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第1篇：金融論壇論文范文

2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)導(dǎo)致了全球著名投資銀行雷曼兄弟的破產(chǎn)，美林的被收購(gòu)，商業(yè)銀行巨頭RBS等歐洲大型銀行紛紛國(guó)有化，全球主要銀行市場(chǎng)的流動(dòng)性出現(xiàn)了巨大的危機(jī)，銀行業(yè)也出現(xiàn)了大范圍大規(guī)模的虧損。這一危機(jī)不但使銀行業(yè)受到重創(chuàng)，保險(xiǎn)、基金等其他金融機(jī)構(gòu)作為次級(jí)貸款的參與人，也受到了重大的影響。美國(guó)次債危機(jī)發(fā)生后，演變成一場(chǎng)波及全球金融市場(chǎng)的颶風(fēng)。股市期貨、外匯等各種金融衍生產(chǎn)品立即給予反應(yīng)。股市連續(xù)暴跌，超過(guò)了至9.11之后最大跌幅。這次危機(jī)爆發(fā)的原因分析：

（一）長(zhǎng)期的低利率政策造成泡沫及經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)利率，聯(lián)邦基金利率由6.5%降至1%的歷史最低水平，并且在1%的水平上停留了一年之久。過(guò)低的利率引發(fā)了寬松信貸，也直接刺激了民眾的貸款投資熱潮，越來(lái)越多的生活狀況不穩(wěn)定的民眾通過(guò)銀行貸款加入到購(gòu)房者的行列中，正是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)房市前景普遍預(yù)期過(guò)高，極大的刺激了美國(guó)房市，房?jī)r(jià)在1996年至2006年飛漲了大約85%，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了種子。寬松的信貸條件導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的過(guò)分繁榮，在繁榮時(shí)期，生產(chǎn)的高漲引起信用的擴(kuò)張，生產(chǎn)企業(yè)借助于信用，譬如發(fā)行有價(jià)證券、利用銀行貸款和商業(yè)信用，把生產(chǎn)盡量地?cái)U(kuò)大，并使它超出有支付能力的需求范圍，于是促成爆發(fā)危機(jī)條件的成熟。

（二）華爾街對(duì)金融衍生品的濫用

美國(guó)的金融衍生品在近幾年發(fā)展很快，其復(fù)雜程度日益加劇，衍生工具是柄雙刃劍。為了追求利益的最大化，華爾街投行將原始的金融產(chǎn)品分割、打包、組合開(kāi)發(fā)出多種金融產(chǎn)品，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的不同，出售給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人，在這個(gè)過(guò)程中，最初的金融產(chǎn)品被放大為高出自身價(jià)值幾倍或十幾倍的金融衍生品，極大地拉長(zhǎng)了交易鏈條。

（三）美國(guó)民眾的消費(fèi)觀念

美國(guó)的民眾從來(lái)都是今天花明天的錢。房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無(wú)處不在。在低利率的誘惑下，及時(shí)沒(méi)有還貸的能力，他們也理所當(dāng)然地和銀行簽約，住上了高樓大廈。正是這種理所當(dāng)然埋下了此次金融危機(jī)的禍根。

（四）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的失職

次貸危機(jī)爆發(fā)后，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為最直接的批評(píng)對(duì)象。各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被認(rèn)定過(guò)高的提升了次貸產(chǎn)品的評(píng)級(jí)，并極大地促進(jìn)了次貸市場(chǎng)的發(fā)展，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入主要來(lái)源于證券發(fā)行商，卻要求它們對(duì)市場(chǎng)投資者負(fù)責(zé)，這種評(píng)級(jí)制度上的漏洞已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。當(dāng)市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這一環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，信任危機(jī)也便隨之開(kāi)始了。

二、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)中的失誤

（一）失信的評(píng)級(jí)制度

信用評(píng)級(jí)公司給予次級(jí)抵押債券過(guò)高的評(píng)級(jí)，誤導(dǎo)投資者。長(zhǎng)期以來(lái)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予美國(guó)國(guó)債、高杠桿的金融衍生品高質(zhì)量的評(píng)級(jí)。特別是這次次債危機(jī)，2007年6月，惠譽(yù)曾給予貝爾斯登“A+”的信用等級(jí)，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”，這表明評(píng)級(jí)在一兩年內(nèi)不會(huì)變。2008年3月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾研究報(bào)告，認(rèn)為次貸危機(jī)造成的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)減值“已接近尾聲”。但是在惠譽(yù)給予“A+”評(píng)級(jí)的九個(gè)月后，也正是在標(biāo)準(zhǔn)普爾的研究報(bào)告的第二天，美聯(lián)儲(chǔ)和摩根大通銀行就宣布向貝爾斯登這家全美第五大券商提供應(yīng)急資金。而另一方面經(jīng)過(guò)層層包裝的債券變得很復(fù)雜，而廣大投資者并不了解這些復(fù)雜的金融衍生品，只能依賴信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。當(dāng)評(píng)級(jí)突然大范圍大幅度的下降，迫使投資者補(bǔ)充超額的流動(dòng)性或低價(jià)拋售這些債券，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因而成為次債危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線。

（二）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的變化反應(yīng)遲鈍

對(duì)潛在危機(jī)的預(yù)警滯后，致使對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果調(diào)整相應(yīng)滯后，且調(diào)整幅度偏大，放大了對(duì)市場(chǎng)的沖擊。事實(shí)上從2006年初開(kāi)始，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)降溫，房屋價(jià)格持續(xù)下跌，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高利率，違約還款現(xiàn)象大量出現(xiàn)，抵押貸款市場(chǎng)開(kāi)始惡化，但國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司直到2007年春季才大規(guī)模調(diào)低相關(guān)債券的投資評(píng)級(jí)。其調(diào)整嚴(yán)重滯后，顯然加劇了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。另外調(diào)整幅度偏大。2007年7月份后，各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大范圍調(diào)低幾乎全部次級(jí)債的評(píng)級(jí)，僅在7月10日一天，穆迪就調(diào)低了超過(guò)400種此類債券的評(píng)級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾在同一天將612種債券列為觀望，并在隨后兩天內(nèi)調(diào)低了大部分債券的評(píng)級(jí)。

（三）為追逐利益進(jìn)行盲目評(píng)價(jià)

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為中介機(jī)構(gòu)，在資本市場(chǎng)中有著獨(dú)立的地位，他是服務(wù)于投資者的，但是當(dāng)前評(píng)級(jí)費(fèi)用是評(píng)級(jí)公司的重要收入來(lái)源，大部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采取的是向受評(píng)機(jī)構(gòu)收取費(fèi)用的模式。顯然評(píng)級(jí)公司會(huì)受制于受評(píng)機(jī)構(gòu)，在利益的驅(qū)使下一方面受評(píng)機(jī)構(gòu)有可能通過(guò)付款來(lái)施加壓力以獲得更高的評(píng)級(jí)。另一方面評(píng)級(jí)公司有意提高信用等級(jí)作為巨額評(píng)估費(fèi)的回報(bào)。以傷害了投資者的利益為代價(jià)，評(píng)級(jí)公司與投資者之間的利益沖突問(wèn)題凸顯。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為一個(gè)商業(yè)組織，其獨(dú)立性和公正性受到了懷疑。

（四）信用評(píng)級(jí)體系不完善

首先，流程存在很大的缺陷，且執(zhí)行力度不大。評(píng)級(jí)流程的部分重大環(huán)節(jié)未能對(duì)外進(jìn)行披露、某些重要步驟未能記錄在案、評(píng)級(jí)流程中后期所執(zhí)行的監(jiān)控或持續(xù)監(jiān)督流程不穩(wěn)健等問(wèn)題凸顯。其次，評(píng)級(jí)模型不完善。證券化產(chǎn)品對(duì)于數(shù)據(jù)庫(kù)和模型的依賴非常高，因此模型的準(zhǔn)確性非常重要，而數(shù)據(jù)庫(kù)和模型往往需要經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)。美國(guó)的債券市場(chǎng)從1996年開(kāi)始擴(kuò)張，一直到2007年，沒(méi)有經(jīng)歷完整經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，模型存在很大的缺陷，使評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性大大降低。

三、金融危機(jī)給我國(guó)信用評(píng)級(jí)工作帶來(lái)的啟示

（一）部分改變現(xiàn)用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的贏利模式

應(yīng)當(dāng)采取措施減少證券發(fā)行人與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突，減少信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行人的依賴。拓寬信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入來(lái)源，讓投資人支付部分費(fèi)用，以增加信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注重評(píng)級(jí)質(zhì)量的激勵(lì)。

（二）增加信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的透明度并及時(shí)披露評(píng)級(jí)信息

加強(qiáng)信息披露，提高評(píng)級(jí)透明度，能夠?qū)υu(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)形成有效的市場(chǎng)監(jiān)督，促進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)揭示的作用，提高評(píng)級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行效率。

