wěn)定。這說明滯后8個月的通脹預(yù)期對通脹的影響最為強烈，并且持續(xù)時間較長，在18個月以后影響基本消失。

根據(jù)前文的分析，可得到以下結(jié)論。

第一，從長期來看，我國貨幣供應(yīng)量M1、人民幣各項貸款余額與CPI存在著長期均衡的關(guān)系。格蘭杰因果關(guān)系檢驗與脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果表明，我國的貨幣供應(yīng)量、人民幣各項貸款的快速增長會引起CPI的上漲，這驗證了弗里德曼關(guān)于“通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象”的表述在我國是成立的。這意味著對央行執(zhí)行貨幣政策提出了更高的要求，既要保證經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，又要密切關(guān)注信貸的投放量和貨幣供應(yīng)量，維持物價的穩(wěn)定。同時，當(dāng)期的CPI可能會通過預(yù)期自我實現(xiàn)機制進(jìn)一步推高未來的價格指數(shù)，并有持續(xù)較長時間的影響，這就要求我們要密切關(guān)注當(dāng)前通貨膨脹水平，管理好通貨膨脹預(yù)期，引導(dǎo)物價水平在合理區(qū)間內(nèi)波動。

第二，從通貨膨脹水平的時滯來看，我國貨幣供應(yīng)量M1高速增長到CPI快速上升大約有7個月的時滯，而人民幣各項貸款和PPI則分別有8個月、2～4個月左右的時滯。這是因為短期內(nèi)過量的貨幣供應(yīng)并不會立即引起總需求的擴大，貨幣超量供應(yīng)只會形成潛在的通貨膨脹壓力，隨著時間的推移，在現(xiàn)有的低利率條件下微觀主體支出增加時，總需求才會擴張，此時才會將潛在的通貨膨脹壓力轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實的通貨膨脹水平上升。

三、對未來通貨膨脹形勢的總體判斷

（一）從宏觀調(diào)控政策來看，2010年流動性充裕給通貨膨脹埋下了隱患

貨幣的過量發(fā)行是產(chǎn)生通脹的條件之一，而非充要條件。一般而言，貨幣供應(yīng)量增加時，需求也會隨之增加，即貨幣的過度投放會產(chǎn)生通脹，但并不意味著在所有的情況下都會產(chǎn)生通脹。當(dāng)市場預(yù)期普遍不看好市場前景，認(rèn)為未來投資風(fēng)險大、回報率不高時，即使貨幣供給有所增長，投資者也會持幣待購，使得貨幣供給和貸款沉淀，而不會變成現(xiàn)實的需求增長，在這種情況下，貨幣政策失效，貨幣供應(yīng)增加，需求未必會增加，不會簡單地導(dǎo)致通脹，即所謂“流動性陷阱”[1]。

圖6為“流動性陷阱”的AD－AS曲線，此時AD曲線為一條水平線，當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時，社會總需求不會增加，AD曲線保持不變，價格P保持不變，不會導(dǎo)致通脹。但是“流動性陷阱”的出現(xiàn)是以經(jīng)濟蕭條、人們對經(jīng)濟產(chǎn)生悲觀情緒為前提的，這不適用于我國目前的經(jīng)濟環(huán)境。預(yù)計2010年我國經(jīng)濟仍將保持一定速度的增長，那么“流動性陷阱”不會發(fā)生在我國。我國的現(xiàn)狀反映為一般情況下的AD－AS曲線（如圖7所示），當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時，社會總需求會隨之增加，AD曲線右移至AD'曲線，在社會總供給（AS曲線）保持不變的情況下，價格P出現(xiàn)上漲，同時產(chǎn)出增加。因此，在我國經(jīng)濟逐步升溫、貨幣供應(yīng)量增長較快的背景下，過量投放的貨幣造成流動性過于充裕，進(jìn)而構(gòu)成潛在的通脹壓力。

（二）從歷史經(jīng)驗來看，短期內(nèi)發(fā)生通貨膨脹的可能性較高

歷史數(shù)據(jù)表明，M1、M2同比增速與CPI同比增速有很強的相關(guān)性，我國M1、M2增速高企之后在長期或短期內(nèi)都會發(fā)生通貨膨脹，而且CPI同比增速幾乎都滯后于M1增速。由于M1增速超過M2增速之后6～9個月，貨幣流通速度就會上升，那么即使貨幣總量不變，貨幣流通速度加快也會導(dǎo)致通貨膨脹[2]。

如圖8所示，1996年1月至2010年3月，共出現(xiàn)了四次M1增速高于M2增速，且持續(xù)時間較長的情況，分別為1999年10月至2001年8月，2002年10月至2003年3月，2006年12月至2008年4月，2009年9月至2010年3月。前三次之后，均出現(xiàn)CPI上升的情況，其中2003年出現(xiàn)溫和的通貨膨脹，2007年3月以后出現(xiàn)較為嚴(yán)重的通貨膨脹，CPI一度達(dá)到8.7%的高位，并在高位徘徊數(shù)月。最后一次是我國的現(xiàn)狀，目前我國已經(jīng)連續(xù)7個月M1增速高于M2增速，表明通脹預(yù)期導(dǎo)致的存款活期化趨勢愈加明顯。還有一個歷史數(shù)據(jù)的特征值得關(guān)注：如果前期M1和M2增速同步上升或下降，那么后期CPI波動幅度會更大；而如果前期M1、M2增速的同步性小或呈反向變動，那么后期CPI的波動幅度會小一些[3]。2009年9月至12月，我國M1、M2增速基本上是反向變動的，而在2010年前3個月M1出現(xiàn)增速回落，與M2保持了步調(diào)一致，那么就是說后期CPI波動幅度會較大，CPI繼續(xù)上行的可能性較大。

（三）從貨幣供應(yīng)量來看，貨幣供應(yīng)量的增加會帶動消費和投資需求

貨幣供應(yīng)量增加主要通過利率渠道和財富渠道分別作用于投資和消費需求，一是貨幣供應(yīng)量增加可能會使實際利率降低，刺激投資需求，投資需求增大會使上游PPI指數(shù)上漲，導(dǎo)致下游的CPI面臨上漲的壓力；二是貨幣供應(yīng)量增加會使居民通脹預(yù)期增強和財富效應(yīng)顯現(xiàn)，居民持有的股票、債券和房產(chǎn)等升值，那么居民的消費需求將增加。投資和消費需求的增大推高了社會總需求，從而推動物價上漲。從CPI的構(gòu)成來看，食品價格和居住價格對CPI的影響最大，消費需求增大會導(dǎo)致消費價格的上漲，而前文提到的房地產(chǎn)價格的上漲也會影響到裝修材料、租房等居住價格的走向。所以，消費價格的上漲也會直接產(chǎn)生通脹預(yù)期。

（四）從貸款投向來看，過多的貸款流向房地產(chǎn)市場對未來通脹產(chǎn)生較大壓力

2009年金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告顯示，房地產(chǎn)開發(fā)貸款累計新增5764億元，個人消費性住房貸款累計新增1.4萬億元，就是說2009年流向房地產(chǎn)行業(yè)的貸款接近2萬億元，占新增貸款的比重超過20%。一方面，個人購房貸款（包括個人商用房貸款和個人住房貸款）同比增速穩(wěn)步上揚，7月份開始一舉超過了房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速，12月末購房貸款余額同比增速達(dá)到44.82%（見圖9），購房貸款的大量增加表明房地產(chǎn)市場需求較為旺盛，這與人們通脹預(yù)期的心理因素緊密相關(guān)；另一方面，房地產(chǎn)開發(fā)貸款也明顯增加，但增長趨勢略為平緩，12月末房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額同比增速為32.27%，比購房貸款增速低12.55個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)商獲得了大量的信貸資金，當(dāng)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金不再緊缺，又對整體經(jīng)濟形勢和房地產(chǎn)市場形勢看好時，就有可能出現(xiàn)捂房、惜售、囤地的行為，這些行為會構(gòu)成房地產(chǎn)市場供給緊缺的假象①。

綜合這兩方面來看，購房貸款和房地產(chǎn)貸款的大量增加推動了房地產(chǎn)價格的上漲，根據(jù)國家發(fā)展改革委員會、國家統(tǒng)計局調(diào)查顯示，2009年12月全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.8%，漲幅比上月擴大2.1個百分點，連續(xù)第七個月較上年同期上漲，而房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的上漲會通過信貸渠道對未來通脹產(chǎn)生較大壓力。

四、應(yīng)對通貨膨脹趨勢的建議和措施

（一）加大對新興戰(zhàn)略行業(yè)支持力度，促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變

從經(jīng)濟增長方式來看，我國當(dāng)前經(jīng)濟增長主要還依賴于土地、廉價勞動力等生產(chǎn)要素投入，過度依靠投資和出口來拉動經(jīng)濟增長，這是導(dǎo)致流動性過剩和當(dāng)前通貨膨脹的重要原因。2009年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要加大對新材料、新能源等新興戰(zhàn)略行業(yè)的扶持力度，積極引進(jìn)消化吸收國外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，不斷培育新的經(jīng)濟增長點，將過去單一依賴投資和出口的經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽考夹g(shù)進(jìn)步和效率提高來驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的“高速列車”，并積極為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式破除一切體制機制上的阻礙。而我國主要以勞動密集型行業(yè)為主，行業(yè)技術(shù)含金量和產(chǎn)品附加值較低，高新科技、高附加值行業(yè)較少，因此要緊緊抓住國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略機遇，加大對具有自主知識產(chǎn)權(quán)和自主品牌的企業(yè)支持，加快產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)后發(fā)優(yōu)勢，為未來經(jīng)濟的穩(wěn)定增長提供后續(xù)動力。

（二）信貸投放要優(yōu)化結(jié)構(gòu)、均勻合理，保持市場流動性均衡

2010年的貨幣政策基調(diào)沒有改變，由于2009年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和中長期項目投資在2010年還需要資金跟進(jìn)，而且中小企業(yè)、涉農(nóng)等薄弱環(huán)節(jié)也需要信貸支持，所以適度的信貸投放是對經(jīng)濟有益的。因此信貸投放應(yīng)該更加符合經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的需要，積極配合產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，在控制貸款總量的前提下，優(yōu)化貸款主體、期限結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和項目結(jié)構(gòu)，將貸款更多地投向?qū)嶓w經(jīng)濟，將資金配置到真正需要的地方，如農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)、社會保障等關(guān)乎民生的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)信貸資金的最優(yōu)配置，防止投機性過強的行業(yè)過多流入。均勻合理是指當(dāng)年的信貸投放應(yīng)該相對均衡，保持市場流動性的均衡合理。人民銀行對此應(yīng)該做好信貸指導(dǎo)工作，要求商業(yè)銀行按照指定的各季度比例進(jìn)行放貸，嚴(yán)格控制信貸的非理性增長和季度、月度之間異常波動，避免信貸投放過快過猛的現(xiàn)象發(fā)生。

（三）完善通貨膨脹的衡量指標(biāo)體系，建立全面的通貨膨脹水平動態(tài)監(jiān)測機制

我國通常使用居民消費價格指數(shù)（CPI）作為衡量通貨膨脹的指標(biāo)。CPI主要由食品類價格和居住類價格構(gòu)成，而其中住房消費的權(quán)重偏低，無法反映出居民住房支出的實際情況，難以反映出房價上漲對居民購買力的影響。鑒于房地產(chǎn)價格對總體物價水平的影響較大，所以建議將其賦予一定的權(quán)重納入到CPI體系中，并適當(dāng)提高居住類價格權(quán)重，降低食品類價格權(quán)重。在優(yōu)化通脹衡量指標(biāo)的基礎(chǔ)上，中央銀行還應(yīng)該完善通脹動態(tài)監(jiān)測機制，通過最新的經(jīng)濟、金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，更精準(zhǔn)地監(jiān)測貨幣政策在執(zhí)行過程中各經(jīng)濟變量的變化情況，并形成較為完整的監(jiān)測體系和經(jīng)驗數(shù)據(jù)；嘗試建立預(yù)測模型，對未來幾年內(nèi)的通脹率進(jìn)行模擬預(yù)測，對于可能出現(xiàn)的異常情況，可以提前做好準(zhǔn)備，針對測試值和目標(biāo)值之間的偏差，運用政策工具進(jìn)行調(diào)控。

