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第1篇：股票投資流程范文

[關(guān)鍵詞] 投資組合交易成本蟻群算法

一、引言

由Markowitz(1952)提出的均值-方差(MV)模型在投資組合理論中占有重要的地位, 是投資分析中的一種有效的工具。Markowotz分別用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預(yù)期收益水平和不確定性(即風(fēng)險(xiǎn)),建立了均值-方差投資決策模型。隨后, Markowitz(1959),Mao (1970)討論了均值-下半方差模型,在收益分布對(duì)稱的情況下,下半方差剛好是方差的一半,但均值-下半方差有效前沿與均值-方差模型有效前沿完全一致;Konno(1991)研究了用均值絕對(duì)偏差來衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn),提出了均值-絕對(duì)偏差模型(MAD模型),簡(jiǎn)化了投資組合優(yōu)化的運(yùn)算;Konno和Suzuki (1995)研究了均值-方差-偏度模型,基于收益不對(duì)稱分布的情況,是對(duì)MV模型的補(bǔ)充。這些研究使得投資組合模型越來越接近實(shí)際,但也越來越難于用傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)規(guī)劃方法進(jìn)行有效地求解模,許多學(xué)者把目光轉(zhuǎn)向應(yīng)用仿生算法求解投資組合模型,解決模型的實(shí)際應(yīng)用問題。

蟻群算法作為近年來一種新興的仿生算法,具有較強(qiáng)魯棒性、優(yōu)良的分布式計(jì)算機(jī)制、易于與其他方法相結(jié)合的優(yōu)點(diǎn),被成功用來解決如TSP、武器-目標(biāo)分配問題、頻率分配問題、電力系統(tǒng)故障診斷等問題。近年來也有學(xué)者將蟻群算法應(yīng)用于證券投資組合問題的研究,孫永征,劉亮(2008)將混合行為蟻群算法應(yīng)用到股票市場(chǎng)投資者行為研究中去,建立了基于混合行為蟻群算法的股票市場(chǎng)投資行為演化模型,研究投資者的五種行為對(duì)股票價(jià)格及市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。研究表明,不同投資行為與股票價(jià)格及市場(chǎng)穩(wěn)性之間存在復(fù)雜的關(guān)系。謝燕蘭(2008)利用經(jīng)典MV模型和股票技術(shù)分析中成交量、收益率等指標(biāo),以銀行作為投資避險(xiǎn)的工具,構(gòu)建了一個(gè)針對(duì)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的證券組合投資優(yōu)化模型。然而,這些研究成果沒有考慮到股票投資過程中必然存在交易成本因素,從而降低了模型的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。假設(shè)交易成本是線性函數(shù),本文提出考慮交易成本的股票投資組合模型,利用蟻群算法求解所建模型,并且討論了模型參數(shù)的設(shè)置對(duì)投資回報(bào)的影響。

二、蟻群算法下的投資組合模型

1.經(jīng)典的MV投資組合模型

根據(jù)投資者均為理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè),Markowitz理論認(rèn)為投資者在證券投資過程中總是力求在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下,獲得最大的收益;或者在收益一定的條件下,將風(fēng)險(xiǎn)降到最小。則Markowitz模型可表示為以下兩種單目標(biāo)的模型:

(1)

其中,n為持有資產(chǎn)的數(shù)量,xi代表每種資產(chǎn)的持有比例,ri(i=1,…,n)為每種資產(chǎn)的期望收益率,σij表示資產(chǎn)i和資產(chǎn)j(i=1,…,n;j=1,…,n)的協(xié)方差。

2.基于蟻群算法的證券投資組合模型

蟻群算法(ants colony algorithm)是由Dorigo等于1990年為了解決組合優(yōu)化問題而提出的一種模擬蟻群覓食行為新型進(jìn)化算法。概括而言,就是將蟻群的覓食行為視為一個(gè)復(fù)雜的路徑優(yōu)化問題。算法的主要機(jī)理可從兩個(gè)方面來描述:(1)集體性,算法尋優(yōu)過程是一種帶有信息交換的并行過程,具有全局搜索的能力;(2)路徑的適值標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)螞蟻在從巢穴去食物源(或者從食物源返回巢穴)時(shí),會(huì)在走過的路上留下一種化學(xué)物質(zhì)(pheromone),被稱為信息素,這種信息素的強(qiáng)弱與它們所走的路的長(zhǎng)度成反比。螞蟻根據(jù)信息素的強(qiáng)弱以一定的概率來進(jìn)行路徑選擇,形成了正反饋搜索過程。以上特征使得蟻群算法成為求解組合優(yōu)化問題的一種簡(jiǎn)單、高效的手段。

在證券投資組合模型中,股票投資收益率相當(dāng)于螞蟻運(yùn)動(dòng)過程中留下的信息素,為了避免算法運(yùn)算時(shí)間過長(zhǎng)陷入停滯,Dorigo在蟻群模型中引入了啟發(fā)函數(shù)加速模型的收斂,對(duì)應(yīng)于證券投資組合模型,啟發(fā)函數(shù)相當(dāng)于投資組合的風(fēng)險(xiǎn),算法運(yùn)行的結(jié)果是使得組合實(shí)現(xiàn)最小風(fēng)險(xiǎn)下的最大收益。具體如下:

(1)轉(zhuǎn)移概率的計(jì)算

轉(zhuǎn)移概率直接關(guān)系到蟻群算法的尋優(yōu)效率和執(zhí)行結(jié)果,由下式得出,在證券投資組合模型中,蟻群通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡確定轉(zhuǎn)移概率:

(2)

其中,信息素τi(t)按照如下規(guī)則更新:

(3)

(4)

(5)

其中,為信息素的變化量,ri為第i個(gè)證券的收益率,α、β是模型參數(shù)分別反映了螞蟻在運(yùn)動(dòng)過程中所積累的信息和啟發(fā)信息在螞蟻選擇路徑中的相對(duì)重要性,ρ是信息素的揮發(fā)系數(shù),通常情況下設(shè)置ρ

(2)啟發(fā)函數(shù)的定義

啟發(fā)函數(shù)用來加速算法收斂,并且避免算法陷入局部最優(yōu),本文采用單只股票的標(biāo)準(zhǔn)差衡量其風(fēng)險(xiǎn),從而構(gòu)造啟發(fā)函數(shù),如下:

ηi=1/ρi (6)

(3)交易成本

交易成本是股票投資的一個(gè)重要問題,大多數(shù)情況下,投資者都是從已持有的投資組合開始,確定如何在股票市場(chǎng)上進(jìn)行調(diào)整。股票投資倉位的調(diào)整必然需要交易費(fèi)用,交易費(fèi)用通常是新舊股票組合之差的V型函數(shù):

(7)

其中,ci(t)表示第i只股票第t期的交易費(fèi)用;

ki≥0,i=1,2,…,n,表示第i只股票的交易費(fèi)率;

,Mi(t)表示第i只股票第t期投資額,假設(shè)初始投資金額M(0)=100萬,各股票初始倉位Mi(0)=25萬。

則n只股票第t期總交易費(fèi)用為:

(8)

(4)投資回收總額

個(gè)股倉位根據(jù)上述轉(zhuǎn)移概率公式(2)結(jié)果進(jìn)行倉位調(diào)整,第i只股票在第t期末的投資回報(bào)為:

Mi(t)=M(t-1)×xi(t)×[ri(t)+1]-ci (9)

總的投資回收額:

(10)

三、蟻群算法基本流程

設(shè)有n只股票m名投資者,股票的收益率為ri為第i個(gè)證券的收益率,τi(t)為股票i上的信息素,并設(shè)置每只股票的初始信息素。

步驟1:參數(shù)初始化。令時(shí)間t=0和循環(huán)次數(shù)NC=0,設(shè)置最大循環(huán)次數(shù)NCmax,將m個(gè)螞蟻置于n個(gè)元素(股票)上,初始化,令τij=const,(0)=0,其中cinst是常數(shù);

步驟2:設(shè)置循環(huán)次數(shù)NCNC+1;

步驟3:螞蟻數(shù)目KK+1;

