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第1篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀范文

關(guān)鍵詞：場(chǎng)外交易市場(chǎng)；產(chǎn)權(quán)交易；證券市場(chǎng)

作者簡(jiǎn)介：簡(jiǎn)勝前，深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院副教授，研究方向：金融信息系統(tǒng)。

中圖分類號(hào)：X171.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.02.27 文章編號(hào)：1672-3309（2013）02-65-03

一、我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀

我國(guó)目前的場(chǎng)外交易市場(chǎng)從廣義來(lái)看包括兩個(gè)層次：第一個(gè)層次是中國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其中全國(guó)中小企業(yè)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)俗稱“新三板”，原代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)俗稱“老三板”，主要是“兩網(wǎng)”和“退市”企業(yè)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，境內(nèi)股票市場(chǎng)將由主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)五個(gè)層次組成。其中，前三個(gè)層次安排在交易所市場(chǎng)，后兩個(gè)層次安排在場(chǎng)外交易市場(chǎng)；第二層次是在地方各級(jí)產(chǎn)權(quán)交易中心。

（一）全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中國(guó)目前的“三板市場(chǎng)”，它起源于2001年，當(dāng)時(shí)，為解決STAQ和NET“兩網(wǎng)”系統(tǒng)歷史遺留問(wèn)題公司的股份流通問(wèn)題而設(shè)，從2002年開始，退市公司的股份轉(zhuǎn)讓也通過(guò)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行，目前代辦系統(tǒng)依托深圳證券交易所和中央登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行，由證券公司買賣掛牌公司股份，目前是264家。

除了承接歷史遺留問(wèn)題公司和退市公司，三板市場(chǎng)一直也在謀求獲得新的發(fā)展機(jī)會(huì)。2006年1月16日，《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）出臺(tái)，也稱之為“新三板”，“新三板”試點(diǎn)企業(yè)初具規(guī)模，總體運(yùn)行平穩(wěn)，秩序良好，吸引了一批優(yōu)質(zhì)的高科技、高成長(zhǎng)企業(yè)參與試點(diǎn)。目前，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)（下稱“新三板”）2013年將著力于進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)。目前，可以在新三板掛牌的公司僅限于北京、天津、上海和武漢四地的國(guó)家級(jí)科技園區(qū)，業(yè)界希望一方面更多城市能夠加入試點(diǎn)，另一方面掛牌企業(yè)不再局限于園區(qū)，此外，為進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模準(zhǔn)備了充足的后備企業(yè)資源。

試點(diǎn)以來(lái)，試點(diǎn)企業(yè)規(guī)范管理和健康發(fā)展，股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和高效低成本按需融資的優(yōu)勢(shì)初步顯現(xiàn)，共有9家掛牌企業(yè)完成或啟動(dòng)了10次定向增發(fā)股份，共發(fā)行1.2億股，融資4.66億元，市盈率平均為16.38倍。其中，北京時(shí)代掛牌至今已經(jīng)完成了兩次增發(fā)，在為企業(yè)直接融資搭建平臺(tái)的同時(shí)，為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的退出建立一條渠道。不僅如此，已掛牌企業(yè)就其軟件實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，已獲準(zhǔn)到深圳中小板上市，18家達(dá)創(chuàng)業(yè)板要求。

新三板的配套制度規(guī)則已經(jīng)基本出齊，尚缺做市商制度。由于需要按照新的規(guī)則為擬掛牌企業(yè)重新制作備案材料，因此新三板掛牌企業(yè)的數(shù)量仍停留在兩百家出頭，還沒(méi)有明顯的增加。但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2013年新三板的核心任務(wù)是擴(kuò)容，全年的掛牌數(shù)量將輕松超過(guò)過(guò)去幾年掛牌數(shù)量的總和。因?yàn)閺氖袌?chǎng)需求來(lái)看，有信息顯示，目前國(guó)內(nèi)共有6000多家IPO的未來(lái)儲(chǔ)備，其中已經(jīng)上報(bào)證監(jiān)會(huì)的400多家，上報(bào)各地證監(jiān)局的700多家，另外還有其它完成股改的1000多家。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此表示，按照此前IPO的發(fā)行節(jié)奏，規(guī)模如此龐大的儲(chǔ)備數(shù)量，再用10年都發(fā)不完。因此，擬主板上市公司有可能先在三板上掛牌進(jìn)行預(yù)披露，未來(lái)新三板在公司數(shù)量上可能會(huì)超過(guò)主板。

（二）地方各級(jí)產(chǎn)權(quán)交易中心

全國(guó)的非上市公眾公司大概有六到十萬(wàn)家，場(chǎng)內(nèi)交易所的體制無(wú)法容納。2002年起，全國(guó)各地的產(chǎn)權(quán)交易興起；2004年2月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委與財(cái)政部聯(lián)合的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》正式實(shí)施，其中規(guī)定，國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓必須進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易所掛牌公開轉(zhuǎn)讓，此舉進(jìn)一步刺激了各地產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)已有200多家各類產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，目前規(guī)模較大的有上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、北京產(chǎn)權(quán)交易所和天津產(chǎn)權(quán)交易所，這三大產(chǎn)權(quán)交易所是國(guó)務(wù)院國(guó)資委指定的產(chǎn)權(quán)平臺(tái)，還有一些和省市建立了一些產(chǎn)權(quán)交易所。這些產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)都是由各地政府批準(zhǔn)設(shè)立的，根據(jù)法律規(guī)定以及經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)交易所不屬于證券交易場(chǎng)所，但是部分產(chǎn)權(quán)交易所，開展了非上市股份公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，因而成為事實(shí)上的證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

各地的產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)具備三個(gè)功能：一是關(guān)于國(guó)有股權(quán)今后的轉(zhuǎn)讓；二是目前交易所里面存在的一種以整體轉(zhuǎn)讓方式為主的股權(quán)交易制度，如我們一次性的拍賣，包括國(guó)有產(chǎn)權(quán)，或者企業(yè)產(chǎn)權(quán)的處理，屬于資產(chǎn)形式的轉(zhuǎn)讓；三是我們資本市場(chǎng)體系初級(jí)形態(tài)的股權(quán)交易以那些未上市、非公眾的股份公司股權(quán)的登記、過(guò)戶、轉(zhuǎn)讓、分紅以及在目前的產(chǎn)權(quán)交易中心給他們進(jìn)行定向私募。

二、對(duì)我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)存在問(wèn)題的分析

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，我國(guó)OTC市場(chǎng)的發(fā)展極不完善，也存在著股權(quán)交易的“雙軌制”，即股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方的產(chǎn)權(quán)交易中心并存，距離成熟場(chǎng)外交易市場(chǎng)還有一段距離目前還存在許多問(wèn)題，阻礙了場(chǎng)外交易市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮。