（四）借鑒國外經(jīng)驗教訓(xùn)，建立適應(yīng)中國國情的通貨膨脹目標(biāo)制

中國人民銀行應(yīng)該建立適應(yīng)中國國情的通貨膨脹目標(biāo)制，應(yīng)選擇一個路徑使通貨膨脹和資源利用率的預(yù)測達(dá)到某種程度上的“均衡”。其要不斷優(yōu)化貨幣傳導(dǎo)機制，密切關(guān)注當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展過程中的新特點、新情況、新問題，加強對經(jīng)濟變量的估計和預(yù)測（如資產(chǎn)泡沫、信貸增長等），要根據(jù)出現(xiàn)的問題動態(tài)修正短期和中長期目標(biāo)，適時建立合理的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間，提高調(diào)控的針對性。此外，從本輪經(jīng)濟危機中可以借鑒到物價穩(wěn)定不足以實現(xiàn)金融穩(wěn)定①，這要求人民銀行不能僅僅關(guān)注于物價穩(wěn)定，而應(yīng)該依據(jù)經(jīng)濟發(fā)展變化及時對通貨膨脹目標(biāo)制的框架進(jìn)行動態(tài)修正，需要將金融穩(wěn)定因素納入其中，結(jié)合靈活的通貨膨脹目標(biāo)制方式所實施的貨幣政策，將通貨膨脹水平穩(wěn)定在目標(biāo)值附近和將資源利用率穩(wěn)定在正常水平，同時引入宏觀審慎監(jiān)管來解決監(jiān)管體系中的順周期性問題，根據(jù)經(jīng)濟金融形勢延長經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)測期來分析金融穩(wěn)定因素對通貨膨脹和資源利用率的影響。

（五）將物價穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標(biāo)，提高貨幣政策的前瞻性和透明度

我國應(yīng)該將物價穩(wěn)定作為人民銀行貨幣政策的首要目標(biāo)，人民銀行只對實際通脹率偏離目標(biāo)值部分負(fù)責(zé)，通脹目標(biāo)不需要從屬于其他任何目標(biāo)。由于貨幣政策具有一定的時滯性，正如適度寬松的貨幣政策對物價的影響要經(jīng)過一段時間才能體現(xiàn)出來。政策的時滯性使得當(dāng)政策效果開始顯現(xiàn)時，經(jīng)濟的整體環(huán)境已經(jīng)改變，這會使得政策效果大打折扣。所以，要充分考慮到政策時滯的影響，加強貨幣政策的前瞻性，增強政策動態(tài)效果的評估能力。我國的貨幣政策透明度也有待提高，人民銀行與公眾之間的信息互動較為匱乏，因此我國應(yīng)該與公眾建立良好的信息溝通機制，提供更具實質(zhì)性內(nèi)容的貨幣政策報告，將貨幣政策制定的依據(jù)、貨幣政策目標(biāo)實現(xiàn)的途徑等信息傳達(dá)給公眾，使公眾能夠準(zhǔn)確把握貨幣政策的取向，可以更好地引導(dǎo)公眾預(yù)期，提高貨幣政策的有效性[4]。

（六）加強貨幣政策與其他宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)配合，尤其是與財政政策的協(xié)調(diào)

宏觀調(diào)控政策主要包括財政政策、貨幣政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入政策等。需要加強貨幣政策與其他宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)，一是對適度寬松的貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，應(yīng)該優(yōu)先使用存款準(zhǔn)備金和公開市場操作等數(shù)量型工具，在必要的時候再動用利率等價格型工具。要進(jìn)一步增強貨幣政策操作的針對性和靈活性，達(dá)到經(jīng)濟增長和控制通脹之間的平衡。二是有效控制財政赤字，擴張性的財政政策會增加總需求，是推動通脹的原因之一。目前我國經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)向好，那么財政政策擴張的力度不宜加大，財政性支出應(yīng)該適度，尤其要控制財政赤字。三是要防止房地產(chǎn)價格過快上漲。房地產(chǎn)價格的上漲會引起價格總水平的上升，易導(dǎo)致通貨膨脹，房價等資產(chǎn)價格可以稱為通貨膨脹的指示器，所以要通過加大保障性住房建設(shè)來增加住房供給，嚴(yán)控二套、三套房貸的方式來抑制投資性需求，保證房價的基本穩(wěn)定。四是加快收入分配制度改革步伐。我們要把握住經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的契機，加快收入分配制度改革，加大財政轉(zhuǎn)移支付力度，加大向教育、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域的傾斜力度，加大財政向低收入人群傾斜，優(yōu)化居民收入分配格局。這有利于縮小貧富差距，達(dá)到穩(wěn)定公眾通脹預(yù)期的目的。■

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第2篇：通貨膨脹趨勢范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增長 貨幣供給 通貨膨脹 狀態(tài)空間模型

引言

近年來，我國經(jīng)濟增長速度較快，但在經(jīng)濟高速增長的同時，我國一直面臨著通貨膨脹的巨大壓力，2007年，我國出現(xiàn)了新一輪通貨膨脹，2007年和2008年，CPI分別比上一年高4.5%和5.5%，2009年，雖然由于受到國際金融危機的影響，CPI增長速度有所回落，但隨著我國宏觀經(jīng)濟的快速恢復(fù)，通貨膨脹的壓力再次增大，2010年和2011年，CPI分別比上一年高4.5%和5.3%。2012年和2013年，我國CPI增長速度有所降低，同比增長速度分別為2.1%和2.5%，但通貨膨脹的壓力仍然存在。為了促進(jìn)經(jīng)濟增長，應(yīng)對通貨膨脹的壓力，近年來我國多次調(diào)整貨幣政策，貨幣供給增長率遠(yuǎn)低于20世紀(jì)90年代的水平。經(jīng)濟增長速度過快，會在一定程度上導(dǎo)致物價上漲，同時根據(jù)貨幣學(xué)派的觀點，如果貨幣發(fā)行過多，也會引發(fā)通貨膨脹，實行緊縮的貨幣政策，有利于抑制通貨膨脹。因此，在當(dāng)前形勢下，研究經(jīng)濟增長和貨幣供給對我國通貨膨脹的影響，以確定我國過快的經(jīng)濟增長是否導(dǎo)致物價上漲，相對緊縮的貨幣政策是否對通貨膨脹產(chǎn)生抑制作用，這對于弄清我國當(dāng)前通貨膨脹的形成機制，并制定出更好的宏觀政策來抑制通貨膨脹，具有非常重要的現(xiàn)實意義。

文獻(xiàn)綜述

最早提出貨幣供給與通貨膨脹之間存在密切關(guān)系的是古典學(xué)派，該學(xué)派提出貨幣數(shù)量論，認(rèn)為貨幣供給的變動會引起物價水平的變動。貨幣學(xué)派的創(chuàng)始人弗里德曼（1968）發(fā)展了這一觀點，提出現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，指出在一國貨幣流通速度保持不變的情況下，如果貨幣供給增速超過經(jīng)濟增長，將會導(dǎo)致通貨膨脹。后來，弗里德曼等（1992）對美國1960-1990年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，發(fā)現(xiàn)貨幣供給、收入和物價之間存在穩(wěn)定的關(guān)系。Gianni & Gabriel（2013）的研究表明，貨幣供給的增長是價格穩(wěn)定風(fēng)險的重要預(yù)警指標(biāo)。在國內(nèi)，陸云航（2005）、朱慧明和張鈺（ 2005）認(rèn)為貨幣供給與通貨膨脹之間存在正相關(guān)關(guān)系。姚遠(yuǎn)（2007）則認(rèn)為貨幣供給對通貨膨脹的影響具有滯后性，長期內(nèi)貨幣非中性。趙昕和劉玉峰（2013）則認(rèn)為貨幣短期內(nèi)非中性，長期中性，而貨幣對價格水平無論短期還是長期都有顯著影響。

對于經(jīng)濟增長與通貨膨脹的關(guān)系，Gregorio（1993）認(rèn)為通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Pollin（2006）則認(rèn)為，當(dāng)通貨膨脹達(dá)到一定閾值后，對經(jīng)濟增長會有溫和的正向刺激。在國內(nèi)，王智勇（2008）認(rèn)為，過快的經(jīng)濟增長會誘發(fā)通貨膨脹的危險。王雙正（2009）和陳朝旭（2011）的研究均發(fā)現(xiàn)通貨膨脹與經(jīng)濟增長具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系。

本文以前人的研究為基礎(chǔ)，建立經(jīng)濟增長和貨幣供給影響通貨膨脹的時變參數(shù)狀態(tài)空間模型，以2007-2013年我國月度數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實證研究，以揭示經(jīng)濟增長、貨幣供給對通貨膨脹的動態(tài)影響和變化趨勢。

變量選取、數(shù)據(jù)來源和模型構(gòu)建

（一）變量選取和數(shù)據(jù)來源

本文選用月度居民消費價格指數(shù)（CPI）增長率來表示通貨膨脹的變化。由于我國沒有公布GDP的月度數(shù)據(jù)，故選用月度工業(yè)增加值增長率作為月度GDP增長率的變量。鑒于廣義貨幣供應(yīng)量M2不僅能反映現(xiàn)實購買力，而且能反映潛在購買力，中央銀行一般通過M2調(diào)整貨幣政策，因此本文選用M2增長率來反映貨幣供給的變化。本文的研究樣本范圍是2007年1月到2013年12月的月度數(shù)據(jù)，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，對于個別缺失的數(shù)據(jù)，采用移動平均線進(jìn)行補齊。由于所有的數(shù)據(jù)都是月度同比增長率，故無需對數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)調(diào)整和對數(shù)化處理。

（二）模型構(gòu)建

由于通貨膨脹受到多種因素的影響和沖擊，具有不可預(yù)測性，用固定參數(shù)模型無法表現(xiàn)貨幣供給和經(jīng)濟增長對通貨膨脹造成的影響，故本文構(gòu)建時變參數(shù)狀態(tài)空間模型，動態(tài)分析和測度貨幣供給和經(jīng)濟增長對通貨膨脹造成的影響。本文將CPI作為測量方程的被解釋變量，而將M2和GDP作為測量方程的解釋變量，建立時變參數(shù)狀態(tài)空間模型，并用卡爾曼慮波來估計彈性系數(shù)，模型如下：

測量方程：CPIt=c+αt×GDPt+βt×M2t+μt （1）

狀態(tài)方程：αt=αt-1+ε1t （2）

βt=βt-1+ε2t （3）

實證分析

（一）通貨膨脹、經(jīng)濟增長和貨幣供給的變化趨勢分析

圖1反映的是CPI增長率、經(jīng)濟增長率和貨幣供給增長率三個時間序列2007年1月至2013年12月的變化趨勢。從圖中，大致可以看出兩個變化特征：2008年和2009年，由于受到國際金融危機的影響，三個時間序列的波動較為劇烈，2010年至2013年，我國宏觀經(jīng)濟趨向穩(wěn)定，三個時間序列的波動幅度顯著降低；經(jīng)濟增長率曲線的變化趨勢與CPI增長率曲線的變化趨勢大致相同，而貨幣供給增長率曲線的變化趨勢與CPI增長率曲線的變化趨勢則是相反的，由此可以得出假設(shè)：2007年至2013年，我國快速的經(jīng)濟增長在一定程度上引發(fā)了通貨膨脹；而相對緊縮的貨幣政策則對通貨膨脹起到抑制作用。

（二）單位根檢驗

在構(gòu)建模型過程中，為避免時間序列出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，必須對其進(jìn)行單位根檢驗。三個時間序列的ADF單位根檢驗結(jié)果如表1所示。

由表1可以看出，CPI、M2和GDP都是非平穩(wěn)時間序列，但是通過一階差分之后，在5%的顯著性水平下，均拒絕了存在單位根的原假設(shè)，故所有序列都是一階單整的。

（三）協(xié)整檢驗

同階單整的時間序列之間可能存在協(xié)整關(guān)系，本文接下來采用Johansen極大似然估計法來檢驗三個時間序列之間的協(xié)整關(guān)系，檢驗結(jié)果如表2所示。

從表2中可以看出，在10%顯著性水平下，CPI、M2和GDP之間存在一個協(xié)整關(guān)系，這表明通貨膨脹、貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟增長之間存在長期的均衡關(guān)系，因此，建立的狀態(tài)空間模型不會出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。

（四）狀態(tài)空間模型估計和結(jié)果分析

本文運用eviews6.0 對狀態(tài)空間模型進(jìn)行估計，在eviews6.0中，該模型的定義為：

（4）

運用eviews6.0，估計出來的該模型參數(shù)結(jié)果如表3所示。

從表3中可以看出，該模型各變量在1%顯著性水平下通過檢驗，模型估計效果較好。接下來，進(jìn)一步對該模型的殘差進(jìn)行單位根檢驗，檢驗結(jié)果如表4所示。

從表4中可以看出，在1%的顯著性水平下，估計出來的狀態(tài)空間模型的殘差是平穩(wěn)的，因此可以得出，該模型的卡爾曼濾波估計結(jié)果可靠。接下來，對模型估計結(jié)果進(jìn)行具體分析。

