前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的國內(nèi)債務(wù)危機主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：國內(nèi)債務(wù)危機范文

過去二十多年，中國的杠桿率不斷上升。根據(jù)專家測算，2015年中國總體的杠桿率為249%，其中，非金融企業(yè)部門問題比較突出，債務(wù)率高達(dá)131%，且增速仍在上升。債務(wù)率不斷抬高有可能誘發(fā)四大風(fēng)險。

當(dāng)前政府大力倡導(dǎo)“去杠桿、去產(chǎn)能”，雖已初見成效，但部分行業(yè)仍存在較大的困難，且隨著調(diào)整力度的不斷加大，新的問題還在不斷涌現(xiàn)。準(zhǔn)確認(rèn)識當(dāng)前中國債務(wù)問題的現(xiàn)狀和特點，才能提出針對性的對策建議，從而順利化解債務(wù)問題，避免發(fā)生債務(wù)危機。

中國債務(wù)問題的四大特征

中國債務(wù)問題并非是一個短期性問題，而是和所有國家一樣經(jīng)歷了長期的積累和演變過程。前的中國債務(wù)問題主要有四個特征。

第一，債務(wù)總量和風(fēng)險可控。當(dāng)前，中國的債務(wù)總量仍在不斷增加，但參考國際歷史經(jīng)驗，中國仍不具備爆發(fā)債務(wù)危機的必要條件。從內(nèi)外部債務(wù)構(gòu)成來看，中國的債務(wù)構(gòu)成中內(nèi)債占主要部分，以外幣計價的外債總量占總債務(wù)量的比重約為5%。一般來說，外債對于一國債務(wù)問題帶來的約束風(fēng)險性更高，歐債危機就是比較典型的案例之一。中國的債務(wù)結(jié)構(gòu)尚處于相對安全的區(qū)間。不僅如此，中國強大的國內(nèi)儲蓄也為國內(nèi)債務(wù)起到了重要的保障作用。2008年金融危機后，中國近年來的國內(nèi)儲蓄總額一直呈現(xiàn)增長趨勢。因此，整體來看，中國的債務(wù)擴張有其自身原因和基礎(chǔ)，債務(wù)總量和風(fēng)險仍可控。

第二，債務(wù)積累的增速較快。中國的債務(wù)總量與GDP之比由2007年的172%上升到2015年的249%，提升了近77個百分點，較之2000年更是翻了近一倍。尤其是2008年金融危機危機后，國內(nèi)債務(wù)杠桿率的增長速度顯著高于危機之前。其中，政府部門、居民部門和金融部門的杠桿率增長都較為平緩，而非金融企業(yè)部門的杠桿率是總杠桿率增速的主要推動力量，中國非金融企業(yè)的杠桿率在全球范圍內(nèi)處于前列。

第三，非金融企業(yè)部門債務(wù)中國有企業(yè)占比較高。中國非金融企業(yè)部門債務(wù)的快速積累主要是由國有企業(yè)推動的。在非金融企業(yè)部門債務(wù)中，超過半數(shù)來源于國有企業(yè)。而國有企業(yè)的主要債權(quán)人則是國有金融機構(gòu)。由于中國金融市場存在金融抑制，國有金融體系在資本配置方面發(fā)揮主導(dǎo)作用，這就會在一定程度上降低資本配置效率。根據(jù)IMF的研究，中國國有企業(yè)的產(chǎn)出只占全國總產(chǎn)出的22%左右，而國有企業(yè)債務(wù)卻占全部企業(yè)債務(wù)的55%。 地方政府債務(wù)主要是由地方政府融資平臺作為借貸主體，在進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或支持地方國有企業(yè)發(fā)展中形成。

第四，債務(wù)主要集中在房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等周期性行業(yè)。2012年至今，中國出現(xiàn)資金大量流向房地產(chǎn)和金融業(yè)等非生產(chǎn)性部門的現(xiàn)象，進而導(dǎo)致這些行業(yè)的杠桿率不斷攀升。其中，房地產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)積累最值得關(guān)注。此外，鋼鐵和煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)的杠桿率近些年也一直居于高位，這與這些傳統(tǒng)行業(yè)近些年出現(xiàn)的嚴(yán)重產(chǎn)能過?，F(xiàn)象密切相關(guān)，過剩表現(xiàn)出周期性、體制性和階段性的特點。隨著經(jīng)濟逐漸走向成熟，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型升級，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需求減弱會使供需矛盾變得尖銳，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩出現(xiàn)。

債務(wù)問題的四個風(fēng)險點

雖然中國并沒有處于即將爆發(fā)債務(wù)危機的邊緣，但仍存在以下四個可能由債務(wù)問題引發(fā)的風(fēng)險。

第一，資產(chǎn)價格下跌引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表衰退和銀行部門危機。中國房價已處于泡沫膨脹階段，房價上漲過快伴隨而來的是土地價格的攀升，進一步催化房價泡沫的膨脹。反過來，如果房價下降過快，非金融企業(yè)部門資產(chǎn)（主要是固定資產(chǎn)部分）縮水過快，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)就會相對加重，間接導(dǎo)致企業(yè)杠桿率增加。一旦企業(yè)部門為減少杠桿率而大幅縮減債務(wù)，中國就有可能面臨陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退的風(fēng)險。由于廠房、土地往往又作為企業(yè)從銀行獲取信貸的抵押品，房地產(chǎn)價格下降也意味著債務(wù)抵押品價格的縮水。作為債權(quán)人的銀行因此會面臨巨大的違約風(fēng)險，從而可能引發(fā)銀行部門的危機。

第二，金融市場快速去杠桿可能導(dǎo)致流動性緊張。2015年以來，中國金融領(lǐng)域的杠桿率快速增長，主要原因在于實體經(jīng)濟的疲軟致使大量資本進入到金融市場。大量資本在杠桿的驅(qū)動下，短時間內(nèi)迅速推高了股票市場和債券市場的資產(chǎn)價值，同時也加大了金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險。一旦杠桿過高導(dǎo)致資產(chǎn)價格上漲動力不足，金融市場就會經(jīng)歷被動去杠桿的過程。2016年底債券市場出現(xiàn)的動蕩就是最好的例證。金融市場去杠桿速度不宜過快過猛，否則易造成流動性緊張，進而波及銀行部門并加大信用風(fēng)險。

第三，地方政府隱性負(fù)債、變相負(fù)債的暴露會損害市場對政府的信心。本輪債務(wù)規(guī)模上漲除了非金融企業(yè)部門債務(wù)上漲速度較快之外，還有一個值得注意的風(fēng)險點，那就是地方政府債務(wù)。地方政府債務(wù)主要是由地方政府融資平臺作為借貸主體，在進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或支持地方國有企業(yè)發(fā)展中形成。在過去的幾年中，中國地方政府債務(wù)的規(guī)模和速度都有一定提升。與國外不同的是，中國的地方政府債務(wù)有一部分并不包含在政府的預(yù)算中，而是更多以“或有負(fù)債”的方式以及其他變相負(fù)債的方式存在，但卻背負(fù)了政府的剛性兌付承諾。一旦處理不好，地方政府連帶中央政府的信用會受到實質(zhì)性損害，進而影響市場對政府和中國經(jīng)濟的信心，同時催生各關(guān)聯(lián)部門爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險。

第四，所有制偏向?qū)е赂軛U率“越去越高”。從目前來看，去產(chǎn)能和去庫存的效果最顯著，而去杠桿相對于前兩者而言效果并不顯著。在現(xiàn)階段的去杠桿過程中，我們觀察到了比較明顯的所有制偏向問題。去杠桿的最終目的是減少債務(wù)風(fēng)險，避免出現(xiàn)債務(wù)危機。但在實際執(zhí)行的過程中，總行要求基層部門既要加快去杠桿，又要注意防風(fēng)險。

一方面，去杠桿是一個總量目標(biāo)，無論去誰的杠桿，只要債務(wù)規(guī)模有所下降就算完成。另一方面，來自政府部門的貸款有財政收入支持，來自國有企業(yè)的貸款有政府隱性擔(dān)保，來自大型企業(yè)的貸款有政府部門出于穩(wěn)定考慮的兜底。兩相考慮，中小民營企業(yè)就成了去杠桿的主要戰(zhàn)場。民營企業(yè)是中國經(jīng)濟最具有活力的市場主體，是GDP增量部分的主要創(chuàng)造者。如果不對這種趨勢加以預(yù)防，在減少債務(wù)的同時衡量杠桿率的分母部分就會快速下降，最終的結(jié)果就是杠桿率在債務(wù)不斷減少的情況下反而“越去越高”。

應(yīng)對債務(wù)問題的對策建議

從總體看來，中國的整體債務(wù)水平并沒有高到不可承受乃至引發(fā)債務(wù)危機的地步。如果對當(dāng)前的債務(wù)形勢判斷有誤，過分擔(dān)憂債務(wù)水平而選擇大規(guī)模削減債務(wù)，如財政緊縮、減少政府支出以及要求企業(yè)降低杠桿率，反而有可能引發(fā)債務(wù)危機。

穩(wěn)定債務(wù)規(guī)模，警惕自我實現(xiàn)式的債務(wù)危機。睦史經(jīng)驗看，在經(jīng)濟衰退和危機時期，采取財政緊縮的政策往往導(dǎo)致災(zāi)難性后果。社會總需求會在緊縮政策打擊下進一步下降，債務(wù)危機將持續(xù)惡化。對于企業(yè)來說，強制要求企業(yè)減少債務(wù)負(fù)擔(dān)、降低杠桿率，可能導(dǎo)致企業(yè)選擇壓降產(chǎn)出、變賣資產(chǎn)，經(jīng)濟增速和資產(chǎn)價格隨之快速下降，進而墜入經(jīng)濟衰退的深淵。去產(chǎn)能是必要且合理的，尤其是房地產(chǎn)等特定行業(yè)的去庫存壓力很大。但是，去杠桿方面要慎重考慮，建議先穩(wěn)定住經(jīng)濟發(fā)展，通過經(jīng)濟增長拉動企業(yè)消化債務(wù)、降低杠桿，避免出現(xiàn)“自我實現(xiàn)式”的債務(wù)危機。

優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高債務(wù)可持續(xù)性。根據(jù)目前中國債務(wù)的結(jié)構(gòu)特點可以得出結(jié)論，并非所有的部門債務(wù)都在持續(xù)上升，真正需要注意的是兩個杠桿較高的部門，一是地方政府，二是非金融企業(yè)。對于地方政府負(fù)債過高的問題，已經(jīng)推出了多項政策，來置換和化解存量債務(wù)。但鑒于存在金融機構(gòu)參與熱情不高、政府承擔(dān)兜底風(fēng)險等問題，真正降低地方政府負(fù)債率還需要一定的時間。從控制新增債務(wù)的角度考慮，政府可重點考慮使用PPP、BOT等模式代替現(xiàn)在通過融資平臺大包大攬的模式，引入社會資本進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。換言之，國家應(yīng)當(dāng)出臺更為詳細(xì)的指導(dǎo)意見和優(yōu)惠政策，將重點放在約束地方政府行為上。

非金融企業(yè)是負(fù)債水平最高的部門，但降杠桿的任務(wù)應(yīng)當(dāng)主要集中在國有企業(yè)、上市公司，尤其是連年虧損、經(jīng)營不善的僵尸企業(yè)。此類企業(yè)通常具有國資背景，有廠房、設(shè)備等固有資產(chǎn)作為抵押物，盈利能力卻非常堪憂。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，政府應(yīng)當(dāng)加快推動對此類企業(yè)的并購、重組，降低其負(fù)債水平。

加強債務(wù)風(fēng)險監(jiān)控，有效管理市場預(yù)期。從長期看來，債券市場打破“剛兌”是大勢所趨，投資者自擔(dān)風(fēng)險也是培育成熟市場的必然要求。但在這個過程中，監(jiān)管部門的外部監(jiān)控和風(fēng)險預(yù)警尤為重要。

目前，監(jiān)管部門對市場違規(guī)行為主要是事后監(jiān)督，在市場準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)規(guī)范上的約束力稍顯不足。因此，監(jiān)管部門要重點加強債務(wù)風(fēng)險的監(jiān)控，同時運用多種方式提高對市場的預(yù)期管理水平。監(jiān)管部門應(yīng)進一步完善制度建設(shè)，通過嚴(yán)格機構(gòu)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)入約束金融機構(gòu)加杠桿的行為，加強對債市的技術(shù)手段監(jiān)控，提高對發(fā)債主體的信息披露要求，提前預(yù)警和化解債市風(fēng)險。

第2篇：國內(nèi)債務(wù)危機范文

關(guān)鍵詞：公共債務(wù)危機；美國量化寬松；國債發(fā)行；管理政策；國債市場動蕩

中圖分類號：F810.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1009-9166（2011）020(C)-0382-01

2011年5月份，標(biāo)普下調(diào)意大利國債信用評級至負(fù)面，在歐元區(qū)，希臘、比利時、西班牙等歐元區(qū)邊緣國家的信用評級屢次遭降，公共債務(wù)危機讓這些國家政府和投資者對償債前景更加恐慌和迷茫。歐元區(qū)國家公共危機集中爆發(fā)部分地反映了建立統(tǒng)一貨幣體制后，歐元區(qū)成員國失去獨立自主制定貨幣政策的自由權(quán)，又無有效的財政政策相輔的一個嚴(yán)重問題。2010年歐元區(qū)國家債務(wù)占GDP的比例高達(dá)92.4%，一些歐元區(qū)國家如希臘、意大利、葡萄牙、比利時等國的債務(wù)負(fù)擔(dān)率更分別達(dá)到142.8%，119%，85.8%，96.6%，這些國家靠本國經(jīng)濟創(chuàng)造GDP已經(jīng)難以滿足正常償債的需要，而由于國債信用評級遭降，發(fā)行新債償還舊債的難度也大大增加，由此而不得不承諾更高的收益率條件，這就使國家債務(wù)問題如滾雪球似的越來越大，國家債務(wù)危機也越陷越深。與此同時，大西洋彼岸的美國利用美元國際貨幣的地位不斷實施量化寬松貨幣管理政策，大量購買本國國債，降低國債收益率，加速美元貶值，以刺激本國經(jīng)濟恢復(fù)，并減少本國償債壓力。歐美之間的債務(wù)似乎進行著激烈的發(fā)行上的競爭。

面對此次席卷全世界的公共債務(wù)危機，各國紛紛采取適應(yīng)本國經(jīng)濟環(huán)境的國債政策。當(dāng)然，有更多國家是相對美元主動加速貶值而被動作出的反應(yīng)。公共債務(wù)危機雖未得到根本改善，但是眾多國家就各國債務(wù)顯露出來的問題已經(jīng)達(dá)成共識，就是縮減赤字，降低債務(wù)負(fù)擔(dān)率。由此，國債的發(fā)行和管理成為各國政府要面對的主要問題之一。