（一）融資對(duì)象尚不明確，代辦系統(tǒng)與地方產(chǎn)權(quán)交易中心的邊界不清

目前，2012年9月份成立的以公司形式運(yùn)作的全國(guó)性的場(chǎng)外交易系統(tǒng)提供兩個(gè)方面的報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)：“兩網(wǎng)”系統(tǒng)的法人股公司和主辦退市公司提供股份轉(zhuǎn)讓交易服務(wù)；為中關(guān)村科技園區(qū)和全國(guó)試點(diǎn)的其他科技園區(qū)非上市公司提供股份轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)服務(wù)。這兩個(gè)報(bào)價(jià)系統(tǒng)是完全分開，交易規(guī)則和功能完全不一樣，真正接近OTC市場(chǎng)特征的是后一個(gè)，前者屬歷史遺留問(wèn)題。

而各地的產(chǎn)權(quán)交易所從行政歸屬來(lái)看是隸屬于各級(jí)國(guó)資委，從根據(jù)法律規(guī)定以及經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)交易所不屬于證券交易場(chǎng)所；但是部分產(chǎn)權(quán)交易所，開展了非上市股份公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，因而成為事實(shí)上的證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)。但是它缺乏合法的身份和明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，交易品種也五花八門，既有國(guó)有股權(quán)，也有民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，交易的合法性不能得到保證，股份轉(zhuǎn)讓實(shí)行的方式是一次性不拆細(xì)、不連續(xù)的整體轉(zhuǎn)讓，由于轉(zhuǎn)讓的特征不完全符合買賣雙方的要求，故存在大量地下的、私下的買賣行為，買賣雙方的權(quán)益實(shí)際上并不能得到充分保障。

同時(shí)，由于代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)區(qū)域的限制，各地產(chǎn)權(quán)交易中心和代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)處于完全分割的狀態(tài)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)不同規(guī)模的企業(yè)在不同市場(chǎng)上的有序流動(dòng)。

（二）價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和融資功能尚不完善

首先，融資功能還受很大限制。目前，在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的股份公司大部分不能發(fā)行新股。公司掛牌后，也不能通過(guò)增發(fā)、配股等形式進(jìn)行再融資，所以融資功能的缺失是代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最大的缺陷，是導(dǎo)致其流動(dòng)性低、市場(chǎng)效率低下的根源。鑒于這一點(diǎn)，管理層近些年來(lái)對(duì)于代辦系統(tǒng)的融資功能進(jìn)行了試點(diǎn)。雖然融資功能已經(jīng)顯現(xiàn)，其規(guī)模仍然有限。

其次，由于轉(zhuǎn)板制度尚未建立，三板市場(chǎng)規(guī)模小，流動(dòng)性差致使其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能受到很大局限。 截止2012年12月底，老三板上264家掛牌企業(yè)市價(jià)總值181.46億元，流通市值121.23億元（來(lái)自于深交所網(wǎng)站），而“新三板”作為三板市場(chǎng)的一部分，雖然吸引眾多科技型中小企業(yè)的關(guān)注，試點(diǎn)雖推廣至全國(guó)四大科技園區(qū)，截止2012年12月底，在新三板上掛牌企業(yè)205家，總股本57.08億股，成立以來(lái)成交總筆數(shù)3889筆。與當(dāng)前每日成交金額2千多億元的主板市場(chǎng)相比，三板市場(chǎng)的規(guī)模狹小，流動(dòng)性差，市場(chǎng)資源配置效率低下。

（三）市場(chǎng)制度不健全

我國(guó)的OTC市場(chǎng)功能缺失的深層原因是證券市場(chǎng)制度不健全，缺乏靈活的交易制度提高交易效率，清晰的轉(zhuǎn)板規(guī)則提高掛牌企業(yè)的流動(dòng)性，嚴(yán)格的監(jiān)管制度解決投資者信息不對(duì)稱問(wèn)題。

1、缺乏有效率的交易制度。

目前在“老三板”的交易品種主要是退市公司和“兩網(wǎng)”系統(tǒng)的法人股公司股票，股份轉(zhuǎn)讓以集合競(jìng)價(jià)的方式配對(duì)撮合，現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格不設(shè)指數(shù)，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格實(shí)行5%的漲跌幅限制。股份實(shí)行分類轉(zhuǎn)讓，股東權(quán)益為正值或凈利潤(rùn)為正值的，股份每周轉(zhuǎn)讓五次；二者均為負(fù)值的，股份每周轉(zhuǎn)讓三次；未與主辦券商簽訂委托代辦股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，或不履行基本信息披露義務(wù)的，股份每周轉(zhuǎn)讓一次。價(jià)格形成采用的是可能成交價(jià)格預(yù)揭示制度，在股份轉(zhuǎn)讓日下午3：00以集合競(jìng)價(jià)的方式配對(duì)撮合成交。集合競(jìng)價(jià)這種傳統(tǒng)的交易方式，在市場(chǎng)本身交易非常活躍的情況下，因其有足夠的透明度其交易效率是非常高的，所以成熟的證券市場(chǎng)大多選擇這種交易制度。但在市場(chǎng)交易不活躍時(shí)，將使其交易成本擴(kuò)大，因?yàn)閰⑴c者等待與其相匹配的交易對(duì)手的時(shí)間加長(zhǎng)，交易成功幾率低。我國(guó)“老三板”交投清淡的局面印證了這一點(diǎn)。

“新三板”的交易方式與“老三板”不同，其核心是主辦券商制度下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，具體做法：通過(guò)報(bào)價(jià)系統(tǒng)尋找買賣對(duì)手，技術(shù)上成交確認(rèn)必須滿足條件成交約定號(hào)、股份代碼、買賣價(jià)格、股份數(shù)量四者完全一致，買賣方向相反，價(jià)格可以通過(guò)多種途徑協(xié)議確定：以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主每筆委托股份數(shù)量應(yīng)為3 萬(wàn)股以上。這樣的交易制度起源于原始的柜臺(tái)交易，雖然推行了主辦券商制度，但由于對(duì)主辦券商的諸多限制，如：公司股份轉(zhuǎn)讓只能委托一家證券公司、主辦券商不得自營(yíng)所代辦公司的股份等，使主辦券商缺乏做市的動(dòng)機(jī)，同樣導(dǎo)致交易萎縮、流動(dòng)性差的冷清局面。

2、缺乏有針對(duì)性的監(jiān)管制度。

依據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓公司信息披露實(shí)施細(xì)則》第四條“主辦券商應(yīng)當(dāng)對(duì)股份轉(zhuǎn)讓公司信息披露行為進(jìn)行監(jiān)督，指導(dǎo)、督促股份轉(zhuǎn)讓公司依法及時(shí)、準(zhǔn)確地披露信息。主辦券商對(duì)公司公開披露的信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性不承擔(dān)任何責(zé)任，但主辦券商有過(guò)錯(cuò)的除外?！?，第五條“ 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)法律、法規(guī)、《試點(diǎn)辦法》及本細(xì)則的規(guī)定監(jiān)督股份轉(zhuǎn)讓公司的信息披露行為?！睆哪壳肮挤ㄒ?guī)的信息來(lái)看，證券行業(yè)協(xié)會(huì)是法規(guī)的指定者，主辦券商則對(duì)股份轉(zhuǎn)讓公司的信息披露和日常行為進(jìn)行監(jiān)管，證券公司作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體承擔(dān)這樣的監(jiān)管職能顯然是不符合其逐利動(dòng)機(jī)，因此也無(wú)法有效的實(shí)現(xiàn)對(duì)制度執(zhí)行職能。