1.通貨膨脹對經(jīng)濟增長的彈性分析。圖2是通貨膨脹對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)變化趨勢圖，反映的是經(jīng)濟增長對通貨膨脹的動態(tài)影響。從圖中可以看出，2007年初，經(jīng)濟增長速度減緩，經(jīng)濟增長對通貨膨脹的影響為負(fù)。2007年3月到2007年9月，經(jīng)濟增長速度加快，經(jīng)濟增長對通貨膨脹的影響也轉(zhuǎn)變?yōu)檎?007年4月到2007年10月，經(jīng)濟增長彈性系數(shù)迅速增長，并在10月份達(dá)到本年最高值，為0.1855。從2007年10月份開始，由于受到國際金融危機的影響，經(jīng)濟增長速度放緩，經(jīng)濟增長彈性系數(shù)逐漸減小并轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)，到2008年10月達(dá)到當(dāng)年最低值，為-0.2860。2008年年底到2009年11月，宏觀經(jīng)濟迅速復(fù)蘇，經(jīng)濟增速加快，經(jīng)濟增長彈性系數(shù)也迅速增長，到2009年12月，達(dá)到當(dāng)年的最大值，為0.3223。2010年和2011年，經(jīng)濟增長速度較為穩(wěn)定，經(jīng)濟增長彈性也比較穩(wěn)定，一直在0.3和0.3223之間波動。從2012年初開始，我國宏觀經(jīng)濟下行，經(jīng)濟增長速度減緩，不過增速仍比較平穩(wěn)，受此影響，經(jīng)濟增長彈性系數(shù)略有所降低，但仍相對穩(wěn)定，在0.27和0.28之間波動。

2.通貨膨脹對貨幣供給的彈性分析。圖3是通貨膨脹對貨幣供給的彈性系數(shù)變化趨勢圖，反映的是貨幣供給對通貨膨脹的動態(tài)影響。從圖中可以看出，2007年，我國為應(yīng)對新一輪通脹壓力，執(zhí)行適度從緊的貨幣政策，貨幣供給增長速度下降，貨幣供給對通貨膨脹的影響為負(fù)，并呈下降趨勢，到2007年10月，貨幣供給彈性系數(shù)達(dá)到當(dāng)年最低值，為-0.3233。從2008年6月開始，為了應(yīng)對國際金融危機，我國政府推行適度寬松的貨幣政策，貨幣供給增長速度迅速加快，其對通貨膨脹的影響也轉(zhuǎn)變?yōu)檎?，并逐漸增強，到2008年10月，貨幣供給彈性系數(shù)達(dá)到當(dāng)年最大值，為0.2429。從2009年下半年開始，我國宏觀經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，雖然政府仍然推行適度寬松的貨幣政策，但與前期相比有所收緊，2009年下半年到2010年上半年，貨幣供給增長率逐漸降低，其對通貨膨脹的正向影響也逐漸降低并轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)，并在2010年2月達(dá)到最低值，為0.3520。2010年下半年至2011年，我國宏觀經(jīng)濟較為穩(wěn)定，貨幣供給增長速度也比較穩(wěn)定，貨幣供給彈性系數(shù)在-0.34至-0.35之間波動。從2012年開始，為了應(yīng)對經(jīng)濟下行的壓力，我國貨幣政策又有所寬松，貨幣供給增長速度略有加快，并保持相對穩(wěn)定，由此，從2012開始，貨幣供給彈性系數(shù)有所提高，并保持在0.31至0.34之間波動。

圖2和圖3幾乎是沿橫軸對稱分布的，這說明2007年至2013年，我國經(jīng)濟增長與貨幣供給對通貨膨脹的影響是相反的，經(jīng)濟增長對通貨膨脹產(chǎn)生正向影響，貨幣供給對通貨膨脹產(chǎn)生負(fù)向影響，這驗證了前文中提出的假設(shè)。2007年至2013年，通貨膨脹對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)平均值為0.1965，而通貨膨脹對貨幣供給的彈性系數(shù)為-0.2553，這說明貨幣供給對通貨膨脹的影響更為顯著。相比而言，通貨膨脹對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)變化情況與經(jīng)濟增長變化情況更一致，這說明通貨膨脹對經(jīng)濟增長更敏感。此外，在宏觀經(jīng)濟受到外在沖擊的情況下，通貨膨脹對經(jīng)濟增長和貨幣供給的彈性系數(shù)變化較大，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有較大的不確定性和易變性；而在宏觀經(jīng)濟較為穩(wěn)定的情況下，通貨膨脹對經(jīng)濟增長和貨幣供給的彈性系數(shù)則相對穩(wěn)定，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

結(jié)論和政策建議

本文建立時變參數(shù)狀態(tài)空間模型，研究了2007年至2013年，月度經(jīng)濟增長率和月度貨幣供給增長率對通貨膨脹的影響，結(jié)果表明：經(jīng)濟增長對通貨膨脹產(chǎn)生正向影響，貨幣供給對通貨膨脹產(chǎn)生負(fù)向影響；貨幣供給對通貨膨脹的影響比經(jīng)濟增長對通貨膨脹的影響顯著；通貨膨脹對經(jīng)濟增長的敏感程度要高于通貨膨脹對貨幣供給的敏感程度；在宏觀經(jīng)濟受到外在沖擊的情況下，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有較大的不確定性和易變性，而在宏觀經(jīng)濟較為穩(wěn)定的情況下，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

基于以上研究結(jié)論，本文提出如下對策建議：

第一，保證宏觀經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長是應(yīng)對通貨膨脹的關(guān)鍵。當(dāng)宏觀經(jīng)濟較為穩(wěn)定的時候，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，此時，經(jīng)濟增長速度較為穩(wěn)定，只需保持穩(wěn)定的貨幣政策，就不會出現(xiàn)較大幅度的通貨膨脹。政府應(yīng)該適時采取宏觀調(diào)控措施，以保證經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，當(dāng)經(jīng)濟體受到外在沖擊的時候，應(yīng)及時采取措施將這一外在沖擊造成的不利影響降到最低。

第二，政府應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，及時準(zhǔn)確地調(diào)整貨幣政策。本文的研究表明，近年來我國相對緊縮的貨幣政策有利于抑制通貨膨脹，但是通貨膨脹對貨幣供給的敏感程度不高，這說明我國的貨幣政策在方向性和時效性方面，還存在著一些不足。因此，我國政府應(yīng)該加強對經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和趨勢的研究，并及時準(zhǔn)確地調(diào)整貨幣政策。

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第3篇：通貨膨脹趨勢范文

［關(guān)鍵詞］通貨膨脹 通貨緊縮 貨幣供給量

在宏觀經(jīng)濟研究領(lǐng)域，通貨膨脹與通貨緊縮（以下簡稱通脹與通縮）是兩種根本對立的經(jīng)濟現(xiàn)象，但是在一定的條件下二者是可以互相轉(zhuǎn)換的。根據(jù)經(jīng)濟周期理論，通脹與通縮交替換位的動態(tài)過程可以具體描述為：嚴(yán)重通脹……溫和通脹……零通脹……溫和通縮……嚴(yán)重通縮……溫和通縮……零通脹……溫和通脹……嚴(yán)重通脹。從目前統(tǒng)計文獻(xiàn)來看，美國多次發(fā)生通脹與通縮的相互轉(zhuǎn)換：美國20世紀(jì)初由于第一次世界大戰(zhàn)的影響，1814―1918年又出現(xiàn)了惡性通貨膨脹，在1929―1933年期間隨之而來金融體系癱瘓和物價暴跌使得經(jīng)濟到了崩潰的邊緣，出現(xiàn)了嚴(yán)重的通縮；1970―1982年期間出現(xiàn)了經(jīng)濟停滯和通脹并存的“滯脹”局面；經(jīng)過20多年的治理和低通貨膨脹增長，目前又有向通縮轉(zhuǎn)換的趨勢。從上述歷史回顧來看，美國通脹與通縮交替換位基本符合上述動態(tài)過程。1984―2005年期間，日本也基本實現(xiàn)了通脹與通縮的相互交替: 1985―1988年，日本央行多次大幅度降低利率和法定貼現(xiàn)率,使信貸總額高額增長，而這些資金大量流到了股市和房市，造成了股市和房市的泡沫化。據(jù)日本官方估計，1989年全日本的不動產(chǎn)價值達(dá)到2000億日元，相當(dāng)于美國不動產(chǎn)價值的4倍。1989―2005期間由于日經(jīng)指數(shù)的急劇下挫和結(jié)構(gòu)性的投資偏差使得日本經(jīng)濟陷入了嚴(yán)重的通貨緊縮之中。因此，嚴(yán)重的通脹與通縮的相互轉(zhuǎn)換影響到一個國家宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定、社會的穩(wěn)定以及人民生活的穩(wěn)定。

關(guān)于通貨膨脹定義一直沒有一個公認(rèn)的描述, 但主要思想可分為兩大類。第一類側(cè)重通貨膨脹造成的結(jié)果,即指一般物價水平出現(xiàn)持續(xù)性的普遍上升的過程。第二類強調(diào)通貨膨脹發(fā)生的原因, 指當(dāng)貨幣量增長的速度超過了生產(chǎn)增長的速度, 即流通中貨幣供應(yīng)量超過實際需要時就發(fā)生通貨膨脹。相應(yīng)的,通貨膨脹的測度也主要是兩個方面。第一,從物價水平變化的角度,則我們使用綜合物價指數(shù)。第二,從貨幣供應(yīng)量的角度。從世界銀行 《世界發(fā)展報告》 公布的各國廣義貨幣(M 2)年平均名義增長率的變化,可以了解各國貨幣量增長變化的趨勢,從而可以知道該國的通貨膨脹率大致處于一個什么樣的狀態(tài)。盡管貨幣增長率與通貨膨脹率不可能相同,但基本上呈現(xiàn)出同步增長的趨勢。所以從貨幣年平均增長率的水平可以粗略估計出通貨膨脹的高低和嚴(yán)重程度。

本文首先通過 GAR C H計算出通貨膨脹水平值的條件異方差之后， 進(jìn)一步通過回歸和系數(shù)檢驗證明通脹率和通脹率的波動性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。然后又通過以上海股價綜合指數(shù)的實際收益率為 自變量，以通脹率的條件異方差的水平值和 6期滯后值為因變量進(jìn)行回歸，而后對回歸的系數(shù)進(jìn)行顯著性檢驗。我們的檢驗結(jié)果表明，通脹率的波動性和股票的實際收益率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。綜上所述，高通貨膨脹能引起高通貨膨脹的波動性， 最終導(dǎo)致股票實際收益率的降低。此外，還可以得出以下基本結(jié)論：第一，從我們的 G AR CH模型估計結(jié)果中可以看出，高通貨膨脹將導(dǎo)致通貨膨脹率水平值的較大波動，從而增加實際經(jīng)濟活動的不確定性，由此可見，價格水平波動起到了影響實際經(jīng)濟運行的作用，這意味著目前緩解通貨緊縮壓力已經(jīng)非常必要了。第二， 股票作為防止通貨膨脹損失的投資工具， 當(dāng)通貨膨脹上升時，股票的名義收益率并不能完全根據(jù)通貨膨脹的變化作出一一對應(yīng)的調(diào)整， 從而導(dǎo)致股票實際收益的下降，因此，股票不能給投資者減少通貨膨脹帶來的損失。第三， 我國股票的實際收益率會隨著通貨膨脹的變化而變化，這與“費雪效應(yīng)”理論中所描述的金融資產(chǎn)的實際收益率保持不變是相矛盾的，這同時也說明貨幣政策的非中性特征。貨幣政策的變化通過影響到通貨膨脹的變化來

從歷史上來看，用價格管制的辦法治理通貨膨脹，最后失敗的例子比比皆是。比如最近的例子是非洲的辛巴威，通貨膨脹到了70倍。政府下命令讓所有物價全部下降，民眾是熱烈擁護，但實際結(jié)果是不僅沒有遏制這種惡性通貨膨脹，反而使整個國家經(jīng)濟更為蕭條，通貨膨脹率更高。同樣，上個世紀(jì)40年代末，也用控制價格的方法來治理通貨膨脹，結(jié)果是以完全失敗告終。

目前國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的壓力，政府也試圖來管制最弱行業(yè)的價格來控制通貨膨脹進(jìn)一步上升。比如說，最近商務(wù)部、發(fā)改委大顯身手，來管制食品價格上漲、管制豬肉價格的上漲等等，試圖以這種管制的方式來控制通貨膨脹?？梢哉f，政府管一下欺行霸市、價格合謀，這是沒有問題的，但想通過行政的方式來管制價格，不僅解決不了通貨膨脹的問題，反之，會使問題更為嚴(yán)重。