首先，國債的發(fā)行就面臨著巨大的困難。1月份，歐元區(qū)國家進入國債發(fā)行高峰期，高漲的違約風(fēng)險和迫切的融資需求令歐洲債券市場壓力頗大。隨著市場融資難度的加大，葡萄牙和西班牙2011年被迫尋求國際援助的可能性上升，其信用評級也面臨再度降級的風(fēng)險。葡萄牙當(dāng)期發(fā)售5億歐元的6個月期國債，平均收益率達(dá)3.686%，較2010年9月同類國債2.045%的收益率上升近80%，較2009年的收益率0.592%更是大幅飆升，較德國可比國債收益率高出7倍多。這樣，發(fā)行成本的居高不下，甚至是一輪比一輪高導(dǎo)致債務(wù)國發(fā)行新債需要克服巨大的困難。美國的國債規(guī)模同樣在擴大，而且即將達(dá)到美國國會設(shè)定的14萬美元的債務(wù)上限，接近GDP的規(guī)模。出于對美國債務(wù)失控的擔(dān)憂，標(biāo)普和穆迪兩大國際評級機構(gòu)在1月13日時都警告稱，考慮到美國當(dāng)前的嚴(yán)峻財政狀況，不排除會在未來某個時候下調(diào)給予其的最高評級。

管理方面，美國的國債管理政策在此次危機中發(fā)揮了重要的作用，6月份，第二輪的量化寬松接近尾聲，美聯(lián)儲主席伯南克表示，“量化寬松政策的成功超出預(yù)期，”4月27日美聯(lián)儲主席他在宣布即將結(jié)束這一政策的記者會上說。由于此次金融危機的沖擊，美國經(jīng)濟持續(xù)低迷，伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲堅持量化寬松的貨幣管理政策，一方面推出大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃，大量購買機構(gòu)債券，房地產(chǎn)抵押債券，緊接著在QE2中決定購買6000億美元的美國長期國債，并不排除經(jīng)濟復(fù)蘇不確定情況下開動第三輪量化寬松貨幣管理政策。美國政府通過國債的發(fā)行、回購、流通來表明其控制失業(yè)，刺激經(jīng)濟的決心。2010年初美國經(jīng)濟出現(xiàn)了復(fù)蘇的勢頭，經(jīng)濟形勢已經(jīng)好轉(zhuǎn)。雖然，就目前情況來看，由于公債危機迅速蔓延，伯南克的量化寬松政策在此間并沒有直到十分好的效果，但對于減弱本國初步顯露的通貨緊縮的壓力還是起到了重要的作用。但是，在市場上，投資者對于美聯(lián)儲的信心仍顯不足，我們不能排除在2011年中期繼續(xù)實施新一輪的量化寬松貨幣政策的可能，因為美國經(jīng)濟現(xiàn)狀仍不樂觀。當(dāng)前，美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)人數(shù)增長仍有大幅放緩，經(jīng)濟減速風(fēng)險也在加劇。汽油價格從年初開始飆升，壓低了個人消費。而此次日本大地震又造成汽車零部件市場供應(yīng)鏈混亂，也對美國經(jīng)濟復(fù)蘇形成打擊。美國投資咨詢公司人士認(rèn)為，零利率政策在2013年一季度之前不會解除。

第3篇：國內(nèi)債務(wù)危機范文

自上世紀(jì)80年代以來，資本主義世界經(jīng)濟發(fā)生了一系列變化。首先是國際資本為降低生產(chǎn)成本推動了新一波的全球化浪潮，此次全球化以產(chǎn)業(yè)資本在全球范圍的廣泛投資為主要特征。一方面，發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈全球整合變得極其普遍，它們通過生產(chǎn)模塊化，將低端行業(yè)和價值鏈低端環(huán)節(jié)向發(fā)展中國家大量轉(zhuǎn)移，而本國保留研發(fā)、銷售網(wǎng)絡(luò)等高附加值環(huán)節(jié)；另一方面，發(fā)達(dá)國家利用危機之后的“援助”進入第三世界國家，對重要資源和重要產(chǎn)業(yè)實行收購和兼并，最大程度地控制這些國家的經(jīng)濟命脈。在國際資本的不斷滲透下，第三世界國家逐漸放棄進口替代型民族經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向出口導(dǎo)向型發(fā)展路徑，以原料供應(yīng)、代工和貼牌等方式融入國際資本全球價值鏈，成為國際資本全球積累的依附性環(huán)節(jié)。70年代開始，墨西哥承接了來自美國的大量加工制造和生產(chǎn)組裝；整個80年代，拉美國家承接了美國大部分的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移；而東南亞在拉美國家陷入債務(wù)危機之后成為生產(chǎn)轉(zhuǎn)移的熱點區(qū)域，不但吸收了美國的資本轉(zhuǎn)移，同時因為日元升值而接收了日本的生產(chǎn)投資，建立了大批代工廠，相繼創(chuàng)造了“四小龍”(韓國、新加坡和中國臺灣、中國香港)和“四小虎”(泰國、馬來西亞、印尼和菲律賓)的東亞經(jīng)濟增長奇跡。隨后，90年代中期以后中國逐漸憑借其低廉的勞動力和環(huán)境成本、優(yōu)惠的國家經(jīng)濟政策以及較為先進的基礎(chǔ)設(shè)施而成為世界產(chǎn)品生產(chǎn)基地。在歐洲，蘇聯(lián)解體后，原社會主義陣營的東歐國家成為西歐國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的承接區(qū)域。

資本全球化對發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟形態(tài)和社會結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了深刻的影響。以最典型的美國為例，由于中低端的生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國家，美國內(nèi)部出現(xiàn)明顯的生產(chǎn)空心化(或去工業(yè)化)，不論是制造業(yè)的從業(yè)人員還是制造業(yè)產(chǎn)值在社會生產(chǎn)中的比重都顯著下降，能夠提供勞動者穩(wěn)定而豐裕收入的崗位減少。勞動者除了小部分轉(zhuǎn)向金融、醫(yī)療、法律、管理、咨詢等高收入服務(wù)業(yè)，大部分進入低收入服務(wù)業(yè)。80年代初作為美國社會穩(wěn)定基礎(chǔ)的中間階層因此出現(xiàn)明顯的兩極分化，并且總體而言，勞動者工資收入普遍停滯甚至出現(xiàn)下降。然而，在收入下降時，美國家庭并沒有節(jié)衣縮食，而是轉(zhuǎn)向日益發(fā)展的社會信用，通過借貸來支付同等甚至更高水平的消費。與收入停滯不相適應(yīng)的是，80年代以來，社會消費顯著增長，成為拉動美國經(jīng)濟增長的主要動力。當(dāng)然，與擴大消費并行的是，美國私人債務(wù)史無前例地膨脹。

國內(nèi)債務(wù)增長的同時，美國的國際信用也急劇增長。資本全球化為上世紀(jì)70年代初擺脫黃金價值約束的美元奠定了充當(dāng)世界貨幣的經(jīng)濟基礎(chǔ)。資本全球化越發(fā)展，世界各國經(jīng)濟體的正常運行越是依賴于穩(wěn)定的世界貨幣的供給：它們需要儲備美元來支付石油、礦產(chǎn)和進口設(shè)備的國際購買，需要對本國企業(yè)的國際支付提供即時的美元匯兌，需要通過貨幣吞吐來穩(wěn)定本國匯率。所以，各國政府只要參與經(jīng)濟全球化就必須持有足夠的美元，這客觀上支持了作為一國信用貨幣的美元充當(dāng)了世界貨幣。作為國際貨幣，美元便獲得了通過擴張其信用來支持美國資本的全球擴張和支付美國的消費增長的特權(quán)。30多年來，美國的公共債務(wù)和私人債務(wù)、國內(nèi)債務(wù)和國際債務(wù)均達(dá)到了驚人的規(guī)模。

危機爆發(fā)前30年，美國的信用膨脹支持了美國債務(wù)的發(fā)展，支持了美國政府的巨額軍費開支，支持了美國社會的超前消費，支持了華爾街金融集團的暴富，因而危機的到來不過是宣告前30年的債務(wù)開始進入清算程序。第一種債務(wù)清算是國家間債務(wù)的清算。因為美國世界霸權(quán)的現(xiàn)實性存在，對美國國際債務(wù)的清算轉(zhuǎn)化為對美元信用的質(zhì)疑。一度作為美元信用支撐的美國國債發(fā)行艱難，國際上廣泛呼吁改變當(dāng)前美國主導(dǎo)的國際金融制度，圍繞國際貨幣制度各國間展開政治博弈，甚至多個國家提出建立區(qū)域性貨幣來替代美元。而在歐洲，經(jīng)歷了和美國相同的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、金融泛濫和消費擴張的發(fā)達(dá)國家，則因為歐元區(qū)的成立而失去獨立的印鈔權(quán)力，所以歐洲國家的國際債務(wù)清算就通過債務(wù)危機的形式表現(xiàn)出來，這些國家必須為以前的財政濫用和信用擴張進行償付。第二種債務(wù)清算是國家內(nèi)部私人債務(wù)的清算。大量金融機構(gòu)在危機中因資不抵債而破產(chǎn)，而那些在金融繁榮甚至金融危機中賺得盆滿缽滿但又受法律保護的金融資本家和高管們，則由貧困階層發(fā)動的“占領(lǐng)華爾街”運動和對社會兩極分化表示不滿的反政府游行來“清算”。這兩種清算過程仍在繼續(xù)，并將在今后一段時間經(jīng)常發(fā)生。

中國自80年代實行改革開放，逐步融人世界經(jīng)濟以后，其發(fā)展也深受世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展形勢的影響。過去30年，中國把社會生產(chǎn)的相當(dāng)部分嫁接在發(fā)達(dá)資本主義國家主導(dǎo)的全球生產(chǎn)體系中，以1994年貨幣大幅貶值和稅制改革為重要節(jié)點，中國發(fā)展起以地方政府為最積極的行動主體的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟。中國東部省份，特別是長三角、珠三角地區(qū)，競相引進跨國公司，與當(dāng)時的國際資本全球生產(chǎn)布局對接，實行“原材料和零部件進口――進行低端生產(chǎn)制造和組裝――出口到歐美市場”這樣一種兩頭在外的開放模式。在經(jīng)歷了拉美和東南亞承接美國及日歐產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的短期繁榮之后，中國憑借勞動力、基礎(chǔ)設(shè)施、制度環(huán)境等優(yōu)勢成為全球生產(chǎn)和組裝基地，形成了奇特的“美一中”經(jīng)濟關(guān)系：一邊是商品進口和資本流人，一邊是商品出口和資本輸出；一邊是消費帶動下的經(jīng)濟增長，一邊是固定資本投資帶動下的生產(chǎn)積累。而世界上其他許多國家都或多或少、或強或弱地被納入這一全球資本積累的長鏈條之中，如中東、非洲的國家提供能源和礦物，東南亞一些國家則充當(dāng)著中國的衛(wèi)星制造國。

隨著世界經(jīng)濟陷入危機，中國的發(fā)展模式也即將走到盡頭，被迫進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期。中國勞動力優(yōu)勢不再，工資上漲壓力巨大，已實行30年的獨生子女政策使人口結(jié)構(gòu)已不利于發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)，環(huán)境污染使環(huán)境治理成本上升等一系列原因都使中國必須轉(zhuǎn)變其全球生產(chǎn)基地的經(jīng)濟定位，而經(jīng)濟危機之后國際市場收縮、中國與其他國家的貿(mào)易爭端四起更是增加了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的迫切性。從2008年以來，以中國擴大內(nèi)需市場，“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”，主動降低GDP增長速度，加速人民幣國際化，實施創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略等為標(biāo)志，中國進入了轉(zhuǎn)型時期。

所謂轉(zhuǎn)型，就是改變過去的經(jīng)濟增長方式，而發(fā)展起適應(yīng)新形勢的經(jīng)濟發(fā)展模式。第一，改變依賴國外市場、以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟增長方式。在發(fā)達(dá)國家實行高端技術(shù)和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)保護政策時，中國出口只能換回越來越多的紙幣，而并不能購買中國需要的高端技術(shù)和國外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。所以中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，首先須建立立足內(nèi)部需求的內(nèi)生驅(qū)動型

經(jīng)濟。而中國的城市化進程所提供的廣闊的內(nèi)部市場為這一轉(zhuǎn)變提供了可能。中國占全球1／5的人口，其消費需求足以為中國的生產(chǎn)提供足夠的市場，這是諸如缺乏戰(zhàn)略縱深的日本，和雖然通過一體化開拓了準(zhǔn)內(nèi)部市場但政治上的不統(tǒng)一阻礙了這一優(yōu)勢發(fā)揮的德國所不具備的條件。第二，在全球競爭中擺脫價值鏈低端鎖定的不利地位。長期的技術(shù)積累使中國有可能在既有的價值鏈條上向高端延伸，淘汰低端過剩產(chǎn)能，發(fā)展技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，減少對國外高端產(chǎn)品的依賴，并提升中國的經(jīng)濟地位。中國十分廉價的高端科研和研發(fā)類勞動力成本依然是中國與發(fā)達(dá)國家在高技術(shù)領(lǐng)域競爭的重要有利條件。并且中國作為后發(fā)國家，其優(yōu)勢更在于，在大部分的技術(shù)領(lǐng)域，中國只需要低成本跟隨，打破發(fā)達(dá)國家的技術(shù)壟斷，壓縮其壟斷利潤空間，就可以把有限的資源集中在新興產(chǎn)業(yè)的國際競爭中。第三，脫離美國資本主導(dǎo)的資本全球化，而建立以社會生產(chǎn)為紐帶的經(jīng)濟區(qū)域一體化。美國相對優(yōu)勢下滑，自身經(jīng)濟捉襟見肘，政黨政治已成為政治牽絆，世界霸權(quán)的維護成本已到了無力承受的階段，不得不進行有限收縮。這時，中國可依賴其社會生產(chǎn)對第三世界國家特別是周邊國家經(jīng)濟的帶動作用，建立以社會生產(chǎn)為紐帶、經(jīng)濟互補為基礎(chǔ)的經(jīng)濟區(qū)域聯(lián)合。雖然這一進程在美國的圍追堵截下將是一個漫長的歷史過程。

第4篇：國內(nèi)債務(wù)危機范文

全球的股票價格大幅度上升超過40％，新興市場甚至上升超過60％。油價從3月的低位翻了一番，銅價上升超過60％，推動因素只能是通脹和美元貶值的預(yù)期。最令人擔(dān)心的是美國長期公債利率的失控。事實上，美聯(lián)儲一直在跟長期公債利率較勁，但始終壓不下來。2008年11月初美國嘗試“量化寬松”超常規(guī)的貨幣政策。伯南克從金融機構(gòu)大量購買毒資產(chǎn)，總量估計有8000億～10000億美元。所以流通中的貨幣沒有顯著增加，M2也只增加了一成。