而另一方面，根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》第八條 “公司應(yīng)當(dāng)公開披露的信息包括定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告。年度報(bào)告、中期報(bào)告和季度報(bào)告為定期報(bào)告，其他報(bào)告為臨時(shí)報(bào)告?！睂?duì)所有的掛牌企業(yè)采用統(tǒng)一的信息披露制度，要求較高，也加重了企業(yè)的運(yùn)行成本。

3、轉(zhuǎn)板制度尚未形成。

嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，在三板市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)之間尚未形成互通機(jī)制。新三板市場(chǎng)上企業(yè)達(dá)到了主板上市標(biāo)準(zhǔn)，必須遵循主板市場(chǎng)的準(zhǔn)入規(guī)則重新申請(qǐng)IPO，沒(méi)有形成“綠色通道”，大大限制了企業(yè)在不同市場(chǎng)之間的有序流動(dòng)，這是導(dǎo)致三板市場(chǎng)流動(dòng)性低的又一根源。目前主板市場(chǎng)的IPO暫停，更是降低了OTC市場(chǎng)的流動(dòng)性。

三、完善我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的對(duì)策

（一）明確OTC市場(chǎng)的服務(wù)對(duì)象

場(chǎng)外交易市場(chǎng)定位為中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份的流通場(chǎng)所，準(zhǔn)確說(shuō)來(lái)是為公開發(fā)行非上市股份有限公司和非公開發(fā)行的股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)。新修訂的《證券法》明確了公開發(fā)行的概念、公開發(fā)行的條件和上市條件。公開發(fā)行條件和上市條件的分離使公開發(fā)行非上市股份有限公司的存在成為可能，也因此使得公開發(fā)行非上市股份有限公司和非公開發(fā)行股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓問(wèn)題浮出水面。

歸納起來(lái)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要的服務(wù)對(duì)象為：一是培育的市場(chǎng)，200人以上非上市公眾公司的股份交易，為中小企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)服務(wù)。這是主流，目前只有中關(guān)村的10家。當(dāng)孵化至達(dá)到主板或創(chuàng)業(yè)板上市條件再轉(zhuǎn)板，所以說(shuō)是孕育二板市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)。中關(guān)村的試點(diǎn)已有先例。二是重整和購(gòu)并的市場(chǎng)，是從主板和二板退市的企業(yè)的殼資源的再利用。當(dāng)達(dá)到主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)再重返市場(chǎng)。三是破產(chǎn)的市場(chǎng)，進(jìn)入三板后若經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)力維持只有進(jìn)入破產(chǎn)程序。

（二）完善場(chǎng)外交易市場(chǎng)的服務(wù)體系

一是鼓勵(lì)引導(dǎo)各地區(qū)建立區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)務(wù)院有關(guān)文件，這些交易市場(chǎng)可定向融資，發(fā)行各類融資工具等。二是支持證券中介機(jī)構(gòu)開展柜臺(tái)業(yè)務(wù)，通過(guò)證券公司提供的直接投資、定向融資等金融服務(wù)支持中小微企業(yè)發(fā)展。三是進(jìn)一步研究完善發(fā)展多種債務(wù)工具，包括完善中小企業(yè)私募債市場(chǎng)，條件成熟時(shí)私募債發(fā)行范圍會(huì)擴(kuò)大。四是進(jìn)一步通過(guò)上市公司和中介機(jī)構(gòu)對(duì)中小微企業(yè)加以規(guī)范，引進(jìn)直投基金、股權(quán)投資基金、并購(gòu)基金等服務(wù)中小微企業(yè)。

（三）完善場(chǎng)外交易市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)的制度體系主要包括交易制度、信息披露制度、轉(zhuǎn)板制度和監(jiān)管制度。

場(chǎng)外交易制度的發(fā)展方向是，在保留協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的基礎(chǔ)上，將降低最低申報(bào)股份數(shù)量要求，并實(shí)施競(jìng)爭(zhēng)性傳統(tǒng)做市商制度，同時(shí)提供集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，以完善市場(chǎng)交易功能，為中小企業(yè)合理“定價(jià)”。為改善市場(chǎng)流通股不足的現(xiàn)狀，業(yè)務(wù)規(guī)則將放寬股票限售規(guī)定，同時(shí)允許公司在申請(qǐng)掛牌時(shí)即可定向發(fā)行融資?？紤]到掛牌公司是經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的非上市公眾公司，業(yè)務(wù)規(guī)則明確掛牌公司股東人數(shù)可以超過(guò)200人。業(yè)務(wù)規(guī)則還為可轉(zhuǎn)換公司債券及其他證券品種預(yù)留了空間，以拓寬融資渠道。

而轉(zhuǎn)板制度的建立則包括兩個(gè)方面：一是形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板通道。在交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)間形成一種良性競(jìng)爭(zhēng)的局面，并在兩者之間建立相互聯(lián)通的機(jī)制，使交易所的退市公司可以到場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌，場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌公司如果達(dá)到交易所的上市條件，也可以申請(qǐng)到交易所上市，使場(chǎng)外市場(chǎng)起到上市公司孵化器的作用。二是地方產(chǎn)權(quán)交易所與全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的互補(bǔ)銜接，形成產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)之間的“綠色通道”。

在監(jiān)管制度設(shè)計(jì)上，要針對(duì)中小微企業(yè)的特點(diǎn)在信息披露真實(shí)性和透明度的前提下降低披露成本，實(shí)行適度信息披露原則，明確全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)已披露的信息進(jìn)行事后審查。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀范文

【關(guān)鍵詞】融資融券 標(biāo)的證券 交易成本

一、引言

融資融券，分為融資交易和融券交易，是指投資者通過(guò)向具有融資融券資格的證券公司提供一定比例的保證金或保證金可抵充物，從證券公司融得資金進(jìn)行證券買入或者容得證券進(jìn)行賣出的交易行為。融資融券作為一種證券信用交易，在海外發(fā)展已經(jīng)成熟，并對(duì)本國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用。我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)推行時(shí)間較晚，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但仍存在許多問(wèn)題，本文參照國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，全面探析我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀。

二、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)融資融券交易試點(diǎn)于2010年3月31日正式啟動(dòng)，試點(diǎn)當(dāng)日兩市融資余額為649萬(wàn)元，其中滬市融資余額為582萬(wàn)元，深市融資余額為67萬(wàn)元；兩市融券余額金額總量為9萬(wàn)元，滬市占比22.2%，深市占比77.8%。試點(diǎn)初期，獲得融資融券業(yè)務(wù)資格的券商共有6家，標(biāo)的股票包括上證50成分股以及深成指40只股票。截止2014年3月31日，兩市融資融券余額達(dá)到了3926億元，其中滬市占比65.9%，深市占比34.1%；相比試點(diǎn)當(dāng)日的649萬(wàn)的融資余額總量，擴(kuò)大了近6萬(wàn)倍。而兩市的融券余量也高達(dá)3.3萬(wàn)股，兩市融券余量金額總額也達(dá)到了27億元；獲批融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司超過(guò)了70家，4000多家的營(yíng)業(yè)部在我國(guó)開展融資融券業(yè)務(wù)，可交易標(biāo)的股票達(dá)到了700只。