在短期中,通貨膨脹的作用較長期不明顯, 一方面是因為2000年我國物價指數(shù)很穩(wěn)定, 其走勢很平穩(wěn), 所以通貨膨脹的作用結(jié)果表現(xiàn)不明顯, 另一方面是作用結(jié)果在短期內(nèi)不可能立刻就能有所體現(xiàn)?？偟膩碚f, 由于短期的相關(guān)系數(shù)與長期的相關(guān)系數(shù)都為正, 數(shù)值也相差不大, 都在016 左右, 可以說通貨膨脹對我國股票市場有正面的效應(yīng)大于負(fù)面效應(yīng), 這個正的關(guān)系是顯著的, 但二者并不是高度的相關(guān)。 我國的通貨膨脹與股票市場并沒有必然的聯(lián)系, 但是通貨膨脹對股票市場的作用也是顯而易見的,這個作用的大小不是一成不變的,它取決于今后我國股票市場的成熟程度。

參考文獻(xiàn):

[1]樊綱: 克服信貸萎縮與銀行體系改革―1998年宏觀經(jīng)濟形式分析與1999年展望[J].經(jīng)濟研究.1999.1

[2]冉光和: 中國貨幣供應(yīng)問題研究[M].東北財經(jīng)大學(xué)出版社. 1998.8

第4篇：通貨膨脹趨勢范文

通貨膨脹的表現(xiàn)

通貨膨脹除了扭曲產(chǎn)品的市場價格，同時也會引起融資成本上升，在一定條件下也會影響所在國匯率波動。此輪全球性金融危機，由于部分發(fā)達(dá)國家采用的量化寬松承保政策，引起部分國家的通貨膨脹高企?！「鶕?jù)國際會計準(zhǔn)則委員會1989年的第29號報告(IAS29)，惡性通貨膨脹包括(但不限于)以下特點。

――公眾傾向于持有非貨幣資產(chǎn)或穩(wěn)定的外幣；

――以外幣作為基礎(chǔ)衡量貨幣金額；

――即使短信用期限仍按購買力調(diào)整后價格成交； 　 ――利率、工資和物價與物價指數(shù)掛鉤；

――三年累計通貨膨脹率接近或超過100％。

一方面，通貨膨脹會對微觀的企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響，特別是在接近或超過10％的通貨膨脹水平背景下。另―方面，通貨膨脹作為宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象，是所在國經(jīng)濟失衡的重要表現(xiàn)，同樣會在宏觀層面作用于國家、社會穩(wěn)定，進(jìn)而影響企業(yè)和正常貿(mào)易。

通貨膨脹對企業(yè)微觀的直接影響

財務(wù)信息失真，歷史趨勢易扭曲長期以來，會計界均按照幣值不變的基本假設(shè)和歷史成本原則來處理會計事項。幣值不變假設(shè)在財務(wù)會計中稱貨幣計量假設(shè)，這種假設(shè)是以假定貨幣本身的價值穩(wěn)定不變?yōu)榛A(chǔ)的，它是會計的計量單位，稱為名義貨幣計量單位。在通貨膨脹環(huán)境下，這一幣值穩(wěn)定的假設(shè)就無法避免會計上所提供的信息背離經(jīng)營的實際情況。

企業(yè)的銷售收入是以當(dāng)期現(xiàn)時貨幣價值計量的。企業(yè)各項經(jīng)濟業(yè)務(wù)是按發(fā)生的不同時期的歷史成本記錄的，雖然看上去用的是同一計量單位，但由于受通貨膨脹的影響，各個時期的單位貨幣所代表的貨幣購買力是不同的。以銷售收入為例，即便其他因素不變，通貨膨脹背景下，企業(yè)的銷售額同樣將呈現(xiàn)較高的增長。如果簡單、機械地將一些不同時期的貨幣匯總在一起，相關(guān)數(shù)據(jù)就缺乏一致性和可比性，財務(wù)信息不能客觀、真實地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，在信用管理決策中，難以準(zhǔn)確判斷企業(yè)的經(jīng)營趨勢。

生產(chǎn)耗費補償不足，持續(xù)經(jīng)營能力下降在通貨膨脹條件下，企業(yè)的銷售采用當(dāng)期貨幣計算，但生產(chǎn)成本若仍按取得或購建時的歷史成本進(jìn)行核算，用以補償生產(chǎn)過程中耗用的材料及機器設(shè)備等的損耗，會存在成本相對低估，盈利虛增。由于物價已經(jīng)上漲，這些所提的成本費用實際上已無法重置于生產(chǎn)過程中消耗掉的數(shù)量相同的實物，從而無法保證企業(yè)在原有的生產(chǎn)規(guī)模上的經(jīng)營，企業(yè)就只能縮減規(guī)模維持經(jīng)營，再生產(chǎn)生能力不斷下降。

高估收益，虛增利潤，易形成超前分配通常情況下的財務(wù)利潤是指收人大于用名義貨幣計量的已售資產(chǎn)的歷史成本的差額。但通貨膨脹背景下，與銷售收入匹配的產(chǎn)品的成本若仍按取得時的較低的歷史成本核算，則必然產(chǎn)生利潤的高估。這高估的部分如果不做處理調(diào)整，則為國家財政征所得稅、股東分利及職工工資、福利等分配了，這就造成了企業(yè)資產(chǎn)的流失。

另外，通貨膨脹企業(yè)，在資產(chǎn)與負(fù)債沒有與物價水平掛鉤的情況下，持有貨幣性資產(chǎn)超過貨幣性負(fù)債的企業(yè)，會產(chǎn)生購買力損失，反之也會產(chǎn)生購買力利得。這類損益對于企業(yè)經(jīng)營同樣有影響，需要關(guān)注。

通貨膨脹對企業(yè)宏觀的潛在影響

抑制通脹易致匯率戰(zhàn)發(fā)達(dá)國家的通脹才剛開始，但就業(yè)率、經(jīng)濟增長率等仍未明顯好轉(zhuǎn)，且歐美國家在2012年大部分進(jìn)入選舉年，所以，迅速退出經(jīng)濟刺激政策可能性相對有限。因而，新興市場國家的通脹將繼續(xù)存在并有惡化風(fēng)險。由于一些國家考慮到跨國資本套利因素，也不敢大幅加息抑制，以操縱匯率為特征的全球貨幣戰(zhàn)現(xiàn)出端倪，為全球經(jīng)濟帶來更大不穩(wěn)定性，并表現(xiàn)為經(jīng)濟問題政治化與貿(mào)易保護主義。

后通脹時代的社會穩(wěn)定通貨膨脹揮之不去的另一個重要后果是影響各國社會穩(wěn)定，最典型的是中東地區(qū)最近爆發(fā)的人民革命，如果拉美、東南亞等地區(qū)物價持續(xù)攀升，不排除也會陷入同樣的困境。有專家分析，當(dāng)發(fā)達(dá)國家停止量化寬松政策并進(jìn)入加息周期，將戳破新興市場國家的資產(chǎn)和經(jīng)濟泡沫，并重演10多年前的亞洲金融危機。一旦形成通縮，導(dǎo)致的失業(yè)率高企將會在新興市場國家制造更大的社會危機。

因此，如果海外買方所在國通貨膨脹嚴(yán)重，企業(yè)的信用風(fēng)險將發(fā)生重大變化，在相應(yīng)分析決策時，必須采用一定的對策和方法，積極應(yīng)對，防范風(fēng)險。

信用管理的應(yīng)對

關(guān)注財務(wù)信息的處理方法信用管理中，對于買方提供的財務(wù)信息必須關(guān)注是否采用特定方法調(diào)整的財報。包括報表是否經(jīng)過審計、是否經(jīng)過歷史成本法或現(xiàn)行成本法等經(jīng)營調(diào)整、不同財務(wù)年度間可比性。只有把握了這些基本的前提，對于相關(guān)財務(wù)信息的真實可靠性有基本的判斷。才能據(jù)此做進(jìn)一步的信用分析、決策。

采用財務(wù)調(diào)整還原真實趨勢對于買方提供的財務(wù)如果僅用原始的本國貨幣數(shù)據(jù)，可以采用相應(yīng)的方法調(diào)整還原。如采用該國不同年份對于美元的匯率，調(diào)整為以美元計價的財務(wù)數(shù)據(jù)。一國通貨膨脹，也會體現(xiàn)為對其他貨幣的匯率貶值，而且國際貿(mào)易中，合同實際支付多為美元。采用這一方法能一定程度消除通貨膨脹影響。在管制匯率國家，官方匯率不能反映實際的購買力和企業(yè)獲得外匯成本，可以用民間實際匯兌成本，評估企業(yè)的實際償債能力。也可以用該國的物價指數(shù)，調(diào)整其各年銷售額，從而判斷準(zhǔn)確經(jīng)營趨勢。此外，了解買方各年的銷售產(chǎn)品數(shù)量，間接也有助于判斷銷售趨勢。

全面分析評估盈利狀況如前文分析，高通貨膨脹國家中的買方盈利水平可能存在高估。因此，需要揭開買方盈利的表象，分析設(shè)備、廠房折舊的處理方法、占銷售成本的比重，判斷真實的盈利情況。同時也需要關(guān)注，持有貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債的構(gòu)成比例，判斷其購買力的變化。另外在高通貨膨脹背景下，買方雖實現(xiàn)利潤，如能采用低分配、高積累政策，也有利于企業(yè)持續(xù)積累和擴大生產(chǎn)。

第5篇：通貨膨脹趨勢范文

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟增長；因果關(guān)系；通貨膨脹；實證分析

宏觀經(jīng)濟的總體運行是以經(jīng)濟增長和通貨膨脹作為兩大重要指標(biāo)的，從改革開放以來，分析我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀，年均增長率為百分之9.9，并于2010年超越日本成為世界第二大經(jīng)濟體。21世紀(jì)以后，我國所面臨的通貨膨脹壓力較輕，但是在07到08年膨脹趨勢有所抬頭，10年下半年多次再創(chuàng)新高。之所以人們把通貨膨脹作為關(guān)注的焦點，不僅是因為近10年來我國的經(jīng)濟增長速度較高，增長的前景廣闊，另一方面世界經(jīng)濟危機中我國能夠盡快的從中復(fù)蘇使得人們更加關(guān)注通貨膨脹。通貨膨脹的影響不言而喻，增加群眾負(fù)擔(dān)，影響社會和諧。11年以后，我國的通貨膨脹問題居高不下，這就要求我們的政府不得不把控制通貨膨脹保證經(jīng)濟增長作為經(jīng)濟的首要任務(wù)。因此，對于經(jīng)濟增長和通貨膨脹關(guān)系的研究變得格外重要。

一、理論分析

（一）經(jīng)濟的增長與通貨膨脹之間具有的正相關(guān)性

凱恩斯曾經(jīng)提到，貨幣的增長能夠降低利率，利率的降低可以刺激投資的增長，投資能夠增加就業(yè)進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟的增長。這種觀點即認(rèn)為通貨膨脹能夠通過收入的分配效應(yīng)以及產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)經(jīng)濟增長。換句話說，經(jīng)濟的增長和通貨膨脹具有一定的正相關(guān)性。

（二）經(jīng)濟的增長與通貨膨脹之間具有的負(fù)相關(guān)性

諾別爾經(jīng)濟學(xué)獎的獲獎?wù)吣锼梗堪⑷R曾經(jīng)提出過，通貨膨脹過度以及為了改變之前貨幣的超量發(fā)行從而采取的通貨緊縮的政策這兩方面之間的交替不斷的發(fā)生，對經(jīng)濟的增長是十分不利的。換句話說，通貨膨脹容易將經(jīng)濟拉近惡性循環(huán)中而產(chǎn)生有害影響，即經(jīng)濟增長與通貨膨脹之間具有一定的負(fù)相關(guān)性。

（三）經(jīng)濟的增長與通貨膨脹之間具有的不相關(guān)性

這個觀點是認(rèn)為經(jīng)濟的增長與通貨膨脹之間不存在顯著的關(guān)系。當(dāng)貨幣供給量發(fā)生變動時，物品的價格會隨之增長或降低，因為這種觀點下的通貨膨脹是不會影響實際的產(chǎn)量。薩金特、盧卡斯等人認(rèn)為在理性預(yù)期條件下，可以預(yù)計經(jīng)濟政策實施的后果，這就不會使通貨膨脹對經(jīng)濟的增長造成影響。

二、近年來我國的經(jīng)濟的增長與通貨膨脹之間的各種關(guān)系

分析我國從1979到2010年以來經(jīng)濟的增長與通貨膨脹之間存在的各種關(guān)系中我們可以發(fā)現(xiàn)，”高增長――高通貨膨脹”出現(xiàn)于85、87、88、92―96年。然而進(jìn)入21世紀(jì)之后，并未出現(xiàn)過這樣的關(guān)系組合。02和09年出現(xiàn)通貨緊縮，其余年份我國的經(jīng)濟運行集中在“高增長――溫和的通貨膨脹”、“高增長――低通貨膨脹”以及“適度的增長――低通貨膨脹”的關(guān)系中。其中03、05、06年我國經(jīng)歷了“高增長――低通貨膨脹”的最優(yōu)關(guān)系組合。通貨緊縮的02和09年，經(jīng)濟也有所增長。80和89年出現(xiàn)“低增長――高通貨膨脹”的關(guān)系。分析我國近年來這些關(guān)系的組合，我們不難看出，經(jīng)濟的高增長不一定會引起高通貨膨脹，低通貨膨脹也不一定帶來經(jīng)濟的低增長。因此，在此期間必然存在其他諸多因素共同作用，造成兩者之間存在復(fù)雜的組合關(guān)系。