（三）加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

獨(dú)立、客觀、公正的立場(chǎng)評(píng)級(jí)行為對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至關(guān)重要，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須在組織結(jié)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)流程、人員任用和業(yè)績(jī)考核等各個(gè)方面考慮潛在的利益沖突，建立完善的管理制度，強(qiáng)化制度執(zhí)行。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在職能上的內(nèi)在沖突，不但要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身強(qiáng)化內(nèi)部管理，而且需要外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的監(jiān)管。監(jiān)管部門(mén)通過(guò)制度的制定和規(guī)范的檢查，確保評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與債券發(fā)行人之間不存在利益關(guān)系。

四、國(guó)家關(guān)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的法規(guī)建設(shè)

建議進(jìn)行試點(diǎn)，在沒(méi)有形成全國(guó)性法規(guī)之前，各地方省市的相應(yīng)法規(guī)，包括各部門(mén)的規(guī)章制度可以先行，因?yàn)檫@部分的規(guī)章更能反映各行業(yè)超前性的市場(chǎng)需求。立法的目的就是要加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的制度性監(jiān)管，促進(jìn)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。華爾街金融風(fēng)暴已經(jīng)導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為全球經(jīng)濟(jì)的參與者，我國(guó)經(jīng)濟(jì)亦深受影響。危機(jī)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，既是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)存在的問(wèn)題的拷問(wèn)，也是借助這場(chǎng)危機(jī)促進(jìn)傳統(tǒng)模式加速轉(zhuǎn)變的機(jī)遇，是一次拐點(diǎn)式的變革的開(kāi)始。

第2篇：金融論壇論文范文

低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展給我們帶來(lái)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，我國(guó)要抓住機(jī)會(huì)，迎接挑戰(zhàn)，使低碳經(jīng)濟(jì)與金融支持相互促進(jìn)，把金融作為動(dòng)力源，支持我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)的共贏發(fā)展。我國(guó)要借鑒外國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情出發(fā)，采取以下措施建立創(chuàng)新型金融支持體系的低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。

（一）完善銀行“低碳間接融資”體系

建立并完善銀行“低碳間接融資”體系，一方面要求政府應(yīng)當(dāng)建立稅收減免、財(cái)政貼息等相應(yīng)的促進(jìn)銀行低碳信貸投放的配套政策和激勵(lì)機(jī)制，調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行推進(jìn)低碳信貸的積極性；另一方面商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)把握低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的機(jī)遇，成為低碳經(jīng)濟(jì)的“踐行者”，優(yōu)先支持緩解資源瓶頸制約、改善環(huán)境污染狀況、減少溫室氣體排放的低碳企業(yè)和低碳項(xiàng)目，，大力推廣低碳抵押貸款，為低碳、節(jié)能、環(huán)保企業(yè)和項(xiàng)目提供信貸支持的同時(shí)，積極組織“銀團(tuán)貸款”，積極發(fā)展信用擔(dān)保融資，對(duì)重點(diǎn)低碳經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目建設(shè)給予貸款審核、貸款發(fā)放、還款期限、利率等方面的必要優(yōu)惠，提高金融服務(wù)水平。

（二）大力開(kāi)發(fā)低碳衍生金融產(chǎn)品

隨著國(guó)際國(guó)家對(duì)碳市場(chǎng)的重視，近幾年碳交易市場(chǎng)不斷壯大，碳貨幣化也引起了很多國(guó)家的重視，其貨幣化的程度也日益提高，碳排放權(quán)也由之前粗放式開(kāi)始向精細(xì)化轉(zhuǎn)變，并且慢慢的衍生出來(lái)了具有流動(dòng)性和投資價(jià)值的金融資產(chǎn)，成為近年來(lái)國(guó)際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一項(xiàng)重要金融創(chuàng)新。全球碳減排需求量逐年增加，碳交易市場(chǎng)規(guī)模也發(fā)生了很大的變化，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，基于碳交易的金融衍生品也出現(xiàn)了多樣化的趨勢(shì)，如遠(yuǎn)期產(chǎn)品、期貨產(chǎn)品、期權(quán)產(chǎn)品等。它們的出現(xiàn)擺脫了之前的單一化產(chǎn)品。因此，我國(guó)要進(jìn)一步完善低碳間接融資體系，建設(shè)低碳資本市場(chǎng)建設(shè)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)際其他國(guó)家的先行經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國(guó)的國(guó)情加強(qiáng)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的培育和發(fā)展，進(jìn)一步加快開(kāi)發(fā)各類支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融衍生工具的開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品的市場(chǎng)化，把低碳融資市場(chǎng)更加順暢，從而實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)迅速成長(zhǎng)。

（三）積極利用外資

改革開(kāi)放以來(lái)，外資在我國(guó)的社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步發(fā)揮著重要的作用。我國(guó)要制定相應(yīng)的孤立政策積極吸引外資，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)的創(chuàng)新與進(jìn)步發(fā)揮其應(yīng)有的作用。為此，在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，我們需要繼續(xù)堅(jiān)持引進(jìn)外資的政策，使外資在低碳發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用，通過(guò)制定一系列的鼓勵(lì)措施，吸引外資投放更多的領(lǐng)域，如高端新技術(shù)、新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。在形式上也可以采用多樣化的方式，如獨(dú)資、參股、并購(gòu)等，使我國(guó)的低碳經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)從國(guó)際金融市場(chǎng)上獲取了發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)所需的資本。

二、結(jié)束語(yǔ)

第3篇：金融論壇論文范文

關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進(jìn)攻型投資策略

行為金融學(xué)是從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)等因素來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題。在美國(guó)和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來(lái)越多的重視，它在實(shí)踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個(gè)人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識(shí)來(lái)避免心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，機(jī)構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來(lái)發(fā)展以行為為中心的交易策略。

一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學(xué)還沒(méi)有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點(diǎn)以及行為特征。

第一，投資者的心理特點(diǎn)。處理信息的啟發(fā)法。現(xiàn)代社會(huì)信息量越來(lái)越大，傳播速度也越來(lái)越快，金融市場(chǎng)決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識(shí)來(lái)回答問(wèn)題或進(jìn)行判斷，它意味著對(duì)信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺(jué)。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯(cuò)誤和判斷錯(cuò)誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個(gè)諺語(yǔ)的起源：“如果它看起來(lái)像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子。”在形成預(yù)期時(shí)，人們通過(guò)評(píng)估未來(lái)不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度，也就是投資者在形成預(yù)期時(shí)給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對(duì)于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過(guò)分估計(jì)這種事件在未來(lái)發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機(jī)墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過(guò)高估計(jì)飛機(jī)未來(lái)發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度。三是自負(fù)。人們對(duì)自己的能力和知識(shí)非常自負(fù)。例如，當(dāng)人們說(shuō)這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實(shí)時(shí)，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負(fù)可能使投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量化估計(jì)時(shí)，他們的估計(jì)判斷可能被該項(xiàng)目先前的價(jià)值所嚴(yán)重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開(kāi)始談判時(shí)出高價(jià)，然后再降價(jià)，這銷售商盡力將消費(fèi)者滯留在高價(jià)格上。錨定使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。

第二，后悔。人類犯錯(cuò)誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤，并會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價(jià)值已減少的股票,加速賣出價(jià)值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價(jià)值已減少的股票是不想使已犯的錯(cuò)誤成為現(xiàn)實(shí),從而避免后悔，投資者賣出價(jià)值已增加的股票是為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯(cuò)誤時(shí)，人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為,人們存在采取行動(dòng)減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開(kāi)發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。

第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要?jiǎng)訖C(jī)之一,而對(duì)“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們?cè)趶氖陆鹑诮灰字匈x予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對(duì)人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時(shí)尚與盲從心理便是其中最突出的特點(diǎn)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

（二）決策行為的一般特征

1994年,Shefrin和Statman開(kāi)始研究可能對(duì)金融市場(chǎng)行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認(rèn),并作為對(duì)決策者的基本假設(shè):

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過(guò)程中才形成;

第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);

第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點(diǎn)和對(duì)市場(chǎng)的影響

尚不十分明確，但實(shí)證研究表明,投資者決策行為特征與市場(chǎng)中投資特性是相關(guān)的，如股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)性和價(jià)格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過(guò)早的售出盈利投資和過(guò)晚售出失敗投資;資產(chǎn)價(jià)格對(duì)新的市場(chǎng)信息反應(yīng)過(guò)度或不足等。

二、行為金融學(xué)在證券市場(chǎng)的實(shí)際應(yīng)用

在證券市場(chǎng)投資中具體運(yùn)用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進(jìn)攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對(duì)人的投資心理以及決策特征的分析來(lái)控制心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，也就是在投資中避免犯錯(cuò)；進(jìn)攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，更現(xiàn)實(shí)的是采取防御型投資策略。個(gè)人投資者在資金實(shí)力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢(shì)，因而經(jīng)?？看蚵?tīng)小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個(gè)人投資者對(duì)自己的資金負(fù)責(zé)，缺乏來(lái)自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個(gè)人投資者在投資過(guò)程中容易犯心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來(lái)指導(dǎo)投資。進(jìn)攻型投資策略一般為機(jī)構(gòu)投資者采用，因?yàn)樵阱e(cuò)綜復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，要對(duì)證券的定價(jià)進(jìn)行判斷非常困難，個(gè)人投資者很難在實(shí)際中判斷出當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進(jìn)行判斷。此外，各種定價(jià)錯(cuò)誤或偏差的幅度和持續(xù)的時(shí)間都是有限的，個(gè)人投資者精力有限、交易成本高，無(wú)法利用這些偏差和錯(cuò)誤來(lái)獲利。