三、目前我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展存在的主要問(wèn)題

從融資融券業(yè)務(wù)整體發(fā)展情況來(lái)看，我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)處于穩(wěn)步向前的發(fā)展趨勢(shì)，與此同時(shí)我們也注意到在融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中還存在以下的問(wèn)題：

（一）融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重失衡，融券業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重滯后

從融資融券業(yè)務(wù)推出以來(lái)，融資業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融券業(yè)務(wù)，融資交易規(guī)模占了整個(gè)融資融券交易的99%以上。試點(diǎn)初期，我國(guó)的融資余額總量約是融券余額總量的72倍，經(jīng)過(guò)4年的發(fā)展，我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)在規(guī)模上發(fā)生了質(zhì)的飛越，相比于試點(diǎn)初期，我國(guó)的融資業(yè)務(wù)擴(kuò)張了近6萬(wàn)倍，融資余額總量達(dá)到了近4000億的水平；反觀我國(guó)的融券業(yè)務(wù)，盡管融券余額總量也達(dá)到了30億元的水平，但就其增長(zhǎng)速度來(lái)看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后融資業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度，融資余額規(guī)模總量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)融券余額總量，而且從目前情況來(lái)看，兩者之間的差距不但沒(méi)有縮減反而在逐步擴(kuò)大。

（二）標(biāo)的證券仍有擴(kuò)容的空間

目前我國(guó)融資融券可交易標(biāo)的證券有700多只，標(biāo)的證券數(shù)量約占我國(guó)股市股票總數(shù)的23%。盡管我國(guó)在標(biāo)的證券擴(kuò)容方面有了較大發(fā)展，但同時(shí)我們也應(yīng)該注意到我國(guó)的融資融券標(biāo)的證券仍有擴(kuò)容的空間。以國(guó)際融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)成熟的國(guó)家和地區(qū)為例，美國(guó)的融資融券標(biāo)的證券占上市證券的比例超過(guò)了50%，日本標(biāo)的證券的數(shù)量超過(guò)了上市股票總數(shù)的70%，而我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的標(biāo)的證券占比更高，達(dá)到了90%。因此，我國(guó)仍有進(jìn)一步擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍的必要。

（三）融資融券費(fèi)率偏高

融資融券交易是投資者向證券公司融入資金或融入證券的交易，其主要交易成本是相應(yīng)的融資利率和融券利率。我國(guó)融資利率以及融券利率普遍為8.6%，部分證券公司的融券費(fèi)率達(dá)到了10.6%。與美國(guó)相比，美國(guó)的融資利率以及融券利率均維持在2%左右，利率相對(duì)較低。日本與我國(guó)融資融券交易機(jī)制相近，但其融資融券費(fèi)率卻只維持在2%～3%水平。因此，我國(guó)的融資融券利率是顯著高于海外的，高昂的交易成本也會(huì)大大降低整個(gè)融資融券市場(chǎng)的活躍程度。

（四）融資融券交易細(xì)則有待完善

從我國(guó)現(xiàn)行的融資融券交易細(xì)則規(guī)定來(lái)看，滬深兩市均不接受融券賣出的市價(jià)申報(bào)，并且融券賣出的申報(bào)價(jià)格不能低于該證券的最新成交價(jià)。該規(guī)定的制定旨在嚴(yán)格控制融券賣出風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，融券交易日漸頻繁，沿用當(dāng)前交易細(xì)則不僅使得融券交易活躍程度受到一定限制，由于交易不能及時(shí)進(jìn)行，投資者則面臨追加更多保證金的風(fēng)險(xiǎn)，降低投資者交易意向。

四、完善我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

（一）有序擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍，大力發(fā)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)

目前我國(guó)的標(biāo)的證券數(shù)目雖然超過(guò)了700只，但相對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)來(lái)講，仍有大量擴(kuò)容的空間。標(biāo)的證券擴(kuò)容，應(yīng)該包括數(shù)量以及品種兩個(gè)方面的擴(kuò)容。在標(biāo)的證券選擇上可以適當(dāng)納入新題材、新股、ST股票以及ETF等，相對(duì)來(lái)講這些品種投資價(jià)值較大，更能吸引投資者。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)作為融資融券交易市場(chǎng)的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其相應(yīng)的職能作用。但我國(guó)轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)卻一直沒(méi)有新的突破。因此，在有序擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍的同時(shí)，應(yīng)該大力發(fā)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，逐漸完善融資融券市場(chǎng)交易機(jī)制。

（二）降低融資融券交易成本

相對(duì)美國(guó)、日本等國(guó)家的融資融券交易費(fèi)率，我國(guó)的融資融券交易成本要高出許多，融資融券費(fèi)率應(yīng)當(dāng)逐步過(guò)渡到讓市場(chǎng)自身供求決定，完善市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，避免過(guò)多的行政干預(yù)。我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)推出時(shí)間還不長(zhǎng)，因此可以借鑒國(guó)外融資融券發(fā)展相對(duì)成熟國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)不同類型的投資者收取不同類別的交易費(fèi)率，提升投資者的交易熱情，促進(jìn)融資融券市場(chǎng)的活躍程度。

（三）逐步放寬嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防范制度

從我國(guó)融資融券的交易機(jī)制來(lái)看，對(duì)融資融券交易有著嚴(yán)格的限制，間接也提升了市場(chǎng)整體的交易成本，特別是針對(duì)融券賣出交易，現(xiàn)行的交易規(guī)則對(duì)其設(shè)置了種種的路障，對(duì)本就清淡的融券交易來(lái)說(shuō)無(wú)異于雪上加霜。同時(shí)，從國(guó)外融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，可以適當(dāng)下調(diào)50%的保證金比例，提高杠桿交易效率。

參考文獻(xiàn)

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第3篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀范文

首先，保監(jiān)會(huì)關(guān)注到原先的一些規(guī)定已不適應(yīng)保險(xiǎn)公司的發(fā)展現(xiàn)狀。修訂前的《保險(xiǎn)法》以及保監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定比較嚴(yán)格和具體，特別是不允許保險(xiǎn)公司直接進(jìn)入股市和控制投資基金比例等規(guī)定，在證券市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)重、波動(dòng)幅度大、缺乏避險(xiǎn)衍生工具的情況下，有效地避免保險(xiǎn)公司在股票投資中可能遭到的損失，保證了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的安全。但對(duì)保險(xiǎn)投資審批和核定限制過(guò)嚴(yán)，也影響了保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用。

其次，推出這些舉措說(shuō)明，保險(xiǎn)監(jiān)管力量和監(jiān)管水平有了很大提高?，F(xiàn)在監(jiān)管部門有能力對(duì)保險(xiǎn)公司的龐大資產(chǎn)進(jìn)行符合國(guó)際慣例、符合保險(xiǎn)自身發(fā)展要求、符合證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的引導(dǎo)和監(jiān)管，讓保險(xiǎn)公司在寬松的環(huán)境下放開手腳進(jìn)行自主的資金運(yùn)用。