步驟4:將各螞蟻的初始出發(fā)點(diǎn)置于當(dāng)前解集中;對(duì)每個(gè)螞蟻k(k=1,2,…,m),按概率狀態(tài)轉(zhuǎn)移Pkij公式(2)移至下一個(gè)元素(股票)j;

步驟5:若元素未遍歷完,即k

步驟6:根據(jù)公式(3)、(4)、(5)更新每條路徑上的信息素量;

步驟7:若滿足結(jié)束條件,即如果循環(huán)次數(shù)NC≥NCmax,則循環(huán)結(jié)束并輸出程序計(jì)算結(jié)果,否則跳轉(zhuǎn)到步驟2。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

為了使算法結(jié)果具有可比性,本文使用謝燕蘭(2008)文中基本數(shù)據(jù)作為樣本,以2007年7月6日～2008年1月15日的國(guó)內(nèi)A股證券市場(chǎng)每日交易資料(股價(jià)、收益率)作為運(yùn)行資料,令初始投資資金為100萬,運(yùn)用MATLAB編程得到各模型2007年7月6日～2008年1月15日的投資回報(bào)。由于蟻群算法所需參數(shù)較多,需要討論模型參數(shù)變化對(duì)運(yùn)算結(jié)果的影響。

圖1～2選取了三組六個(gè)具有代表性的算法尋優(yōu)結(jié)果,可以觀察到本文模型較謝燕蘭模型(212.6萬元)獲得了更好的投資回報(bào),三個(gè)參數(shù)α,β,ρ的設(shè)置對(duì)算法最終尋優(yōu)結(jié)果有著不同的影響。其中α對(duì)投資組合回報(bào)影響較為顯著,隨著α的增大投資回報(bào)顯著增加,α=3時(shí)投資回報(bào)為356.67萬元,而當(dāng)α=0.7時(shí),投資收益僅為259.8萬元,也就是說當(dāng)投資者在第一天在某只股票的投資獲得較高的收益時(shí),第二天繼續(xù)增加此只股票投資倉位;β和ρ的變化對(duì)投資回報(bào)的影響顯著性不強(qiáng),α和ρ不變,當(dāng)β=0.3時(shí)投資回報(bào)為271.56萬元,β=3.5時(shí)投資回報(bào)為279.27萬元,這是由于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)交易規(guī)則中漲跌停板的限制在一定程度上控制了股票投資的風(fēng)險(xiǎn),而投資時(shí)間間隔越長(zhǎng),對(duì)當(dāng)前投資組合的影響越不明顯,這和股票投資技術(shù)分析的結(jié)論一致。

五、結(jié)論

本文利用基本蟻群算法對(duì)投資組合模型進(jìn)行了優(yōu)化,主要提出了考慮交易成本的股票投資組合模型并對(duì)其進(jìn)行了有效求解,與此同時(shí)討論了模型參數(shù)變化對(duì)算法尋優(yōu)結(jié)果的影響。實(shí)證結(jié)果表明蟻群算法能夠在有限的資源條件下,求解傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)方法難以解決的投資組合問題,并且具有整體優(yōu)化,高效迅速的優(yōu)勢(shì),具有廣闊的應(yīng)用前景。

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[7]謝燕蘭:蟻群算法在證券投資組合中的應(yīng)用[D].蘇州:蘇州大學(xué)碩士論文,2008

第2篇：股票投資流程范文

短期投資是一個(gè)相對(duì)的概念，是與長(zhǎng)期投資相對(duì)應(yīng)的投資方式。從動(dòng)機(jī)上看，短期投資無疑是獲取投資收益，避免資金的閑置。從時(shí)間跨度上看，短期投資的時(shí)間不會(huì)超過一年。從投資對(duì)象上看，短期投資的對(duì)象較為多元化，有國(guó)庫券、債券、股票等等。從投資主體來看，既可以是企業(yè)，也可以是個(gè)人。因此，我們可以將短期投資的定義確定為：企業(yè)或個(gè)人基于獲取投資收益的目的，對(duì)國(guó)庫券、債券、股票等投資對(duì)象進(jìn)行的為期不超過一年的投資。無論從我國(guó)范圍內(nèi)來看，還是其他世界各國(guó)的范圍來看，短期投資都是一種頗為常見的投資現(xiàn)象。從本質(zhì)上來看，短期投資其實(shí)就是一種短期的理財(cái)行為，因?yàn)槿绻髽I(yè)或個(gè)人將閑置的資金放到銀行，其獲取的收益相對(duì)較低，甚至不足以沖抵通貨膨脹。

2短期投資會(huì)計(jì)核算中存在的主要問題

（一）短期投資業(yè)務(wù)操作不規(guī)范，監(jiān)督機(jī)制缺乏

從當(dāng)前我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的實(shí)際狀況來看，除了一些大型企業(yè)設(shè)立了投資部門對(duì)短期投資操作業(yè)務(wù)進(jìn)行管理之外，其他企業(yè)都沒有設(shè)立專門部門負(fù)責(zé)短期投資的操作和管理，通常由企業(yè)的財(cái)務(wù)部門或會(huì)計(jì)部門兼職進(jìn)行操作或管理，這意味著短期投資會(huì)計(jì)核算在內(nèi)部控制程序上就面臨著嚴(yán)重的隱患。專門短期投資管理部門的缺失，會(huì)導(dǎo)致短期投資會(huì)計(jì)核算操作不規(guī)范，從而導(dǎo)致徇私的現(xiàn)象。

（二）記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏

當(dāng)前短期投資中還存在一個(gè)重大問題就是記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏，在短期投資過程中，證券公司向企業(yè)提供的每筆成交單是短期投資重要的外來原始憑證，其是企業(yè)進(jìn)行短期投資會(huì)計(jì)核算的科學(xué)依據(jù)。但有的企業(yè)在收到證券公司向其提供的成交單，并沒有將其交付給會(huì)計(jì)部門，作為編制記賬憑證的依據(jù)。還有的企業(yè)甚至沒有向證券公司要求提供成交單，在短期投資的會(huì)計(jì)核算中僅以每個(gè)月的對(duì)賬清單為依據(jù)。

（三）核算體制不規(guī)范

我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中明確規(guī)定：在針對(duì)有價(jià)證券和款項(xiàng)的收款和付款的過程中，應(yīng)當(dāng)先辦理相應(yīng)的會(huì)計(jì)手續(xù)，然后再進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)核算。然而，在現(xiàn)實(shí)中很多企業(yè)的會(huì)計(jì)部門并沒有依據(jù)企業(yè)實(shí)際發(fā)生的業(yè)務(wù)及時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，只是在企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)記錄上有相應(yīng)的記載，很多短期投資在這個(gè)環(huán)節(jié)不僅僅產(chǎn)生了收益差額，形成賬外賬，還在虧損之時(shí)，為了迷惑投資者和股東，虛報(bào)各項(xiàng)利潤(rùn)，這直接違反了我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制度的相應(yīng)規(guī)定。

3加強(qiáng)短期投資會(huì)計(jì)核算的對(duì)策與建議

（一）規(guī)范短期投資業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)制建設(shè)

首先需要在業(yè)務(wù)流程上做出相應(yīng)的規(guī)定，從企業(yè)層面要求專業(yè)的人員對(duì)短期投資進(jìn)行相應(yīng)的操作。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)部門也要做好相應(yīng)的會(huì)計(jì)控制工作，要求相應(yīng)的短期操作人員必須將原始的成交單以及各種憑證交付給會(huì)計(jì)部門進(jìn)行會(huì)計(jì)審核。會(huì)計(jì)部門在收到相應(yīng)的憑證之后，對(duì)短期投資進(jìn)行詳細(xì)的確認(rèn)和分析，發(fā)現(xiàn)是否存在私人暗香操作的行為，進(jìn)而保障公司短期投資的利益。另一方面，要加強(qiáng)對(duì)短期投資會(huì)計(jì)核算的監(jiān)督。沒有監(jiān)督必然會(huì)導(dǎo)致徇私或腐化，建議由公司的董事會(huì)成員和監(jiān)事會(huì)成員不定期對(duì)短期投資的會(huì)計(jì)核算事項(xiàng)進(jìn)行抽查，一旦發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)核算有問題，立即采取相應(yīng)的措施予以處理，以此避免企業(yè)的投資損失。