隨后，美國優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)按揭證券和美國國債的收益率都出現(xiàn)了大幅下降，并帶動了美國30年期銀行按揭抵押貸款利率的顯著回落。但好景不長，截至3月17日，10年期美國國債的利率一度攀升到3.01％，比年初已經(jīng)提高了80個基點。與其在壓縮房貸產(chǎn)品的利差上下功夫，不如直接降低國債利率(基準(zhǔn))，從而帶動整個債券市場的利率下調(diào)。

3月17日，美聯(lián)儲宣布未來半年內(nèi)直接入市購買3000億美金的長期公債。貨幣當(dāng)局直接買公債等于債務(wù)貨幣化(直接印鈔)，意味著半年后流通中的貨幣將增加30％，M2至少增加三成。6月8日美國30年國債利率上升至4.6％，比2008年12月18日收市價2，546％上If75％。

到5月7日止，美國國債余額是11.2萬億美金；美國政府估計2009年10月至2010年9月的財政赤字為1.26萬億美金；未來75年美國未作撥備的社會保障計劃負(fù)債已上升至51萬億美元。倘若計算在每年的預(yù)算案之內(nèi)，納稅人每年要付出26萬億元美元；2009年5月14日奧巴馬也開始擔(dān)心“美國長期債務(wù)的負(fù)擔(dān)難以為繼”。事實上，現(xiàn)在的外部世界也自顧不暇。美國政府財政赤字開始失控，國債大量供應(yīng)，利率急劇飚升。所謂第二波海嘯真的離我們遠(yuǎn)去了嗎?對于天量賬單，三條路擺在美國人的面前：

一是找到新財富創(chuàng)造模式，用生產(chǎn)率加速去填充扔向世界的泛濫的美元。在短時間內(nèi)，這種解決途徑并不樂觀。二是節(jié)衣縮食，壓縮財政福利性開支。世界希望美國“賣兒賣女賣資產(chǎn)”向剩余世界融資，而不是扔出花花綠綠的紙。但是美國人愿意這樣做嗎?第三條路就是零和博弈了，犧牲別人以實現(xiàn)美國利益最大化，誰讓它擁有“無所不能”的美元霸權(quán)呢?？梢钥隙ǖ氖牵袌黾钡鴷r，聯(lián)儲會再度出手，入市加大購買公債的規(guī)模，再次強行壓低長期公債利率。此時的伯南克猶如朝著風(fēng)車隨時準(zhǔn)備沖鋒的唐吉?柯德。

3000fL僅是開頭。由于美國的財政年度從9月開始，真正發(fā)債巨峰要在四季度到來(1.8萬億美金)。在此之前，如果聯(lián)儲不及時宣布大幅加碼買入規(guī)模，恐怕預(yù)期也會把國債利率重新推到天上去。

伯南克曾說過，一旦經(jīng)濟好轉(zhuǎn)就停止買債。但市場誰還相信伯南克?理性預(yù)期開始顯靈，增加的貨幣將全部直接表現(xiàn)在價格上。對于信用貨幣的信任若集體崩潰，將導(dǎo)致ETF和貴金屬成為最后避險的天堂。

起初，期貨的價格受到影響，現(xiàn)貨和期貨的價格相差巨大一這激發(fā)實體經(jīng)濟主體的恐慌，投機者套利的沖動將逐步抹平現(xiàn)貨與期貨的價差。實體經(jīng)濟未動，價格卻被貨幣推高 這是比海嘯更慘的局面，聯(lián)儲會怎么辦?加息，美國經(jīng)濟依然在惡化。任何提高利率的建議都將會打壓增長預(yù)期；不收，隨著價格上漲則銀行的龐大超儲就會蠢蠢欲動，貨幣乘數(shù)反彈，短時間內(nèi)就可能是堰塞湖決口。通脹的實現(xiàn)至失控遲早要成為壓垮企業(yè)和經(jīng)濟的最后稻草。

中國抗通脹的最大本錢就是高儲蓄。中國為反擊衰退已經(jīng)耗費巨大的政府積蓄，幾乎占到國民收入的20％。若通脹來臨，常規(guī)上講，財力耗盡的中國短期內(nèi)將無牌可出。即便有高儲蓄，中國也經(jīng)不起這外來的一番折騰。這時候若美國加息，美國人反過來拿著美金就可以到剩余世界來“收尸”。當(dāng)然，中國也并非就此坐以待斃。中國人應(yīng)該思考非常規(guī)的應(yīng)對方式：2萬億美債或不得不作為一個籌碼來對談。雖然中國拋美債會帶來損失，但是美國會更害怕?！翱植赖钠胶狻辈恢皇且馕吨p輸，也可能意味著雙贏，目的是將美國逼回到談判桌上。中國可以開出的條件是，美國必須推倒一切的投資壁壘，向中國人的美金開放，以“賣兒賣女賣資產(chǎn)”的方式向外部世界和中國融資，而不是用印鈔票的方式來向全球推卸責(zé)任。

第5篇：國內(nèi)債務(wù)危機范文

近期，國際市場做空中國概念股者引領(lǐng)一時，默默無聞的研究者與投資機構(gòu)一舉成名，歐美股神紛紛折戟。對中國經(jīng)濟充滿信心者如歐洲股神安東尼?波頓都晚節(jié)不保，其旗下富達(dá)中國特殊情況基金今年已縮水了15%，他在香港的兩項投資也錄得賬面損失。而股神巴菲特如果繼續(xù)持有比亞迪，恐怕利潤不會僅僅少七成，這位常勝將軍的鎧甲上終于有了黑斑點。

在做空得手之后，歐美研究機構(gòu)準(zhǔn)備再接再厲，但他們此時離開了中國的現(xiàn)實，陷入了臆想的境界。

盡管中國概念股的股價在止跌回升，但海外機構(gòu)做空中國概念股的勢頭卻沒有減弱。繼國際評級機構(gòu)穆迪之后，7月18日，惠譽國際評級機構(gòu)在一份評估35家中資企業(yè)的報告中表示，使用中國會計準(zhǔn)則以及在上海證券交易所上市是這些企業(yè)的主要劣勢指標(biāo)?；葑u認(rèn)為這35家中資企業(yè)在公司治理方面面臨壓力。

目前，許多中國企業(yè)被發(fā)現(xiàn)在財務(wù)或公司管理方面很薄弱，投資者的負(fù)面情緒在短期內(nèi)可能仍將持續(xù)。同時，高企的現(xiàn)金儲備和高估值可能掩蓋公司實際存在的財務(wù)問題，對家族企業(yè)和獨立董事任職超過5年的公司也有一定的風(fēng)險。我們承認(rèn)中國公司確實存在管理與財務(wù)上的問題，但因此指責(zé)中國的會計準(zhǔn)則則是“指鹿為馬”。

國際市場唱空中國經(jīng)濟的主要渠道是中國房地產(chǎn)與地方債，這兩個領(lǐng)域的確是中國經(jīng)濟的軟肋，不過這兩根軟肋還沒有斷裂，也沒有刺中中國經(jīng)濟的心臟。西方研究機構(gòu)看到了誠信問題，卻將原因歸咎于可笑的中國會計準(zhǔn)則與在上海上市。事實上，能夠真正遵循中國會計準(zhǔn)則不做假賬的企業(yè)已經(jīng)是十分難得。

中國經(jīng)濟真的進入拐點了嗎？未必。國際資金想做空中國的銀行股不會成功，他們忘記了中國高達(dá)3萬多億美元的外匯儲備，以及正在市場上兌現(xiàn)的國有資產(chǎn)；但國際資金對中國概念股的狙擊卻十分精準(zhǔn)，他們找到了一些急于求成的中國企業(yè)的造假命門。

中國正在迎來債務(wù)的隱性違約高發(fā)期。中國地方城司的企業(yè)債一旦向國內(nèi)外市場徹底開放，獵殺行為將層出不窮。原因很簡單，從評級到定價充滿錯謬，這是在一個封閉的市場進行的一場不求對錯的自娛自樂游戲。

國內(nèi)債務(wù)市場恐慌情緒蔓延，7月6日，多只城投債遭遇了恐慌性拋售。恐慌始自云南最大的地方平臺公司云南省投資控股集團有限公司試圖違約，為緩解債務(wù)危機進行資產(chǎn)重組的消息。

上海城投貸款從短期展為長期，是償債能力弱化的明確信號，可為佐證的還有審計署日前公布的報告，其中稱地方政府性債務(wù)余額中用于高速公路建設(shè)的債務(wù)余額為11168億元。部分地區(qū)的高速公路處于建設(shè)期和運營初期，其收費收入不足以償還債款本息，主要依靠舉借新債償還，全國高速公路的政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)和其他相關(guān)債務(wù)借新還舊率達(dá)54.64%。而2012年和2013年，分別有24%和17%的地方融資平臺貸款到期。

中國債券市場的風(fēng)險不是債務(wù)主體缺乏償債能力，而是從未建立起正確的債券定價體系。中國的債券市場取決于資金多少與政府的負(fù)擔(dān)意愿，而不是經(jīng)過市場考驗的信用評級機制。

以地方債而言，當(dāng)市場充斥貨幣時，有中央財政背書的地方債以低利率拍出高價，地方無論貧富，都享受高信用評級，地方債因此成為扶貧債。在央行收緊銀根后，民間利率上升，此時無論什么地方的地方債都失去了吸引力。

企業(yè)債更是如此。在嚴(yán)格的審批之下，企業(yè)債成為保障房資金的重要來源，保障房的低盈利性被置之腦后而享受到地方投融資平臺的信用評級。投資者本來寄希望于無擔(dān)保企業(yè)債進軍市場，可以改變信用評級形同虛設(shè)的情況，但現(xiàn)實并不讓人樂觀，依靠企業(yè)債發(fā)行者的盈利模式，讓評級機構(gòu)失去了客觀公正的立場。

有市場，卻沒有市場定價體系，當(dāng)信用危機爆發(fā)時，市場唯一化解風(fēng)險的辦法是凝凍、徹底失去流動性。隨著對債券違約的擔(dān)心加劇，出現(xiàn)前所未有的評級調(diào)降，這將對信貸市場構(gòu)成進一步打擊。信用恐慌、地方債審計與資金緊張，已影響到市場交易。

有信用評級機構(gòu)，有債券市場，有交易商，有規(guī)則，我們的市場從表面上看一切齊全，但實際上，定價靠貨幣，靠行政優(yōu)惠，市場成為圈錢市，成為扶貧市，失去效率，規(guī)則成為擺設(shè)，獨董成為花瓶，這是中國資本與貨幣市場的真正風(fēng)險。

第6篇：國內(nèi)債務(wù)危機范文

一、我國碳金融發(fā)展歷程

1998年5月中國政府簽署了《京都議定書》，同年，成立了國家氣候變化對策協(xié)調(diào)小組。2005年10月出臺的《清潔發(fā)展機制項目管理辦法》明確規(guī)定了國家發(fā)改委作為開展清潔發(fā)展機制項目活動的主管機構(gòu)，同時在國家氣候變化對策協(xié)調(diào)小組下成立國家清潔發(fā)展機制項目審核理事會，審核我國清潔發(fā)展機制項目，而中國政府從清潔發(fā)展機制（CDM）項目中征收的國家受益將注入到中國清潔發(fā)展機制基金，用來支持我國應(yīng)對氣候變化的工作。隨著我國逐步進入碳金融市場，政府、企業(yè)對碳減排的認(rèn)識有了很大提高，CDM項目取得了飛速發(fā)展。中國CDM每年碳減排量達(dá)到2.4億噸二氧化碳當(dāng)量，占世界的42%，而其價值則占了世界的63%。截至2010年12月，國家發(fā)改委已經(jīng)批準(zhǔn)了2800多個CDM項目，其中有100多個已經(jīng)在CDM決策委員會通過。目前在我國CDM項目開發(fā)的領(lǐng)域，以小水電、風(fēng)電、鋼鐵水泥企業(yè)廢熱利用、生物質(zhì)能利用等新能源和可再生能源項目為主，節(jié)能和提高能效的項目在近幾年也有了較大發(fā)展。2008年北京、上海、天津等城市相繼成立環(huán)境交易所，目前三地環(huán)境交易所主要業(yè)務(wù)是二氧化硫排放權(quán)和排污權(quán)交易以及節(jié)能環(huán)保技術(shù)交易。

二、我國碳金融市場面臨的危機

目前我國碳金融市場面臨的主要問題全球碳排放權(quán)的需求下降，國內(nèi)碳金融市場萎縮。造成這一問題的原因既包含國內(nèi)因素，也包含國外需求因素；既有當(dāng)前碳金融體系本身存在的問題，還有人為因素。本文僅從內(nèi)部和外部兩個方面對碳金融問題進行分析。

（一）國外需求因素碳金融市場的中心是通過以市場的方式，賦予企業(yè)以一定量污染的權(quán)利。對于排放量超出配額的企業(yè)，將通過市場購買配額，否則就會給予罰款；而對于積極減排的企業(yè)，如果其配額在期末有剩余，則可以通過市場進行出售而獲利。歐洲債務(wù)危機直接擾亂了碳金融市場的發(fā)展秩序。希臘、愛爾蘭、冰島等國家逐個陷入國內(nèi)債務(wù)過高，借款成本上升的困境。穆迪、標(biāo)普又相繼下調(diào)了歐元區(qū)的西班牙和意大利等國的債務(wù)評級。歐洲債務(wù)危機的蔓延使各國自顧不暇，經(jīng)濟處于負(fù)增長狀態(tài)。而處于北美的美國經(jīng)濟仍表現(xiàn)為持續(xù)低迷，其國內(nèi)的失業(yè)率自2010年以來一直保持在9%的水平，國內(nèi)消費者的消費意愿降低，企業(yè)破產(chǎn)增加。歐盟和美國是全球碳金融最為發(fā)達(dá)的國家。2005年開始運作的歐盟碳排放交易體系（EUETS），其2010年的碳市場價值達(dá)到1198億美元，占到全球碳市場總價值的80%還多。而美國擁有豐富的碳市場交易經(jīng)驗，并擁有多個地區(qū)性減排體系和芝加哥環(huán)境交易所（CCX）這樣的自愿減排體系。隨著歐美各國陷入危機，而其國內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)水平相對于經(jīng)濟良好時將有所降低，這會導(dǎo)致參與減排企業(yè)本身對碳減排配額的需求降低，進而降低其對全球碳排放權(quán)的需求。