三、實證分析我國經(jīng)濟的增長和通貨膨脹之間的組合關(guān)系

（一）數(shù)據(jù)的說明以及對其平穩(wěn)性的檢驗

本文通過利用1981年到2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。不僅有歷年的消費者的物價指數(shù)（CPI），也有我國的國民生產(chǎn)總值（GDP）。經(jīng)濟的增長是使用GDP來表示的，CPI的增長率是用CPIG來表示。為了避免可能出現(xiàn)的“偽回歸”，我們將對模型所能涉及的變量進(jìn)行單位根的檢驗。對數(shù)據(jù)采用AIC準(zhǔn)則用專門的計量軟件采取ADF檢驗，檢驗結(jié)果中兩個變量均為1階單整。

（二）模型VAR與變量之間的協(xié)整分析

此類模型的建立是近幾年來被廣泛應(yīng)用的一種適用于對宏觀經(jīng)濟進(jìn)行分析的模型。由于此模型中所選取滯后階數(shù)對最后的結(jié)果影響較大，因而此過程要合理的選取滯后階數(shù)。選取時應(yīng)當(dāng)綜合充分的考慮LR統(tǒng)計量，F(xiàn)PE將最后預(yù)測AIC的信息準(zhǔn)則、SC的信息準(zhǔn)則、HQ的信息準(zhǔn)則以及誤差。用計量軟件建立一個VAR模型并且對滯后階數(shù)進(jìn)行考察，得出LR統(tǒng)計量，而最終FPE預(yù)測AIC的信息準(zhǔn)則、HQ的信息準(zhǔn)則以及誤差，檢驗均將指向2階滯之后，SC的信息準(zhǔn)則則是指向1階滯之后。本文將選取2階滯之后。在模型和階滯確定之后，再對兩內(nèi)生變量進(jìn)行協(xié)整性的檢驗，VAR模型JJ的檢驗結(jié)果如下圖所示：

由表可得，跡統(tǒng)計量在百分之五水平之下，拒絕最多僅有一個協(xié)整方程的假設(shè)，表明存在著一個協(xié)整關(guān)系，說明了經(jīng)濟的增長率是和通貨的膨脹率之間存在著一種長期存在的均衡關(guān)系。

（三）因果關(guān)系的檢驗

因為CPIG和GDPG之間存在著長期均衡的關(guān)系，所以變量之間則一定存在Granger的因果關(guān)系，雖然拒絕“GDPG不能成為CPI的格蘭杰原因”，但是并不能拒絕“CPI不能成為GDPG的格蘭杰原因”。所以影響CPI變化的原因是GDPG，通貨膨脹的出現(xiàn)很大程度上是因為經(jīng)濟的過快增長。

四、小結(jié)

通貨膨脹的出現(xiàn)是多種原因共同作用的結(jié)果，這對于我國來說更是如此。我國正在經(jīng)歷著經(jīng)濟體制的改革，經(jīng)濟的過快增長會引起通貨膨脹，而從我國所經(jīng)歷的經(jīng)濟體制改革的不同階段來說，經(jīng)濟的飛速增長是依賴于資金高投入的，但是經(jīng)濟的增長只是通貨膨脹出現(xiàn)的表層原因。而深層意義上的原因則是經(jīng)濟增長過程中的不合理，這才是決定因素。由此來說，要應(yīng)對通貨膨脹，必須要提高投資的效益，對投資的規(guī)模進(jìn)行控制，加強對于投資活動的監(jiān)督管理力度，從而使經(jīng)濟增長的方式發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，通貨膨脹有存在其自身的特別性質(zhì)，當(dāng)期的變化會在很大的程度上受到其本身前幾期的影響，尤其是之前一期產(chǎn)生的影響，但是物價一旦上漲之后，在很短時間內(nèi)很難平抑下來，反而會保持繼續(xù)上漲的趨勢。

參考文獻(xiàn)：

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[3]李玉雙 市場化進(jìn)程中我國通貨膨脹對經(jīng)濟增長影響的研究[學(xué)位論文]2009

第6篇：通貨膨脹趨勢范文

［關(guān)鍵詞］通貨膨脹釘住制度；貨幣政策；通貨膨脹目標(biāo)制

［中圖分類號］F832 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2010）48-0116-01

1 我國通貨膨脹的基本現(xiàn)狀

當(dāng)前我國的通貨膨脹過高并且壓力越來越大,這種中國式的通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象,它先由兩大資產(chǎn)(樓市與股市)價格上漲,然后傳導(dǎo)到食品價格上漲并引致全面通貨膨脹,近7年的時間里,銀行貸款和外匯儲備快速增長,從而使金融市場上貨幣泛濫,進(jìn)而從房地產(chǎn)市場上尋找出路,抬高房地產(chǎn)市場的價格；當(dāng)股市開始發(fā)展與繁榮時,大量的資金又流向了股市,從而吹大股市的泡沫。

2 通貨膨脹釘住制度

2.1 對通貨膨脹釘住制度的基本認(rèn)識

通貨膨脹釘住制度是在市場經(jīng)濟條件下,建立在中央銀行具有高度獨立性和利率市場化基礎(chǔ)上的一種新的貨幣政策制度，在該制度框架內(nèi),要求貨幣當(dāng)局對比較低的和穩(wěn)定的通貨膨脹目標(biāo)予以承諾；當(dāng)中央銀行預(yù)期通貨膨脹偏離通貨膨脹目標(biāo)時,需要對貨幣政策工具作出相應(yīng)的調(diào)整,使通貨膨脹重新回到通貨膨脹目標(biāo)上來。

2.2 實施通貨膨脹釘住制度的基本條件

第一,實施通貨膨脹釘住制度的基本前提：①貨幣政策的中長期作用是“中性”的這意味著貨幣供給的增加僅對價格水平具有持久性的影響,而對產(chǎn)出和就業(yè)不會產(chǎn)生持久性的影響；②貨幣政策在短期內(nèi)是“非中性”的；③貨幣政策對通貨膨脹的影響存在著時滯,時滯的長短以及貨幣政策的作用均存在著不確定性。

第二,采用通貨膨脹釘住制度的必要條件：①中央銀行必須具有高度的獨立性,這是采用通貨膨脹釘住制度所必須必備的必要條件之一；②名義利率的自由浮動,即利率市場化。將基準(zhǔn)利率作為貨幣政策工具的一個重要前提是利率市場化,要求利率市場化目的在于保證由基準(zhǔn)利率到市場利率引導(dǎo)途徑的暢通；③中央銀行應(yīng)放棄釘住其他的名義變量,如釘住匯率或貨幣供應(yīng)量目標(biāo)等。

3 通貨膨脹目標(biāo)制的國際實踐

1990年3月,新西蘭成為第一個正式采用通貨膨脹目標(biāo)制的國家。采用通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：①政府與獨立的中央銀行簽訂《政策目標(biāo)協(xié)議》；②通貨膨脹目標(biāo)制只是在反通貨膨脹將要成功地完成之后才開始采用的；③價格指數(shù)是“基底通貨膨脹率”；④通貨膨脹目標(biāo)制的獨特特征是中央銀行的責(zé)任在不斷增強；⑤通貨膨脹目標(biāo)是一個較窄的區(qū)域目標(biāo)而不是點目標(biāo)。新西蘭的成功反映了“邊干邊學(xué)”的愿望,以及當(dāng)局政策調(diào)整的成功。

加拿大通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：①通貨膨脹目標(biāo)制是由政府與中央銀行聯(lián)合決定和公布的；②銀行對通貨膨脹目標(biāo)負(fù)全部責(zé)任；③是在降低通貨膨脹的實質(zhì)性進(jìn)展已經(jīng)很明顯時開始采用通貨膨脹目標(biāo)制的；④統(tǒng)計局測量的CPI成為加拿大官方的主要目標(biāo)變量,同時還應(yīng)用和公布“核心CPI”(剔除產(chǎn)品、能源和間接稅費的影響)；⑤通貨膨脹目標(biāo)被認(rèn)為是一個區(qū)域,而不是一個點目標(biāo),中期通貨膨脹的目標(biāo)被確定為逐漸地趨同于長期目標(biāo)。通貨膨脹目標(biāo)制增強了加拿大銀行對價格穩(wěn)定的承諾,加拿大銀行增加其貨幣政策透明度的努力幫助公眾正確地區(qū)分價格水平的一次性沖擊和趨勢通貨膨脹,減少了經(jīng)歷一次性沖擊傳遞的風(fēng)險。

4 通貨膨脹釘住制度在我國的適用性

第一,盡管通貨膨脹釘住制度的歷史并不是很長,但至少到目前為止,通貨膨脹釘住制度在控制通貨膨脹方面確實取得了非常好的政策效果。通貨膨脹釘住制度的基本前提是貨幣政策,最基本、最主要的目標(biāo)是價格穩(wěn)定。保持幣值穩(wěn)定即意味著保持價格穩(wěn)定,并且保持價格穩(wěn)定是核心。

第二,我國中央銀行的獨立性水平與通貨膨脹釘住制度所要求的中央銀行具有高度的獨立性水平間存在著一定的差距。

第三,我國實行通貨膨脹制度的最大障礙在于利率市場化約束。在通貨膨脹釘住制度下,貨幣政策傳導(dǎo)機制采用的是利率傳導(dǎo)機制，中央銀行通過對基準(zhǔn)利率的調(diào)整引導(dǎo)市場利率,并通過市場利率的變動影響投資和其他經(jīng)濟決策,從而達(dá)到控制通貨膨脹的目的。我國的利率還沒有完全市場化。

第7篇：通貨膨脹趨勢范文

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹率；股票實際收益率；波動溢出效應(yīng)；Granger因果檢；BEKK模型

1.引言

從上個世紀(jì)90年代起，國外學(xué)者就開始研究各金融市場間的波動溢出效應(yīng)。Hamao[1]等采用GARCH-M模型來研究紐約、倫敦、東京各股市間的波動溢出效應(yīng)，他認(rèn)為：1987年世界股市危機后，紐約到東京、倫敦，倫敦到東京股市間存在波動溢出效應(yīng)；Angela Ng[2]構(gòu)建了波動溢出模型，從規(guī)模和性質(zhì)變化兩方面檢驗日本和美國與太平洋海域6個股票市場之間的波動溢出，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：從區(qū)域到太平洋海域國家的波動溢出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于世界因素的影響。而國內(nèi)學(xué)者張碧瓊[3]運用EGARCH模型來檢驗倫敦、紐約、香港、東京、深圳、上海股市之間日收益波動率的流星雨假定。

通貨膨脹與股市的關(guān)系一直是學(xué)者們在宏觀經(jīng)濟學(xué)方面研究的核心問題，Taufiq[4]曾對四個高通貨膨脹率國家（阿根廷、智利、墨西哥和委內(nèi)瑞拉）的股票收益率和通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行研究，結(jié)果表明：股票實際收益率對通貨膨脹具有對沖作用，且過去的通貨膨脹影響當(dāng)前股票實際收益率；Alexandros Kontonikas[5]等運用VAR-GARCH模型研究四個通貨膨脹目標(biāo)制國家（澳大利亞、加拿大、瑞典和英國）的通貨膨脹與股票收益率的動態(tài)關(guān)系，由模型中非對角元素的估計值表明所研究的四個國家都存在顯著的股市與通貨膨脹之間波動溢出效應(yīng)；Joel Hinaunye Eita[6]運用VECM計量經(jīng)濟模型研究納米比亞國家股票市場價格的宏觀經(jīng)濟的決定因素，結(jié)果表明納米比亞國家的股票市場價格主要由經(jīng)濟活動、利率、通貨膨脹，貨幣供應(yīng)量和匯率所決定的，股票并不是通貨膨脹的一種對沖，而且通貨膨脹率越高股票價格越低。國內(nèi)的學(xué)者們也曾對通貨膨脹與股票實際收益率之間的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究，如：董直慶、王林輝[7]運用小波變換頻帶分析方法對我國通貨膨脹和證券市場之間的周期波動關(guān)系實證檢驗，結(jié)果表明，中周期通貨膨脹與證券市場條件波動之間存在雙向溢出效應(yīng)，但是溢出強度不同，通貨膨脹的條件波動對證券市場的條件波動沖擊效應(yīng)相對較強，而長周期波動只存在通貨膨脹對證券市場的單向溢出效應(yīng)；劉衛(wèi)霞、林勇[8]運用分位回歸方法對中國股票收益率和通貨膨脹之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了深入研究，研究說明在經(jīng)濟運行平穩(wěn)階段，股票收益率與通貨膨脹率之間具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而在經(jīng)濟波動較大的情況下，受宏觀經(jīng)濟政策影響，股票收益率與通貨膨脹關(guān)系不顯著；王曉芳、高繼祖[9]運用ARDL邊界檢驗法和Granger因果關(guān)系檢驗中國通貨膨脹和股市收益之間的關(guān)系，得到結(jié)論：在短期，通貨膨脹率與股票收益正相關(guān)，兩者不構(gòu)成Granger因果效應(yīng)，在長期，股市收益與通貨膨脹率存在長期均衡關(guān)系，兩者存在雙向長久的因果關(guān)系等等。