再次，推出這些舉措，也考慮到了我國(guó)保險(xiǎn)公司投資管理水平正在提高?！侗ｋU(xiǎn)法》生效以來(lái)，各家保險(xiǎn)公司對(duì)投資逐步重視，已積累了一定的投資管理經(jīng)驗(yàn)。公司內(nèi)部投資管理體制和控制制度已基本建立，熟悉證券市場(chǎng)的人才也在逐步增加。特別是允許保險(xiǎn)公司購(gòu)買證券投資基金以來(lái)，保險(xiǎn)公司投資人員通過(guò)市場(chǎng)錘煉，積累了基金投資經(jīng)驗(yàn)，基本上熟悉了基金管理公司的運(yùn)作風(fēng)格和投資狀況。保險(xiǎn)公司已經(jīng)有能力分析證券市場(chǎng)形勢(shì)，把握投資證券基金的機(jī)會(huì)。對(duì)國(guó)債和企業(yè)債券的投資，也具備了更強(qiáng)的把握能力。

第4篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券；二級(jí)市場(chǎng)；債券信用評(píng)級(jí)

一、企業(yè)債券的概念

1.企業(yè)債券的概念

企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金，依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，無(wú)權(quán)參與或干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)債券和股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。

在外國(guó)，因其發(fā)債主體只限于股份有限公司，企業(yè)債券和公司證券兩個(gè)名稱可以在同一個(gè)意義上使用，兩者有時(shí)可以混稱，但按國(guó)際通行叫法應(yīng)稱為公司證券。在我國(guó)，企業(yè)債券的概念、范圍較寬。按《企業(yè)債券管理?xiàng)l理》規(guī)定，發(fā)債企業(yè)泛指具有法人資格的各類性質(zhì)的企業(yè)，包括股份制公司，應(yīng)此，公司證券在我國(guó)也稱企業(yè)債券。

2.企業(yè)債券的基本要素

企業(yè)債券是一種籌資手段和投資工具。作為體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)憑證，其基本要素主要由以下幾個(gè)方面組成

一是發(fā)債主體。在我國(guó)，企業(yè)債券的發(fā)行主體是指在我國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)。企業(yè)按法定程序發(fā)行債券，取得一定時(shí)期資金的使用權(quán)及由此帶來(lái)的利益，同時(shí)又承擔(dān)著舉債的風(fēng)險(xiǎn)和義務(wù)，須按期還本付息。除被批準(zhǔn)的企業(yè)外，任何單位和個(gè)人不得發(fā)行企業(yè)債券。

二是投資人，即債券持有人。其享有按

規(guī)定取得利息和到期收回本金的權(quán)利，但不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任。

三是利率。企業(yè)債券利率的高低直接關(guān)系到發(fā)債企業(yè)籌資數(shù)量、籌資成本和投資者的債券利益。企業(yè)債券的利率受投資者對(duì)收益率的接受程度、發(fā)債企業(yè)的承受能力和社會(huì)信譽(yù)、市場(chǎng)利率的變化趨勢(shì)和債券期限的長(zhǎng)短等因素的影響。

四是期限。從債券發(fā)行日起到償還本息日止的這段時(shí)間為債券的期限。企業(yè)通常根據(jù)資金需求的期限、未來(lái)市場(chǎng)利率走勢(shì)、流通市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度、債券市場(chǎng)上其他債券的期限情況、投資者的偏好等來(lái)確定發(fā)行債券的期限結(jié)構(gòu)。

二、簡(jiǎn)析我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)目前存在的問(wèn)題

從我國(guó)企業(yè)債券十多年發(fā)展歷程來(lái)看，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集了大量資金，為培育資本市場(chǎng)、促進(jìn)國(guó)企改革、金融體制改革和投融資體制改革作出了積極的貢獻(xiàn)。但是與世界資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀相比（發(fā)行債券是西方企業(yè)的主要籌資渠道，而股標(biāo)籌資占較小部分），與我國(guó)的股票、國(guó)債市場(chǎng)相比，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)相對(duì)滯后，無(wú)論在發(fā)行規(guī)模還是在二級(jí)市場(chǎng)的成熟程度上都存在很大差距，企業(yè)債券在整個(gè)證券市場(chǎng)中的地位和作用還沒(méi)有得到充分的發(fā)揮。與其它金融產(chǎn)品相比，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展真是舉步維艱。原因何在要回答這個(gè)問(wèn)題必須對(duì)我國(guó)企業(yè)債券的供求關(guān)系和市場(chǎng)條件作一經(jīng)濟(jì)分析。

（ 一）企業(yè)債券發(fā)行需求約束

第5篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀范文

一、證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

1．證券投資基金制度建設(shè)。自證券投資基金進(jìn)入我國(guó)以來(lái)，先后頒布了多項(xiàng)相關(guān)法律法規(guī)以保障證券投資基金：1997年11月頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，以保護(hù)基金當(dāng)事人的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定、健康發(fā)展。該條例于2012年被廢止，由《證券投資基金管理公司管理辦法（2012修訂）》代替。隨著證券投資基金市場(chǎng)的不斷發(fā)展，將近二十年間，國(guó)家不斷對(duì)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善、修正，以適應(yīng)新情況，解決新問(wèn)題。目前證券投資基金有國(guó)家法律、部門規(guī)章為保障。國(guó)家法律如《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》，部門規(guī)章如針對(duì)基金公司管理的《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則（試行）》，針對(duì)基金從業(yè)人員管理的《證券投資基金行業(yè)高級(jí)管理人員任職管理辦法》，針對(duì)基金銷售的《證券投資基金銷售管理辦法》，其他針對(duì)基金運(yùn)作、基金托管、基金評(píng)價(jià)、基金信息披露等方面也頒布了相關(guān)規(guī)章文件。2．證券投資基金規(guī)模擴(kuò)大。自1998年證券投資基金正式進(jìn)入我國(guó)以來(lái)，基金規(guī)模逐年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，不斷擴(kuò)大。截止到2017年4月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司109家，其中內(nèi)資公司65家，中外合資公司44家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險(xiǎn)資管公司2家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)9．53萬(wàn)億元。截至2017年5月底，按正在運(yùn)行的私募基金產(chǎn)品實(shí)繳規(guī)模劃分，管理規(guī)模在20億元～50億元的私募基金管理人有505家，管理規(guī)模在50億元～100億元的有183家，管理規(guī)模大于100億元的有166家。3．證券投資基金銷售增長(zhǎng)。證券投資基金產(chǎn)品包括貨幣基金、債券基金、股票基金、混合基金、指數(shù)基金（ETF基金）等，自證券化業(yè)務(wù)實(shí)施備案制以來(lái)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，每月發(fā)行規(guī)模與數(shù)量呈持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。