防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識(shí)對(duì)自身的投資行為進(jìn)行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對(duì)信息的來(lái)源，核實(shí)信息的可信度、實(shí)效性等，要密切關(guān)注最近有無(wú)更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過(guò)分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時(shí)就更應(yīng)關(guān)注這點(diǎn)。第三，要善于比較正面和負(fù)面觀點(diǎn)，查明對(duì)市場(chǎng)持最樂(lè)觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會(huì)持有這樣的觀點(diǎn)。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進(jìn)攻型投資策略。各類投資機(jī)構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負(fù)責(zé)運(yùn)作的，投資經(jīng)理們和個(gè)人投資者一樣，在投資決策中也會(huì)犯各種心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而也需要采用防御型投資策略來(lái)加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專業(yè)知識(shí)和豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們能更好的對(duì)自身的行為進(jìn)行控制。在各類機(jī)構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤。因而，機(jī)構(gòu)投資者更重要的是利用進(jìn)攻型投資策略來(lái)獲得盈利。目前可采用的進(jìn)攻型行為金融投資策略主要有：

第一，反向投資策略。就反向投資策略,是買進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的實(shí)證研究。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過(guò)分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),從而導(dǎo)致對(duì)近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

第二，動(dòng)量交易策略。動(dòng)量交易策略,即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或交易量滿足過(guò)濾準(zhǔn)則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出,源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對(duì)資產(chǎn)股票組合的中間收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn),以3到12個(gè)月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)變動(dòng)的動(dòng)量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)了類似的中間價(jià)格動(dòng)量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來(lái)自于數(shù)據(jù)采樣偏差。

第三，成本平均策略和時(shí)間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購(gòu)買證券時(shí)按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備證券價(jià)格下跌時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念,建議投資者在年輕時(shí)股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長(zhǎng)逐步減少。

參考文獻(xiàn)：

［1］Kaheman,D.andA.Tversky(1979).“ProspectTheory:AnAnalysisofDecisionMakingUnderrisk”,Econometrica

［2］Baberis.N.A.shleiferandR.Vishn

第4篇：金融論壇論文范文

創(chuàng)新金融產(chǎn)品

著力創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，提升金融服務(wù)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的能力。一是量身定做適應(yīng)文化產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的信貸政策，將文化產(chǎn)業(yè)作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)列入支持類，在擔(dān)保條件、利率等方面給予優(yōu)惠，對(duì)文化企業(yè)設(shè)置有別于工商企業(yè)的信用評(píng)級(jí)模塊，制定版權(quán)質(zhì)押貸款指引和并購(gòu)貸款指引等等，為文化企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。二是通過(guò)創(chuàng)新信貸模式實(shí)現(xiàn)擔(dān)保形式多樣化。商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合文化企業(yè)運(yùn)營(yíng)方式和特點(diǎn)，弱化財(cái)務(wù)指標(biāo)考核，轉(zhuǎn)變以機(jī)器設(shè)備、廠房有形資產(chǎn)為抵押品的傳統(tǒng)擔(dān)保思路，積極試辦知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、電影制作權(quán)、著作權(quán)、版權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)抵押貸款、企業(yè)聯(lián)保互保貸款等，并合理確定貸款期限，為文化企業(yè)尤其是中小文化企業(yè)融資擴(kuò)大抵（質(zhì)）押范圍，豐富融資品種，解決文化產(chǎn)業(yè)普遍缺失抵（質(zhì)）押物的問(wèn)題。三是制定針對(duì)文化企業(yè)的授信制度，簡(jiǎn)化審批程序，縮短審批時(shí)間，為企業(yè)提供方便快捷的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。四是加強(qiáng)與產(chǎn)權(quán)交易、信托、證券等相關(guān)機(jī)構(gòu)合作，為文化創(chuàng)意企業(yè)提供資金結(jié)算、機(jī)構(gòu)理財(cái)、供應(yīng)鏈融資、并購(gòu)貸款、國(guó)際業(yè)務(wù)等綜合性金融服務(wù)。特別是針對(duì)目前我國(guó)文化體制改革步伐加快、部分文化企業(yè)正在進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作的現(xiàn)實(shí)，建立相應(yīng)的一攬子金融服務(wù)措施，支持重點(diǎn)文化企業(yè)做大做強(qiáng)。來(lái)源于/

完善文化產(chǎn)業(yè)直接融資支持機(jī)制

以完善文化產(chǎn)業(yè)直接融資支持機(jī)制為切入點(diǎn)，拓寬文化企業(yè)融資渠道。對(duì)符合條件的重點(diǎn)文化企業(yè)，應(yīng)做好進(jìn)入主板、創(chuàng)業(yè)板上市融資的培訓(xùn)、輔導(dǎo)和推介工作，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資。積極支持文化企業(yè)通過(guò)債券、短期融資券、中期票據(jù)和中小企業(yè)集合債等方式融資，支持文化企業(yè)借助資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)。推動(dòng)文化企業(yè)引進(jìn)私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金；在政策允許的范圍內(nèi)，積極鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)境內(nèi)外資本以BOT等形式參與文化項(xiàng)目建設(shè)；積極探索信托計(jì)劃、融資租賃以及文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目未來(lái)收益證券化等融資方式。在政策允許的范圍內(nèi)，拓寬利用民間資本和國(guó)際資本的方式和空間，為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供多樣化的融資渠道。

大力發(fā)展中介組織

第5篇：金融論壇論文范文

關(guān)鍵詞：行為金融；信用風(fēng)險(xiǎn)；金融租賃

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對(duì)方由于種種原因，不愿或無(wú)力履行合同條款而構(gòu)成違約，致使銀行、投資者或交易對(duì)方遭受損失的可能性?；趥鹘y(tǒng)金融學(xué)理論許多金融機(jī)構(gòu)和研究者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理作出積極探索并取得了卓有成效的計(jì)量模型和支持工具，但也存在明顯缺陷。隨著行為金融學(xué)的興起和發(fā)展，為我們提供了新的視角來(lái)研究信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

1行為金融學(xué)的產(chǎn)生

20世紀(jì)50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設(shè)的基礎(chǔ)上建立了不確定條件下對(duì)理性人(rationalactor)選擇進(jìn)行分析的框架，即期望效用函數(shù)理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來(lái)發(fā)展并完善了一般均衡理論，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)，從而建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)一的分析范式。這個(gè)范式也成為金融學(xué)分析理性人決策的基礎(chǔ)。1952年馬克威茨(Markowi)發(fā)表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代金融學(xué)的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開(kāi)創(chuàng)了公司金融學(xué)，成為現(xiàn)代金融學(xué)的一個(gè)重要分支。自上個(gè)世紀(jì)60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴(kuò)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權(quán)定價(jià)模型(OPM)，至此，現(xiàn)代金融學(xué)，已經(jīng)成為一門(mén)邏輯嚴(yán)密的具有統(tǒng)一分析框架的學(xué)科。

隨著金融市場(chǎng)上各種異?，F(xiàn)象的累積，模型和實(shí)際的背離使得傳統(tǒng)金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀(jì)80年代，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開(kāi)始動(dòng)搖了CAMP和EMH的權(quán)威地位。行為金融理論在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對(duì)人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究范式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎(jiǎng)得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農(nóng)·史密斯(VemonSmith)，都是這個(gè)領(lǐng)域的代表人物，為這個(gè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)理論作出了重要貢獻(xiàn)。國(guó)外將這一領(lǐng)域稱之為behaviorfinance，國(guó)內(nèi)大多數(shù)的文獻(xiàn)和專著將其稱為“行為金融學(xué)”。

行為金融學(xué)發(fā)現(xiàn)，人在不確定條件下的決策過(guò)程中并不是完全理性的，會(huì)受到過(guò)度自信、代表性、可得性、錨定和調(diào)整、損失規(guī)避等信念影響，出現(xiàn)系統(tǒng)性認(rèn)知偏差。而傳統(tǒng)金融學(xué)是基于理性人假設(shè)，認(rèn)為理性人在不確定條件下的決策是嚴(yán)格依照貝葉斯法則計(jì)算的期望效用函數(shù)進(jìn)行決策的。即使有些人非理性，這種非理性也是非系統(tǒng)性的，會(huì)彼此抵消，從而在總體上是理性的；如果這種錯(cuò)誤不能完全相互抵消，套利者的套利也會(huì)淘汰這些犯錯(cuò)誤的決策者，使市場(chǎng)恢復(fù)到均衡狀態(tài)，達(dá)到總體理性。

2行為金融對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

2．1風(fēng)險(xiǎn)偏好

根據(jù)行為金融學(xué)的基本理論，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同于傳統(tǒng)金融學(xué)理論下風(fēng)險(xiǎn)偏好是不變的，而是變化的，是會(huì)隨著絕對(duì)財(cái)富等一些其他因素的改變而發(fā)生改變的。因此，我們就沒(méi)有理由相信借款人是特殊的群體，他們借款的目的大多都是為了投資，也是眾多投資者中的一部分，他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)發(fā)生改變。風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變就會(huì)直接影響到他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)影響貸款方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。