由上可見，國內(nèi)外很多學(xué)者已對通貨膨脹和股票市場之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，但是沒有得到一個統(tǒng)一的結(jié)論，這其中有諸多原因，如各國的經(jīng)濟狀況不同、股票市場完善程度不同等等。但根據(jù)不同國家環(huán)境的不同研究此類問題是有現(xiàn)實價值的.鑒于目前我國通貨膨脹壓力的增大，股票市場對國內(nèi)經(jīng)濟的增長作用也日益增強，研究我國股票市場與通貨膨脹之間的波動關(guān)系將再次成為國內(nèi)學(xué)術(shù)界和金融界關(guān)注的焦點

Engle等提出的BEKK模型允許條件方差和協(xié)方差相互影響，病不需要估計太多參數(shù)，在金融市場研究中使用較為廣泛，如國外學(xué)者Joakim Puusaari[10]運用非對稱MV―GARCH―BEKK模型來研究美國的股票市場與石油市場之間的波動關(guān)系，結(jié)果表明：存在股票市場到石油市場的波動溢出效應(yīng)；國內(nèi)學(xué)者趙留彥和王一鳴[11]也曾運用向量GARCH―BEKK模型來研究中國A、B兩股市之間的波動溢出與信息傳遞關(guān)系。

因此本文將運用BVGARCH―BEKK模型對國內(nèi)近十幾年的通貨膨漲與股票市場的波動溢出效應(yīng)進(jìn)行研究，利用二者之間的波動溢出關(guān)系，可以對通貨膨脹的管控給出有價值的政策建議。

2.模型介紹

GARCH模型及其同類模型能較好地描述金融時間序列波動的聚集性和時變性特征，可以有效地考察各金融市場的條件波動性。但是，這類模型無法描述一個市場波動對另一個市場波動的影響，即難以有效地考察不同市場之間的波動溢出效應(yīng)。所以之后單變量ARCH類模型和GARCH類模型逐步拓展到MVGARCH模型(multivariate GARCH，多元GARCH)，這類模型是利用殘差向量的方差―協(xié)方差矩陣所包含的信息，形成條件矩相互影響參數(shù)的估計值，能夠反映多個市場之間的波動溢出效應(yīng)。本文在分析中國通貨膨脹與股票市場之間的波動溢出效應(yīng)時，選擇二元GARCH(BVGARCH)模型，并建立BEKK模型。

首先設(shè)定條件均值方程為：

(1)

其中，t為時刻，為變量序列，為2×l向量；為長期漂移系數(shù)，也為2×1向量；εt│It-1~N(0，Ht)為市場在t時刻受到新生變量的沖擊，并具有相應(yīng)的2×2條件方差一協(xié)方差矩陣Ht，It-1為t-1時刻的信息集。

相應(yīng)地，條件方差一協(xié)方差的BEKK模型為

(2)

(3)

其中，Vt是白噪聲過程，其條件方差一協(xié)方差矩陣為I2；C為2x2的上三角形矩陣；A和B均為2×2的矩陣；C'、A’和B’分別為矩陣C、A和B的轉(zhuǎn)置矩陣。

(4)

其中，h11，t為t時刻通貨膨脹率序列的條件方差，h22，t為t時刻上證股票實際收益率序列的條件方差，h12，t=h21，t為t時刻兩個序列的條件協(xié)方差，ε1，t-1和ε2，t-1分別為兩個序列的滯后一期的殘差項；考察兩序列之間的波動溢出效應(yīng)，主要通過檢驗系數(shù)aij和bij(i≠j)是否顯著異于0。條件方差一協(xié)方差矩陣的系數(shù)是參數(shù)矩陣中元素的非線性組合，所以對矩陣元素可以進(jìn)行Wald檢驗。若a12=b12=a21=b21=0，則既不存在通貨膨脹對股票市場的波動溢出效應(yīng)，也不存在股票市場對通貨膨脹的波動溢出效應(yīng)時；若a12=b12=0，則不存在通貨膨脹對匯率市場的波動溢出效應(yīng)；若a21=b21=0，則不存在股票市場對通貨膨脹的波動溢出效應(yīng)。

3.樣本數(shù)據(jù)與統(tǒng)計描述

通貨膨脹率是貨幣超發(fā)部分與實際貨幣需要量之比，用來反映通貨膨脹、貨幣貶值的程度；而價格指數(shù)則是反映價格變動趨勢和程度的相對數(shù)。由于消費者價格是反映商品經(jīng)過流通各環(huán)節(jié)形成的最終價格，它最全面地反映了商品流通對貨幣的需要量，因此，消費者價格指數(shù)最能充分、全面反映通貨膨脹率。目前，世界各國基本上都采用消費者價格指數(shù)(即居民消費價格指數(shù)，CPI）來反映通貨膨脹的程度。因此本文以居民消費價格指數(shù)來反映通貨膨脹，選取1997年1月至2011年2月共170個居民消費價格指數(shù)，數(shù)據(jù)來源于證券之星財經(jīng)頻道網(wǎng)站。

通貨膨脹率：

(5)

其中，代表t期的居民消費價格指數(shù)。

由于上證指數(shù)和深證指數(shù)具有高度相關(guān)性且上海證券交易所上市的公司規(guī)模比較大，市值也比較高，并且在上交所上市的公司家數(shù)也比較多，因此本文以上證綜合指數(shù)月末收盤價來計算股票收益率，選取1997年1月至2011年2月共170個數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于鳳凰網(wǎng)。

股票名義收益率：

(6)

其中代表第t個月最后交易日上證指數(shù)的收盤價。

股票實際收益率由股票名義收益率與通貨膨脹率的差計算得來，。

由居民消費價格指數(shù)算出的通貨膨脹率和由上證綜合指數(shù)月末收盤價計算得到的上證股票實際收益率的描述性統(tǒng)計量如下面表1所示：

由表1得到，從均值看，通貨膨脹率平均值的絕對值要大于上證股票實際收益率的；而從標(biāo)準(zhǔn)差看，上證股票實際收益率的波動大于通貨膨脹率的；從偏度系數(shù)看，通貨膨脹率為右偏分布，而上證股票實際收益率均為左偏分布；從峰度看，通貨膨脹率不具有尖峰厚尾性，而上證股票實際收益率具有尖峰厚尾性。Jarque-Bera統(tǒng)計量顯示，兩序列都不服從正態(tài)分布。下面圖1和圖2給出兩序列的時間圖，從圖1可看出，通貨膨脹率在2008年5月份左右達(dá)到最高點，且這個樣本內(nèi)通貨膨脹率帶有截距項和趨勢相，故ADF檢驗為有截距項和趨勢項；從圖2可看出，上證股票實際收益率存在波動的聚集性，且ADF檢驗為有截距項。此外，ADF檢驗顯示，通貨膨脹率和上證股票實際收益率均為平穩(wěn)過程，可以對其直接建立模型。

4.實證分析

（1）Granger因果檢驗

由通貨膨脹率與上證股票實際收益率的描述性統(tǒng)計量得知二者均為平穩(wěn)序列，我們可以直接對兩序列進(jìn)行Granger因果檢驗。在檢驗中為了檢驗兩序列是否存在長期關(guān)系，且由易會文[12]對格蘭杰因果檢驗用法的討論得知格蘭杰因果檢驗是不依賴于滯后項的，即格蘭杰因果檢驗的結(jié)果是穩(wěn)健的，故對兩序列選取同樣的滯后期，得到表2。

表2是通貨膨脹率和上證股票實際收益率分別選取不同的滯后階數(shù)所得到的格蘭杰因果檢驗結(jié)果，可以看出滯后期為1到3時，只有通貨膨脹率對上證股票實際收益率存在格蘭杰因果關(guān)系，反之則沒有；從滯后期為4開始，在10%的顯著性水平下，通貨膨脹與上證股票實際收益率互為格蘭杰因果關(guān)系，滯后到20階互為格蘭杰因果關(guān)系還是顯著的。檢驗結(jié)果表明，從短期上，只有通貨膨脹率對上證股票實際收益率存在格蘭杰因果關(guān)系；從長期上，二者互為格蘭杰原因，此檢驗結(jié)果說明：上證股票實際收益率對通貨膨脹的影響比較緩慢，是慢慢滲透到通貨膨脹序列中，而通貨膨脹序列對上證股票實際收益率的影響要比較迅速，即通貨膨脹率對上證股票實際收益率的影響要快于上證股票實際收益率對通貨膨脹率的影響，且通貨膨脹率對上證股票實際收益率的影響具有顯著的長期記憶性。

（2）波動溢出效應(yīng)檢驗

為進(jìn)一步說明通貨膨脹率與上證股票實際收益率的關(guān)系，我們現(xiàn)在來分析二者的波動溢出效應(yīng)。由通貨膨脹率和上證股票實際收益率的描述性統(tǒng)計量分析可知，兩序列平穩(wěn)且都服從正態(tài)分布，故我們可以建立BVGARCH-BEKK模型來估計通貨膨脹和股票市場之間的波動溢出效應(yīng)，模型的估計是運用統(tǒng)計軟件Eviews6.0和Matlab(2009版)（程序見附錄）。模型的參數(shù)估計結(jié)果見表3。

在表3的方差方程中，a11不顯著，說明通貨膨脹得波動不具有ARCH效應(yīng)，而表示GARCH效應(yīng)的b11=0.0047在1%的水平下是統(tǒng)計顯著的，說明通貨膨脹波動具有持久性，也就是說當(dāng)前的波動能夠影響到未來。對于中國股票市場，a22和b22都是在1%的水平下統(tǒng)計顯著的，表明股市具有ARCH效應(yīng)和GARCH效應(yīng)，即股市具有時變方差特征且波動具有持久性。

表4顯示了通貨膨脹率與上證股票實際收益率之間波動溢出效應(yīng)的檢驗結(jié)果，在1%和10%的的顯著性水平下，兩項檢驗都拒絕了原假設(shè)，即我國通貨膨脹率與上證股票實際收益率之間存在顯著的雙向波動溢出效應(yīng)。結(jié)合表3，系數(shù)a12和b12估計值的絕對值明顯大于a21和b21估計值的絕對值，這一結(jié)果說明通貨膨脹率對上證股票實際收益率的波動溢出效應(yīng)要強于上證股票實際收益率場對通貨膨脹率的波動溢出效應(yīng)，即通貨膨脹與股票市場之間的波動溢出效應(yīng)具有非對稱性。從某種意義上說，這個結(jié)果與Granger因果檢驗的結(jié)果相一致。

波動溢出效應(yīng)檢驗結(jié)果和Granger因果檢驗的結(jié)果都說明通貨膨脹率與上證股票實際收益率具有顯著的相互影響，但不具有對稱性，通貨膨脹率對上證股票實際收益率的影響程度較大，而且這種影響具有顯著的長期記憶性。

5.結(jié)論

本文利用Granger因果檢驗與多元GARCH-BEKK模型對中國通貨膨脹與股票市場之間的波動溢出效應(yīng)進(jìn)行實證分析，以居民消費價格指數(shù)計算得到的通貨膨脹率來反映我國通貨膨脹情況，以上證股票實際收益率來代表股票市場，得到以下結(jié)論：

（1）國內(nèi)通貨膨脹對股票市場的影響程度較大，而且這種影響具有顯著的長期記憶性；

（2）國內(nèi)通貨膨脹與股票市場具有顯著的相互影響，但不具有對稱性，通貨膨脹對股票市場的波動沖擊效應(yīng)相對較強。

對此，給出政策性的建議：利用通貨膨脹對股票市場較強的沖擊性，充分發(fā)揮股票市場對經(jīng)濟景氣的預(yù)測作用。政府可以依據(jù)股票市場的波動規(guī)律及其波動所處階段的認(rèn)識，預(yù)測宏觀經(jīng)濟未來的波動走勢，以便制定出較優(yōu)的貨幣政策，提前對宏觀經(jīng)濟采取相應(yīng)對策，適度地抑制經(jīng)濟波動，以達(dá)到防止通貨膨脹或經(jīng)濟波動過大的目的。