（二）增設(shè)二級(jí)科目，保全記賬憑證所附原始憑證

當(dāng)前我國(guó)針對(duì)短期投資的會(huì)計(jì)核算并沒有增加二級(jí)科目，進(jìn)而出現(xiàn)了各種會(huì)計(jì)核算的漏洞。因此，設(shè)置專門化的二級(jí)科目，保障存款戶內(nèi)的投資存款，是當(dāng)前短期投資會(huì)計(jì)核算中面臨的一項(xiàng)重大問題。基于此，建議增設(shè)"其他貨幣資金--XX證券公司資金戶存款"科目，如此就可以將短期投資資金像銀行資金一樣進(jìn)行控制。在增設(shè)二級(jí)科目之后，重點(diǎn)就是要注意三個(gè)方面的核算工作：一是資金劃入劃出核算；二是申購新股的核算；三是二級(jí)市場(chǎng)上股票買賣的核算。

（三）規(guī)范核算體制

第3篇：股票投資流程范文

“去年你是天王，今年我是至尊”。在短短兩個(gè)多星期內(nèi)，滬指反彈逼近2400點(diǎn)的急速攀升過程里，基金凈值收益間的分化也日漸明顯。農(nóng)歷新年后第二個(gè)交易周周漲幅最大的股票型基金同增幅最小的差距達(dá)8.40％。與此同時(shí)，去年成立的次新基金表現(xiàn)也參差不齊，在華夏策略、信誠(chéng)盛世藍(lán)籌等收益率超過20％的同時(shí)，仍有部分基金徘徊在面值之下。

風(fēng)險(xiǎn)與收益共舞

值得關(guān)注的是，新增貸款的爆炸性增長(zhǎng)無法持續(xù)，股市未來進(jìn)一步的走勢(shì)還依賴于上市公司一季報(bào)數(shù)據(jù)的出爐。無論是GDP、CPI、PPI等宏觀層面，還是企業(yè)利潤(rùn)水平、工業(yè)增加值水平等微觀層面，對(duì)于中國(guó)而言，都是過去十年來最差的一年。在宏觀、微觀都不佳的背景下，股市很難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。因此，這波行情仍是熊市反彈，全年表現(xiàn)將以反復(fù)震蕩為主，但非系統(tǒng)性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或?qū)⒊掷m(xù)存在。

信誠(chéng)基金管理有限公司股票投資總監(jiān)黃小堅(jiān)先生指出，今年將是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存的一年，隨著市場(chǎng)調(diào)整的深入，將更加考驗(yàn)基金公司的股票投資能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平。

回想近兩年來市場(chǎng)跌宕起伏，明星基金“你方唱罷，我方登場(chǎng)”，鮮有穩(wěn)扎穩(wěn)打的常勝將軍。為此，業(yè)內(nèi)人士表示，熊市中對(duì)基金業(yè)績(jī)影響較大的是資產(chǎn)配置，而股市復(fù)蘇過程中，獲取超額收益的能力又顯得至關(guān)重要，因此在牛熊交替中長(zhǎng)期保持較好的業(yè)績(jī)水準(zhǔn)才是基金公司優(yōu)秀管理能力的較佳體現(xiàn)。

大潮退去　看誰在裸泳

“從基金評(píng)價(jià)的角度看，基金業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期表現(xiàn)主要受到基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力和投研實(shí)力兩方面因素的影響。不同的市場(chǎng)環(huán)境中，獲取超額收益和風(fēng)險(xiǎn)防范這兩方面因素可能對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響力不同，但是從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度看，以上兩方面的能力共同決定了基金投資的業(yè)績(jī)。”黃小堅(jiān)告訴記者。

正如巴菲特的名言，當(dāng)大潮退去的時(shí)候，我們才能知道誰在“裸泳”。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境好時(shí)，如2007年，蹩腳的基金也能渾水摸魚，求得正收益，此時(shí)，投資者很難區(qū)分優(yōu)秀基金和低劣基金。而經(jīng)過2008年慘痛下跌的洗禮，投資管理能力弱的基金將暴露無遺。在2009年復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，基金的業(yè)績(jī)將再次可能分化。一部分基金能抓住機(jī)會(huì)，賺取超額收益，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大潮退去，那些有機(jī)增長(zhǎng)的優(yōu)秀公司將浮現(xiàn)出來，這時(shí)候需要基金經(jīng)理有發(fā)現(xiàn)的慧眼，而錯(cuò)過良機(jī)的基金業(yè)績(jī)將很難翻身。

如果07年波瀾壯闊的牛市將基金公司股票投資能力體現(xiàn)得淋漓盡致的話，那2008年的牛熊轉(zhuǎn)換則將其風(fēng)險(xiǎn)控制水平暴露無遺。黃小堅(jiān)表示，對(duì)于偏股型基金來說，2009年將是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存的一年，只有投資能力和風(fēng)控水平俱佳的基金管理人，才能為投資者保駕護(hù)航。

第4篇：股票投資流程范文

關(guān)鍵詞：證券投資；ST股票；風(fēng)險(xiǎn)；收益

最近幾年，每到年終ST股票都會(huì)進(jìn)入到瘋狂炒作的階段，很多散戶投資者盲目追風(fēng)，結(jié)果損失慘重。所以，這就要求投資者在對(duì)此類股票投資的時(shí)候，一定要認(rèn)清楚該類股票的投資風(fēng)險(xiǎn)，才能在股市投資中獲取收益。

一、ST股票簡(jiǎn)述

ST股票的意思是“特別處理”。是證券交易所對(duì)財(cái)務(wù)狀況存在異常的上市公司進(jìn)行處理的股票交易，也就是將其日漲跌幅度限制在百分之五以內(nèi)。這里所說的財(cái)務(wù)狀態(tài)異常主要分為以下幾個(gè)方面：

(1)近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)為負(fù)值，也就是該公司出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)低于股票面值或者連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損的時(shí)候，就要對(duì)其進(jìn)行特別處理。(2)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。(3)近一年審計(jì)結(jié)果出現(xiàn)股東權(quán)益比注冊(cè)資本低的時(shí)候，也就是該公司出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)低于股票面值或者連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損的時(shí)候，就要對(duì)其進(jìn)行特別處理。(4)近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的股東權(quán)益在除過有關(guān)部門不予確認(rèn)和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的部分后，比注冊(cè)資本低。(5)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)或交易所認(rèn)定的財(cái)務(wù)狀況異常。

除此以外，就是由于重大事故、自然災(zāi)害等導(dǎo)致的生產(chǎn)活動(dòng)終止，公司需要賠償超過公司凈資產(chǎn)的資金訴訟的情況。

二、ST股票存在的風(fēng)險(xiǎn)

從以上內(nèi)容可以知道，ST股票與其他類型股票是完全不相同的，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高，主要風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾個(gè)方面：

(1)退市風(fēng)險(xiǎn)。如果在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，ST公司出現(xiàn)以下幾種情形，就會(huì)暫停上市：第一，公司股權(quán)分布、股本總額出現(xiàn)較大變故，且不具備了上市能力的現(xiàn)狀；第二，公司的財(cái)務(wù)狀況沒有按照規(guī)定公開，或者做虛假財(cái)務(wù)報(bào)告等；第三，出現(xiàn)重大違法行為；第四，在最近三年出現(xiàn)連續(xù)虧損的情況。從退市的幾種情形來看，ST股票的投資風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)高于其他類型股票，并且風(fēng)險(xiǎn)的類型也是不同的。

(2)誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)。上市公司要在股市中持續(xù)健康的發(fā)展，最主要的決定因素就是要有規(guī)范的運(yùn)作流程及建立誠(chéng)信質(zhì)量。上市公司如果缺乏誠(chéng)信意識(shí)，直接的后果就是導(dǎo)致投資者投資的失敗，對(duì)于公司而言，信用缺失會(huì)造成投資者失去信心，不去投資。所以，就ST上市公司來說，由于其風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者需要承擔(dān)其他風(fēng)險(xiǎn)之外的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，投資者在選擇ST股票的時(shí)候，應(yīng)該對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)真實(shí)與否，管理層及大股東對(duì)中小投資者及上市公司的利益是否存在侵害等有一個(gè)自身的判斷，謹(jǐn)慎投資。