2．2過(guò)度自信

過(guò)度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，人們?cè)谧鳑Q策時(shí)，對(duì)不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過(guò)于自信。投資者可能對(duì)自己駕馭市場(chǎng)的能力過(guò)于自信，在投資決策中過(guò)高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì)，或者過(guò)分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過(guò)度自信完全有可能導(dǎo)致大量盲目投資的產(chǎn)生，盲目的多元化和貪大求全。

2．3羊群行為

企業(yè)決策由于存在較大的不確定性并涉及較多的技術(shù)環(huán)節(jié)，其決策往往由決策團(tuán)體共同協(xié)商作出，主要屬于群體決策，而群體決策有可能導(dǎo)致羊群行為(HerdBehaviors)的發(fā)生。羊群行為主要是指投資者在掌握信息不充分情況下，行為受到其他投資者的影響而模仿他人決策的行為。在企業(yè)決策中，羊群行為的表現(xiàn)可能是決策團(tuán)體中多數(shù)人對(duì)團(tuán)體中領(lǐng)導(dǎo)者的遵從，也可能是領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)決策團(tuán)體中多數(shù)人的遵從，而且是一種盲目的遵從。決策中的羊群行為可能造成決策失誤。

2．4資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值

1958年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)朗哥·莫迪格里安尼(FraneoModigliani)和默頓·米勒(MertonMiller)在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》發(fā)表了題為《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》的論文，提出了著名的MM定理，主要內(nèi)容是：在市場(chǎng)完全的前提下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無(wú)關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。如果證券價(jià)格準(zhǔn)確地反映了公司未來(lái)現(xiàn)金收入流量的值，那么不管發(fā)行的是什么類型的證券，只要把公司發(fā)行的所有證券的市場(chǎng)價(jià)值加在一起，一定等于這個(gè)公司未來(lái)利潤(rùn)的現(xiàn)值。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)也使得資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)緊要，如果兩個(gè)本質(zhì)完全相同的公司因資本結(jié)構(gòu)不同在市場(chǎng)上賣出的價(jià)格不一樣的話，套利者就可以將更便宜的公司的證券全部買下，然后在價(jià)格相對(duì)較高的市場(chǎng)上賣出。因此，公司的資本結(jié)構(gòu)就不再是不相干的問(wèn)題。不同的現(xiàn)金收入流量對(duì)不同的投資者的吸引力也會(huì)各不相同，這些投資者對(duì)于他們感興趣的現(xiàn)金收入流量愿意付出高價(jià)。特別是由于噪聲交易者的存在，套利仍充滿風(fēng)險(xiǎn)。所以，不同的資本結(jié)構(gòu)，其公司價(jià)值顯然是不同的，其信用風(fēng)險(xiǎn)必然不同。

3行為金融對(duì)金融租賃公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

第6篇：金融論壇論文范文

關(guān)鍵詞:金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在根源外部成因

事實(shí)上，作為虛擬資本的特有形式，金融衍生產(chǎn)品是用來(lái)交換經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一類特殊契約，其信用風(fēng)險(xiǎn)與身俱來(lái)。金融衍生產(chǎn)品運(yùn)用不當(dāng)，可能導(dǎo)致新信用風(fēng)險(xiǎn)的集中和突發(fā)，甚至引發(fā)骨牌效應(yīng)。所以，只有深刻理解金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)行機(jī)制，才能認(rèn)識(shí)到其信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在根源;只有全面分析金融衍生產(chǎn)品的契約性，才能了解到其信用風(fēng)險(xiǎn)的外在成因。

這兩者其實(shí)是從同一個(gè)問(wèn)題的不同角度來(lái)闡述金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。

1金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)在根源

1.1金融衍生產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制分析的理論基礎(chǔ)

馬克思認(rèn)為虛擬資本(fictitiouscapital)是信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物。虛擬資本與信用(基本形式包括商業(yè)信用和銀行信用)制度密切聯(lián)系。“商品不是為取得貨幣而賣，而是為取得定期支付的憑據(jù)而賣”，而這種支付憑據(jù)作為商業(yè)信用的工具即商業(yè)貨幣進(jìn)入流通，它已包含虛擬資本的成分。在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了銀行信用和銀行券。在無(wú)黃金保證作為準(zhǔn)備金時(shí)發(fā)行的銀行券所追加資本，具有虛擬經(jīng)濟(jì)資本形式?！罢嬲男庞秘泿挪皇且载泿帕魍?不管是金屬貨幣還是國(guó)家紙幣)為基礎(chǔ)，而是以匯票流通為基礎(chǔ)?！碧摂M資本是商業(yè)和銀行信用過(guò)度膨脹，伴隨貨幣資本化的過(guò)程而出現(xiàn)的，虛擬資本是“生息的證券”，是生息資本的派生形式。這樣，“人們把虛擬資本的形成叫做資本化，人們把每一個(gè)有規(guī)則的會(huì)反復(fù)取得的收入按平均利息率來(lái)計(jì)算，把它算做按這個(gè)利息率貸出的資本會(huì)提供的收入，這就把這個(gè)收入資本化了?！?/p>

顯然，按照馬克思的論述，沒(méi)有實(shí)體資本或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，就沒(méi)有虛擬資本，實(shí)體資本是虛擬資本的利潤(rùn)源泉。作為虛擬資本載體的有價(jià)證券成為商品能夠流通，不是因?yàn)樗鼈冏鳛樯唐穭?chuàng)造出來(lái)的，而是因?yàn)榱魍ㄊ顾鼈兂蔀樯唐?。虛擬資本市場(chǎng)價(jià)值由證券的定期收益(成正比)和利率(成反比)決定的，不隨職能資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)，其價(jià)格波動(dòng)決定于有價(jià)證券和貨幣的供求。所以，不是虛擬資本在先——虛擬資本產(chǎn)生貨幣收入，而是貨幣收入在先，虛擬資本在后——先有了一定的貨幣收入以后，人們才把這個(gè)定期獲得的貨幣收入資本化為虛擬資本。

虛擬資本有著自己的運(yùn)行規(guī)律。虛擬資本雖產(chǎn)生于并必須借助于實(shí)體資本，但又是從實(shí)體資本獨(dú)立出來(lái)的另一套資本。如果考慮到在有價(jià)證券基礎(chǔ)上產(chǎn)生出來(lái)的金融衍生產(chǎn)品，則同實(shí)體資本相對(duì)立的就可能是幾套資本，因?yàn)檫@些金融衍生產(chǎn)品是虛擬資本的虛擬化，具有虛擬資本的雙重性。因此，一旦金融衍生產(chǎn)品的膨脹脫離其物質(zhì)保證，就會(huì)造成資本畸形繁榮，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，誤導(dǎo)資源配置，增加金融市場(chǎng)的不確定性，進(jìn)而使得信用風(fēng)險(xiǎn)孕育其間。

1.2金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)行機(jī)制——金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在根源

虛擬經(jīng)濟(jì)是與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的、并同金融衍生產(chǎn)品循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是直接以錢生錢的活動(dòng)。虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品是各種金融工具，虛擬經(jīng)濟(jì)的工廠是各種金融機(jī)構(gòu)，虛擬經(jīng)濟(jì)的交換場(chǎng)所是各種金融市場(chǎng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的主要載體——金融衍生產(chǎn)品，在90年代步入高速發(fā)展階段進(jìn)一步推動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展(成思危，2000)。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，世界上每天流動(dòng)的資金中只有2%真正用在國(guó)際貿(mào)易上，其他的都是在進(jìn)行以錢生錢的活動(dòng)。顯然，作為虛擬資本的金融衍生產(chǎn)品對(duì)經(jīng)濟(jì)具有放大作用。

從馬克思對(duì)虛擬資本內(nèi)涵的論述中不難發(fā)現(xiàn)，金融衍生產(chǎn)品是一種有價(jià)證券，是金融市場(chǎng)上交易雙方簽定的一種契約，它本身沒(méi)有任何價(jià)值，只是某些有價(jià)值的商品或證券的所有權(quán)憑證。金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)行機(jī)制是以較少的保證金墊付就能進(jìn)行巨額交易，同時(shí)還存在著買空、賣空機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。但是，作為虛擬資本，金融衍生產(chǎn)品依然保持著“價(jià)值增殖的外衣”。金融衍生產(chǎn)品的持有者憑借手中的所有權(quán)憑證獲取收入，因而，金融衍生產(chǎn)品就被資本化了，成為虛擬資本的表現(xiàn)形態(tài)。投資者從對(duì)金融衍生產(chǎn)品的投資上獲取的收入，不論它是不是資本的產(chǎn)物，也都表現(xiàn)為原始投入的利息。作為有價(jià)證券的金融衍生產(chǎn)品又與商品實(shí)體相分離，是實(shí)體資本的代表和紙制復(fù)本，但金融衍生產(chǎn)品作為虛擬資本的本質(zhì)未變。構(gòu)成金融衍生產(chǎn)品的有價(jià)證券本身并沒(méi)有價(jià)值，其價(jià)格不是自身價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，而是有價(jià)證券的預(yù)期收入的資本化。從某種意義上說(shuō)，虛擬資本的內(nèi)在特征與運(yùn)動(dòng)規(guī)律決定了經(jīng)濟(jì)高漲期的虛假繁榮和經(jīng)濟(jì)衰退期的危機(jī)爆發(fā)，使得經(jīng)濟(jì)泡沫的形成和發(fā)展，增加了金融與經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