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作者簡介：

第8篇：通貨膨脹趨勢范文

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；預(yù)警；治理

中圖分類號：F820.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2011）12-0179-02

通貨膨脹是困擾我國經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展的最重要問題之一，通貨膨脹的影響具有滯后性，平均而言，通貨膨脹率對利率作出反應(yīng)的時間是2.5年，并且這種滯后不是固定不變的，有時會長達(dá)3年。換言之，為了預(yù)防可能出現(xiàn)的通貨膨脹，貨幣當(dāng)局必須現(xiàn)在就要有所作為。因此，加強通貨膨脹的預(yù)測預(yù)防研究防患于未然是非常重要約。

一、中國通貨膨脹的特征及趨勢

1.我國通貨膨脹的特征

從經(jīng)濟運行的內(nèi)在規(guī)律分析，通貨膨脹的根本原因是“錢多貨少”。有人認(rèn)為，經(jīng)過30年的改革開放，我國經(jīng)濟已擺脫了商品長期緊缺的陰影，市場繁榮，無所不有，不會出現(xiàn)“錢多貨少”的情況。這種觀點有一定道理，但不全面，它反映了我國消費品和投資品市場百業(yè)興旺的現(xiàn)狀，但是忽視了通貨膨脹與緊缺經(jīng)濟不是完全對等的經(jīng)濟現(xiàn)象。西方發(fā)達(dá)國家不是緊缺經(jīng)濟，市場長期處在商品供給相對過剩、需求相對不足的狀況，但是仍然會出現(xiàn)通貨膨脹。我國經(jīng)濟現(xiàn)在也已經(jīng)擺脫了商品緊缺的影響，一般不會再出現(xiàn)過去那種商品緊缺性的通貨膨脹，但是不能絕對避免商品相對過剩情況下的通貨膨脹。當(dāng)前我國經(jīng)濟中貨幣流動性過大，貨幣投放的速度過快，以及流動性大的貨幣(現(xiàn)金和活期存款)增長偏快，通貨膨脹的壓力在加大，存在著物價結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹的可能。因此，要防止這種可能變?yōu)楝F(xiàn)實。而防止通貨膨脹首先要把著力點放在防止經(jīng)濟過熱上面，要把“防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱”和“防止物價由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@的通貨膨脹”，同時作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。

2.我國通貨膨脹的發(fā)展趨勢

按傳統(tǒng)經(jīng)濟理論，通貨膨脹成因有很多類型，包括需求拉動型、成本推動型、結(jié)構(gòu)型和貨幣型通貨膨脹等等。

其實，無論成因如何，通貨膨脹問題都與貨幣供應(yīng)有關(guān)。我國目前發(fā)生的通貨膨脹也是如此，盡管可以從不同角度去尋求原因，但其根本原因仍然是經(jīng)濟中貨幣流通量過多，即所謂的流動性過剩。不過，這種局面不是政府濫發(fā)鈔票造成的，而是匯率體制與機制欠靈活所致。

眾所周知，近年來，我國貿(mào)易順差持續(xù)擴大，國外資本大量涌入，再加上我國實行銀行結(jié)匯制，以及以穩(wěn)定匯率為目標(biāo)，使得中央銀行不得不被動大量收購?fù)鈪R作為國家外匯儲備。外匯占款的增加直接導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣的投放，而且隨著國外凈資產(chǎn)占貨幣供應(yīng)量的比重以及外匯占款占中央銀行基礎(chǔ)貨幣比重的上升，國外凈資產(chǎn)的增長對基礎(chǔ)貨幣增長已經(jīng)具有了支配性作用。

因此，從我國通貨膨脹的形成邏輯來看，盡管我國目前爬行式通貨膨脹仍將可能持續(xù)一兩年的時間，但最多形成較嚴(yán)重的通貨膨脹，發(fā)展成加速的通貨膨脹的可能性很小。由于我國的貨幣擴張主要是由貿(mào)易順差和外資流入引起的，因此如果人民幣匯率升值進(jìn)一步加快，將能有效減輕基礎(chǔ)貨幣被動投入壓力，緩解流動性過剩格局，從而可以在一定程度上抑制通貨膨脹。換句話說，也就是盡管目前我國貨幣供應(yīng)量的高速增長使得未來我國面臨較高的通貨膨脹壓力，但我國的貨幣擴張主要是由貿(mào)易順差和外資流入引起的，因而是可控的。

二、我國通貨膨脹預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)想

根據(jù)我國國情，借鑒國外經(jīng)驗，我國通貨膨脹預(yù)警指標(biāo)體系可由綜合物價指數(shù)、先行指標(biāo)和承受度指標(biāo)組成。

1.綜合物價指數(shù)

各種物價指標(biāo)反映的對象各有側(cè)重，難以全面反映通貨膨脹的程度，因此，對通貨膨脹的有效預(yù)警，需要建立綜合物價指數(shù)。它不僅應(yīng)反映消費品價格水平，而且還應(yīng)反映投資品的價格水平，以及這些指標(biāo)對通貨膨脹的影響程度(權(quán)數(shù))。

為了保證指標(biāo)的敏感性，除選取綜合價格外，預(yù)警指標(biāo)還應(yīng)選取對通貨膨脹具有較大影響的特殊產(chǎn)品價格，比如，糧、棉、化肥價格指數(shù)，生產(chǎn)資料價格總指數(shù)等。

2.先行指標(biāo)

為保證宏觀政策對物價變動及通貨膨脹風(fēng)險具有預(yù)見性，通貨膨脹風(fēng)險指標(biāo)還應(yīng)重點選取先行指標(biāo)。哪些是通貨膨脹預(yù)警的先行指標(biāo)？這與通貨膨脹的生成機理有直接的聯(lián)系。我國通貨膨脹有其獨特的生成機理。主要有兩個特點：

(1)國民經(jīng)濟各大平衡關(guān)系主要是通過信貸實現(xiàn)的。首先，財政存在著赤字。雖然財政已不再向銀行透支，但以國債彌補赤字仍造成了對通貨的壓力。更應(yīng)注意的是，由于財政財力有限，銀行事實上承擔(dān)了某些財政的職能，比如貸款發(fā)工資，政策性貸款等，財政性的貨幣發(fā)行仍然存在。其次，國民收入存在超分配現(xiàn)象。企業(yè)或社會分配明顯趨向個人。收入來源一個是國有資產(chǎn)的流失，另一個就是貸款，銀行的呆賬壞賬就是超分配的一種表現(xiàn)。通過信貸方式實現(xiàn)總供需平衡，最終導(dǎo)致的只能是貨幣的超經(jīng)濟發(fā)行，通貨的擴張成為通貨膨脹風(fēng)險的先兆。

(2)投資擴張與我國通貨膨脹關(guān)系密切。通貨量指標(biāo)和投資量指標(biāo)是重要的通貨膨脹預(yù)警先行指標(biāo)。將通貨量和投資量作為通貨膨脹預(yù)警的先行指標(biāo)還有重要的政策意義。投資政策和貨幣政策是我國宏觀調(diào)控的兩個重要政策工具，對通貨量指標(biāo)和投資量指標(biāo)的事前監(jiān)控，不僅可能預(yù)見通貨膨脹風(fēng)險，而且可為控制物價水平提供具體的投資、貨幣政策目標(biāo)，具有可操作性。

3.承受度指標(biāo)

通貨膨脹風(fēng)險是兩大因素相互作用和變化發(fā)展的結(jié)果，一個是通貨膨脹自身的變化，另一個則是通貨膨脹承受度的變化。較高的通貨膨脹率有時沒有形成通貨膨脹風(fēng)險，而較低的通貨膨脹率則有可能形成風(fēng)險，其中的決定因素是對通貨膨脹的承受能力。因此，預(yù)警指標(biāo)體系除了反映通貨膨脹程度的指標(biāo)外，還應(yīng)包括反映通貨膨脹承受能力的指標(biāo)。

三、通貨膨脹的治理

治理通貨膨脹的對策，主要有緊縮的貨幣政策、緊縮的財政政策和直接的物價和消費水平的控制等，其中前兩者被稱為常規(guī)的治理通貨膨脹措施，后兩者稱為非常規(guī)的調(diào)控方式。

1.緊縮的貨幣政策

由于通貨膨脹說到底是一種貨幣現(xiàn)象，因此，貨幣緊縮政策對抑制通貨膨脹是有效的。但是，這一政策使廣大的企業(yè)感到貸款的困難，極端的情況是企業(yè)正常的購買投入品活動由于沒有貸款而難以進(jìn)行。投人品交易的縮減，一方面意味著投入品生產(chǎn)部門的產(chǎn)品積壓，另一方面意味著使用投入品的生產(chǎn)部門的生產(chǎn)難以進(jìn)行，其綜合效應(yīng)是總供給水平的降低。其次，貨幣緊縮政策也會使有限的貸款配置發(fā)生變化。在貸款緊縮的情況下，許多效率不好的國有企業(yè)將首當(dāng)其沖，處于停產(chǎn)或破產(chǎn)的困境，為了維持這些國有企業(yè)的生存，國有商業(yè)銀行必須把有限的貸款中的相當(dāng)一部分分配給那些困難企業(yè)，使十分短缺的貸款變成了支付沒有效率的企業(yè)工人工資的資金來源。但是，那些具有風(fēng)險但潛在的經(jīng)濟效率十分可觀的投資項目卻難以得到銀行貸款，影響長期有效總供給的增長。再次，在貸款緊縮時期，企業(yè)之間原有的那些合同難以履行，出現(xiàn)拖欠“三角債”的現(xiàn)象。三角債務(wù)不僅使舊債務(wù)難以清算，同時也使新合同難以簽訂，其長期效應(yīng)則是總供給水平增長率的降低。最后，一般說來，貸款的短缺會推動貨幣市場利率的上升，但由于考慮到國有企業(yè)的負(fù)擔(dān)以及短期內(nèi)利率上升具有成本推動的通貨膨脹壓力，因此中央銀行一般傾向于把貸款利率保持在原有的水平。

2.直接的物價控制

當(dāng)上述兩種政策對通貨膨脹的抑制作用都不明顯時，在短期內(nèi)較為有效的抑制通貨膨脹的辦法就是直接的物價水平的控制。直接的價格控制包括全面的價格控制和有選擇的價格控制兩種情況，前者是指政府規(guī)定所有成本和價格上漲的最高限度。直接的價格管制不僅能在短期內(nèi)使高速發(fā)展的通貨膨脹降下來，而且在下述意義上對抑制長期通貨膨脹也具有正面的效應(yīng)，即如果能在一個相當(dāng)長的時期內(nèi)宣布一個有一共管制的物價上漲率，那么，就有可能消除人們對將來物價的不正確的預(yù)期，尤其是在加速的通貨膨脹時期，這一效果更為明顯。就選擇的物價控制政策來說，如果被控制的物價是壟斷部門的產(chǎn)品物價，那么這種控制就是合理的。因為壟斷定價是一種反市場競爭的行為，壟斷利潤和壟斷工資是成本推動型通貨膨脹形成中的一個重要原因，所以，必須對其加以適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和管制。當(dāng)這些壟斷部門的產(chǎn)品是中間產(chǎn)品時，對壟斷部門的產(chǎn)品價格的管制還可以消除結(jié)構(gòu)性物價上漲現(xiàn)象。這是直接物價控制政策的正面效應(yīng)。但是，該政策也存在負(fù)面效應(yīng)。

3.合理控制和引導(dǎo)消費需求的增長

一是建立健全國有資產(chǎn)收益與企業(yè)經(jīng)營者、職工個人收入的制衡機制，以保證企業(yè)工資總額的增長率低于企業(yè)經(jīng)濟效益增長率，職工平均工資增長率低于本企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高幅度，防止以侵蝕國有資產(chǎn)的方式增加個人收入；二是要制定各行業(yè)企業(yè)工資的參考標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)經(jīng)營者工資最高限額，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營承包的個人收入分配辦法；三是運用經(jīng)濟手段對個人收入進(jìn)行調(diào)節(jié)，加強稅收征管，特別是個人收入所得稅的征收。

四、結(jié)語

總之，由于貨幣流通是國民經(jīng)濟狀況的綜合反映，所以對通貨膨脹也必須采取綜合治理的辦法。只有這樣，才能實現(xiàn)國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)、穩(wěn)定的發(fā)展，達(dá)到穩(wěn)定通貨的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅德潤.現(xiàn)階段我國通貨膨脹的成因及對策[J].中國金融,1988(06).