(3)融資風(fēng)險(xiǎn)。這里所說的融資主要是ST公司的再融資，由于ST公司存在的最主要原因就是公司財(cái)務(wù)狀態(tài)異常，說明了此類公司財(cái)務(wù)不理想，缺乏先進(jìn)，資產(chǎn)較差，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的能力不確定等，因此，該類公司已經(jīng)不可能得到銀行信貸的支持，當(dāng)然有效的重組除外，否則再融資是比較困難的，投資者需要對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)。

三、投資ST股票應(yīng)注意的問題

(1)業(yè)績(jī)分析。導(dǎo)致ST上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度較大的原因主要有：國(guó)家政策的調(diào)整及干預(yù)；產(chǎn)品價(jià)格浮動(dòng)過大；資金并購或重組行為；大面積停產(chǎn)或擴(kuò)張；原材料價(jià)格波動(dòng)幅度過大；一次性非經(jīng)常性損益等。一般而言，國(guó)家政策調(diào)整與資產(chǎn)并購重組對(duì)上市公司的影響時(shí)間較長(zhǎng)，原材料價(jià)格及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)上市公司的影響相對(duì)時(shí)間比較短，所以，投資者再進(jìn)行投資的時(shí)候應(yīng)該明確公司業(yè)績(jī)浮動(dòng)過大的原因是什么，對(duì)其改變現(xiàn)狀的能力進(jìn)行判斷，切記不可盲目的進(jìn)行投資。

(2)技術(shù)趨勢(shì)分析。由于ST股票存在5%的漲停限制制度，該股票的漲幅被壓縮，造成該股票的漲跌趨勢(shì)比較明顯，如果出現(xiàn)上漲的現(xiàn)象，就容易形成連續(xù)漲停行情，此時(shí)有利于投資者尋找和撲捉黑馬ST個(gè)股。所以在面對(duì)連續(xù)下跌然后出現(xiàn)首次漲停的個(gè)股時(shí)，投資者應(yīng)該密切的關(guān)注。需要注意的是在投資ST股票的時(shí)候適合少量參與，不可長(zhǎng)期持有。

(3)公司基本面分析。在投資ST股票的時(shí)候，投資者要對(duì)ST上市公司的基本面進(jìn)行研究，投資時(shí)要選擇基本面相對(duì)較好的公司進(jìn)行投資，此外，為了降低資金重組的難度，ST上市公司財(cái)務(wù)狀況也不能太差，財(cái)務(wù)糾紛較少，并且在重組時(shí)，當(dāng)?shù)卣袕?qiáng)烈的扶持意愿。選擇這樣的上市公司進(jìn)行投資，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

(4)投資策略分析。首先，在進(jìn)行投資時(shí)，該類公司有可能面臨停市的風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)該避開該類股公布年報(bào)密集時(shí)間進(jìn)行投資。其次，在對(duì)該類股票進(jìn)行投資時(shí)，要對(duì)面臨重組及股改的ST上市公司密切關(guān)注，因此其中蘊(yùn)含的獲利可能性較高。最后，對(duì)上市公司的各種信息多加關(guān)注。（作者單位：宏源證券股份有限公司）

參考文獻(xiàn)

[1]李朝鋒，朱天騏.ST股票投資收益因素分析[J].山東工商學(xué)院學(xué)報(bào)，2011(4).

第5篇：股票投資流程范文

關(guān)鍵詞:指數(shù)期貨;現(xiàn)貨指數(shù);套利;期貨合約

股票指數(shù)期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約｡通過投資組合,可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)｡由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度,隨著股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇,投資者開始嘗試將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值,規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),于是產(chǎn)生了股指期貨[1]｡利用股指期貨進(jìn)行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢(shì),在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上作相反的操作來抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)｡

指數(shù)期貨套利分為指數(shù)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)套利､跨市套利和跨期套利三種｡指數(shù)期貨套利流程可分為正向套利操作流程和反向套利操作流程｡

1正向套利操作流程

(1)實(shí)時(shí)計(jì)算指數(shù)期貨無套利定價(jià)區(qū)間的上限和下限｡這里先定義一下指數(shù)期貨考慮市場(chǎng)限制的區(qū)間定價(jià)模型中的有關(guān)參數(shù):

S:現(xiàn)貨指數(shù)在t時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)格;ST:現(xiàn)貨指數(shù)在在T時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)格;C現(xiàn)貨指數(shù)買賣傭金(%);C:買入現(xiàn)貨指數(shù)的相對(duì)沖擊成本(%);C3:賣出現(xiàn)貨指數(shù)的相對(duì)沖擊成本(%);C4:指數(shù)期貨買賣交易成本(元/手);C5:買入指數(shù)期貨合約時(shí)相對(duì)沖擊成本(%);C6:賣出指數(shù)期貨合約時(shí)的相對(duì)沖擊成本(%);Ft:指數(shù)期貨合約在時(shí)刻t的市場(chǎng)價(jià)格;Z:指數(shù)期貨合約乘數(shù);

Ft:指數(shù)期貨合約在時(shí)刻T的市場(chǎng)價(jià)格;b:指數(shù)期貨合約保證金比例;r:無風(fēng)險(xiǎn)利率;rb:借入資金利率;rc:指數(shù)融券成本;T-t:t時(shí)點(diǎn)至T時(shí)點(diǎn)之間的時(shí)間段;

Dt為t時(shí)點(diǎn)至T時(shí)點(diǎn)現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)放的稅后現(xiàn)金股利現(xiàn)值,di為第i只樣本股在t時(shí)點(diǎn)至T時(shí)點(diǎn)發(fā)放的每股稅后現(xiàn)金股利,wi為第i只樣本股在t時(shí)刻的指數(shù)權(quán)重,ti為第i只樣本股的發(fā)放現(xiàn)金股利的時(shí)點(diǎn),pi,t為第I只樣本股在時(shí)刻t時(shí)收盤價(jià)｡

在考慮印花稅､交易成本､沖擊成本､借貸利率不等以及間斷型股利發(fā)放等因素,在正向套利和反向套利策略下分別推導(dǎo)出考慮市場(chǎng)限制的區(qū)間定價(jià)模型上限和下限｡其中:

當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格在上限和下限之間時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格合理,不存在套利空間;當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格大于上限時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格偏高,存在正向套利機(jī)會(huì);當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格小于下限時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格偏低,存在反向套

年化預(yù)計(jì)收益率=ln(1+預(yù)計(jì)收益率)/[(T-t)/360]

(4)當(dāng)年化預(yù)計(jì)收益率大于投資者設(shè)定的“年化收益率”時(shí),進(jìn)行正向套利(先“買入現(xiàn)貨指數(shù)､賣出指數(shù)期貨”,到期時(shí)“賣出現(xiàn)貨指數(shù)､到期由交易所對(duì)未平倉指數(shù)期貨合約平倉”)｡

(5)選擇提前平倉時(shí)機(jī)｡實(shí)時(shí)觀察現(xiàn)貨指數(shù)和指數(shù)期貨價(jià)格,一旦指數(shù)期貨價(jià)格低于或等于現(xiàn)貨指數(shù),可選擇一個(gè)合適的時(shí)機(jī)賣出現(xiàn)貨指數(shù),并對(duì)對(duì)應(yīng)的指數(shù)期貨合約平倉｡

2反向套利操作流程

(1)實(shí)時(shí)計(jì)算指數(shù)期貨無套利定價(jià)區(qū)間的上限和下限,當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格在上限和下限之間時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格合理,不存在套利空間;當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格大于上限時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格偏高,存在正向套利機(jī)會(huì);當(dāng)指數(shù)期貨合約價(jià)格小于下限時(shí),認(rèn)為合約價(jià)格偏低,存在反向套利機(jī)會(huì)｡

年化預(yù)計(jì)收益率=ln(1+預(yù)計(jì)收益率)/[(T-t)/360]

(4)當(dāng)年化預(yù)計(jì)收益率大于投資者設(shè)定的“年化收益率”時(shí),進(jìn)行反向套利(先“買入指數(shù)期貨､賣空現(xiàn)貨指數(shù)”,到期時(shí)“到期由交易所對(duì)未平倉指數(shù)期貨合約平倉､買入現(xiàn)貨指數(shù)”)｡