（二）國內(nèi)因素各個大國相繼陷入危機，而對于近兩年表現(xiàn)良好的中國，經(jīng)濟增長速度也有所放緩。由于中國經(jīng)濟長期依賴于進出口，而外部的需求不振，同時人民幣匯率的不斷上升降低了我國企業(yè)的利潤，很多企業(yè)由于今年訂單嚴(yán)重不足而倒閉。企業(yè)生產(chǎn)困難導(dǎo)致對能源的消耗降低，企業(yè)碳排放量減少，很容易就會達(dá)到節(jié)能減排的目標(biāo)。經(jīng)濟的發(fā)展存在周期性的變動，即存在著經(jīng)濟的繁榮、衰退、復(fù)蘇等周期性的規(guī)律。因此，我們可以得出企業(yè)碳排放量也會隨著經(jīng)濟周期性的變化而周期性的變化，當(dāng)經(jīng)濟處于繁榮階段時，企業(yè)碳排放量增加，其排放量將會超過國家要求的排放量；而在經(jīng)濟處于衰退階段時，企業(yè)碳排放量減少，其排放量配額將會出現(xiàn)過剩。2008年金融危機后，我國出臺了4萬億的經(jīng)濟刺激計劃。這些資金大量投入到光伏、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)，各地方政府在“政績”的驅(qū)使下競相重復(fù)發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)。這些新能源發(fā)出的電由于成本太高，其上網(wǎng)價格要高于普通的火力發(fā)電價格，因此，新能源發(fā)出的電需要占用大量的國家財政補貼。這就造成了我國在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)了大量的過剩產(chǎn)能，浪費了巨額資金的現(xiàn)象。政府必須清醒的認(rèn)識到發(fā)展新能源不等于節(jié)能減排，企業(yè)大量的發(fā)展新能源而對于當(dāng)前我國還不能消化這些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的時候，這種跨越式發(fā)展對我國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展是百害而無一利。顯然，不合適的產(chǎn)業(yè)政策對我國的碳減排造成了嚴(yán)重影響，我國通過清潔發(fā)展機制銷售的CERs價格低于歐美等國的碳價格。因此，我國實際上是變相補貼了國外的CERs投資者。除了這些因素，當(dāng)《京都議定書》承諾期過后，未來碳減排應(yīng)該如何發(fā)展也是制約我國碳金融市場的因素。當(dāng)一些發(fā)達(dá)國家推卸自身減排責(zé)任時，未來減排形勢不容樂觀。我國作為碳排放大國，同時也是世界第二大經(jīng)濟體，如果我國能夠積極減排、承擔(dān)起自己的責(zé)任，鼓勵企業(yè)進行節(jié)能減排，并制定相應(yīng)的政策法規(guī)，未來我國碳金融市場將會前景光明。

第7篇：國內(nèi)債務(wù)危機范文

〔關(guān)鍵詞〕歐債危機；保險業(yè)；國家經(jīng)濟安全

中圖分類號：F8403文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：10084096（2013）02002705

一、引言

當(dāng)前我國保險市場形成了原保險、再保險、保險中介和保險資產(chǎn)管理協(xié)調(diào)發(fā)展的比較健全的現(xiàn)代保險市場體系。截至2010年末，全國共有保險集團公司8家，保險公司126家，保險資產(chǎn)管理公司10家。其中：中資保險公司共有73家，外資保險公司共有53家；全國省級分公司1 294家，中支和中支以下營業(yè)性機構(gòu)68 061家；從業(yè)人員達(dá)34685萬人。從保險業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，2010年保險總資產(chǎn)達(dá)到490萬億元，全國共實現(xiàn)原保險保費收入14 52797億元，同比增長1383%，發(fā)展勢頭強勁。從另一方面看，2009年保險深度世界平均為7%，我國為340%；保險密度世界平均為595美元，我國為121美元[1]。這說明，我國保險業(yè)有了長足發(fā)展，但保險業(yè)發(fā)展和國際保險水平相比仍任重道遠(yuǎn)。本次歐債危機對我國經(jīng)濟沒有直接產(chǎn)生較大影響，但危機發(fā)生后對世界經(jīng)濟造成巨大沖擊，并對一國經(jīng)濟安全與發(fā)展提出挑戰(zhàn)。作為國民經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定器保險業(yè)，在處理危機方面應(yīng)采取相應(yīng)的經(jīng)營政策調(diào)整，以保護國家經(jīng)濟安全。

二、文獻(xiàn)回顧

國家經(jīng)濟安全問題以及保險業(yè)發(fā)展一直備受學(xué)術(shù)界關(guān)注，諸多學(xué)者從不同角度對其做了大量理論研究。對國家經(jīng)濟安全的本質(zhì)和特征研究上，張志波和齊中英界定了國家安全的內(nèi)涵，指出現(xiàn)階段國家經(jīng)濟安全就是指通過消除經(jīng)濟風(fēng)險、保持經(jīng)濟穩(wěn)定以保障經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，實質(zhì)是提高國際競爭力[2]。郭連成和李卿燕對涉及國家經(jīng)濟安全的重點領(lǐng)域進行研究，認(rèn)為金融安全是經(jīng)濟安全的核心[3]。顧海兵和沈繼樓提出國家經(jīng)濟安全是指通過加強自身機制的建設(shè)，使經(jīng)濟具備抵御外來風(fēng)險沖擊的能力，應(yīng)實施“積極而穩(wěn)健的國家經(jīng)濟安全戰(zhàn)略”[4]。從經(jīng)濟全球化角度，俞益強認(rèn)為經(jīng)濟全球化是影響發(fā)展中國家經(jīng)濟安全的環(huán)境因素[5]。黃永紅提出發(fā)展中國家經(jīng)濟安全的重要所在是要實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展與國力增強，包括經(jīng)濟預(yù)警機制的建設(shè)和國家經(jīng)濟安全戰(zhàn)略網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，消除經(jīng)濟安全隱患，增強抗御經(jīng)濟風(fēng)險的能力[6]。從全球經(jīng)濟金融危機與保險相關(guān)影響角度，孟漢穎等分析了金融危機對農(nóng)民工養(yǎng)老保險產(chǎn)生的影響，就政府、企業(yè)及農(nóng)民工自身三個層面提出了養(yǎng)老保險應(yīng)對金融危機的對策[7]。吳建廣通過分析金融危機對我國保險資金投資的影響，提出在后金融危機時代保險資金運用的戰(zhàn)略選擇，包括穩(wěn)健投資策略以及投資不動產(chǎn)[8]。孫艷穎和涂吉華對我國失業(yè)保險應(yīng)對經(jīng)濟危機的發(fā)展對策進行研究，提出緩解經(jīng)濟危機導(dǎo)致的失業(yè)保險支出大幅增加壓力的建議[9]。冷煜從金融一體化監(jiān)管趨勢下的保險監(jiān)管角度，提出我國保險監(jiān)管組織架構(gòu)的未來取向[10]。

目前，絕大多數(shù)文獻(xiàn)研究的是國家經(jīng)濟安全的宏觀經(jīng)濟戰(zhàn)略以及保險業(yè)應(yīng)對金融危機的具體政策建議，忽略了保險業(yè)在作為國民經(jīng)濟穩(wěn)定器保護國家經(jīng)濟安全方面的作用以及與自身發(fā)展的有機結(jié)合。因而，有必要基于歐債危機防范經(jīng)驗對保險業(yè)經(jīng)營理念變革做出調(diào)整以適應(yīng)自身健康發(fā)展和保護國家經(jīng)濟安全。

三、歐債危機對于我國保險業(yè)經(jīng)營理念變革的影響

1單一發(fā)展模式與綜合平衡發(fā)展模式

從歐債危機看，歐洲國家經(jīng)濟增長模式普遍存在缺陷，嚴(yán)重失衡。一般來說，債務(wù)問題國家的勞動力密集型制造業(yè)在歐洲內(nèi)部傳統(tǒng)的貿(mào)易分工格局中具有比較優(yōu)勢，但隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，這種優(yōu)勢隨著高福利制度的實施以及國家的工資水平持續(xù)上升而逐漸喪失。比如，歐債危機起始國家希臘產(chǎn)業(yè)資源配置就不合理，主要支柱產(chǎn)業(yè)為旅游業(yè)和航運業(yè)，屬于典型依靠外需拉動產(chǎn)業(yè)，具有過度依賴外部需求特征。希臘政府為了大力發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)并拉動經(jīng)濟快速發(fā)展，對旅游業(yè)及其相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)加大投資力度，其投資規(guī)模超過了自身能力，導(dǎo)致負(fù)債提高。另一支柱產(chǎn)業(yè)航運業(yè)由于受金融危機影響進入發(fā)展周期低谷，它的衰退對國民經(jīng)濟其他產(chǎn)業(yè)形成了巨大負(fù)面沖擊。這樣，在歐債危機中希臘經(jīng)濟難以抵御危機的沖擊。同樣的例證可以看到在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中主要以出口加工業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動國民經(jīng)濟發(fā)展的意大利，依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)拉動國民經(jīng)濟發(fā)展的西班牙和愛爾蘭以及主要依靠服務(wù)業(yè)推動經(jīng)濟發(fā)展的葡萄牙基本上是單一型發(fā)展模式為主，經(jīng)濟基礎(chǔ)比較脆弱，經(jīng)濟發(fā)展不均衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)本身存在致命缺陷。

作為國家經(jīng)濟安全穩(wěn)定器的保險業(yè)首先自身要保持健康發(fā)展態(tài)勢。在我國保險業(yè)表面輝煌的發(fā)展背后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)部存在著嚴(yán)重的業(yè)務(wù)比例失衡。表1為2010年全國財產(chǎn)保險、人身保險原保險費收入。

從表1可以看出，在我國保險業(yè)發(fā)展過程中盡管產(chǎn)業(yè)內(nèi)各個險種發(fā)展都有了較為明顯的增長，但是保險產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)極不平衡，整個產(chǎn)業(yè)基本以單一發(fā)展模式進行運營。在財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)中，機動車輛保險業(yè)務(wù)占到整個財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)的70%以上，而與農(nóng)業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)的農(nóng)業(yè)保險所占比例不到4%，信用保險占財產(chǎn)險業(yè)務(wù)的比例不到3%，對于經(jīng)濟危機中具有防范貿(mào)易損失擴大的出口信用保險占比更小。在人身保險業(yè)務(wù)中同樣的情況仍然很明顯，人壽保險業(yè)務(wù)甚至占到90%以上，健康險業(yè)務(wù)和意外傷害險業(yè)務(wù)占不到10%。這樣財產(chǎn)保險中的主干機動車輛保險業(yè)務(wù)的暴露風(fēng)險以及人身保險的核心人壽保險業(yè)務(wù)在所面臨的長壽風(fēng)險、利率風(fēng)險全部加總在整個財產(chǎn)保險和人身保險業(yè)務(wù)上，由整個保險業(yè)承擔(dān)。我國保險業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部發(fā)展極不平衡具有類似歐債危機發(fā)生的前提條件。同時，保險業(yè)地區(qū)發(fā)展嚴(yán)重失衡：2010年東部16省市原保險保費收入8 50755億元，占全國原保險總保費的5856%；中部8省市原保險保費收入為3 37142億元，占全國原保險總保費的2321%；西部12省市原保險保費收入為2 60620億元，占全國原保險總保費的1794%[1]。為此，要轉(zhuǎn)變保險經(jīng)營理念，變單一發(fā)展為綜合平衡發(fā)展，統(tǒng)籌規(guī)劃，形成各個險種以及各個發(fā)展地區(qū)之間的相互支持和配合。

2單純商業(yè)運營和參與社會管理及公共服務(wù)

由于歷史傳統(tǒng)，歐洲債務(wù)問題國家普遍實行較高福利的剛性社會保障制度，而由于人口老齡化等原因，其生產(chǎn)力發(fā)展長期落后于福利增長，造成福利政策與經(jīng)濟發(fā)展極不協(xié)調(diào)[11]。巨大的福利支出和政府養(yǎng)老服務(wù)支出造成財政支出負(fù)擔(dān)沉重、入不敷出。財政收入減少和政府債務(wù)的不斷上升給國家財政帶來巨額赤字，形成惡性循環(huán)，是歐債危機爆發(fā)的重要原因[12]。同時，在歐債危機和全球經(jīng)濟衰退影響下，失業(yè)人口激增，這給本已經(jīng)承擔(dān)巨大壓力的財政支持帶來更大的缺口，加劇危機影響。

商業(yè)保險公司具有普通商業(yè)性公司的經(jīng)營特性：追求利潤最大化。但同時應(yīng)該看到，保險產(chǎn)品同樣具有“準(zhǔn)公共物品”特性，即保險具有參與社會管理和提供基本公共服務(wù)的功能。目前，我國人口即將進入老齡化階段，老年人口激增，而由國家財政支持的社會養(yǎng)老保險和失業(yè)保險保障范圍和力度都很有限，如何應(yīng)對養(yǎng)老和失業(yè)問題，僅靠國家財政投入無法從根本上解決。而商業(yè)性養(yǎng)老保險可以在這一方面提供有益的必要的補充，提供相應(yīng)的公共服務(wù)，發(fā)揮其社會管理的功能，豐富人民物質(zhì)文化生活，提高人民生活水平，為國家財政提供有力的支持，消除危機發(fā)生的根源。同時，保險業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)重要組成，具有吸收勞動力的作用，可以增加就業(yè)崗位，在一定程度上減緩失業(yè)壓力。

3虛擬經(jīng)濟投資與實體經(jīng)濟投資

歐洲債務(wù)危機的快速蔓延，給全球資本市場造成巨大沖擊。為避險需要，資金將會紛紛流回，大量資金從中國資本市場流出，必將導(dǎo)致我國股市較大程度波動，給所涉及的我國公司企業(yè)帶來經(jīng)營危機。此外，歐債危機導(dǎo)致歐元的貶值使得中國投資者的在歐資產(chǎn)大幅度縮水，資本回流停滯。從國內(nèi)保險投資角度看，據(jù)統(tǒng)計至2010年末保險公司總資產(chǎn)達(dá)到490萬億元，資金運用余額為460萬億元。從配置結(jié)構(gòu)上看，固定收益類資產(chǎn)占比8006%，權(quán)益類資產(chǎn)占比1680%，股權(quán)和債權(quán)投資余額占比499%[1]。從以上數(shù)據(jù)可以看出，我國保險資金運用的渠道非常狹窄，銀行存款和債券資金占比過大。這樣，歐債危機對我國國內(nèi)債市與股市產(chǎn)生巨幅波動，保險機構(gòu)的股票和基金資產(chǎn)凈值減損，債券收益率連續(xù)下跌，直接影響著保險資金占比80%以上的固定收益資產(chǎn)配置的投資收益。