二、證券投資基金發(fā)展存在的問(wèn)題

證券投資基金得到越來(lái)越多的青睞與關(guān)注，在其穩(wěn)步發(fā)展的過(guò)程中，同樣存在諸多問(wèn)題，這些問(wèn)題表現(xiàn)在以下方面：1．證券市場(chǎng)金融產(chǎn)品單一，導(dǎo)致投資范圍與選擇有限。目前我國(guó)證券投資產(chǎn)品較少，而基金管理人由于資本利益等原因往往傾向于股票，未能良好的貫徹“多元投資，分散風(fēng)險(xiǎn)”的原則。2．證券投資基金的理性投資被上市公司的盈利能力制約。目前我國(guó)證券投資公司規(guī)模相對(duì)來(lái)說(shuō)較小，盈利能力較差，不具投資價(jià)值，且往往在投資方面“扎堆”選擇股票，導(dǎo)致證券投資基金的資產(chǎn)組合雷同。3．證券投資基金監(jiān)管體系不夠健全。雖然自1997年以來(lái)，我國(guó)頒布了諸多法律條文以規(guī)范證券投資基金市場(chǎng)，但現(xiàn)有的法律法規(guī)仍不能滿足發(fā)展迅速的基金規(guī)范需要，尚未建立較為完善的基金監(jiān)管法律體系。4．證券投資基金內(nèi)部組織管理結(jié)構(gòu)存在諸多問(wèn)題。如基金持有人大會(huì)虛置問(wèn)題、基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、基金激勵(lì)機(jī)制缺乏問(wèn)題、基金托管人地位獨(dú)立性等問(wèn)題，而以上問(wèn)題會(huì)影響基金投資及選擇，不利于基金良好發(fā)展。

三、證券投資基金發(fā)展優(yōu)化策略

1．創(chuàng)新金融產(chǎn)品，豐富證券投資基金市場(chǎng)。針對(duì)目前證券市場(chǎng)金融產(chǎn)品單一的問(wèn)題，要加大金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，探索研究基金投資人民幣遠(yuǎn)期交易及利率期貨、匯率期貨等金融衍生產(chǎn)品的方式，同時(shí)拓寬投資渠道，擴(kuò)大投資范圍，豐富投資方式，堅(jiān)持“多元化投資”原則，為投資提供更多選擇。2．轉(zhuǎn)變投資觀念，引導(dǎo)基金投資者理性投資。要轉(zhuǎn)變基金投資觀念，投資者應(yīng)認(rèn)識(shí)到基金投資的意義，淡化時(shí)機(jī)選擇，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期持有，不應(yīng)抱著追逐暴利的心態(tài)投資基金，充分基金類型，理性投資。3．完善監(jiān)管體系，提供有效制度保障。根據(jù)證券投資基金發(fā)展的新形式新情況，盡快建立健全法律體系，予以適時(shí)保障。同時(shí)要加強(qiáng)政府職能部門的監(jiān)管，切實(shí)履行監(jiān)管責(zé)任，提高監(jiān)管水平與效率?；鹜泄苋艘矐?yīng)履行其監(jiān)督職責(zé)，充分發(fā)揮其基金持有人的作用，監(jiān)管基金管理人。4．加強(qiáng)內(nèi)部管理，做好組織及人員監(jiān)管。證券投資基金公司內(nèi)部的管理，應(yīng)遵循相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)章制度，建立健全各職能部門，各司其職，一方面，加強(qiáng)基金管理人的職業(yè)道德建設(shè)，解決基金的委托問(wèn)題；另一方面，從制度上著手，可通過(guò)完善獨(dú)立董事制度、設(shè)立持有人大會(huì)常設(shè)機(jī)構(gòu)等手段，切實(shí)加強(qiáng)基金持有人的實(shí)際權(quán)力，并形成“基金董事”的制衡力量，以加強(qiáng)對(duì)基金管理公司高級(jí)管理人員的約束。

四、結(jié)語(yǔ)

證券基金投資的蓬勃發(fā)展帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益，但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，如何把握好方向，促進(jìn)其更好更快的發(fā)展———不但要從思想上轉(zhuǎn)變，也要?jiǎng)?chuàng)新基金投資產(chǎn)品，豐富投資市場(chǎng)，更要從制度上予以保障與規(guī)范，加強(qiáng)管理，方能更好的服務(wù)于大眾。

作者:劉有錦 單位:南京證券股份有限公司鹽城分公司

參考文獻(xiàn)：

［1］張津，王衛(wèi)華．我國(guó)證券投資基金投資風(fēng)格實(shí)證研究［J］．中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（01）．

第6篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀范文

【關(guān)鍵詞】美國(guó)資本市場(chǎng)特點(diǎn) 加拿大資本市場(chǎng)特點(diǎn) 資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 資本市場(chǎng)融資工具 資本市場(chǎng)的國(guó)際化

一、引言

一個(gè)功能良好的資本市場(chǎng)能為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供原動(dòng)力。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)新能力的提升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生力的打造都需要強(qiáng)大、完善的資本市場(chǎng)提供有力支撐，這一點(diǎn)從美國(guó)、加拿大近幾十年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，及其世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先地位的確立可以得到有力的佐證。美國(guó)、加拿大資本市場(chǎng)是世界上比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，總體來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)體系代表著國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。近年來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、人民幣升值、股權(quán)分置改革和國(guó)資改革等多重因素重疊作用下，迎來(lái)了前所未有的歷史性繁榮發(fā)展和加速創(chuàng)新階段。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，立足中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，積極借鑒和吸取美國(guó)、加拿大資本市場(chǎng)建設(shè)的有益經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化中國(guó)資本市場(chǎng)體系建設(shè)，發(fā)揮資本市場(chǎng)在實(shí)施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略中的重要作用，這些對(duì)加速中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。本文重點(diǎn)比較分析美國(guó)、加拿大資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)主要融資工具等方面的特點(diǎn)和差異，并結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，談?wù)剬?duì)加速中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的啟示。

二、美國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與特點(diǎn)分析

1、美國(guó)資本市場(chǎng)概述

美國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)于18世紀(jì)末，股票交易分為場(chǎng)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)交易在股票交易所完成，美國(guó)至今已經(jīng)擁有7個(gè)主要的交易所，它們是紐約股票交易所（NYSE）、美國(guó)股票交易所（AMEX）、費(fèi)城股票交易所（PHLX）、亞里桑那股票交易所（ASE）、芝加哥股票交易所（CHX）、太平洋股票交易所（PCX）和波士頓股票交易所（BSE）。其中，城股票交易所（PHLX）、亞里桑那股票交易所（ASE）、芝加哥股票交易所（CHX）、太平洋股票交易所（PCX）和波士頓股票交易所（BSE）屬于地方性的交易所，受理地區(qū)公司的上市申請(qǐng)。美國(guó)證交所1998年與美國(guó)證商協(xié)會(huì)合并，成為了該協(xié)會(huì)下的子公司，但仍然獨(dú)立運(yùn)作。美國(guó)股市場(chǎng)外交易的主體是美國(guó)證商協(xié)會(huì)（NASD），協(xié)會(huì)成立于1937年，是美國(guó)最大的券商自律組織。自律機(jī)構(gòu)（Self-Regulatory Organization）是一種類似于行業(yè)協(xié)會(huì)的組織，對(duì)于加入?yún)f(xié)會(huì)的成員制定各種規(guī)定，以提高整個(gè)行業(yè)的管理水平。但這些規(guī)定并非具有法律強(qiáng)制力。在美國(guó)證商協(xié)會(huì)的努力下，誕生了著名的全美證券商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，即那斯達(dá)克交易系統(tǒng)。