(5)選擇提前平倉時(shí)機(jī)｡實(shí)時(shí)觀察現(xiàn)貨指數(shù)和指數(shù)期貨價(jià)格,一旦指數(shù)期貨價(jià)格大于或等于現(xiàn)貨指數(shù),可選擇一個(gè)合適的時(shí)機(jī)買入現(xiàn)貨指數(shù),并對(duì)對(duì)應(yīng)的指數(shù)期貨合約平倉｡

3指數(shù)期貨套利風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

無論正向套利還是反向套利,在實(shí)際執(zhí)行中都面臨保證金追加風(fēng)險(xiǎn)､純粹套利者與準(zhǔn)套利者共同競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)､融券風(fēng)險(xiǎn)､流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)､股利發(fā)放不確定性風(fēng)險(xiǎn)､市場(chǎng)沖擊成本和跟蹤誤差等多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)[3]｡

(1)保證金追加風(fēng)險(xiǎn)｡在指數(shù)期貨套利時(shí),保證金分為融券保證金(反向套利時(shí)涉及到)和指數(shù)期貨保證金(正向和反向套利時(shí)涉及到),投資者在套利時(shí)面臨著保證金追加風(fēng)險(xiǎn)｡(2)純粹套利者與準(zhǔn)套利者共同競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)｡純粹套利者因?yàn)楦鞣N融資､融券限制而無法進(jìn)行套利交易或必須付出比較高的成本｡因此,純粹套利者所面臨的價(jià)格區(qū)間相對(duì)于套利者來的大,無套利區(qū)間定價(jià)的上下限比較寬,如果純粹套利者有套利機(jī)會(huì),準(zhǔn)套利者則更有機(jī)會(huì)｡(3)融券風(fēng)險(xiǎn)｡融券風(fēng)險(xiǎn)分為強(qiáng)制回補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)和資格限制風(fēng)險(xiǎn)｡(4)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)｡套利者買賣股票時(shí)若遇到部分股票漲停或跌停時(shí)而無法于當(dāng)日買入或賣出,則面臨延遲至第二個(gè)交易日交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)｡(5)股利發(fā)放不確定性風(fēng)險(xiǎn)｡指數(shù)期貨無套利區(qū)間定價(jià)模型中的一個(gè)重要參數(shù)Dt涉及到上市公司現(xiàn)金股息,但由于我國(guó)股市中上市公司股利的發(fā)放時(shí)間不確定,因此,我們?cè)谟?jì)算股利收益率時(shí),還必須考慮到股利發(fā)放的時(shí)間｡(6)市場(chǎng)沖擊成本｡要正確估計(jì)市場(chǎng)沖擊成本很難,因?yàn)?它不只取決于交易量的大小,而且也會(huì)受到交易當(dāng)時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響,因此大多數(shù)學(xué)者乃利用買賣價(jià)差來估計(jì)市場(chǎng)沖擊成本[3]｡(7)跟蹤誤差｡跟蹤誤差牽涉到套利組合的構(gòu)建,由于現(xiàn)貨股票有賣空限制及交易成本的考慮,加上指數(shù)期貨標(biāo)的物為發(fā)行量加權(quán)指數(shù),套利者有實(shí)際需求設(shè)計(jì)一組股票投資組合以便進(jìn)行套利,但要利用加權(quán)指數(shù)中所有的股票來建立現(xiàn)貨部位是不太可能的｡因此,必須建立一套利投資組合來復(fù)制整個(gè)大盤股價(jià)指數(shù),使該組合能夠追蹤指數(shù)的變動(dòng),若跟蹤誤差大的話,則會(huì)影響指數(shù)期貨的套利交易｡

參考文獻(xiàn):

[1]劉學(xué)東.股價(jià)指數(shù)期貨理論與實(shí)踐研究[M].北京:中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社,2005:6.

第6篇：股票投資流程范文

專戶理財(cái)：基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財(cái)產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由商業(yè)銀行擔(dān)任資產(chǎn)托管人，為資產(chǎn)委托人的利益，運(yùn)用委托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資的一種活動(dòng)。從某種意義上來說，專戶理財(cái)?shù)倪\(yùn)作方式類似于私募基金。

2007年11月30日證監(jiān)會(huì)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，標(biāo)志市場(chǎng)期待已久的基金公司專戶理財(cái)業(yè)務(wù)正式開閘。

2008年2月18日，南方、嘉實(shí)、易方達(dá)、鵬華、國(guó)泰、工銀瑞信、匯添富、中海、諾安九家基金公司獲得首批基金專戶理財(cái)資格。

業(yè)務(wù)門檻高 產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活

基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻較高。試點(diǎn)階段專戶理財(cái)?shù)拿抗P業(yè)務(wù)資產(chǎn)不低于5000萬元，僅限于一對(duì)一的單一客戶理財(cái)業(yè)務(wù)。今后視單一客戶理財(cái)業(yè)務(wù)的開展情況，待條件成熟時(shí)再擇機(jī)推出一對(duì)多的集合理財(cái)業(yè)務(wù)。

專戶理財(cái)?shù)耐顿Y范圍為股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品等。專戶理財(cái)與公募基金、企業(yè)年金最大的區(qū)別在于產(chǎn)品設(shè)計(jì)上。與后兩者相比，專戶理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)更為靈活，更加細(xì)化，一般會(huì)根據(jù)不同客戶的偏好設(shè)計(jì)出相應(yīng)的不同風(fēng)險(xiǎn)收益的投資組合，有點(diǎn)類似于現(xiàn)有的社?；鸬母鞣N組合。

在業(yè)績(jī)報(bào)酬方面，與公募基金不同，基金公司可以從專戶理財(cái)業(yè)務(wù)中收取不低于同類證券投資基金費(fèi)率60%的固定管理費(fèi)率以及不高于委托投資期間凈收益20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬。

客戶熱情響應(yīng) 基金公司積極備戰(zhàn)

基金專戶理財(cái)市場(chǎng)的需求之旺出人意料。

以南方基金公司為例，在消息公布后的短短四個(gè)工作日內(nèi)，南方基金公司專戶理財(cái)部已累計(jì)接待了數(shù)十批以個(gè)人客戶為主的訪客，并與其中的一家機(jī)構(gòu)和兩位個(gè)人達(dá)成明確的合作意向，準(zhǔn)備盡快簽署合作備忘錄，待相關(guān)細(xì)則出臺(tái)后開展實(shí)質(zhì)運(yùn)作。

值得一提的是，現(xiàn)階段個(gè)人客戶對(duì)股票投資表現(xiàn)了濃厚興趣。與南方基金達(dá)成意向的兩位個(gè)人客戶同意將全部資產(chǎn)進(jìn)行股票投資。目前，南方基金針對(duì)單一客戶特定資產(chǎn)管理準(zhǔn)備了六大類型產(chǎn)品，其中包括：股票精選、股票基金雙選、基金優(yōu)選、股債混合精選、新股添利和靈活配置。

在首次獲批的九家公司中，既有南方、鵬華等老基金公司，也有成立尚不足三年的銀行系基金工銀瑞信；既有資產(chǎn)管理規(guī)模超過上千億的易方達(dá)、嘉實(shí)等行業(yè)巨頭，也有剛邁過“200億”關(guān)口的國(guó)泰、中海等中小型基金公司。雖然規(guī)模不一，但各基金公司都在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、人才配備、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面準(zhǔn)備就緒。

匯添富基金表示，為充分考慮客戶的便捷和個(gè)性化需求，已在特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上實(shí)行機(jī)構(gòu)理財(cái)經(jīng)理負(fù)責(zé)制。對(duì)客戶而言，只需一個(gè)電話，匯添富基金就能向客戶提供從前端的產(chǎn)品設(shè)計(jì)到之后的合同簽訂以及最終的投資和客戶服務(wù)。

而作為首家擁有客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的銀行系基金公司，工銀瑞信從成立之初便將專戶理財(cái)業(yè)務(wù)納入其重要的戰(zhàn)略規(guī)劃，通過與外方股東瑞士信貸資產(chǎn)管理公司機(jī)構(gòu)理財(cái)團(tuán)隊(duì)建立協(xié)同工作機(jī)制，在專戶管理的組織結(jié)構(gòu)、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、制度流程、團(tuán)隊(duì)建設(shè)及公平交易等方面進(jìn)行了全方位的準(zhǔn)備。