自2009年10月1日起施行修訂后的《中華人民共和國保險法》為解決保險資金運用渠道狹窄、保值增值難度大的問題，對保險資金的運用做出新的具體規(guī)定：將現(xiàn)行的“買賣政府債券、金融債券”，拓寬為“買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券”，并增加了“投資不動產(chǎn)”的內(nèi)容，極大地拓寬了保險資金運用渠道，并指明保險資金投資的具體方向。保險資金運用由原來的以虛擬經(jīng)濟為主要投資方向應(yīng)該逐漸向以增加社會總福利的實體經(jīng)濟方向轉(zhuǎn)移。加大實體經(jīng)濟的投資比重，投資以養(yǎng)老、醫(yī)療為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的社區(qū)服務(wù)實體或者投資以建設(shè)保障房、廉租房為主的實體企業(yè)。這樣一方面增加全社會總福利，同時保證保險資金的投資收益。

4純粹行業(yè)發(fā)展與國家經(jīng)濟安全

歐債國家在這次危機中金融機構(gòu)體制機制不完善，抵御風(fēng)險和保護金融安全能力不強?？梢钥吹剑瑲W盟國家普遍國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，實體經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱，也是歐債危機爆發(fā)的根源。最為明顯的例子是，葡萄牙服務(wù)行業(yè)持續(xù)增長，創(chuàng)造增加值占國民經(jīng)濟絕大比重，而工業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁業(yè)創(chuàng)造增加值比重極小。近幾年，葡萄牙開始進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級，從傳統(tǒng)的制造業(yè)向高新技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)型，政府通過大量貸款來扶持高科技企業(yè)，2008年美國金融危機導(dǎo)致融資成本劇增，從而使葡萄牙整個國民經(jīng)濟受到?jīng)_擊，也給歐債危機埋下隱患。同時由于歐元區(qū)存在制度缺陷，使得維持低通脹和保持幣值穩(wěn)定的貨幣政策和著力于促進經(jīng)濟增長的財政政策很難統(tǒng)一協(xié)調(diào)，加劇危機發(fā)生[13]。

應(yīng)當(dāng)看到，我國金融市場發(fā)展也不近成熟，保險業(yè)發(fā)展滯后于實體經(jīng)濟，如間接融資比重較高、債券市場發(fā)展滯后、利率市場化程度不夠及國內(nèi)金融市場開放度較低等，這說明金融機構(gòu)體制機制改革需要深化，金融保險服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展的能力還有待加強。作為國民經(jīng)濟穩(wěn)定器的保險業(yè)在保證本行業(yè)健康發(fā)展的同時，具有夯實國民經(jīng)濟發(fā)展基礎(chǔ)，維護國家經(jīng)濟安全的重要使命。因此應(yīng)建立與我國經(jīng)濟地位相適應(yīng)的金融安全服務(wù)體系，發(fā)揮保險服務(wù)金融的重要作用，提高保險服務(wù)于國家經(jīng)濟發(fā)展的水平。在保持經(jīng)濟和金融安全的同時，制定并實施保險業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略，為重點發(fā)展涉及國家經(jīng)濟安全的領(lǐng)域提供急需資金，為高風(fēng)險領(lǐng)域提供保險。這同時涉及到保險業(yè)發(fā)展模式的確定，是短期高額獲利經(jīng)營還是長期可持續(xù)發(fā)展。保險業(yè)是國民經(jīng)濟第三產(chǎn)業(yè)的重要組成，保險不能完全脫離國民經(jīng)濟發(fā)展，形成完全的虛擬經(jīng)濟，應(yīng)該與國民經(jīng)濟的第一第二以及第三產(chǎn)業(yè)的其他部分形成互相支持和發(fā)展的良性循環(huán)。國民經(jīng)濟安全和穩(wěn)定發(fā)展是保險行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的前提條件。

四、我國保險業(yè)經(jīng)營政策調(diào)整

1積極進行保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整

在穩(wěn)步發(fā)展現(xiàn)有主干機動車輛保險和人壽保險產(chǎn)品基礎(chǔ)上，大力發(fā)展有關(guān)國計民生的各個險種，以形成產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。重點發(fā)展全面覆蓋農(nóng)、林、牧、副和漁業(yè)等方面的農(nóng)業(yè)保險，這對于發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，改變我國“二元制”經(jīng)濟模式，具有重要意義；擴大企業(yè)財產(chǎn)保險投保比例和經(jīng)營規(guī)模，積極探索企業(yè)財產(chǎn)保險作為財產(chǎn)保險又一主要業(yè)務(wù)來源的發(fā)展模式；積極開展健康保險、意外傷害保險和養(yǎng)老保險的專業(yè)化建設(shè)；大力支持保險公司開展與本地區(qū)發(fā)展相適應(yīng)的區(qū)域性特色保險，形成獨特品牌；打破行業(yè)壟斷，營造競爭有序的保險市場，并最終形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)，徹底改變目前保險業(yè)中“一支獨大”和保險產(chǎn)品“同質(zhì)性嚴(yán)重”單一的運營格局，從根本上為保險業(yè)自身發(fā)展奠定良好的風(fēng)險防范基礎(chǔ)和不斷增強抵御風(fēng)險的能力。

2積極發(fā)揮社會管理的職能

目前，人口老齡化所帶來的養(yǎng)老問題給國家財政帶來巨大壓力。應(yīng)該汲取歐債危機教訓(xùn)，發(fā)揮保險的社會管理功能，大力發(fā)展商業(yè)性專業(yè)化養(yǎng)老保險，提高居民養(yǎng)老生活水平，減輕國家財政負(fù)擔(dān)，從資金利用成本方面減少類似歐債危機發(fā)生的可能。同時，作為第三產(chǎn)業(yè)重要組成的保險業(yè)具有吸收勞動力功能，可以解決由于人口轉(zhuǎn)型所帶來的結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題，穩(wěn)定社會發(fā)展基礎(chǔ)。值得重視的是，2億多的農(nóng)民工沒有參加失業(yè)保險，而他們恰恰是失業(yè)風(fēng)險較大的群體。另外，在目前業(yè)務(wù)開展基礎(chǔ)上，應(yīng)重點發(fā)展和完善涉及國民經(jīng)濟和社會生活穩(wěn)定和諧發(fā)展領(lǐng)域的保險制度，諸如醫(yī)療責(zé)任保險及環(huán)境污染責(zé)任保險、旅行社責(zé)任保險、校方責(zé)任保險及進城農(nóng)民工醫(yī)療和養(yǎng)老保險等，營造安定團結(jié)的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。

3調(diào)整保險資金的主要投資方向

從主要投資銀行存款、股票和債券，逐漸轉(zhuǎn)移到實體經(jīng)濟投資。歐債危機爆發(fā)一個很重要的原因就是債務(wù)問題國家經(jīng)濟發(fā)展存在很大的脆弱性，虛擬經(jīng)濟發(fā)展與實體經(jīng)濟嚴(yán)重背離。目前我國保險資金運用結(jié)構(gòu)難以滿足保險資產(chǎn)與負(fù)債匹配的要求，尤其近兩年我國資本市場巨幅波動，造成保險資金面臨巨大風(fēng)險，不利于保險資金資源的優(yōu)化配置，因此調(diào)整保險投資方向勢在必行。加大保險資金以債權(quán)、股權(quán)等投資方式投資不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及參與城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)建設(shè)的資金比例。一方面，可以在較長時期內(nèi)保證保險資金有穩(wěn)定的收益和風(fēng)險最小化，另一方面，保險業(yè)積極參與公共服務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以逐漸提高全社會居民生活服務(wù)水平，增加社會總福利。

4服務(wù)于國家經(jīng)濟安全

應(yīng)制定保險業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略并全面穩(wěn)步推進各項保險改革，不斷開拓保險市場的廣度與深度，豐富社會資金的投資渠道，繼續(xù)推進保險機構(gòu)治理機制完善和風(fēng)險管理機制改革，穩(wěn)步推進保險業(yè)國際化進程。大力扶持具有穩(wěn)定出口貿(mào)易功能的出口信用保險發(fā)展，服務(wù)于國家應(yīng)對危機需要和國民經(jīng)濟安全；加速推進存款保險制度建設(shè)，完善存款保險風(fēng)險防范化解機制，服務(wù)于國家金融安全；大力開展高新科技保險、核保險類保險產(chǎn)品設(shè)計，為涉及國民經(jīng)濟發(fā)展的核心技術(shù)和重點領(lǐng)域提供有力保險支持；積極探索水、森林、礦產(chǎn)、煤炭和稀有金屬等環(huán)境資源保險；參與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，鼓勵低碳企業(yè)發(fā)展并提供低碳保險，促進現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展；以商業(yè)保險為牽頭，加快政策性巨災(zāi)保險建設(shè)形成較完善的巨災(zāi)風(fēng)險防范體系，為國民經(jīng)濟可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)。

綜上，在我國經(jīng)濟發(fā)展過程中，應(yīng)繼續(xù)堅持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡是引發(fā)歐債危機的重要原因。對于我國而言，改革開放以來經(jīng)濟保持長期快速健康發(fā)展，在快速增長的背后經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也暴露出一些問題，如三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)發(fā)展規(guī)模小；工業(yè)結(jié)構(gòu)中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比重過小，服務(wù)業(yè)發(fā)展緩慢；國民經(jīng)濟增長主要還是以粗放式、能源高消耗式增長為主，城鄉(xiāng)之間、區(qū)域之間發(fā)展不均衡等。因此為保障我國經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性，必須繼續(xù)堅持調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的方針，使我國經(jīng)濟朝著結(jié)構(gòu)更加協(xié)調(diào)和優(yōu)化的方向發(fā)展。在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級過程中，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮保險業(yè)服務(wù)金融與經(jīng)濟的重要作用。作為國民經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定器的保險業(yè)發(fā)展自身持續(xù)健康發(fā)展與發(fā)揮其對經(jīng)濟的積極作用兩者是緊密聯(lián)系，相輔相成的。目前我們應(yīng)該積極調(diào)整保險經(jīng)營理念和采取相應(yīng)對策，給經(jīng)濟發(fā)展提供必要支持和有力保障?？偠灾?，歐洲債務(wù)危機給我們所帶來的教訓(xùn)和影響不能僅僅放眼于短期政策的微調(diào)，更要考慮到今后長遠(yuǎn)發(fā)展的影響。這次危機我們看到我國經(jīng)濟增長模式需要完善安全保障機制，大力發(fā)展保險業(yè)，使其成為國民經(jīng)濟發(fā)展的名副其實的穩(wěn)定器。短期內(nèi)的保險發(fā)展政策并不能從根本上有效地解決問題，不能只一味地追求短時期的高業(yè)績與高回報，而忽略對未來十幾年，甚至是幾十年的影響。應(yīng)從宏觀的角度和長遠(yuǎn)的眼光，采取真正有效有實質(zhì)性改變的保險體制改革發(fā)展措施，促使保險經(jīng)營理念真正改變。保險的基本功能是分散風(fēng)險，應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念、務(wù)實服務(wù)經(jīng)濟，保持保險業(yè)自身和國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)一致發(fā)展，提高防御金融危機能力，保護國家經(jīng)濟安全，達(dá)到“雙贏”可持續(xù)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]中國保險年鑒編委會中國保險年鑒2011[M]北京：中國保險年鑒社，2011

[2]張志波，齊中英論國家經(jīng)濟安全[J]哈爾濱工業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2003，（2）：72-76

[3]郭連成，李卿燕經(jīng)濟全球化與轉(zhuǎn)軌國家經(jīng)濟安全相關(guān)性[J]世界經(jīng)濟，2005，（11）：54-63

[4]顧海兵，沈繼樓中國經(jīng)濟安全分析：內(nèi)涵與特征[J]中國人民大學(xué)學(xué)報，2007，（2）：79-84

[5]俞益強發(fā)展中國家如何應(yīng)對經(jīng)濟全球化[J]商場現(xiàn)代化，2006，（17）：314-316

[6]黃永紅經(jīng)濟全球化時代中國國家經(jīng)濟安全探索[D]昆明：云南師范大學(xué)碩士學(xué)位論文，200430-44

[7]孟漢穎，俞曉勤，周瑩瑩論金融危機對農(nóng)民工養(yǎng)老保險的影響[J]時代金融，2010，（7）：22-26

[8]吳建廣后金融危機時代我國保險資金的戰(zhàn)略選擇[J]黑龍江金融，2010，（6）：41-44

[9]孫艷穎，涂吉華我國失業(yè)保險應(yīng)對經(jīng)濟危機的發(fā)展對策[J]管理觀察，2009，（6）：45-49

[10]冷煜金融危機啟示：金融一體化監(jiān)管趨勢下的保險監(jiān)管[J]保險研究，2009，（4）：61-67

[11]鄭秉文歐債危機下的養(yǎng)老金制度改革——從福利國家到高債國家的教訓(xùn)[J]中國人口科學(xué)，2011（5）：43-48

[12]朱冬希臘債務(wù)危機全景透視[J]中國金融家，2011，（8）：24-27

[13]許丹青歐元區(qū)債務(wù)危機的原因與啟示[J]福建金融，2011，（11）：32-35

[14]周海珍保險業(yè)發(fā)展與促進經(jīng)濟增長的關(guān)系研究[J]管理世界，2008，（11）：170-171

[15]龐楷保險業(yè)對經(jīng)濟增長影響的實證分析——基于修正的Solow模型[J]保險研究，2009，（7）：31-36

第8篇：國內(nèi)債務(wù)危機范文

國家債務(wù)(SovereignDebt)又稱債務(wù)，是指一國政府或其授權(quán)部門以該國的名義舉借的､以國家信譽保證償還的債務(wù)。在現(xiàn)代社會，國家在金融市場上通過貸款或發(fā)行債券的形式籌措資金并非罕見。但是，當(dāng)一國因負(fù)債過重而難以為繼時，情況就非同尋常了。20世紀(jì)80年代初曾爆發(fā)舉世震驚的國際債務(wù)危機;從20世紀(jì)90年代中期開始，墨西哥､俄羅斯､巴西､土耳其等國先后發(fā)生債務(wù)危機;2001年12月，阿根廷宣布停止償還其1320億美元巨額外債，成為歷史上最大的倒賬國[1]。實踐表明，當(dāng)債務(wù)危機發(fā)生時，債務(wù)國往往無力償還其到期債務(wù)，不得不暫停償付，而這可能對該國的經(jīng)濟金融造成重大破壞，甚至帶來政局不穩(wěn)和社會動蕩。而一國的債務(wù)危機，可能進一步蔓延至周邊國家和地區(qū)，影響這些國家和地區(qū)的經(jīng)濟金融健康發(fā)展，進而威脅整個國際金融體系的穩(wěn)定。