金融衍生市場(chǎng)上主要包括套期保值、投機(jī)與套利等三類參與者。套期保值者參與交易的目的是通過(guò)對(duì)沖交易降低由于商品價(jià)格波動(dòng)而引致的風(fēng)險(xiǎn);投機(jī)者交易的目的是通過(guò)買賣空交易，建立風(fēng)險(xiǎn)頭寸，主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并以此獲利;套利者的目的是利用金融衍生產(chǎn)品與其他相應(yīng)的基礎(chǔ)工具之間，或者衍生產(chǎn)品與其他衍生產(chǎn)品之間的不正常價(jià)格偏差，同時(shí)進(jìn)行兩筆或多筆交易而賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。這樣，作為虛擬資本的存在形式，金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)動(dòng)越來(lái)越遠(yuǎn)離具體的、單個(gè)的資本運(yùn)動(dòng)，與整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)，但由于其投機(jī)性，又表現(xiàn)出很強(qiáng)的獨(dú)立性。受更多不確定因素影響和擁有高回報(bào)率，以金融衍生產(chǎn)品形態(tài)出現(xiàn)的虛擬資本往往就成為人們炒作和投機(jī)的對(duì)象?；诰W(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的無(wú)紙化虛擬資本，表現(xiàn)了高度的流動(dòng)性，這就給企業(yè)與個(gè)人的資本運(yùn)作帶來(lái)極大的流動(dòng)性便利。事實(shí)上，金融衍生產(chǎn)品的流動(dòng)性，為投資者提供了一種退出機(jī)制。當(dāng)投資者根據(jù)自己的偏好和判斷通過(guò)退出機(jī)制變現(xiàn)其持有的衍生證券，實(shí)現(xiàn)投資組合的調(diào)整，進(jìn)而在確保投資主體利益最大化前提下，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)資源的合理配置。但金融衍生產(chǎn)品中的保證金制度及其由此產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)，強(qiáng)化了市場(chǎng)參與者的投機(jī)動(dòng)機(jī)與行為，從而使得虛擬資本的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體資本，經(jīng)濟(jì)泡沫大量出現(xiàn)，不確定性因素增多。

當(dāng)然，“我們用自己的錢買股票，付5%的現(xiàn)金，另外95%的資金用借款;如果用債券做抵押，可以借更多錢，我們用1000美元至少可以買進(jìn)50000美元的長(zhǎng)期債券……”(索羅斯等，1997)。因此，作為虛擬資本的金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)動(dòng)，其杠桿作用和賣空機(jī)制也有效地放大了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的購(gòu)買力。但金融衍生產(chǎn)品在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)中的快速發(fā)展是以信用制度的發(fā)展和完善為基本前提，然而金融衍生產(chǎn)品賴以存在和發(fā)展的信用制度往往又是脆弱的。因?yàn)樵诮鹑谘苌a(chǎn)品發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)中，內(nèi)外部的沖擊引起信用收縮，在衍生產(chǎn)品高杠桿比率作用下，又進(jìn)一步加劇了信用收縮過(guò)程，金融體系的不確定性加大。這就使衍生交易者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題變得嚴(yán)重，過(guò)高的信用風(fēng)險(xiǎn)使交易者減少交易數(shù)量和頻率，從而削弱金融衍生產(chǎn)品的功能;又使機(jī)構(gòu)交易者利用自身的信息壟斷地位，隱藏自身?yè)碛械恼鎸?shí)信息，散布虛假信息，引誘散戶投資者上當(dāng)受騙;還使衍生交易監(jiān)管難度加大，使監(jiān)管變得更加復(fù)雜和不易。

所以，金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)行機(jī)制比起一般的金融工具要復(fù)雜的多，其虛擬資本的虛擬化這一技術(shù)特征決定了金融衍生產(chǎn)品脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的程度越大，運(yùn)動(dòng)過(guò)程的獨(dú)立性越強(qiáng)，虛擬程度越高，交易泡沫也越易形成，不確定性增加。這實(shí)際上就是金融衍生產(chǎn)品各種風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)得以形成的內(nèi)在根源。

2金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)形成的外部成因

金融衍生產(chǎn)品的本質(zhì)是一種尚未履行的交易契約，是對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的權(quán)利和義務(wù)的約定，這就決定了金融衍生交易在時(shí)間和金額上都是不確定的。進(jìn)入金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的交易主體既有金融機(jī)構(gòu)，又有非金融機(jī)構(gòu)，其多樣化和復(fù)雜性導(dǎo)致了各交易者所處的信用等級(jí)參差不齊，信息的不透明和不對(duì)稱又使得交易雙方很容易面臨信用不對(duì)稱;同時(shí)，交易主體目的性的不同，也導(dǎo)致了各自預(yù)備承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度甚至承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿都存在很大的不對(duì)稱;另外，因其他風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)連鎖反應(yīng)也有可能累及其他的交易對(duì)手甚至整個(gè)金融市場(chǎng)。所以，契約性決定了金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)參與者不可能擁有完全相同的信息，必然增大市場(chǎng)中的不確定性，種種信息不對(duì)稱必然導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生，從而使得誘發(fā)金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的外部成因可能隨時(shí)出現(xiàn)。

2.1交易者的交易目的

一般而言，套利投機(jī)的程度越大，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露越大。所以，當(dāng)交易的目的從套期保值變?yōu)橥稒C(jī)時(shí):一方面，隨機(jī)波動(dòng)的價(jià)格使賺與賠的概率同時(shí)存在，簽約雙方主觀預(yù)測(cè)能否實(shí)現(xiàn)不可避免地伴隨著未來(lái)價(jià)值波動(dòng)的隨機(jī)性。這時(shí)如果僅僅憑借個(gè)人的主觀判斷鋌而走險(xiǎn)的話，就可能導(dǎo)致參與金融衍生產(chǎn)品交易的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)盈利下降或虧損，甚至是破產(chǎn)或其他嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，以至履約能力下降或喪失。這樣，交易者就不可避免地發(fā)生違約，信用風(fēng)險(xiǎn)隨之產(chǎn)生。另一方面，信息披露的不對(duì)稱性使交易者雙方很難如愿以償。因?yàn)榻鹑谘苌a(chǎn)品使用者雙方披露的信息量越多、透明度越高越好，但由于雙方各自追逐的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)和切身利益決定了一些重要信息很難得到或獲得這些信息的成本太高，這勢(shì)必影響雙方掌握真實(shí)的、全面的情況，在很大程度上將增加由雙方信息披露的不對(duì)稱性所帶來(lái)的資金損失。即使雙方在簽約時(shí)擁有的信息基本對(duì)稱，也會(huì)產(chǎn)生有關(guān)行動(dòng)即合約執(zhí)行的不對(duì)稱信息。因此，不對(duì)稱性信息的存在加大了信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

2.2交易者的履約能力與履約意愿

2.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大效應(yīng)導(dǎo)致交易者發(fā)生違約

信用風(fēng)險(xiǎn)具有滾雪球式的擴(kuò)大效應(yīng)，并能產(chǎn)生骨牌效應(yīng)。一個(gè)因多種原因違約的交易者往往會(huì)使其交易對(duì)手也發(fā)生違約，進(jìn)而違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)象瘟疫樣在整個(gè)金融市場(chǎng)傳播。金融衍生產(chǎn)品的交易越集中，主要交易商之間的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露也就越集中，一旦一家金融機(jī)構(gòu)突然倒閉或無(wú)法履約，則整個(gè)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)就會(huì)引起一連串違約事件而危及金融體系的安全與穩(wěn)定。

2.2.2基于交易者品格的履約意愿出現(xiàn)了問(wèn)題。交易者品格包括其履行合約承諾的意愿及在契約期間主動(dòng)承擔(dān)各種義務(wù)的責(zé)任感。這就要求交易者必須誠(chéng)實(shí)可信，努力經(jīng)營(yíng)。交易者的品格難以用科學(xué)方法進(jìn)行計(jì)量，一般只能根據(jù)過(guò)去的記錄和經(jīng)驗(yàn)對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。在信用評(píng)級(jí)制度下，信用評(píng)級(jí)等級(jí)的改變導(dǎo)致債權(quán)資產(chǎn)價(jià)格變化，從而產(chǎn)生代表公司償債能力的信用風(fēng)險(xiǎn)。

2.3交易場(chǎng)所和交易機(jī)構(gòu)