運(yùn)作隱憂不容忽視

在基金專戶理財(cái)激發(fā)巨大需求的沖動(dòng)背后，其隱憂也不容忽視。

在懸殊的利益差距面前，基金公司如何防止公募與專戶業(yè)務(wù)間的利益輸送？專戶理財(cái)不需要對(duì)外公布投資狀況，是否會(huì)出現(xiàn)犧牲公募持有人利益，而為專戶抬轎子？這些都是值得警惕的問題。

為了防止利益輸送，監(jiān)管部門在前期的《試點(diǎn)辦法》中做出了相關(guān)規(guī)定，要求資產(chǎn)管理人和資產(chǎn)托管人為委托財(cái)產(chǎn)開設(shè)專門用于證券買賣的證券和資金賬戶，以辦理相關(guān)業(yè)務(wù)的登記、結(jié)算事宜。并且，基金管理公司應(yīng)當(dāng)對(duì)不同投資組合之間發(fā)生的同向交易和反向交易進(jìn)行監(jiān)控，并定期向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告。

但不少業(yè)內(nèi)人士指出，這些規(guī)定在實(shí)際操作中或意義有限。畢竟，公募基金與專戶業(yè)務(wù)共享研究平臺(tái)與交易團(tuán)隊(duì)。在實(shí)際操作中，或許很難保證杜絕一切利益輸送行為。并且，目前許多明星公募基金經(jīng)理都轉(zhuǎn)投了專戶業(yè)務(wù)，這是不是也算是對(duì)公募基金的利益剝奪呢？

第7篇：股票投資流程范文

牛氣沖天的2006年促生了很多2元基金。今年以來，部分基金更是迅速突破3元。高凈值的基金還能買嗎?很多投資者都有這樣的問題。我的答案是――只選對(duì)的，不怕貴的。

投資者在選擇基金時(shí)，需要有兩點(diǎn)意識(shí)：一是成熟的投資應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期，這樣才能分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的價(jià)值增長(zhǎng)；二是在選擇基金的時(shí)候，在關(guān)注投資業(yè)績(jī)的同時(shí)，更要考察基金業(yè)績(jī)背后的實(shí)質(zhì)性因素，包括基金公司投資理念的有效性、投資研究團(tuán)隊(duì)的實(shí)力、投資流程的嚴(yán)密性、風(fēng)險(xiǎn)控制程度等多方面，這也是國(guó)際上通行的選擇基金公司和基金的主要標(biāo)準(zhǔn)。

一般而言，有效的投資理念、合理的資產(chǎn)配置、再加上嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，能使基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)具備持續(xù)性和可復(fù)制性。如果這些方面都經(jīng)得起考驗(yàn)，這樣的基金公司就值得投資者信任，可以進(jìn)入投資候選名單。所以，投資者在購買基金的時(shí)候，重在選好的基金公司、選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的基金，而不能把基金的凈值作為購買基金的唯一決定因素。

對(duì)高價(jià)基金產(chǎn)生誤解是因?yàn)楹芏嗤顿Y人其實(shí)并不明白基金凈值的含義。開放式基金有別于股票最重要的一點(diǎn)就是，開放式基金的凈值代表基金的內(nèi)在價(jià)值。凈值為1元的基金，其內(nèi)在價(jià)值就是1元，凈值為2元的基金也實(shí)實(shí)在在地反映了基金投資組合的市值水平。

基金的凈值和股票價(jià)格其實(shí)是兩個(gè)完全不同的概念。大家知道股票投資賺錢的原理是低價(jià)買入、高價(jià)賣出，因?yàn)楣善钡膬r(jià)格是由供求雙方?jīng)Q定的，所以有可能其價(jià)格并不等于它的實(shí)際價(jià)值。我們?cè)诿鎸?duì)高價(jià)位的股票時(shí)，常常會(huì)聽到“估值過高”的說法，言下之意就是這樣的股票很難再有上升空間，而下跌的風(fēng)險(xiǎn)卻很高。大多數(shù)時(shí)候，如果股票價(jià)格太高，我們會(huì)懷疑其價(jià)格高于其價(jià)值，因而不會(huì)選擇買入。

但對(duì)于開放式基金而言，高價(jià)基金是另一回事情?；鸬膬r(jià)格，即基金單位凈值是基金的凈資產(chǎn)和基金總份額的比值。投資者可以根據(jù)當(dāng)天的凈值申購或贖回。基金單位凈值就是基金實(shí)際價(jià)值的真實(shí)反映，并不存在溢價(jià)或折價(jià)，所以并不存在價(jià)格高就風(fēng)險(xiǎn)高的問題。也就是說，如果你買入2元的基金，代表的是買入價(jià)值2元的資產(chǎn)。對(duì)基金經(jīng)理來說，他們的工作就是發(fā)覺價(jià)值低估的股票，賣出不看好的股票，所以基金的凈值基本上反映了基金經(jīng)理對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的把握水平，用便宜或者是貴來衡量是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

一般而言，基金凈值比較高，唯一能說明的是基金管理人一段時(shí)間以來的運(yùn)作水平比較高，說明該基金持有的股票比其他基金持有的股票漲得更好，說明基金管理人在過去一段時(shí)間為投資人賺取的收入超過其他基金。在美國(guó)，還有不少基金凈值超過100元的基金，照樣不斷有投資者選擇申購，就是這個(gè)原因。

投資者與其關(guān)心基金凈值的高低，不如關(guān)注開放式基金的預(yù)期投資回報(bào)率。也就是說，如果你用1萬元的資金來投資基金，你所關(guān)注的應(yīng)是你的1萬元可以獲得多少投資回報(bào)，而不是這1萬元可以購得多少份基金。例如你買的是凈值為2元、投資回報(bào)率為20％的基金，你雖然只得到5000份基金單位，但你獲得的是2000元的投資收益。相反，如果你買的是凈值雖只有1元，但只能帶來10％回報(bào)的基金，你雖然得到了10000份基金單位，但投資收益只有1000元。

第8篇：股票投資流程范文

一、企業(yè)年金投資組合決策

企業(yè)年金作為對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的有益補(bǔ)充和員工退休收入的重要來源，對(duì)減輕政府財(cái)政支出壓力，完善社會(huì)保障體系。發(fā)展資本市場(chǎng)，提高企業(yè)的凝聚力有著積極的作用。由于企業(yè)年金的性質(zhì)不同于其它投資資金的性質(zhì)，因此探討企業(yè)年金如何在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)有效的組合投資，在保證年金安全性、流動(dòng)性基礎(chǔ)上，追求其長(zhǎng)期穩(wěn)定增值是極為迫切的現(xiàn)實(shí)問題。作為證券市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者，企業(yè)年金基金在確定資產(chǎn)投資組合前，必須對(duì)投資組合決策依據(jù)和流程有清楚的認(rèn)識(shí)。

任何一種投資組合的決策都是建立在對(duì)投資目標(biāo)、原則、政策和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析上。企業(yè)年金的投資決策需要做好以下工作：第一，明確可接受的風(fēng)險(xiǎn)程度，投資的目的就是在可接受的風(fēng)險(xiǎn)條件下獲得最大化收益：第二，進(jìn)行資產(chǎn)的配置，即選定資產(chǎn)的類別和確定各類資產(chǎn)所占的比重；第三。在既定的資產(chǎn)組合框架內(nèi)確定證券組合，降低或消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的預(yù)期收益。發(fā)達(dá)國(guó)家大部分退休基金管理機(jī)構(gòu)都認(rèn)為資產(chǎn)配置的決策是最重要的管理決策。第四，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。計(jì)算、評(píng)估一定期間內(nèi)，基金管理人實(shí)現(xiàn)的收益。