所謂國家債務(wù)重組(SovereignDebtRestructuring)，泛指債務(wù)國與其債權(quán)人之間就該國現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)支付所作的重新安排。這一概念來源于各國國內(nèi)法上的公司重整。在各國國內(nèi)法上，公司重整是對有生存價值的公司進行重新整治，以保全公司資產(chǎn)價值，使債權(quán)人利益最大化。類似地，國家債務(wù)重組的目的就是要使無力償還債務(wù)的國家暫時解除或減少償債負(fù)擔(dān)，為其經(jīng)濟復(fù)興和發(fā)展贏得時間，最終恢復(fù)支付能力，重新回到資本市場，從而確保該國乃至整個國際金融體系的穩(wěn)定。當(dāng)一國債務(wù)達(dá)到不可持續(xù)的程度時，進行債務(wù)重組，對于債務(wù)國､私人債權(quán)人､主要債權(quán)國以及國際貨幣基金組織(IMF)等官方金融機構(gòu)都具有重要的意義。

首先，對債務(wù)國來說，通過債務(wù)重組，可以緩解資金壓力，甚至獲得債務(wù)的減免，從而有助于迅速恢復(fù)支付能力，恢復(fù)經(jīng)濟發(fā)展以及恢復(fù)國際資本市場準(zhǔn)入。其次，對公私債權(quán)人來說，參與債務(wù)重組，承擔(dān)債務(wù)減免責(zé)任，實際上也是承擔(dān)自己的投資風(fēng)險，從而有助于減少道德風(fēng)險，增強市場約束，而且重組后債務(wù)的償還更有保障，對債權(quán)人最有利。再次，對于國際官方金融機構(gòu)來說，債務(wù)國與債權(quán)人自主談判減免債務(wù)，可以減少對國際救助資金的需要，并使國際救助資金得到更有效的利用。

從理論上講，國家債務(wù)重組符合債務(wù)國和債權(quán)人的共同利益，但在實踐中，國家債務(wù)重組往往很復(fù)雜，涉及許多難題。這主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

(一)集體行動問題

集體行動問題主要是指實現(xiàn)多數(shù)債權(quán)人統(tǒng)一協(xié)調(diào)行動的困難。自20世紀(jì)90年代以來，債券融資逐漸取代銀行貸款成為新興市場國家的主要融資形式。這在擴大這些國家的資金來源的同時，也給債務(wù)重組帶來了新的問題。這是因為，債券投資者通常來自不同國家和地區(qū)，其數(shù)量眾多，且相對分散，有一些債券還是無記名的，因此很難確認(rèn)債權(quán)人的身份。而且，債券持有人往往沒有一個代表機構(gòu)，很難進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)。特別是，有些債券持有人從二級市場上低價購買國家債券，其主要目的在于短期獲利，當(dāng)他們認(rèn)為債務(wù)重組不利于實現(xiàn)其利益最大化時，就可能不愿意參加債務(wù)重組，從而導(dǎo)致集體行動的困難。

(二)少數(shù)不合作者問題

少數(shù)債權(quán)人不合作是國家債務(wù)重組中的一大障礙。在債務(wù)國存在眾多不同債權(quán)人的情況下，由于不同債權(quán)人的利益各不相同，總會有少數(shù)債權(quán)人不愿參加重組，而想通過其他方式獲得更有利的清償。這些債權(quán)人通常被稱為“不合作者”(Holdouts)或“搭便車者”(Free-riders)。有些不合作者甚至還通過訴訟，強制債務(wù)人償還債務(wù)①。在目前的國家債務(wù)重組框架中，并不存在一種有效的制度可以約束不合作者的行為，債務(wù)國也不可能強迫這些人合作。而正是這些不合作者的存在，會使其他債權(quán)人感到不公平②，從而影響其他債權(quán)人參加重組的決策。反過來，債務(wù)國出于對大多數(shù)債權(quán)人是否會支持重組的疑慮，又可能會推遲發(fā)起重組程序，從而導(dǎo)致債務(wù)問題更加惡化，造成更大的經(jīng)濟和社會成本。

(三)債權(quán)人間的待遇問題

在各國國內(nèi)公司破產(chǎn)重整制度中，一般都有明確的債務(wù)清償順序的規(guī)定，這些規(guī)定使債權(quán)人確切地知道自己在債務(wù)清償中所處的地位，而且通常這種地位具有法律上的保障，因而不必?fù)?dān)心債務(wù)人會優(yōu)先償還其他債權(quán)人。但是，對于國家來說，沒有一種統(tǒng)一的強制性的清償順序規(guī)則，也不可能有哪個法院或哪種法律可以強制它遵守這樣的規(guī)則。雖然在國家債務(wù)重組實踐中形成了一些不成文的做法，如對同類債券的持有人以同等對待､多邊債權(quán)人優(yōu)先受償?shù)?，但是，在國?nèi)債權(quán)人和外國債權(quán)人之間､私人債權(quán)人與官方債權(quán)人之間仍可能存在不同的待遇。由于沒有一種統(tǒng)一的清償順序規(guī)則，債權(quán)人出于對公平的擔(dān)憂，在重組談判開始時先要就對不同債權(quán)人集團的相對待遇進行談判，然后才會同意重新協(xié)商重組條款。這顯然會拖延重組談判的進程，阻礙重組協(xié)議盡快達(dá)成。

(四)提供新融資問題

一般來說，債權(quán)人并不希望債務(wù)國在拖欠債務(wù)后還可以獲得新融資，這除了擔(dān)心新融資會增加債權(quán)的整體價值外，還因為對債務(wù)國實施資本市場禁入，本身就是對其違約的一種重大制裁。然而，如果債務(wù)國完全不能獲得任何新融資，則其振興經(jīng)濟和恢復(fù)償還能力的希望就會更小，對債權(quán)人也會更加不利;如果債務(wù)國能夠獲得新融資，至少可以讓它先償還那些立即就要到期的債務(wù)，可能給它一個喘息的機會，以想辦法恢復(fù)支付能力，使現(xiàn)有債權(quán)人的債權(quán)價值獲得更大的回報。目前，向債務(wù)國提供新融資的問題卻成為國家債務(wù)重組的又一大障礙。雖然債務(wù)國獲得新融資以維持運轉(zhuǎn)對所有債權(quán)人都有利，但單個債權(quán)人都寧愿債務(wù)國獲得的新融資用來償還自己的債務(wù)，而不是增加債權(quán)的整體價值;盡管新融資只能是為了所有債權(quán)人的利益而使用，但每個債權(quán)人都寧愿是他人而不是自己來提供這筆新資金。這不僅僅是由于對債務(wù)人支付能力喪失信心，還因為目前國家債務(wù)重組框架中沒有關(guān)于新融資具有相對優(yōu)先權(quán)的明確規(guī)定③。

(五)重組程序的透明度問題

目前，國際上尚不存在解決國家債務(wù)爭端的正式機制，實踐中的國家貸款債務(wù)重組主要是通過巴黎俱樂部和倫敦俱樂部進行的。這兩個俱樂部都是債權(quán)人的非正式聯(lián)盟，都是通過自愿協(xié)商方式解決有關(guān)國家債務(wù)的爭議。巴黎俱樂部是國家間就官方雙邊貸款進行協(xié)商的一個論壇，倫敦俱樂部則是商業(yè)銀行貸款辛迪加與債務(wù)國之間進行協(xié)商的一個論壇。這兩種程序都依賴協(xié)商談判，并完全集中于貸款債務(wù)的重組，達(dá)成談判則“雙贏”，否則可能“雙輸”。雖然這種協(xié)商方式尚能解決有關(guān)問題④，但由于俱樂部的非正式性，且缺乏正式而明確的程序規(guī)則，談判時間往往比較長，談判結(jié)果也很不確定。此外，隨著債券融資方式日益流行，債務(wù)國很難通過集體對話的方式與眾多分散的債券持有人進行重組談判。目前，許多新興市場國家通過債券互換進行債券重組。這些國家往往不經(jīng)與債券持有人事先磋商，便單方面提出“要么接受，要么走開”的債券互換的要約，讓債券持有人決定是否參與。債券持有人由于缺乏必要的信息，往往很難做出明智的決策⑤。因此，缺乏一種確定､透明､合作的國家債務(wù)重組程序，是目前國家債務(wù)重組中的又一大難題。

二､合同方法:引進集體行動條款

為了解決上述難題，促進國家債務(wù)重組迅速而有序的進行，國際上提出了許多不同的方法和建議，其中以美國財政部為代表倡導(dǎo)的合同方法(ContractualApproach)最為可行。所謂合同方法，是指利用國家債務(wù)合同中的條款來促進債務(wù)重組的方法，它主要適用于國家債券的重組，其核心是通過修改現(xiàn)存國家債券合同中的條款或在新的債券合同中引進集體行動條款(CollectiveActionClauses，簡稱CACs)，促進國家債務(wù)重組迅速和有序進行⑥。

集體行動條款通常包含兩類:一類為多數(shù)修改條款(MajorityRestructuringClauses)。該類條款使多數(shù)債券持有人能夠修改債券的重要金融條款，并且這種修改對少數(shù)不合作者具有約束力。另一類為多數(shù)執(zhí)行條款(MajorityEnforcementClauses)。該類條款使多數(shù)債券持有人能夠決定對債券的加速到期和提訟，從而阻止少數(shù)不合作者單獨采取執(zhí)行行動，破壞重組。

(一)多數(shù)修改條款

國家債務(wù)重組的形式一般包括推延債務(wù)的償還期限和削減債務(wù)額，因此，與國家債務(wù)重組關(guān)系最密切的就是債券的金融條款。許多跨國發(fā)行的國家債券上載明:債券持有人可以在正式召集的債券持有人會議上投票修改債券的某些條款⑦，且其修改無須全體一致同意，只要經(jīng)合格多數(shù)債券持有人同意即可。這就是多數(shù)修改條款。例如，有的國家規(guī)定，對于重要金融條款的修改，須經(jīng)占未償付的債券本金額的特定比例(通常為75%)的債券持有人投票同意。這里所說的重要金融條款通常包括:(1)債券的本金或利息的既定到期日；(2)債券的本金或利息;(3)債券的本金或利息的支付貨幣;(4)上述關(guān)于未清償債券本金總額的比例，或者召集會議的法定人數(shù)要求或為采取任何行動所必需的投票人數(shù)的比例⑧。多數(shù)修改條款的意義，在于根據(jù)多數(shù)修改條款達(dá)成的重組協(xié)議，將對所有債券持有人(無論它們是否同意該協(xié)議)均具有約束力。事實上，即使沒有多數(shù)修改條款，多數(shù)債權(quán)人仍可以與債務(wù)人之間達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議，但這種協(xié)議將不能適用于不同意重組的債券持有人，后者仍然有權(quán)依據(jù)原先條款執(zhí)行債權(quán)。因此，多數(shù)修改條款的規(guī)定可以防止少數(shù)債權(quán)人“搭便車”，妨礙債券重組。

(二)多數(shù)執(zhí)行條款

多數(shù)執(zhí)行條款旨在允許合格多數(shù)債券持有人限制單個債券持有人在發(fā)生債務(wù)違約事件后對債務(wù)國執(zhí)行其債權(quán)的能力。這些條款通常包括對單個債券持有人的下述權(quán)利的限制:(1)宣布債券的全部金額到期并立即支付，即加速到期權(quán);(2)對債務(wù)國提訟的權(quán)利。

為了限制個別債券持有人在債務(wù)人違約后加速到期，一些國家規(guī)定了多數(shù)執(zhí)行條款。這些條款包括:(1)關(guān)于加速到期的規(guī)定。當(dāng)違約事件發(fā)生時，須經(jīng)持有債券未償本金額一定比例(如10%)的債券持有人投票同意，才能加速到期。(2)關(guān)于撤銷加速到期的規(guī)定。如果對原定支付的違約(不包括加速到期的支付違約)得到糾正，經(jīng)簡單多數(shù)或合格多數(shù)的債券持有人表決通過，可以撤銷先前的加速到期決定⑨。據(jù)此，只有達(dá)到一定比例的債券持有人才能夠加速債券到期，如果個別債券持有人沒有達(dá)到這一比例，那么它們就無法采取這樣的行動。而且，多數(shù)債券持有人在一定條件下可以撤銷原先的加速到期決定，這樣也會減小少數(shù)人采取單獨行動的動力。

此外，在依信托契約發(fā)行的國家債券中，單個債券持有人的權(quán)實際上被授予受托人，受托人代表所有債券持有人的利益，一般規(guī)定在下列條件下才可提訟:(1)達(dá)到法定比例的債券持有人(通常在20%～25%)提出請求;(2)受托人獲得充分的補償。這一規(guī)定不僅限制了單個債券持有人的權(quán)，同時也使成為一種集體決定，從而防止少數(shù)債券持有人通過破壞債務(wù)的重組。由于受托人代表整個債券持有人集體的利益，因此，通過訴訟所得的償付款項必須由受托人在全體債券持有人中間按比例進行分配。這樣，即使少數(shù)債券持有人能夠獲得足夠比例指示受托人，但按比例分配的規(guī)定也會減小它們這樣做的動力。

(三)其他新條款

除了上述兩類條款外，還有一些新的合同條款建議，包括在國家債券合同中規(guī)定集體代表條款､發(fā)起條款和綜合條款。其中，集體代表條款是關(guān)于指定一個代表機構(gòu)，由它代表所有債權(quán)人與債務(wù)人進行交流與談判的條款。這類規(guī)定可以促進雙方及早交流與對話，增進一種合作的債務(wù)重組程序。發(fā)起條款是指在剛提起重組程序的一段時間內(nèi)，允許債務(wù)人暫停支付或中止訴訟的條款。這類規(guī)定有助于防止債權(quán)人搶奪競賽，確保債務(wù)人的現(xiàn)存資產(chǎn)價值，并使所有債權(quán)人處于平等地位。綜合條款則涉及在對多個債務(wù)進行重組時，將所有這些債券的持有人的債權(quán)匯總進行表決。這種綜合表決可以防止某一類債券的少數(shù)不合作者破壞整個重組的順利進行。

三､法定方法:建立國家債務(wù)重組機制

進入新世紀(jì)，關(guān)于國家債務(wù)重組的法定方法同樣受到國際社會的廣泛關(guān)注。所謂法定方法，是指通過制定法的形式建立一個國家債務(wù)重組的法律體制的方法，其核心是通過修改《國際貨幣基金協(xié)定》或者締結(jié)新的國際條約，制訂一個國家債務(wù)重組的法律框架，促進國家債務(wù)重組。它最初由IMF第一副總裁安妮·克魯格于2001年底提出，后來被稱為“國家債務(wù)重組機制”(SovereignDebtRestructuringMechanism，以下簡稱SDRM)⑩。