正如巴菲特所言，“衍生品是大規(guī)模毀滅性的金融武器，其所具有的危害性，雖然現(xiàn)在隱而不露，然而終將致命。”(對(duì)于巴菲特的這種說(shuō)法，雖然很多金融界著名人士如格林斯潘、梅拉梅德等持有異議，但它至少說(shuō)明衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。)其理由就是金融衍生產(chǎn)品有巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)，而且已經(jīng)集中在少數(shù)衍生金融產(chǎn)品交易商手中。一般說(shuō)來(lái)，在交易所交易的金融衍生產(chǎn)品(期貨、期權(quán))是以標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式進(jìn)行交易的，且有一套特定的降低信用風(fēng)險(xiǎn)的制度安排，因而其信用風(fēng)險(xiǎn)小。在場(chǎng)外交易(OTC)，沒(méi)有保證金和集中結(jié)算要求，金融衍生產(chǎn)品交易的履行只取決于交易雙方的信用狀況、履約能力和動(dòng)機(jī)。這樣，具有明顯遞減效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)的交易雙方必然面臨信用風(fēng)險(xiǎn)，由此決定了對(duì)場(chǎng)外衍生交易中交易雙方的信用等級(jí)要求都非常高。金融遠(yuǎn)期、金融互換及復(fù)合衍生產(chǎn)品等的場(chǎng)外交易，只要一方違約，契約便無(wú)法進(jìn)行，從而給對(duì)方帶來(lái)?yè)p失。在契約期限內(nèi)具有變動(dòng)、不確定性的特征，使得衍生產(chǎn)品交易信用風(fēng)險(xiǎn)取決于交易對(duì)手的違約概率和信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的變動(dòng)。因此，金融衍生產(chǎn)品交易的信用風(fēng)險(xiǎn)主要源自O(shè)TC市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)

[1]張華.《金融衍生工具及其風(fēng)險(xiǎn)管理》.立信會(huì)計(jì)出版社，1999.

[2]熊玉蓮.論金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的一般性及在我國(guó)的特殊表現(xiàn)和控制.金融與保險(xiǎn).中國(guó)人民大學(xué)書(shū)報(bào)資料中心，2005(9).

[3]曹敏.金融衍生產(chǎn)品及風(fēng)險(xiǎn)分析.上海金融，2004(6).

第7篇：金融論壇論文范文

關(guān)鍵詞：權(quán)益性金融資產(chǎn)；歸類；影響；監(jiān)管

一、研究背景及其研究目的

財(cái)政部于2006年2月了新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，標(biāo)志著我國(guó)會(huì)計(jì)發(fā)展史上的一次偉大變革。在這一變革中，公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用成為最大的亮點(diǎn)。作為公允價(jià)值計(jì)量屬性應(yīng)用的代表性領(lǐng)域，權(quán)益性金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算體現(xiàn)了新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理念的核心變化，并對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的增減和股票市價(jià)的漲跌產(chǎn)生了較大的影響。另一方面，不同的權(quán)益性金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算方法不同，對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息的影響存在差異，但新準(zhǔn)則沒(méi)有明確界定交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)的劃分標(biāo)準(zhǔn)。某項(xiàng)金融資產(chǎn)的具體分類，主要取決于企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)管理、投資目的等因素，這為企業(yè)管理層對(duì)權(quán)益性金融資產(chǎn)的歸類留下了選擇空間。

二、權(quán)益性金融資產(chǎn)的范疇

（一）權(quán)益性金融資產(chǎn)的內(nèi)涵

金融資產(chǎn)是金融工具的資產(chǎn)化形式，是對(duì)負(fù)債性金融工具或權(quán)益性金融工具投資的結(jié)果。本文所稱的權(quán)益性金融資產(chǎn)，是指企業(yè)對(duì)股票及其他權(quán)益性金融工具投資而形成的金融資產(chǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表中歸在“交易性金融資產(chǎn)”和“可供出售金融資產(chǎn)”兩個(gè)項(xiàng)下。其中，歸屬于“交易性金融資產(chǎn)”項(xiàng)下的權(quán)益性金融資產(chǎn)，主要是指企業(yè)準(zhǔn)備在近期內(nèi)出售以賺取差價(jià)而從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的股票、基金等；歸屬于“可供出售金融資產(chǎn)”項(xiàng)下的權(quán)益性金融資產(chǎn)，主要是指企業(yè)沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)。

（二）權(quán)益性金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資的聯(lián)系與區(qū)別

權(quán)益性金融資產(chǎn)的“鏡像”是股票及其他權(quán)益性工具，與資產(chǎn)負(fù)債表上的“長(zhǎng)期股權(quán)投資”同屬于股權(quán)投資，且上市公司的部分權(quán)益性金融資產(chǎn)就源于股權(quán)分置改革后取得流通權(quán)的原非流通股。兩者的會(huì)計(jì)核算方法有本質(zhì)上的區(qū)別，最顯著的區(qū)別是：不管是交易性金融資產(chǎn)，還是可供出售金融資產(chǎn)，其期末的賬面價(jià)值都按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量、報(bào)告，確認(rèn)資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)；長(zhǎng)期股權(quán)投資在持有期間，根據(jù)表決權(quán)比例、對(duì)被投資單位的實(shí)質(zhì)性影響等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，分別采用成本法和權(quán)益法進(jìn)行核算。

三、權(quán)益性金融資產(chǎn)的歸類影響分析

對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的歸類偏好，很大程度上取決于該項(xiàng)資產(chǎn)的歸類對(duì)公司本身的影響。下面筆者通過(guò)比較分析交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理，以及會(huì)計(jì)處理差異對(duì)公司會(huì)計(jì)指標(biāo)、全面收益、所得稅、股票價(jià)格等方面的影響，以對(duì)管理層的歸類偏好做出判斷。

（一）會(huì)計(jì)處理比較

交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)同屬于金融資產(chǎn)，都在活躍的市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)，公允價(jià)值能可靠計(jì)量，它們的會(huì)計(jì)核算方法適用于獨(dú)立的具體準(zhǔn)則——《金融工具的確認(rèn)與計(jì)量》，兩者的會(huì)計(jì)核算有以下異同：

一是初始計(jì)量時(shí)，交易性金融資產(chǎn)將交易費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益；可供出售金融資產(chǎn)將交易費(fèi)用作為初始成本入賬。二是期末，兩者都按期末公允價(jià)值調(diào)整賬面價(jià)值，但交易性金融資產(chǎn)將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（公允價(jià)值變動(dòng)損益），可供出售金融資產(chǎn)將公允價(jià)值的正常變動(dòng)計(jì)入資本公積－其他資本公積。交易性金融資產(chǎn)不計(jì)提減值準(zhǔn)備，可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值下跌重大或?qū)俜菚簳r(shí)性時(shí)，需計(jì)提減值損失，減少賬面價(jià)值；在計(jì)提減值后的可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值又上升時(shí)，如果該可供出售金融資產(chǎn)屬于對(duì)負(fù)債性金融工具投資，則沖減原計(jì)提的減值損失（不在分析范圍），如果屬于對(duì)權(quán)益性金融工具投資，增加資本公積。三是處置時(shí)，兩者都須將累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)轉(zhuǎn)出，但交易性金融資產(chǎn)從“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目轉(zhuǎn)出；可供出售金融資產(chǎn)從“資本公積——其他資本公積”科目轉(zhuǎn)出。

（二）會(huì)計(jì)處理差異的影響分析

1.對(duì)會(huì)計(jì)指標(biāo)的影響

如果不考慮取得時(shí)所發(fā)生的交易費(fèi)用，一項(xiàng)權(quán)益性金融資產(chǎn)被歸類為交易性金融資產(chǎn)與被歸類為可供出售金融資產(chǎn)，公允價(jià)值的變動(dòng)對(duì)不發(fā)生減值的持有期間的利潤(rùn)有差異，對(duì)減值期間及處置時(shí)的利潤(rùn)沒(méi)有影響。當(dāng)所持有的權(quán)益性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值上升時(shí)，金融資產(chǎn)不存在減值，如果作為交易性金融資產(chǎn)，導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)上升；如果作為可供出售金融資產(chǎn)，只會(huì)導(dǎo)致投資企業(yè)的凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)的增加，不影響利潤(rùn)指標(biāo)。處置時(shí)，兩種歸類方法確認(rèn)的投資收益總額都等于出售價(jià)格與初始投資成本的差額，且投資收益的大小都受金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的影響。在金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，會(huì)使出售當(dāng)期的投資收益大幅增加，每股收益大幅上漲；反之，在金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，會(huì)使出售當(dāng)期的投資收益大幅減少，每股收益大幅下跌。處置時(shí)兩種歸類方法所確認(rèn)的投資收益的唯一差異來(lái)源于取得金融資產(chǎn)時(shí)對(duì)交易費(fèi)用的處理差異。由于取得投資時(shí)的交易費(fèi)用是一次性的支出，且金額一般不大，在本文的分析中忽略不計(jì)。