第9篇：通貨膨脹趨勢范文

財政政策､貨幣政策治理通貨膨脹的效應(yīng)如何,是宏觀經(jīng)濟學(xué)的熱點問題之一｡弗里德曼認(rèn)為,通貨膨脹只是一個貨幣現(xiàn)象,有研究證實價格變動與貨幣供應(yīng)密切相關(guān),片面地認(rèn)為只有貨幣政策有效｡羅伯特•狄夫納,湯馬斯•斯達(dá)克與赫伯特•泰勒(1996)實證研究和估計了貨幣政策如何影響通貨膨脹和收入增長的長期關(guān)系｡但是貨幣主義通貨膨脹決定理論存在局限性(龔六堂,2002),財政支出與通貨膨脹存在聯(lián)系,財政政策治理通貨膨脹也是有效的｡

經(jīng)濟學(xué)家們一般都認(rèn)為,赤字財政政策是通貨膨脹特別是高通貨膨脹和惡性通貨膨脹形成的原因｡通過創(chuàng)造過度總需求,不斷發(fā)生的財政赤字導(dǎo)致了通貨膨脹,如ThomasSargent｡新古典經(jīng)濟學(xué)的理論認(rèn)為,央行不將赤字貨幣化的條件下,赤字仍然可能引發(fā)通貨膨脹｡米勒(1983)的實證研究發(fā)現(xiàn),財政政策實行與通貨膨脹之間存在弱聯(lián)系｡

但在實際運用中,更多的結(jié)論是關(guān)于貨幣政策與財政政策同時對通貨膨脹的有效性,達(dá)雷特(1985)發(fā)現(xiàn)貨幣供給和赤字都顯著影響通貨膨脹,但財政政策中赤字與通貨膨脹的關(guān)系比貨幣供給更可靠;哈姆雷特(1981)等發(fā)現(xiàn)一些證據(jù)證實赤字與通貨膨脹和貨幣供給存在聯(lián)系｡SadanandaPrusty協(xié)整分析的結(jié)果表明,1960—1961年與1990—1991年期間印度各州政府的財政貨幣政策有效影響價格水平｡多年來由于缺乏資金和發(fā)展中國家發(fā)展經(jīng)濟的需要,印度中央政府一直實行赤字財政的政策｡由此導(dǎo)致居民需求加大,而供給的增長比例小于需求的增長幅度,從而導(dǎo)致通貨膨脹｡

印度在1991年改革之后,開始控制財政赤字,同時實行較為寬松的貨幣政策,使得通貨膨脹有了明顯好轉(zhuǎn),1993—2000年均通貨膨脹率是7.1%,2000—2004年均通貨膨脹率為4.32%,成為一個亮點｡通過研究印度通貨膨脹與財政政策和貨幣政策因素之間的協(xié)整關(guān)系,建立誤差修正模型(ECM),檢驗1994年到2004年印度財政貨幣政策應(yīng)對通貨膨脹的有效性,同時進(jìn)一步進(jìn)行格蘭杰因果檢驗,以具體分析通貨膨脹與財政政策､貨幣政策的具體因子之間是否存在因果關(guān)系,為具有相同國情的中國實施恰當(dāng)?shù)呢斦泿耪哂行е卫硗ㄘ浥蛎泦栴}提供借鑒支持｡

二､模型分析

英國經(jīng)濟學(xué)家克萊夫•格蘭杰20世紀(jì)80年代提出的協(xié)整(co-integration)理論發(fā)現(xiàn),把兩個或兩個以上非平穩(wěn)的時間序列進(jìn)行特殊組合后可能呈現(xiàn)出平穩(wěn)性｡大多數(shù)經(jīng)濟總量的時間序列是非平穩(wěn)的,協(xié)整理論是處理非平穩(wěn)時間序列間協(xié)整關(guān)系的有效方法｡

格蘭杰在協(xié)整概念的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步提出了格蘭杰協(xié)整定理,解決協(xié)整與誤差修正模型之間的關(guān)系問題｡這個定理證明了協(xié)整概念與誤差修正模型之間存在的必然聯(lián)系,協(xié)整關(guān)系的一種必然的等價表達(dá)形式就是誤差修正模型(ECM)｡如果非平穩(wěn)變量之間存在協(xié)整關(guān)系,那么必然可以建立誤差修正模型;而如果非平穩(wěn)變量可以建立誤差修正模型,那么該變量之間必然存在著協(xié)整關(guān)系｡格蘭杰因果檢驗則是直接對兩個變量的因果關(guān)系做出判斷的重要方法｡

財政政策包括財政收入政策和財政支出政策,選取財政赤字(FD)分析財政政策效應(yīng)｡貨幣政策通過貨幣供應(yīng)量的三個層次流通中現(xiàn)金M0､狹義貨幣M1､廣義貨幣M2､更廣義貨幣M3為貨幣政策的代表衡量貨幣政策效應(yīng)｡通貨膨脹水平使用批發(fā)物價指數(shù)(WPI)來衡量｡

三､數(shù)據(jù)與實證結(jié)果

1.樣本數(shù)據(jù)的選取

選取印度物價消費指數(shù)(WPI)､流通中現(xiàn)金(M0)､狹義貨幣(M1)､廣義貨幣(M2)､更廣義貨幣(M3)､財政赤字(FD)時間序列,取自然對數(shù)變換數(shù)列為LNCPI､LNGE､LNM0､LNM1､LNM2､LNM2｡采用月度時間序列,樣本期間從1994年4月至2004年3月,共132個樣本｡數(shù)據(jù)來源于印度儲備銀行:HandbookofStatisticsonIndianEconomy｡

2.ADF單位根檢驗

進(jìn)行協(xié)整檢驗和Granger因果檢驗要求時間序列具有相同的單整階數(shù),首先對這些序列進(jìn)行單位根檢驗｡根據(jù)檢驗結(jié)果可知,LNCPI､LNM0､LNM1､LNM2､LNM3選擇含有常數(shù)項和時間趨勢項的模型中,均為I(1),而LNFD在不含有常數(shù)項和都含有常數(shù)項和時間趨勢項的模型中為I(1)｡總體而言,6個變量均含有單根,必須差分之后才能平穩(wěn)｡因此,所列的6個變量在水平值上都是非平穩(wěn)的｡如果繼續(xù)對這6個序列的1階差分進(jìn)行單位根檢驗,可以發(fā)現(xiàn)這6個變量都是差分平穩(wěn)的｡

3.協(xié)整檢驗､協(xié)整分析與向量誤差修正模型VECM

通過單位根檢驗得知指數(shù)序列都是I(1)過程,可以對指數(shù)序列進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗｡選擇4階滯后就能很好地滿足檢驗要求,同時建立了ECM模型｡

軌跡檢定(tracetest)中,在R=0時,軌跡統(tǒng)計量123.9478､大于5%顯著水平,拒絕5%水平下虛無假設(shè)｡而后在R≤1的情況下,軌跡統(tǒng)計量小于5%顯著水平,所以在軌跡檢定下變量之間存在1個共整合向量｡

接下來得到標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整系數(shù)的協(xié)整關(guān)系估計:

LNICPI=0.32LNFD-2.31LNM0+0.54LNM1+2.73LNM2-0.9LNM3+vecm(1)

方程(1)表明,協(xié)整關(guān)系檢驗說明在5個變量間存在著長期均衡關(guān)系,這意味著它們之間存在長期的相互作用和共同趨勢｡M1､M2序列和居民消費物價指數(shù)序列有相同的變動趨勢｡LNCPI與M2成正方向變動,協(xié)整系數(shù)較大;而LNCPI和M1協(xié)整系數(shù)比較小,但M0和M3成反方向變動的協(xié)整系數(shù)較大｡

為了進(jìn)一步分析各變量間的相互作用,使用誤差修正模型檢驗變量之間長期均衡關(guān)系對各自短期波動的影響｡將方程(1)代入誤差修正模型,得到方程(2)為,*表示在5%的水平下顯著,()表示標(biāo)準(zhǔn)誤,[]表示t-統(tǒng)計量,下同,

分析上述ECM方程我們發(fā)現(xiàn),首先,居民消費價格指數(shù)調(diào)整與變量之間的長期均衡統(tǒng)計上的關(guān)系顯著((2)方程中協(xié)整誤差et的系數(shù)顯著),表明受長期均衡關(guān)系的影響較強;其次,在短期調(diào)整當(dāng)中,居民消費價格指數(shù)變量對財政赤字的作用顯著,這是財政政策短期有效的體現(xiàn),居民消費價格指數(shù)對于各個層次貨幣供應(yīng)量的變化影響微弱,這說明貨幣政策短期對于抑制通貨膨脹作用微弱｡

4.因果關(guān)系檢驗

我們檢驗變量之間的格蘭杰影響關(guān)系(Granger,1969)｡選擇影響關(guān)系最為顯著的滯后階數(shù)得到附表的估計結(jié)果｡

5%的水平下,*表示拒絕原假設(shè),結(jié)果顯示財政赤字FD對CPI產(chǎn)生顯著作用,對CPI存在顯著格蘭杰影響;其次,各個層次的貨幣供應(yīng)量對CPI沒有顯著的格蘭杰影響,也驗證了協(xié)整分析中協(xié)整關(guān)系不顯著,說明貨幣供應(yīng)量不是物價的主要決定因素,這說明貨幣政策作用對于抑制通貨膨脹作用微弱｡

四､結(jié)論分析

以上對印度通貨膨脹下的貨幣政策和財政政策進(jìn)行了分析,由實證結(jié)果可以得出如下結(jié)論,

第一,印度財政赤字與物價水平長期呈正相關(guān)的關(guān)系,短期對物價水平的影響顯著,印度控制赤字財政政策對治理通貨膨脹有效,表明印度財政政策的效應(yīng)較強｡印度的政策執(zhí)行者認(rèn)為,通貨膨脹率控制在5%左右,財政赤字對經(jīng)濟發(fā)展就會有利｡印度政府從增收和節(jié)支兩個方面采取了一系列的措施控制財政赤字控制通貨膨脹｡第一,簡化稅制､調(diào)整稅率､擴大稅基,增加財政收人;第二,改變財政赤字彌補方式,控制印度儲備銀行的信貸發(fā)行;第三,加強國債管理,減少補貼支出,征稅籌集的資金用于政府經(jīng)常性支出,債務(wù)資金則主要用于生產(chǎn)性投資,促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展和國民收入的增加;第四,減少政府開支,合理調(diào)整支出結(jié)構(gòu),重點發(fā)展公共財政;第五,抑制貨幣供給總量的增長｡印度儲備銀行通過采取反通貨膨脹措施,降低實際貨幣供給增長速度,上調(diào)現(xiàn)金儲備率(GRR)實施公開市場業(yè)務(wù)銷售政府證券｡

第二,各個層次的貨幣供應(yīng)量對物價水平短期影響程度較小,作用不顯著｡但長期存在均衡關(guān)系｡長期M1､M2､M3和物價水平通向變動,符合經(jīng)濟學(xué)假設(shè)｡

第三,綜合以上,可以看出印度財政政策短期與長期控制物價水平的效應(yīng)大于貨幣政策,貨幣政策短期調(diào)節(jié)物價水平的作用不明顯｡由于印度的通貨膨脹的原因在于長期的赤字財政,治理通貨膨脹總量調(diào)節(jié)運用的是財政政策,貨幣政策只成為輔工具,通過貨幣供應(yīng)量總量調(diào)整的作用并不明顯,貨幣供應(yīng)量中介的宏觀調(diào)控能力較弱｡印度主要運用選擇性信貸控制,傳統(tǒng)的貨幣政策三大調(diào)控工具的作用不明顯｡

五､對我國的啟示

由于我國1998年至2004年實行積極的財政政策和穩(wěn)健型的貨幣政策,對經(jīng)濟增長起了巨大作用,盡管目前通貨膨脹率較低,但考慮積極財政政策帶來的大量赤字,財政政策應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)型,淡出宏觀調(diào)控,主要用于供給結(jié)構(gòu)性調(diào)整,總量調(diào)整以貨幣政策為主｡

第一,謹(jǐn)慎運用赤字財政,轉(zhuǎn)向中性偏緊的財政政策｡赤字財政政策的不合理容易導(dǎo)致財政風(fēng)險,加大通貨膨脹的壓力｡財政政策必須考慮削減赤字規(guī)模,轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,淡出總量調(diào)整,轉(zhuǎn)向公共性財政｡財政政策對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用就大于貨幣政策｡貨幣總量調(diào)控只能調(diào)節(jié)需求總量而不能調(diào)節(jié)供給總量,更不能調(diào)節(jié)需求結(jié)構(gòu)和供給結(jié)構(gòu)｡降低國債發(fā)行規(guī)模,逐步降低赤字率,縮減隱性債務(wù),調(diào)整支出結(jié)構(gòu),優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu),防止局部性通貨膨脹｡