SDRM的目標(biāo)是提供一個框架，促進國家及其債權(quán)人就不可持續(xù)債務(wù)的重組達(dá)成迅速合作的協(xié)議，以保持資產(chǎn)的經(jīng)濟價值，加快恢復(fù)中期可存續(xù)性，從而減少重組程序的成本{11}。根據(jù)IMF的建議，SDRM主要適用于一國中央政府的外債，即由某一外國法支配并受某一外國法院管轄的債務(wù);經(jīng)債務(wù)國同意，也可以適用于該國公共機構(gòu)或地方政府的外債。SDRM不僅適用于合同債權(quán)，而且也適用于判決債權(quán){12}。

為了實現(xiàn)上述目標(biāo)，關(guān)于SDRM的建議案(以下簡稱《SDRM建議案》)就多數(shù)表決､信息披露與交流､具體重組程序､新融資的提供以及爭端解決論壇等事項做出了詳細(xì)闡述。針對不合作債權(quán)人的問題，《SDRM建議案》授權(quán)合格多數(shù)債權(quán)人做出重大決定，包括接受最終的重組條款，這些決定對所有持有外債的私人債權(quán)人具有約束力。根據(jù)該機制，任何重大決定必須經(jīng)占所有受影響的債權(quán)金額的75%以上的債權(quán)人同意，也就是說，所有受重組約束的債權(quán)，都要匯總到一起進行表決;經(jīng)合格多數(shù)同意的決定具有溯及力，對現(xiàn)存的所有債權(quán)都具有約束力。

為了提高透明度和增進各方之間的合作，《SDRM建議案》對債務(wù)人與債權(quán)人之間的聯(lián)系以及債權(quán)人相互之間的交流做出規(guī)定。據(jù)此，債務(wù)國必須在重組程序早期向債權(quán)人提供關(guān)于其債務(wù)狀況的全面信息。為鼓勵債權(quán)人積極和盡早參與重組，《SDRM建議案》規(guī)定成立一個債權(quán)人代表委員會，負(fù)責(zé)債務(wù)人和債權(quán)人之間以及債權(quán)人相互間的對話與交流。此外，《SDRM建議案》還提出將官方雙邊債權(quán)人也納入此框架內(nèi)，它們可以作為與私人債權(quán)人相對獨立的一類，從而促進債權(quán)人之間的公平。

《SDRM建議案》詳細(xì)設(shè)計了債務(wù)重組程序規(guī)則。據(jù)此，債務(wù)國是唯一有權(quán)提起程序的當(dāng)事人。當(dāng)一國的債務(wù)到了不可持續(xù)的地步時，該國就可以發(fā)起債務(wù)重組程序。在程序開始后，債權(quán)人應(yīng)申報債權(quán)，并由專設(shè)機構(gòu)進行核實。經(jīng)發(fā)起國申請，且經(jīng)持有債權(quán)金額75%的債權(quán)人批準(zhǔn)，可以中止在SDRM重組清單上的債權(quán)人對該債務(wù)人或其財產(chǎn)的執(zhí)行程序。在債權(quán)申報和核實期間，可以由債權(quán)人代表委員會代為履行有關(guān)職責(zé)。債務(wù)人提出重組方案，須由經(jīng)核實的債權(quán)的75%以上的多數(shù)表決批準(zhǔn)，并經(jīng)專設(shè)機構(gòu)確認(rèn)生效，所有債權(quán)人都必須受其約束。

對于在重組程序發(fā)起后提供的新融資，《SDRM建議案》規(guī)定，經(jīng)持有債權(quán)金額75%的債權(quán)人批準(zhǔn)，可以不進行重組。這一規(guī)定具有重要意義。如上所述，新融資可以緩解債務(wù)不可持續(xù)國家的急需，但也可能刺激債權(quán)人拖延談判，寄望從新融資中獲益。而SDRM關(guān)于新融資可以不納入重組的規(guī)定，確立了新融資可以獲得優(yōu)先清償?shù)牡匚?，這既可以促使債務(wù)國及早提起重組程序，也可以減少現(xiàn)有債權(quán)人指望這些新融資可用于償還其債權(quán)的道德風(fēng)險。

為了監(jiān)督SDRM的執(zhí)行，《SDRM建議案》特別建議成立一個特設(shè)機構(gòu)，即“爭端解決論壇”，負(fù)責(zé)債權(quán)登記和核實以及表決程序的管理，同時對有關(guān)債務(wù)重組的爭端解決享有排他管轄權(quán)。

四､合同方法與法定方法之比較

分析表明，合同方法和法定方法具有一些相同之處。它們都著眼于解決目前國家債務(wù)重組中的若干問題，特別是集體行動問題和少數(shù)不合作者問題;它們都采用了多數(shù)表決機制，使合格多數(shù)債權(quán)人通過的重組協(xié)議能夠?qū)λ袀鶛?quán)人具有約束力;它們都試圖加強債務(wù)國與其債權(quán)人之間的對話，以期通過有關(guān)機制促使不可持續(xù)債務(wù)國更快地采取行動解決債務(wù)危機問題，實現(xiàn)一種有序而迅速的重組;此外，它們都力圖確保重組程序的可預(yù)見性。但二者也存在重大區(qū)別。總的來說，合同方法是一種分散的､市場導(dǎo)向的解決方法，而法定方法則是一種統(tǒng)一的､制度導(dǎo)向的解決方法。合同方法側(cè)重于通過集體行動條款來促進國家債務(wù)重組，當(dāng)事人可以事先協(xié)商確定集體行動條款，從而使國家債務(wù)重組程序具有一定的可預(yù)見性。而法定方法則側(cè)重于通過修改現(xiàn)有國際協(xié)定，建立一個國家債務(wù)重組的國際法律框架，以基于條約的重組程序規(guī)則來取代國家債務(wù)合同中的條款。實際上，法定方法還希望通過確定一種充分可預(yù)見的國家債務(wù)重組程序，來激勵債權(quán)人與債務(wù)國自動地達(dá)成重組協(xié)議，而不必實際啟用這種程序。具體而言，二者的區(qū)別主要有下列幾點。

(一)適用的范圍有所不同

合同方法主要適用于跨國發(fā)行的國家債券，而法定方法則適用于債務(wù)國的各種形式的外債。如上所述，合同方法是通過在現(xiàn)存國家債券合同中引進集體行動條款來促進國家債務(wù)重組的，這種方法無法保證對所有債券和其他債權(quán)請求進行全面的重組。集體行動條款只能是逐個債券適用，偶爾可能將少數(shù)幾個債券通過綜合條款一起進行重組，但是，要對很多債券進行綜合，或者將債券形式的債權(quán)與其他形式的債權(quán)(如銀行貸款､貿(mào)易信貸等)進行綜合，實行全面的重組，可能非常困難。當(dāng)涉及多種類債權(quán)請求時，不單存在單個債券的債權(quán)人的集體行動問題，而且在各種不同債券的債權(quán)人之間､債券持有人與其他類型債權(quán)人之間也存在集體行動問題。實踐中往往可能會出現(xiàn)一類債權(quán)人希望等到另一類債權(quán)人重組后，再做出自己的決策，其結(jié)果只能是延誤時機，使重組協(xié)議不能盡快達(dá)成，帶來更大的重組成本。而法定方法就是希望通過建立一種國家債務(wù)重組的全面法律框架，將盡可能多的債務(wù)重組工具納入該框架內(nèi)，對不同債權(quán)類型進行適當(dāng)協(xié)調(diào)，確保所有債權(quán)人相對公平的待遇。因此可以說，法定方法是唯一能夠促成全面?zhèn)鶆?wù)重組的方法。

(二)涵蓋的內(nèi)容不同

合同方法所涉及的問題主要是與重組直接有關(guān)的，如多數(shù)表決重組､多數(shù)表決執(zhí)行等，而對一些重要的問題(如新融資的提供等)則沒有涉及，而法定方法所涵蓋的內(nèi)容要廣泛得多。更為重要的是，有些問題是依合同方法無法解決的。例如，關(guān)于債權(quán)的優(yōu)先受償順序安排，大多數(shù)國家債券合同中都規(guī)定平等地位條款，該條款保證了本債券所代表的債權(quán)與其他債權(quán)請求處于相同的清償順序。但是，這種條款并不能排除債務(wù)人通過增發(fā)新的債券而稀釋現(xiàn)有債權(quán)的可能性。為了防止這種稀釋，就必須保證在發(fā)生債務(wù)國違約時，新的債權(quán)在清償時比原先債權(quán)次后些。同樣地，在國家債券互換時，只有確保新的債權(quán)相對于舊債權(quán)更優(yōu)先的地位，債券互換才可能成功。此外，對于多邊債權(quán)和貿(mào)易信貸，習(xí)慣上也被視作優(yōu)先債權(quán)。依合同方法進行債券重組，是不可能保證一國在發(fā)生債務(wù)危機時會執(zhí)行這種統(tǒng)一的優(yōu)先權(quán)安排的，而法定方法則可能。關(guān)于國家債務(wù)重組的法律框架可以系統(tǒng)地引進關(guān)于國家債務(wù)的優(yōu)先順位結(jié)構(gòu)，并在進行國家債務(wù)重組時統(tǒng)一實施，從而確保債權(quán)的優(yōu)先性得到落實。

(三)適用效力不同

合同方法只對締約當(dāng)事人有效，而法定方法則可能廣泛適用于所有當(dāng)事人。合同方法依賴于現(xiàn)有的國家債務(wù)合同或新發(fā)行的債務(wù)合同使用集體行動條款，而合同條款只對締約當(dāng)事人有效，一般不得約束合同以外的第三人。當(dāng)事人如果沒有相關(guān)的合同約定，就可能不遵守這種程序。目前，現(xiàn)存的大量國家債券合同中仍沒有包含集體行動條款，雖然有關(guān)國家正在通過債券互換的方式使現(xiàn)有的債券合同中包含集體行動條款，但是這個過渡階段可能還需要很長的一段時間。而法定方法則是要建立一個國家債務(wù)重組的法律框架，這種法律框架一旦依法定程序生效，就具有強制性效力，對所有當(dāng)事人均適用，而不論有關(guān)當(dāng)事人是否自愿接受，而且，它還將具有溯及力，可以適用于現(xiàn)存的所有符合條件的債務(wù)類型。

(四)程序性事項的要求不同

現(xiàn)有的國家債券合同中不可能對國家債務(wù)重組程序做出明確的規(guī)定，重組談判可能拖得很久，也無法有效地解決各種債權(quán)人不合作的法律行動。而關(guān)于國家債務(wù)重組的法律框架可以規(guī)定明確的程序規(guī)則，并規(guī)定提出重組方案的嚴(yán)格時間表，加快重組談判，還可以規(guī)定在談判進行時中止一切執(zhí)行程序，包括債權(quán)人訴訟，從而使債權(quán)人不合作的問題得到統(tǒng)一的解決，減少法律的不確定性，降低訴訟成本。

(五)就現(xiàn)實可行性而言，法定方法比合同方法要困難得多

這是因為，要建立一個關(guān)于國家債務(wù)重組的國際法律框架，即使是最低限度的，也可能涉及成員國的讓渡，這構(gòu)成一個重大的政治障礙。從程序上講，SDRM的建立必須修改《國際貨幣基金協(xié)定》，而這種修改要求有3/5以上，且占總表決權(quán)的85%以上的成員國的批準(zhǔn)，而占IMF總表決權(quán)17%左右的美國并不支持，這使得SDRM在目前很難實行。相反，合同方法無需修改現(xiàn)行法律，更不涉及讓渡和限制私人權(quán)利的問題，因此更易于為債務(wù)國和市場參與者所接受?？傊P(guān)于國家債務(wù)重組的合同方法和法定方法都是為了克服實踐中的國家債務(wù)重組程序之不足而提出的，其目標(biāo)都是為了激勵債務(wù)國和其債權(quán)人盡早發(fā)起并迅速有序地完成對不可持續(xù)債務(wù)的重組。目前，合同方法已經(jīng)得到廣泛適用，從一定意義上說，正是IMF提出的SDRM建議的真實威脅，促使市場參與者廣泛使用集體行動條款。但這仍需要實踐的檢驗。今后是否需要一種更加有效的､法律基礎(chǔ)上的框架，現(xiàn)在還不能確定，而要看未來國家債務(wù)重組實踐的發(fā)展。

注釋:

①按照一般國際法原則，國家及其財產(chǎn)享有豁免權(quán)，但是，在國際金融市場上，國家一般放棄其豁免權(quán);而且，在一些重要的國際金融中心，如美國和英國，相關(guān)的法律體制不承認(rèn)絕對豁免原則。因此，不合作者的訴訟戰(zhàn)略有可能奏效。

②這是因為，不合作者可能在債務(wù)重組完成之后，再向債務(wù)國要求全額支付。而債務(wù)國在經(jīng)過重組，獲得多數(shù)債權(quán)人的減免后，資金壓力相對緩解，為了避免對信譽的損害，債務(wù)國很有可能對不合作者進行完全支付。結(jié)果是，不合作者最終獲得了全部清償。

③這與各國國內(nèi)公司破產(chǎn)法的規(guī)定不同。各國公司破產(chǎn)法一般規(guī)定，新融資的提供者將優(yōu)先于現(xiàn)有債務(wù)獲得支付，并禁止任一債權(quán)人為其個人利益對新融資提出請求。

④在這兩個俱樂部內(nèi)談判的債務(wù)爭議基本上成功地得到了解決，所涉爭議的債務(wù)國都償還了貸款，或者正在按約履行債務(wù)。SeeMashaalahRahnama-Moghadam，DavidA．Dilts，andHedayehSamavati，InternationalDisputeResolutioninFinancialMafiket:theClubsofLondon&Paris，DisputeResolutionJournal，Nov．1998，p72。

⑤SeeAnneO．Krueger&SeanHagan，SovereignDebtRestructuring:SovereignWorkouts:AnIMFPerspective，ChicagoJournalofInternationalLaw，Summer2005，Vol．6，p203．

⑥SeeJohnTaylor，SovereignDebtRestructuring:AU．S．Perspective，Remarksattheconference″SovereignDebtWorkouts:HopesandHazards?″InstituteforInternationalEconomics，Washington，D．C．，April2，2002．

⑦SeeIMF，TheDesignandEffectivenessofCollectiveActionClauses，June6，2002，p4．

⑧SeeExamplesofMajorityRestructuringProvisions，inIMF，TheDesignandEffectivenessofCollectiveActionlauses，dune6，2002，p22．

⑨對于受英國法管轄的債券持有人來說，它們通常利用多數(shù)修改條款，修改債券到期日來實現(xiàn)撤銷加速的目的。

{10}SeeAnneKmeger，SpeechattheAmericanEnterpriseInstitute:InternationalFinancialArchitecturefor2002:NewApproachtoSovereignDebtRestructuring，Nov．26，2001．

{11}IMF，ProposedFeaturesoraSovereignDebtRestructuringMechanism，F(xiàn)eb．12，2003，para．ISeeAbove，para．3．