2、美國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

經(jīng)過(guò)300多年的發(fā)展，美國(guó)形成了世界上最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。美國(guó)資本市場(chǎng)是一種層次分明、結(jié)構(gòu)合理、風(fēng)險(xiǎn)分散、多重覆蓋的金字塔式結(jié)構(gòu)。根據(jù)各市場(chǎng)面向?qū)ο?、影響范圍、服?wù)條件等的不同，可將美國(guó)資本市場(chǎng)分為三個(gè)層次。

第一層是全國(guó)性市場(chǎng)，以紐約證券交易所（NYSE）為代表，主要為成熟企業(yè)提供上市融資服務(wù)，對(duì)入市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有嚴(yán)格的要求。

第二層是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，主體是納斯達(dá)克全國(guó)資本市場(chǎng)（NASDAQ）和納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)（NASDAQ Small Cap Market）。全國(guó)資本市場(chǎng)有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、資本、管理等要求，面向成熟型公司。小型資本市場(chǎng)的要求相對(duì)較低，面向規(guī)模較小的、處于成長(zhǎng)期的新興公司。NASDAQ市場(chǎng)有靈活的躍遷機(jī)制，成長(zhǎng)期的企業(yè)在小型資本市場(chǎng)獲得一定程度的發(fā)展后，符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，可以順利地進(jìn)入全國(guó)資本市場(chǎng)。同時(shí)，為了保證資本使用效率，NASDAQ也對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)做出了要求，不滿足市場(chǎng)要求的企業(yè)將被迫摘牌，退入低一級(jí)的市場(chǎng)。

第三層是區(qū)域性證券交易所，主要包括芝加哥證券交易所、太平洋交易所、費(fèi)城股票交易所、波士頓股票交易所和國(guó)際證券交易等。

三、加拿大資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與特點(diǎn)分析

1、加拿大資本市場(chǎng)概述

加拿大目前主要的交易所包括：多倫多證券交易所（TSX）、多倫多創(chuàng)業(yè)交易所（TSXV）、蒙特利爾交易所和溫尼伯期貨交易所（WCE）和加拿大CDNX證券市場(chǎng)。其中，多倫多證交所是加拿大最大的主板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)交易所則類似于美國(guó)的那斯達(dá)克。蒙特利爾交易所主要以期權(quán)交易為主。溫尼伯（Winnipeg）在歷史上是加拿大最大的貨物集散地，所以溫尼伯交易是以期貨交易為主。加拿大CDNX證券市場(chǎng)，1999年11月29日溫哥華與阿爾伯特證券交易所的合并標(biāo)志著加拿大創(chuàng)業(yè)交易所（CDNX）正式啟動(dòng)。

2、加拿大資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

第一層是加拿大的TSX主板市場(chǎng)，具有153年的歷史，是世界第七大、北美第三大證券交易所。TSX適合于有著優(yōu)良業(yè)績(jī)的成熟公司或具有良好產(chǎn)業(yè)化前景的先進(jìn)技術(shù)型公司，很多在TSX上市的公司也同時(shí)在紐約交易所上市。第二層是TSXV多倫多交易所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，具有100年的歷史，它是全球最大的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，TSXV適合于有一定業(yè)績(jī)或經(jīng)營(yíng)歷史并希望籌集一百萬(wàn)到五百萬(wàn)加元資金的企業(yè)。TSXV的前身溫哥華證券交易所素以礦產(chǎn)勘探行業(yè)融資而聞名于世，近年來(lái)又被公認(rèn)為協(xié)助各類新興產(chǎn)業(yè)――諸如高科技、制造業(yè)、生物醫(yī)藥、電腦軟件、國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)開發(fā)領(lǐng)域的證券交易所，其入市門檻較低。TSXV的另一個(gè)職能是向其他幾家交易所輸送新生力量，每年都有一定數(shù)量的上市公司在TSXV“畢業(yè)”進(jìn)入到規(guī)模更大的股票交易所。

從以上對(duì)比分析可以看到，美國(guó)和加拿大資本市場(chǎng)的世界領(lǐng)先地位，部分是源自其信息披露制度，因?yàn)檫@樣就能夠使支持決策的信息更加容易獲得。一系列重要研究表明，會(huì)計(jì)信息與投資者購(gòu)買和出售決策息息相關(guān)。因此，會(huì)計(jì)信息和國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展的關(guān)系，對(duì)旨在為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增加更多資本流入的發(fā)展中的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)相當(dāng)重要的政策問(wèn)題。

四、美國(guó)、加拿大資本市場(chǎng)主要融資工具

盡管融資工具種類繁多，從本質(zhì)上講可以分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。美國(guó)、加拿大資本市場(chǎng)除了發(fā)行股票以外，還提供了更為廣闊的融資空間。其融資工具包括以下幾種。

1、股權(quán)融資

（1）普通股與私募。普通股可以分為首次公開發(fā)行（IPO）和增發(fā)等不同的方式。私募在美國(guó)不需要美國(guó)證交易委員會(huì)批準(zhǔn)，私募對(duì)象是機(jī)構(gòu)投資者、富有的個(gè)人投資者和美國(guó)以外的海外投資者。美國(guó)證交易委員會(huì)對(duì)私募金額沒(méi)有限制性的規(guī)定。如果公司準(zhǔn)備進(jìn)行無(wú)限額私募，資本的私募者需要對(duì)投資者提供相關(guān)的審計(jì)文件和其他詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)規(guī)定，私募的投資者獲得的股權(quán)在一年內(nèi)不得在市場(chǎng)出售，但是可以進(jìn)行私下之間的交易轉(zhuǎn)讓。

（2）優(yōu)先股。優(yōu)先股也屬于股權(quán)融資的一種，但更具有一些債券的特點(diǎn)。例如，股息固定，不因企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況而改變。企業(yè)在破產(chǎn)清算時(shí)，對(duì)剩余資產(chǎn)，優(yōu)先股比普通股享有優(yōu)先的要求權(quán)。在美國(guó)、加拿大資本市場(chǎng)上優(yōu)先股的種類很多，包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可贖回的優(yōu)先股、有特殊保障條款的優(yōu)先股。這些優(yōu)先股的設(shè)計(jì)完全是針對(duì)投資者的某些特殊要求。

2、債權(quán)融資

債權(quán)融資對(duì)于美國(guó)和加拿大公司來(lái)說(shuō)不僅獲得了資金，同時(shí)支付的利息還可以享有抵稅的作用。這也是美國(guó)和加拿大公司在設(shè)計(jì)融資方案時(shí)非常重視的一個(gè)因素。公司發(fā)行債券必須取得Moody和標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用評(píng)定。實(shí)際上美國(guó)、加拿大的投資銀行家們?cè)诓煌臅r(shí)期都可以創(chuàng)新出符合投資者需要的債券種類，以滿足融資者和投資者的需求。