2.對(duì)全面收益的影響

（1）全面收益的含義：

企業(yè)的全面收益是指“在報(bào)告期內(nèi)，除與所有者之間的交易以外，由于其他一切原因所導(dǎo)致的凈資產(chǎn)的變動(dòng)”，包括公司的經(jīng)營(yíng)損益、持有資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)和已實(shí)現(xiàn)的利得和損失。其中，公司的經(jīng)營(yíng)損益是指?jìng)鹘y(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)；持有金融資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)利得和損失是指在持有期間金融資產(chǎn)公允價(jià)值的上升和下降，也包括對(duì)可供出售金融資產(chǎn)計(jì)提的減值損失；持有金融資產(chǎn)的已實(shí)現(xiàn)利得和損失是指從取得至出售金融資產(chǎn)所確認(rèn)的投資收益，包括取得交易性金融資產(chǎn)發(fā)生的交易費(fèi)用、持有金融資產(chǎn)取得的應(yīng)收股利、出售金融資產(chǎn)時(shí)收入超過(guò)賬面價(jià)值的差額及轉(zhuǎn)出的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)。

（2）全面收益的計(jì)算

全面收益＝期末凈資產(chǎn)－期初凈資產(chǎn)－投資者投入＋向投資者的分配＝（期末的資產(chǎn)－期末的負(fù)債）－（期初的資產(chǎn)

－期初的負(fù)債）－投資者投入＋向投資者的分配

全面收益的計(jì)算基于企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債的變動(dòng)，體現(xiàn)了新準(zhǔn)則的資產(chǎn)負(fù)債表觀，有別于傳統(tǒng)的收入、費(fèi)用觀的會(huì)計(jì)理念。交易性金融資產(chǎn)對(duì)取得投資時(shí)的交易費(fèi)用作費(fèi)用化的處理方法與可供出售金融資產(chǎn)對(duì)交易費(fèi)用作資本化的處理方法，只影響取得金融資產(chǎn)當(dāng)期的全面收益，不影響以后各期的全面收益的大小。另外，利潤(rùn)表的損益最終會(huì)結(jié)轉(zhuǎn)到資產(chǎn)負(fù)債表的所有者權(quán)益項(xiàng)下，如果不計(jì)所得稅，則交易性金融資產(chǎn)將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益與可供出售金融資產(chǎn)，將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積的處理方法也不影響全面收益。因此，采用全面收益評(píng)價(jià)公司的績(jī)效，可減少公司會(huì)計(jì)政策選擇的影響，應(yīng)以全面收益作為會(huì)計(jì)監(jiān)管和市場(chǎng)監(jiān)管的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。

3.對(duì)所得稅的影響

（1）公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)當(dāng)期和未來(lái)期間應(yīng)交所得稅的影響分析。稅法規(guī)定：資產(chǎn)在持有期間公允價(jià)值變動(dòng)不計(jì)入應(yīng)納稅所得額，待處置時(shí)一并計(jì)算計(jì)入應(yīng)納稅所得額。因此,某項(xiàng)金融資產(chǎn)歸類為交易性金融資產(chǎn)，還是歸類為可供出售金融資產(chǎn)，公允價(jià)值的變動(dòng)不僅不影響當(dāng)期應(yīng)交所得稅的大小，也不影響未來(lái)期間的應(yīng)交所得稅。因?yàn)椴还苁墙灰仔越鹑谫Y產(chǎn)還是可供出售金融資產(chǎn)，處置時(shí)確認(rèn)的損益都等于處置收入扣除賬面價(jià)值后的差額加上原計(jì)入損益或資本公積的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)，實(shí)際上等于處置收入扣除初始入賬成本的差額，因此，不管歸類為何種權(quán)益性金融資產(chǎn)，公允價(jià)值的變動(dòng)對(duì)未來(lái)期間的所得稅沒(méi)有影響，即兩種處理方法的遞延所得稅相同。（2）資產(chǎn)減值對(duì)當(dāng)期和未來(lái)期間應(yīng)交所得稅的影響分析。交易性金融資產(chǎn)不需計(jì)提減值，可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值下跌嚴(yán)重或?qū)俜菚簳r(shí)性時(shí)，需將公允價(jià)值的下跌作為減值損失，計(jì)入損益表。稅法規(guī)定：除應(yīng)收賬款按期末余額5%。計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備允許稅前扣除外，公司計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備在發(fā)生實(shí)質(zhì)性損失前不允許稅前扣除。稅法對(duì)資產(chǎn)減值的處理與對(duì)交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的處理相一致。因此，雖然新準(zhǔn)則對(duì)這兩種權(quán)益性金融資產(chǎn)是否計(jì)提減值的規(guī)定不同，但不同的歸類不會(huì)帶來(lái)所得稅的差異。

（3）對(duì)所得稅費(fèi)用的影響分析。新準(zhǔn)則規(guī)定，所得稅會(huì)計(jì)采用“資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法”，根據(jù)會(huì)計(jì)的賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)的差異計(jì)算“暫時(shí)性差異”，確定遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債。利潤(rùn)表中的所得稅費(fèi)用包含當(dāng)期應(yīng)交所得稅和遞延所得稅兩部分，由于不同歸類不影響當(dāng)期應(yīng)交所得稅和遞延所得稅，因而也不影響所得稅費(fèi)用。

可見(jiàn)，雖然人為因素可以操縱計(jì)入損益表的“公允價(jià)值變動(dòng)收益”和“資產(chǎn)減值損失”的大小，但不能因此調(diào)節(jié)所得稅。所得稅是公司的一項(xiàng)重要費(fèi)用支出，由于權(quán)益性金融資產(chǎn)的歸類不影響公司所得稅，由此可排除公司借助改變權(quán)益性金融資產(chǎn)歸類進(jìn)行稅收籌劃的動(dòng)機(jī)。

4.對(duì)股票價(jià)格的影響

新準(zhǔn)則下，權(quán)益性金融資產(chǎn)的不同歸類對(duì)公司會(huì)計(jì)指標(biāo)的影響有差異，但這種會(huì)計(jì)信息的差異只是會(huì)計(jì)政策選擇的結(jié)果，并未實(shí)質(zhì)上改變公司的內(nèi)在價(jià)值。如果資本市場(chǎng)是強(qiáng)有效的，權(quán)益性金融資產(chǎn)的不同歸類不影響公司的股票價(jià)格，但在資本市場(chǎng)有效性不強(qiáng)，人們識(shí)別、利用會(huì)計(jì)信息的能力不高，只能簡(jiǎn)單使用少數(shù)幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行決策的情況下，這種由會(huì)計(jì)政策選擇引起的會(huì)計(jì)指標(biāo)的差異傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，對(duì)公司的股票價(jià)格、關(guān)聯(lián)公司的股票價(jià)格乃至整個(gè)股票市場(chǎng)可能產(chǎn)生深刻的影響。

有眾多中外學(xué)者關(guān)于會(huì)計(jì)信息有用性的研究表明：會(huì)計(jì)信息有助于投資者預(yù)測(cè)公司收益、評(píng)估股票價(jià)值并做出買賣決策。有不少學(xué)者通過(guò)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)證明：每股凈資產(chǎn)或每股收益的變化，對(duì)上市公司的股票價(jià)格產(chǎn)生影響。還有價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)一步表明：每股收益對(duì)公司股票價(jià)格的解釋能力大于每股凈資產(chǎn)及其它財(cái)務(wù)指標(biāo)的解釋能力。如曹國(guó)華、賴蘋(píng)2006年的研究《凈資產(chǎn)、剩余收益與股票定價(jià)：會(huì)計(jì)信息的有用性研究》中得出的結(jié)論：當(dāng)期的每股凈資產(chǎn)對(duì)股票價(jià)格的解釋能力較弱，當(dāng)期的每股收益對(duì)股票價(jià)格很有解釋能力，未來(lái)的每股收益對(duì)預(yù)測(cè)股票價(jià)格沒(méi)有太多幫助。

據(jù)此推測(cè)，在一定條件下，當(dāng)股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上升時(shí)，為了提高公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)以至公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，持股公司更傾向于將長(zhǎng)期股權(quán)投資歸類為權(quán)益性金融資產(chǎn)，或?qū)?quán)益性金融資產(chǎn)歸類為交易性金融資產(chǎn)；而當(dāng)股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格下降時(shí)，持股公司更傾向于將權(quán)益性投資歸類為長(zhǎng)期股權(quán)投資，或?qū)?quán)益性金融資產(chǎn)歸類為可供出售金融資產(chǎn)。但前提條件一是持股公司認(rèn)同有關(guān)資本市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息有用性、價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究結(jié)論；二是會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)、市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)在評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)時(shí)權(quán)重適當(dāng)；三是持股公司對(duì)股票市場(chǎng)有合理的預(yù)期。顯然，股票市場(chǎng)價(jià)格是多種因素的綜合結(jié)果，受宏觀政策、資金的充裕程度、投資者的心理預(yù)期等多種因素的影響，持股公司難以預(yù)測(cè)所持有的股票的價(jià)格走勢(shì)，而其他的兩個(gè)前提條件是否能滿足還有待驗(yàn)證。由此推斷，管理層不存在明顯的借助權(quán)益性金融資產(chǎn)的不同歸類影響公司股票價(jià)格的動(dòng)機(jī)。

四、結(jié)論

綜上所述，一項(xiàng)權(quán)益性金融資產(chǎn)被歸類為交易性金融資產(chǎn)或被歸類為可供出售金融資產(chǎn)，影響公司的會(huì)計(jì)指標(biāo)，進(jìn)而影響公司的股票價(jià)格，但不影響公司的全面收益、所得稅。由于股市的不確定性，企業(yè)管理層在投資權(quán)益性金融資產(chǎn)時(shí)，不應(yīng)存在明顯的通過(guò)改變權(quán)益性金融資產(chǎn)的具體歸類影響股票價(jià)格的傾向。如果在監(jiān)管中更強(qiáng)調(diào)全面收益指標(biāo)的作用，可消除企業(yè)管理層通過(guò)改變對(duì)權(quán)益性金融資產(chǎn)的歸類而影響會(huì)計(jì)指標(biāo)的動(dòng)機(jī)。但權(quán)益性金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資相比，兩者的會(huì)計(jì)核算方法有本質(zhì)上的不同。一項(xiàng)股權(quán)投資被歸類為金融資產(chǎn)與被歸類為長(zhǎng)期股權(quán)投資，對(duì)公司的業(yè)績(jī)及會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響差異懸殊。因此，為保證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，應(yīng)對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資歸類的正確性進(jìn)行監(jiān)管。在監(jiān)管時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注權(quán)益性金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資劃分的正確性、合理性。

【參考文獻(xiàn)】

[1]汝瑩，符蓉.經(jīng)濟(jì)收益、會(huì)計(jì)收益與全面收益的比較分析.四川會(huì)計(jì)，2003年第5期.