{12}See．AnneO．Kmeger，ANewApproachtoSovereignDebtRestructuring，IMF，Ari12002，p4．

參考文獻(xiàn):

[1]江時學(xué)．金融全球化與發(fā)展中國家的經(jīng)濟安全——拉美國家的經(jīng)驗教訓(xùn)[M]．北京:社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2004．

第9篇：國內(nèi)債務(wù)危機范文

在今年4月召開的國際貨幣基金組織/世界銀行春季會議上，基金組織首席經(jīng)濟學(xué)家布蘭查德（Olivier Blanchard）提到了當(dāng)前世界經(jīng)濟中存在著三個因素之間的惡性循環(huán)：一是緩慢的經(jīng)濟增長；二是許多國家需要進行財政整頓，而財政整頓又被認(rèn)為可能阻礙增長；三是本應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟注入資金、幫助恢復(fù)經(jīng)濟增長的銀行業(yè)正面臨困境，因而缺乏向經(jīng)濟提供信貸擴張的能力。

在這種情況下，基金組織提出的建議是在中期內(nèi)進行財政整頓，但不要在短期內(nèi)過度緊縮。這一說法和2011年8月美國債務(wù)上限問題期間美國政府的表態(tài)十分類似。但歐洲方面卻提出不同意見，認(rèn)為應(yīng)立刻采取整頓措施，否則將無法取信于市場。有這樣一個笑話：兩個正在減肥的人進了一家快餐館，A只點了沙拉和水，B卻點了雙份的巨無霸漢堡、可樂和薯條。A對B的做法十分好奇，問道：“你不是正在減肥嗎？”B卻回答道：“沒關(guān)系，不是從今天開始，但我有一份可信的中期減肥計劃！”意思是，如果不從現(xiàn)在就開始整頓，有誰會相信所謂中期整頓計劃是可信的？

一些經(jīng)濟學(xué)家和中央銀行家們認(rèn)為，存在一種政策組合可以解決這種矛盾，即在實施財政整頓的同時采取擴張的貨幣政策。中央銀行可以向經(jīng)濟注入流動性，將利率降至零并采取量化寬松政策。但這里的一個問題是，銀行的行為可能會背離政策制定者的預(yù)期。這是因為銀行面臨著四大問題：一是銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題，為此銀行忙于修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。二是巴塞爾協(xié)議Ⅲ的實施導(dǎo)致資本充足率要求上升，銀行缺乏足夠的資本支持信貸擴張。三是監(jiān)管措施在危機期間加劇了收緊。監(jiān)管政策應(yīng)是逆周期的，但事實上經(jīng)常出現(xiàn)順周期的情況。四是融資問題，銀行間市場和債券市場受危機影響都很不活躍，限制了銀行的融資能力，例如歐元區(qū)的跨國銀行間市場就出現(xiàn)了嚴(yán)重的不活躍。

二、金融部門行為及應(yīng)對激勵

在這種惡性循環(huán)的背景下，政策制定者能夠做些什么呢？這種情況讓我們想到亞洲金融危機。當(dāng)時，中國也存在經(jīng)濟增長緩慢、通貨緊縮、銀行“技術(shù)性破產(chǎn)”等現(xiàn)象。人民銀行對當(dāng)時的情況進行了回顧，一種可能的解決辦法是引入對金融機構(gòu)的激勵機制。傳統(tǒng)上，央行貨幣政策的數(shù)學(xué)模型中不考慮金融部門的行為。這些模型中包含了央行、企業(yè)、居民部門，但卻沒有金融市場和銀行部門。部分原因是人們簡單地認(rèn)為貨幣政策能夠通過銀行體系自動且順暢地傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟的企業(yè)和居民部門。但是，美國采取了量化寬松政策后，卻發(fā)現(xiàn)銀行部門沒有充分響應(yīng)，歐洲也出現(xiàn)了這種狀況。這就說明應(yīng)重新考慮貨幣政策傳導(dǎo)問題，將金融部門行為納入到央行的貨幣政策模型中去。

當(dāng)我們談到中央銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟提供激勵和負(fù)向激勵時，也應(yīng)該思考央行和其他監(jiān)管當(dāng)局是否有激勵機制來引導(dǎo)商業(yè)銀行。事實上，我們比較缺乏這種激勵機制。那么我們能做的是什么呢？首先想到的是管理利差。

在2000年初，中國的大型銀行面臨重組，正在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表并尋求更多資本，有可能影響其積極發(fā)揮資金媒介的作用，而且銀行還過于擔(dān)憂自身的資產(chǎn)質(zhì)量。那時人們認(rèn)識到管理利差的重要性，因為一定的利差可以激勵銀行在清理自身的同時也能將資金貸出。在這種情況下政府還通過剝離部分銀行不良資產(chǎn)來幫助銀行減少這種擔(dān)憂，剝離比大量提供流動性更為有效，正如中國政府在上世紀(jì)90年代末和本世紀(jì)初所做的那樣。從這里可以看到，如果能夠把銀行的行為納入到宏觀經(jīng)濟模型中，就可能有辦法更好地促進銀行體系的逆周期響應(yīng)，激勵銀行更好地放貸。

如果我們分析銀行的行為，會發(fā)現(xiàn)監(jiān)管當(dāng)局可以對銀行進行激勵。當(dāng)需要加強這種調(diào)節(jié)時，監(jiān)管者有時甚至可以直接約談銀行。但這里也存在一種不對稱的現(xiàn)象，這種做法在收緊監(jiān)管政策時頗為有用，但是在推動銀行放貸時就不那么有用了。例如，在這次金融危機爆發(fā)后，美國財政部和美聯(lián)儲召集一些大銀行家開會，試圖動員他們積極參與應(yīng)對，但效果并不理想。危機期間銀行有兩方面表現(xiàn)，一是規(guī)避風(fēng)險，二是囤積現(xiàn)金。而之所以會囤積現(xiàn)金，是與零利率政策導(dǎo)致持有現(xiàn)金的成本過低有關(guān)。

中國近些年出現(xiàn)過兩次關(guān)于是否降息并走向零利率的討論。第一次是在2000～2001年中國出現(xiàn)通貨緊縮。另一次是在2009年初，也就是危機剛剛爆發(fā)之后，那時不少國家將利率降至零，而中國的利率約從4%左右經(jīng)過幾次調(diào)降，在2008年末達(dá)到2%左右。當(dāng)時有人提出要跟從發(fā)達(dá)國家也搞零利率政策，大家對此進行了討論。當(dāng)時，我們還不能確定凱恩斯的流動性陷阱是否存在，但那是一個非常危險的區(qū)域，如果銀行體系變得消極可能會出問題。最終，中國將利率保持在2%左右。當(dāng)時還需要貨幣政策進一步寬松，就選擇了量化擴張?，F(xiàn)在來評論這個抉擇是否恰當(dāng)還為時過早，但這可以說明在決策過程中似應(yīng)考慮銀行業(yè)的行為。

一個相關(guān)的話題是零下界利率區(qū)間。有不少論文從貨幣政策和泰勒規(guī)則的角度討論了零下界利率問題。讓我們換一個角度，從銀行行為來說，如果負(fù)債方的成本為零，那么它的行為會出現(xiàn)改變，會傾向于囤積現(xiàn)金。關(guān)于這個問題，人們進行了一些研究，2011年7月在清華大學(xué)召開的國際經(jīng)濟學(xué)會第16屆全球大會上，我也談過這個問題。我們可以設(shè)想，如果不在利率降至零后再采取量化寬松政策，而是在利率降至1%～2%時就采取量化寬松政策，效果可能有所不同。

三、是否救助與如何救助

第二個問題是關(guān)于危機救助的方式問題。在特定的條件下，如果央行確實不得不參與救助的話，就存在如何救助的問題，以及什么是優(yōu)化的選擇問題。剛才說到，過早地將利率降到零附近可能不是一種較優(yōu)的選擇，這涉及到泰勒規(guī)則的適用區(qū)間和如何處置零下界區(qū)間的議題。另一個選擇是央行實施大規(guī)模的數(shù)量寬松政策。初衷有可能是為了緩解危機和救助有問題的金融機構(gòu)，但現(xiàn)行法規(guī)往往不支持央行直接參與救助。這樣，經(jīng)權(quán)衡，央行在權(quán)限范圍內(nèi)可做的事是普遍向金融市場注入大量流動性。

打個比方，這有點類似于局部農(nóng)田干旱缺水，央行管著水庫大壩，央行想挖幾個渠來放水，使之流向特定的干旱農(nóng)田，但法規(guī)說這不是央行的工作，則央行可做的只能是放開閘門大水漫灌，相信一部分水會達(dá)到需要的農(nóng)田。但問題一是資源有所浪費（如未來有通脹）；二是可能出現(xiàn)副作用（如新興市場遭到過量資本流入）；三是不確定需水之處能得到多少，公眾是否滿意。人們希望有“定向供水”或“滴灌”的能力，但過去制定法規(guī)和確定央行職能時未預(yù)見到此，當(dāng)前就只能搞“大水漫灌”了。

對于這個問題，可能不必這么教條。似乎并沒有明確的法律規(guī)定嚴(yán)格禁止中央銀行在這些領(lǐng)域有所作為，問題的關(guān)鍵是涉及人們對央行目標(biāo)與職能的法律精神的理解，可能更多地是一個如何解釋有關(guān)條文的問題。在特殊情況下需要第一時間予以應(yīng)對、解決問題，至于是否有足夠的依據(jù)或授權(quán)，可之后再找解釋。中國的金融機構(gòu)在亞洲金融危機時出現(xiàn)過大面積的資不抵債，當(dāng)時也曾說央行不可能有所為，但真到形勢危急、迫不得已的時候，要有作為還是可以找到解釋余地的。實踐中我們就是“定向注水”，由中央銀行通過匯金公司持有金融機構(gòu)股權(quán)，想辦法將其救活了，之后再考慮退出。

總之，中央銀行在應(yīng)對危機時可設(shè)法尋找一些靈活性，找一些活動空間，而不是過于自我約束。從近來的實踐看，歐洲中央銀行（ECB）也在不得已情況下向希臘放了些水，而且還安排了債券購買計劃（SMP）的手段。當(dāng)然，對此還有爭議，ECB也做了大規(guī)模的長期再融資操作（LTRO）。

四、債務(wù)約束及應(yīng)對激勵

第三個問題是關(guān)于債務(wù)。是否需要一個激勵機制，來更好地控制政府債務(wù)呢？許多國家認(rèn)識到必須進行財政整頓，但部分公眾卻存在抵觸情緒，存在意見沖突。那么是不是可以找到一個足夠好的激勵機制，既讓政府能夠順利進行財政整頓，又能給公眾明確信號，使他們認(rèn)識到本國必須遵守財政紀(jì)律？

首先要看到，不同的經(jīng)濟體有不同的債務(wù)占GDP比率，同時這些經(jīng)濟體的內(nèi)債和外債所占比例也都有所不同。例如，日本和意大利的大部分債務(wù)都是本國居民購買，而希臘等國的籌資渠道則較多依靠外國投資者。這些國家所面臨的難題是不同的。如果債務(wù)以本國債務(wù)為主，雖然問題嚴(yán)重，但隔代的收入分配基本限于國內(nèi)公眾，有助于國內(nèi)的理性討論，也不會給全球金融市場造成太大風(fēng)險。

那么，我們是否應(yīng)該考慮一個運作機制，讓政府債務(wù)基本集中于國內(nèi)？看來是可能的。作為對這種機制的補充，如果負(fù)債的政府確實需要在國際上籌資，可向國際組織借款，如基金組織和世界銀行。這樣做有很多好處。第一，有助于形成定價機制。如果某國在國際上借款，但卻無法提供足夠的還款保證，而外國投資人也缺乏有效的制約手段，那么定價就可能出現(xiàn)問題。如果政府將絕大部分國債賣給國內(nèi)投資者，這些投資者就會仔細(xì)權(quán)衡國債對他們微觀經(jīng)濟情況的影響。第二，有助于在國內(nèi)形成共識機制。如果債務(wù)主要由國內(nèi)公眾持有，他們之間更容易形成共識?，F(xiàn)在歐洲的情況是，一方面政府實施財政整頓政策，另一方面公眾卻走上大街示威抗議。第三，外國投資者很難對別國政府的政策予以制約，這不僅是因為信息不足，也是因為外國投資者缺乏權(quán)力和渠道。國際組織在這方面會好很多，如作為補充性投資者可以有所作為。但現(xiàn)階段國際組織進入可能為時偏晚，應(yīng)在最初就考慮這一機制問題。

國外投資者則可以先向國際組織（如IMF）投資，再通過國際組織間接投資于國家國債。這里也可以建立一個共同融資機制，即一部分投資通過國際組織進行，而另一部分可以作為捆綁投資。關(guān)鍵是國際組織具備影響國行為的能力，有能力為國設(shè)立借債條款。建立這樣的機制對有經(jīng)常項目順差的國家也有好處，一方面它們可以更安全地投資海外，另一方面能降低外匯儲備積累的積極性，更好地平衡國內(nèi)經(jīng)濟。

從上述分析可以發(fā)現(xiàn)，外部債務(wù)存在很多道德風(fēng)險問題。在亞洲金融危機期間就已經(jīng)出現(xiàn)這些問題，比如一些東南亞國家過度依賴外債，且存在貨幣錯配等問題。從國際角度看，發(fā)生過很多次債務(wù)危機，比如拉丁美洲危機。將債務(wù)主要限于國內(nèi)市場是否是一種可行的方式？第一，技術(shù)上過去難以做到的，當(dāng)今的IT能力已可辦到，這也包括歐元區(qū)。第二，如國內(nèi)儲蓄率不能滿足，則國內(nèi)家庭和私人部門會向國外借，外國銀行就會要求提供一定的抵押品，亦可通過該國銀行要求本國居民或私人部門提供抵押品。這樣本國居民需要自己花錢或用資產(chǎn)抵押來借錢購買本國國債，那么就會產(chǎn)生一種激勵機制去限制政府債務(wù)過度增長。

對于歐元區(qū)來說，由于采用單一貨幣，較難區(qū)分國內(nèi)和國際債權(quán)人的身份，但可以做出技術(shù)上的解決方案。中國也存在相類似的問題，比如地方政府融資平臺。如果發(fā)債主體為省、市政府，而市場為全國性市場，也會出現(xiàn)舉債缺乏制約、道德風(fēng)險、定價機制失效等問題。因此，如果中國今后能建立一個地方政府債務(wù)體系，地方債應(yīng)主要出售給當(dāng)?shù)鼐用?，?dāng)?shù)鼐用駮谧陨淼酿B(yǎng)老金、福利等問題來考慮是否購買，這樣就構(gòu)成了對地方政府債務(wù)的制約。