二、企業(yè)年金投資組合工具

從世界范圍來看，目前企業(yè)年金投資幾乎涉及所有的投資工具，概括起來。年金的投資工具有金融工具和實(shí)物工具兩大類。

(一)金融工具

1　銀行存款。銀行存款是所有中外企業(yè)年金都必須使用的投資工具。它的主要特點(diǎn)是有還本付息的高度安全性和近乎百分之百的流動(dòng)性，但收益率較低，且受銀行存款利率調(diào)整的影響，同時(shí)無法抵御通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著投資工具選擇的多樣化。銀行存款的比重應(yīng)大幅度降低，僅作為短期投資工具，以滿足流動(dòng)性需要。

2　債券。在現(xiàn)代資本市場(chǎng)中，債券是發(fā)行量最大、交易最活躍的金融工具之一。國(guó)債曾是既安全、回報(bào)率又高的投資工具。但隨著利率體系市場(chǎng)化程度的逐漸提高，國(guó)債利率與銀行存款的利率差逐漸縮小，投資回報(bào)率下降。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)年金國(guó)債投資的比重需保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)谋壤?，以滿足基金的安全性要求。

企業(yè)債券收益率高于國(guó)債，但企業(yè)債券的還本付息受發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況、資信水平等影響較大，風(fēng)險(xiǎn)水平較高，可作為企業(yè)年金基金投資的補(bǔ)充。由于企業(yè)的資信程度不同，企業(yè)債券具有不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，在許多國(guó)家，政府對(duì)年金基金投資的企業(yè)債券的信用級(jí)別都有明確規(guī)定。

金融債券的發(fā)行者一般都是經(jīng)批準(zhǔn)的大型金融機(jī)構(gòu)。其資金實(shí)力較雄厚，能夠保證債券的安全，相比較企業(yè)債券而言，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。

3　股票。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，但從本質(zhì)上講。股票所代表的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最具生產(chǎn)力的部分，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，投資股票能比投資其他領(lǐng)域產(chǎn)生更高的長(zhǎng)期回報(bào)率。因此，理論上年金基金在股票上的投資應(yīng)占相當(dāng)?shù)谋壤Ｒ垣@取較高的收益。實(shí)踐上年金基金介人股票投資的程度還取決于資本市場(chǎng)的成熟度和年金基金本身的成熟度。如果資本市場(chǎng)體系完整，市場(chǎng)化程度高。尤其是股票市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范，信息披露充分、公正。那么企業(yè)年金基金參與股市投資的比例就較大。從企業(yè)年金自身來看，如果基金處于一個(gè)較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期積累階段，關(guān)注較高的長(zhǎng)期回報(bào)，這時(shí)企業(yè)年金投入股市的比重較大。反之，如果企業(yè)年金計(jì)劃中接近退休年齡的參保人員較多，基金應(yīng)盡量避免資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，轉(zhuǎn)而投向收益較為穩(wěn)定的固定收益證券。

4　證券投資基金。作為股票和債券投資的分散化工具，證券投資基金一般而言風(fēng)險(xiǎn)低于單一的股票投資，而潛在收益又高于債券，其主要特色是集中資金、專家理財(cái)、分散風(fēng)險(xiǎn)。具有很好的流動(dòng)性。年金基金通過購買封閉式基金或開放式基金，由專家進(jìn)行投資運(yùn)作。可以更大程度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，取得較好收益。特別是開放式基金，由于其規(guī)模不受限制、存續(xù)時(shí)間不受限制、交易價(jià)格依據(jù)基金凈值計(jì)算以及對(duì)投資管理人有更好的激勵(lì)、約束和監(jiān)督機(jī)制。更加適合年金基金投資。

5　海外投資。海外投資是發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)年金常用的一種投資方式。實(shí)踐證明，企業(yè)年金全球性投資組合比完全國(guó)內(nèi)投資組合更具優(yōu)勢(shì)。通常國(guó)外投資與國(guó)內(nèi)投資的相關(guān)系數(shù)相對(duì)較小，因?yàn)槿蛸Y本市場(chǎng)并不同方向發(fā)展，各國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期也不同。因此進(jìn)行國(guó)外投資可降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)實(shí)物工具

1　基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)具有期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投資。對(duì)技術(shù)含量高并具有發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。這些均符合企業(yè)年金安全性與收益性要求。

2　不動(dòng)產(chǎn)。年金基金購置不動(dòng)產(chǎn)可以擁有一筆長(zhǎng)期且比較穩(wěn)定的租金收入。與股票、債券相比。它的壞賬風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但不動(dòng)產(chǎn)投資的最大問題是資產(chǎn)的流動(dòng)性差，而年金基金中必須要有一部分應(yīng)急資金。用于支付。此外，不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響大。專業(yè)性強(qiáng)。因而管理成本比較高。

總之，目前我國(guó)企業(yè)年金基金可投資的品種及比例限制還比較多，但隨著債權(quán)產(chǎn)品和權(quán)益產(chǎn)品的不斷發(fā)展，我國(guó)企業(yè)年金投資工具將會(huì)有更多更好的選擇。

三、企業(yè)年金基金的資產(chǎn)配置與調(diào)整

(一)企業(yè)年金基金的資產(chǎn)配置

國(guó)際投資學(xué)術(shù)界的實(shí)證研究表明：規(guī)范的資產(chǎn)配置對(duì)企業(yè)年金基金運(yùn)用效果的貢獻(xiàn)在90％以上。資產(chǎn)配置是基金管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用資產(chǎn)組合理論，根據(jù)既定的投資目標(biāo)。確定基金在不同資本市場(chǎng)、不同資產(chǎn)類別、不同投資風(fēng)格以及不同投資期限等方面的投資比例，最終形成達(dá)到投資目標(biāo)的投資組合。這是一個(gè)衡量風(fēng)險(xiǎn)與收益的過程，是在既定的收益目標(biāo)下，確定風(fēng)險(xiǎn)最小化的各類資產(chǎn)投資比例，或是在風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍內(nèi)，尋求帶來最高收益率的最優(yōu)投資組合。

資產(chǎn)配置可以采用量化模型，也可運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)和判斷，對(duì)每類資產(chǎn)進(jìn)行甄選。進(jìn)行資產(chǎn)配置一般需參照以下標(biāo)準(zhǔn)：一是資產(chǎn)配置是否能達(dá)到預(yù)期收益；二是資產(chǎn)配置是否與企業(yè)年金基金的風(fēng)險(xiǎn)承受力相一致：三是經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資產(chǎn)配置的收益是否符合預(yù)定投資要求。

(二)企業(yè)年金基金的資產(chǎn)調(diào)整

在投資管理過程中，年金管理人需要定期對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)因素、企業(yè)年金自身目標(biāo)和內(nèi)部約束條件的變化進(jìn)行分析，相應(yīng)地調(diào)整資產(chǎn)配置從而保證投資目標(biāo)能夠持續(xù)實(shí)現(xiàn)。當(dāng)出現(xiàn)以下情況時(shí)，需對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整。

1　內(nèi)部條件發(fā)生變化。一是投資期限的變化。如企業(yè)多數(shù)員工接近退休年齡，投資期限縮短，企業(yè)年金基金的風(fēng)險(xiǎn)承受力降低。反之亦然。二是流動(dòng)需求的改變。如企業(yè)年金突然面臨大量個(gè)人賬戶轉(zhuǎn)移時(shí)，流動(dòng)性需求增加，則貨幣類資產(chǎn)投資比例要提高。三是法律法規(guī)的變化。如未來國(guó)家對(duì)年金基金投資資

產(chǎn)的類別和比例出現(xiàn)調(diào)整變化時(shí)，需要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。四是委托人要求的變化。投資管理人需要及時(shí)了解年金委托人要求的變化，對(duì)資產(chǎn)配置做出相應(yīng)的調(diào)整。

2　外部環(huán)境發(fā)生變化。一是證券市場(chǎng)的變化。通常資產(chǎn)價(jià)值在牛市中會(huì)被高估：反之，在熊市中會(huì)被低估。管理人應(yīng)敏銳地把握這些資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)行軌跡，相應(yīng)地調(diào)整資產(chǎn)配置。獲取更高收益。二是出現(xiàn)了新的資產(chǎn)類別。投資管理人應(yīng)充分利用市場(chǎng)上新型投資工具改變年金基金的資產(chǎn)配置調(diào)險(xiǎn)收益。三是政策法規(guī)的變化。通常央行的貨幣政策會(huì)對(duì)市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量和貨幣市場(chǎng)利率水平產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到固定收益類資產(chǎn)的收益水平。四是通貨膨脹的變化。在通貨膨脹初期，固定收益類資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下降。權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格會(huì)上升，年金管理人應(yīng)據(jù)此調(diào)整資產(chǎn)配置。