第8篇：金融論壇論文范文

《國(guó)際金融》是國(guó)際貿(mào)易專業(yè)的核心主干課程，重要性不言而喻，在所有專業(yè)課中教與學(xué)的難度也是最大的。新世紀(jì)新形勢(shì)下新的問(wèn)題不斷涌現(xiàn)，探索與研究《國(guó)際金融》的教學(xué)改革已勢(shì)在必行。

《國(guó)際金融》是從貨幣金融的角度研究開(kāi)放條件下,內(nèi)部均衡和外部均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)問(wèn)題的一門(mén)學(xué)科，在結(jié)構(gòu)體系和教學(xué)要求等方面與其他課程相比有很大不同。對(duì)其特性的把握是搞好教學(xué)的基礎(chǔ)。

《國(guó)際金融》屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，許多原理和理論比較抽象、枯燥，而且內(nèi)容豐富口徑寬廣，缺乏具體性。比如國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論、匯率理論和利率理論等章節(jié)，內(nèi)容復(fù)雜模型眾多，沒(méi)有一定的理論基礎(chǔ)很難理解。同時(shí)國(guó)際金融相關(guān)理論知識(shí)的更新速度也較快，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展變化，國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻，新問(wèn)題不斷涌現(xiàn)，這就要求學(xué)生不斷學(xué)習(xí)新理論、研究新現(xiàn)象，單純靠教材靠老師無(wú)法解決問(wèn)題。但另一方面國(guó)貿(mào)專業(yè)實(shí)踐性又比較強(qiáng)，學(xué)生比較喜歡動(dòng)手能力、操作能力的訓(xùn)練，對(duì)于理論的學(xué)習(xí)和研究比較排斥，所以教學(xué)難度非常大。

第9篇：金融論壇論文范文

論文摘要：二十年來(lái)中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)改革的實(shí)踐探索和理論創(chuàng)新，使中國(guó)農(nóng)村乃至全國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)面貌發(fā)生了巨大的變化。中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的偉大實(shí)踐和成果，無(wú)論其深度、廣度、規(guī)模都是史無(wú)前例的。

我國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，如何走出具有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路具有世界性意義。可喜的是，二十年來(lái)中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)改革的實(shí)踐探索和理論創(chuàng)新，使中國(guó)農(nóng)村乃至全國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)面貌發(fā)生了巨大的變化。中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的偉大實(shí)踐和成果，無(wú)論其深度、廣度、規(guī)模都是史無(wú)前例的?？梢灶A(yù)見(jiàn)，從中國(guó)農(nóng)村改革實(shí)踐中產(chǎn)生并被實(shí)踐不斷修正的發(fā)展理論，必將為世界發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)和廣大發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展實(shí)踐做出重要貢獻(xiàn)。

1．概括地講，本課題研究的基本結(jié)論是：市場(chǎng)化改革是我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的必由之路；隨著我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的深入，農(nóng)村金融的地位愈加重要；農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展不單是一個(gè)金融問(wèn)題，必須把金融同國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、制度創(chuàng)新、生態(tài)環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展等問(wèn)題結(jié)合起來(lái)。否則，金融的作用將十分有限；農(nóng)村金融改革要采取漸近方式，不斷地融入和推動(dòng)整個(gè)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和轉(zhuǎn)型：農(nóng)村金融改革必須注意制度創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整，重新構(gòu)筑適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的商業(yè)金融、合作金融和政策性金融體系。

2．我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然有中國(guó)特殊的國(guó)情，但這種發(fā)展畢竟寓于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展之中。應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)與其它國(guó)家的發(fā)展還是有一些共性的東西，這點(diǎn)不能否認(rèn)。西方若干發(fā)展理論對(duì)我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與金融的市場(chǎng)化改革缺乏指導(dǎo)意義，但有一定的借鑒價(jià)值。其中，二元經(jīng)濟(jì)理論、農(nóng)業(yè)制度及農(nóng)業(yè)資本理論，特別是舒爾茨的農(nóng)業(yè)發(fā)展理論應(yīng)當(dāng)引起我們的注意。

3．傳統(tǒng)體制下我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的非市場(chǎng)化運(yùn)行，在很大程度上受馬克思及發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展思想影響。改革前，我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的非市場(chǎng)化成因，主要源于集權(quán)式計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的宏觀經(jīng)濟(jì)制度與微觀經(jīng)濟(jì)制度。其中，超越國(guó)力的發(fā)展戰(zhàn)略和強(qiáng)制性的制度是突出表現(xiàn)；傳統(tǒng)體制下我國(guó)農(nóng)村金融壓制的性質(zhì)是制度性壓制，金融活動(dòng)完全是被動(dòng)和消極的。農(nóng)村資金運(yùn)行非市場(chǎng)化的結(jié)果是大量農(nóng)村資金無(wú)償流向工業(yè)，尤其是無(wú)償流向重工業(yè)，導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)偏斜運(yùn)行，使農(nóng)村經(jīng)濟(jì)更加落后；傳統(tǒng)體制下我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的非市場(chǎng)化運(yùn)行是有特定歷史背景的，當(dāng)時(shí)的這種選擇，一方面使國(guó)家迅速奠定了工業(yè)化基礎(chǔ)，另一方面使國(guó)家為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展付出了沉重代價(jià)。

4．農(nóng)村金融改革不能脫離農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和國(guó)家金融整體改革而單獨(dú)進(jìn)行，其市場(chǎng)化改革的深層次原因主要是：我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革需要的指導(dǎo)理論在改革前后的實(shí)踐對(duì)比中得到了確認(rèn)和創(chuàng)新，即我國(guó)任何經(jīng)濟(jì)部門(mén)的改革都有賴于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論的支撐；我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和農(nóng)村金融改革的關(guān)鍵首先是制度安排的市場(chǎng)化選擇，在此基礎(chǔ)上才可能考慮管理、技術(shù)等方面的變革；農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與農(nóng)村金融改革必須高度重視農(nóng)業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)性地位，否則，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革不僅在總體上難以深入下去，即使一時(shí)取得了某些成績(jī)，其代價(jià)也必然是喪失國(guó)家和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展后勁。

5．貨幣化是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)化改革的切入點(diǎn)。應(yīng)該從農(nóng)村貨幣化的廣度和深度出發(fā)，研究農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移和農(nóng)民收入等基本問(wèn)題；市場(chǎng)化條件下的農(nóng)業(yè)資本投入與融通要以經(jīng)濟(jì)效益為核心。物質(zhì)資本投入要注意數(shù)量界限和勞動(dòng)、技術(shù)對(duì)資本的吸納能力，同時(shí)，要特別重視對(duì)人力資本的開(kāi)發(fā)和投入；市場(chǎng)化改革將會(huì)引起資金供求的迅速變化，農(nóng)村資金運(yùn)行格局將改變傳統(tǒng)體制下“國(guó)家、集體”的框架，而演變?yōu)椤皣?guó)家、集體、農(nóng)戶、外資”的新框架，在這種變革中，金融將逐漸成為新框架的核心。

6．農(nóng)業(yè)銀行商業(yè)化改革在農(nóng)村金融改革中具有先導(dǎo)性作用。因?yàn)閲?guó)有農(nóng)業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌，將從根本上動(dòng)搖傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制對(duì)農(nóng)村金融的影響，并對(duì)其它金融渠道產(chǎn)生示范效應(yīng)；農(nóng)業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌同其它國(guó)有銀行改革具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，但我們更要強(qiáng)調(diào)農(nóng)行自身的特點(diǎn)和弱點(diǎn)，以尋求改革的突破口；農(nóng)業(yè)銀行商業(yè)化改革要關(guān)注社會(huì)效益，現(xiàn)階段主要是處理好這種改革與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系，使農(nóng)村商業(yè)金融改革同農(nóng)村經(jīng)濟(jì)改革協(xié)調(diào)配套。