四、企業(yè)年金資產(chǎn)配置案例分析

某高成長(zhǎng)性企業(yè)A在過去幾年中，產(chǎn)品需求旺盛，盈利不斷增長(zhǎng)且能保持較長(zhǎng)一段時(shí)期。同時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況良好，負(fù)債率低。由于公司歷史不長(zhǎng)。員工平均年齡為30歲，平均收入屬于該城市中上水平，企業(yè)年金計(jì)劃參與者中沒有退休員工。

(一)企業(yè)年金投資策略的確定

1　風(fēng)險(xiǎn)要求。根據(jù)公司背景，企業(yè)年金基金的風(fēng)險(xiǎn)承受力超過平均水平。

2　收益要求。由于企業(yè)年金投資期限較長(zhǎng)，公司財(cái)務(wù)和盈利狀況良好，風(fēng)險(xiǎn)承受力高于平均水平，根據(jù)目前市場(chǎng)上各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，可以把總收益目標(biāo)定為年8％。

3　流動(dòng)性要求。因無退休員工，當(dāng)前企業(yè)年金支付要求較低，所以流動(dòng)性要求不高。

4　投資期限要求。因員工隊(duì)伍較年輕。企業(yè)年金投資期限較長(zhǎng)，資產(chǎn)增值的時(shí)間也較充裕。

5　法律法規(guī)要求。企業(yè)年金的投資范圍和比例限制應(yīng)遵循《企業(yè)年金基金管理試行辦法》及其他相關(guān)的法律法規(guī)。

(二)企業(yè)年金資產(chǎn)配置的確定

第9篇：股票投資流程范文

據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2012年2月29日，景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城能源基建、景順長(zhǎng)城公司治理和景順長(zhǎng)城資源壟斷5只股票型基金，今年以來平均回報(bào)超過10%，全部進(jìn)入同類基金前1/10。

股票型基金外，景順長(zhǎng)城基金其他類型產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)領(lǐng)先。如景順長(zhǎng)城穩(wěn)定收益?zhèn)?，截?012年2月29日，該基金的凈值增長(zhǎng)率超過3% ，也進(jìn)入一級(jí)債券型基金前1/10，而景順長(zhǎng)城大中華股票QDII同期贏得近15%的回報(bào)。截至目前，景順長(zhǎng)城還培養(yǎng)了多只長(zhǎng)線績(jī)優(yōu)基金，如景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)和景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)二號(hào)，近三年在146只股票基金中高居第5、9位。

5只股基進(jìn)入前1/10

景順長(zhǎng)城基金以主動(dòng)股票投資見長(zhǎng)，旗下基金多是主動(dòng)管理型偏股基金。截至2012年2月28日，景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城能源基建、景順長(zhǎng)城公司治理和景順長(zhǎng)城資源壟斷，今年以來分別以13.3%、11.4%、10.5%、10.3%和9.6%的總回報(bào)。

這些排名靠前的基金，有的是持續(xù)保持穩(wěn)健的老基金，有的是成立不久就嶄露鋒芒的新基金。如2006年成立的景順長(zhǎng)城資源壟斷，近三年在146只同類基金中排名57，無論長(zhǎng)期還是短期業(yè)績(jī)均表現(xiàn)良好。

公司今年以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力，是2011年12月20日成立的新基金。該基金僅僅成立兩個(gè)多月回報(bào)就已經(jīng)達(dá)到10.20%，同期同類基金僅有平均0.5%的回報(bào)。其基金經(jīng)理為余廣和陳嘉平，其中余廣同時(shí)管理著景順長(zhǎng)城能源基建基金。

資料顯示，早在余廣擔(dān)任景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金經(jīng)理前，就曾表示，該基金是個(gè)選股型基金，側(cè)重于投資優(yōu)秀公司并長(zhǎng)期持有，如果沒有合適的投資標(biāo)的，他也寧愿留出部分資金，不打算過多地選時(shí)和波段操作。其看重長(zhǎng)遠(yuǎn)表現(xiàn)的投資思路，預(yù)示著這只新基金的表現(xiàn)仍值得期待。

不單是股票型基金，其他類型產(chǎn)品也一同領(lǐng)先。如公司首只債券基金景順長(zhǎng)城穩(wěn)定收益，其C、A類份額，今年以來均以接近3%的回報(bào)，在103只一級(jí)債券基金中進(jìn)入前五名。此外，投資于“除內(nèi)地以外的大中華地區(qū)證券市場(chǎng)以及海外證券市場(chǎng)交易的大中華企業(yè)”的景順長(zhǎng)城大中華股票，今年以來已獲得接近15%的回報(bào)。

選股兼顧估值成長(zhǎng)性

對(duì)整體行業(yè)判斷正確，提前準(zhǔn)確配置低估值藍(lán)籌帶來景順長(zhǎng)城旗下多只股基取得業(yè)績(jī)大豐收。

以管理景順長(zhǎng)城能源基建和景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力的余廣為例，景順長(zhǎng)城能源基建2011年四季報(bào)中就準(zhǔn)確判斷了經(jīng)濟(jì)走勢(shì)等因素?！爸虚L(zhǎng)期看，A股整體估值已至歷史低點(diǎn)……自下而上來看，中國(guó)不少具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)具有較好的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。”基金經(jīng)理表示，會(huì)在倉位以及組合結(jié)構(gòu)上的策略上，延續(xù)原有積極的配置，重于選股而并非擇時(shí)，持續(xù)關(guān)注管理優(yōu)秀、成長(zhǎng)性較好以及估值相對(duì)便宜的個(gè)股。四季報(bào)顯示，該基金的不少重倉股為其2012年的表現(xiàn)帶來較大貢獻(xiàn)。

余廣是會(huì)計(jì)師出身，因而對(duì)各個(gè)公司賬目或毛利比較注重，且對(duì)估值要求嚴(yán)厲，注重選擇成長(zhǎng)性好又被低估的股票。在余廣看來，選股要“價(jià)廉物美”，公司基本面結(jié)合宏觀、行業(yè)趨勢(shì)以及相對(duì)估值進(jìn)行個(gè)股選擇。 景順長(zhǎng)城能源基建成立于2009年10月，而近兩年該基金在198只同類股票型基金中排名第10。

在景順長(zhǎng)城成立時(shí)間較長(zhǎng)的基金中，還有兩只基金表現(xiàn)極為搶眼。據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2009-2011三個(gè)年度的標(biāo)準(zhǔn)股票型基金正收益前5名的基金中，景順長(zhǎng)城基金就獨(dú)占兩席。而截至目前，景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)和景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)二號(hào)，近三年在146只股票基金中高居第5、9位。

這兩只基金的基金經(jīng)理王鵬輝，同時(shí)擔(dān)任景順長(zhǎng)城基金投資總監(jiān)。王鵬輝坦言，他比較喜歡投成長(zhǎng)股，但也會(huì)兼顧估值。他認(rèn)為，估值低、成長(zhǎng)性高為最佳，估值高、成長(zhǎng)性高次之，估值高、成長(zhǎng)性差則要堅(jiān)決回避。此外，要以辯證的眼光看待估值因素，“同樣是一杯水，放在沙漠里，可能值一萬塊，但在日常的環(huán)境中，可能一錢不值?！?/p>

培養(yǎng)有個(gè)性的基金經(jīng)理

多只基金業(yè)績(jī)優(yōu)異背后的深層原因是景順長(zhǎng)城基金的投研團(tuán)隊(duì)的進(jìn)一步優(yōu)化，整體投資實(shí)力得到整固。該公司的投研團(tuán)隊(duì)在2011年繼續(xù)細(xì)化了紀(jì)律、科學(xué)、合規(guī)及可持續(xù)性的投資流程和投研團(tuán)隊(duì)管理體系，與外方股東研究團(tuán)隊(duì)建立更深度的交流，取得顯而易見的效果。