3、資本庫(kù)模式（Capital Pool Company，CPC）

加拿大多倫多證券交易所（Toronto Stock Exchange， TSX）面向全球開放的資本庫(kù)模式。這是針對(duì)中小企業(yè)專門設(shè)計(jì)的一種上市方式，是TSX獨(dú)有的融資方式，非常巧妙地解決了金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)間在成本、風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)等方面的兩難處境。相對(duì)于其他融資方式，CPC方式風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、時(shí)間短，是一種較為成熟的融資方式。CPC方式體現(xiàn)這樣一種理念：在一個(gè)有成長(zhǎng)前景的公司中，高素質(zhì)的領(lǐng)導(dǎo)層是重要的資產(chǎn)，他們知道如何找到所需要的人，整合公司所擁有的資源，將創(chuàng)新的技術(shù)、構(gòu)思轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，并以此吸引到風(fēng)險(xiǎn)資本的投入。CPC方式融資本質(zhì)上可以概括為“企業(yè)通過(guò)與上市的資本庫(kù)公司合并，從而獲得上市資格”。具體程序是：先由有資信記錄的專業(yè)投資人在加拿大注冊(cè)成立一家上市公司（資本庫(kù)公司），交由專業(yè)人士組成的管理小組去開發(fā)一項(xiàng)預(yù)期有發(fā)展前景的項(xiàng)目，該CPC公司成立之初就可以通過(guò)首次公開發(fā)行上市（IPO）實(shí)現(xiàn)初次融資，從而形成資本庫(kù)公司雛形。資本庫(kù)模式能夠幫助上市公司吸引大量具有豐富金融市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的投資者。TSX對(duì)CPC公司董事會(huì)成員的組成有十分嚴(yán)格的規(guī)定，要求必須包含投資的相關(guān)行業(yè)上市公司高層管理、行業(yè)內(nèi)專家、專業(yè)律師、會(huì)計(jì)師等。

【參考文獻(xiàn)】

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[3] 屠光紹：資本市場(chǎng)五大熱點(diǎn)[N].上海證券報(bào)，2006-9-12.

[4] 尚福林：著力解決資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)制性問(wèn)題[N].金融時(shí)報(bào)，2006-11-27.

[5] Timothy F. Geithner：Changes in the Structure of the U.S. Financial System and Implications for Systemic Risk[M].2007.

第7篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀范文

一、我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營(yíng)業(yè)算起，我國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善可以分為三個(gè)階段：“奠基階段”、“市場(chǎng)化階段”和“國(guó)際化階段”，在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的第一個(gè)10年里，我們已經(jīng)基本完成了“奠基階段”。在這個(gè)階段，我們以漸進(jìn)式改革的方式，在中國(guó)高度集中的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系上構(gòu)建了一個(gè)初具規(guī)模的證券市場(chǎng)，并為將來(lái)的市場(chǎng)化、國(guó)際化打下了基礎(chǔ)。

但在整個(gè)“奠基階段”里，由于我們采用的一些方法手段帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡，從而直接導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)行的制度架構(gòu)中帶有較為濃厚的非市場(chǎng)特征，這與我國(guó)證券市場(chǎng)直接脫胎于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制有關(guān)。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，為了使我國(guó)的證券市場(chǎng)更好地符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律，提高中國(guó)證券市場(chǎng)迎接國(guó)際化挑戰(zhàn)的能力，我們需要在“奠基階段”之后的“市場(chǎng)化階段”中通過(guò)一系列的理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，大力推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平，以消除過(guò)去形成的種種非市場(chǎng)化色彩，這一階段大約要持續(xù)5年左右時(shí)間。

只有在基本完成市場(chǎng)化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進(jìn)入“國(guó)際化階段”。在這一階段，我們證券市場(chǎng)將與國(guó)際資本市場(chǎng)充分接軌。只有完成了這一國(guó)際化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)才真正與世界市場(chǎng)融為一體，成為國(guó)際資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。

現(xiàn)在，伴隨中國(guó)加入WTO組織法律程序的基本完成，我國(guó)證券市場(chǎng)的開放進(jìn)程將大大提前，這意味著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程將在市場(chǎng)化尚未完成的情況之下開始，這對(duì)我們而言意味著巨大的挑戰(zhàn)。

二、回顧中國(guó)證券市場(chǎng)的十年奠基階段，我們主要取得了如下成就：

（1）初步構(gòu)建了以《公司法》、《證券法》為核心的資本市場(chǎng)制度架構(gòu)。

（2）市場(chǎng)發(fā)展初具規(guī)模。截至2001年10月，在滬深兩市上市的公司（包括A、B股）達(dá)1152家，市價(jià)總值為43742.14億元，流通市值為14560.16億元，這一市場(chǎng)規(guī)模表示：資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，已經(jīng)開始成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)者。

（3）培育了一支規(guī)模較大、包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在內(nèi)的投資者隊(duì)伍。截至2001年10月底，我國(guó)股票市場(chǎng)投資者開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到6577.05萬(wàn)戶，有44只規(guī)范的證券投資基金，部分商業(yè)保險(xiǎn)資金可以通過(guò)投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊(duì)伍還需進(jìn)一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認(rèn)，整個(gè)社會(huì)的金融投資意識(shí)已經(jīng)大大加強(qiáng)。

（4）建立起了較為系統(tǒng)、相對(duì)獨(dú)立的信息披露規(guī)則體系。公正、及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證，也是保護(hù)投資者利益、建立公正市場(chǎng)秩序的內(nèi)在要求。經(jīng)過(guò)十年努力，信息披露規(guī)則已經(jīng)建立。市場(chǎng)參與各方尤其是上市公司，大都能在這個(gè)規(guī)則框架內(nèi)及時(shí)披露其相關(guān)信息，從而使交易市場(chǎng)具有一個(gè)基本的規(guī)范。

（5）建立了一個(gè)科技含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)交易、清算、登記、過(guò)戶系統(tǒng)是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過(guò)10年的不斷改進(jìn)，我國(guó)的證券交易體系運(yùn)行穩(wěn)定、效率較高。

（6）證券監(jiān)管體系基本建立，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制水平顯著提高。證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管是市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、防范風(fēng)險(xiǎn)的前提。只有監(jiān)管的理念、水平有了切實(shí)的提高，創(chuàng)新化的市場(chǎng)行為才不會(huì)成為新的“風(fēng)險(xiǎn)源”。

在充分肯定我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)成就的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到我國(guó)證券市場(chǎng)起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段?？偟恼f(shuō)來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)目前存在的主要問(wèn)題有：（1）市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完善，目前我國(guó)的證券市場(chǎng)只有主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚未建立，風(fēng)險(xiǎn)投資制度也不完善。（2）現(xiàn)有的主板市場(chǎng)容量小，投資者結(jié)構(gòu)不盡合理，機(jī)構(gòu)投資者比重小，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚。（3）市場(chǎng)監(jiān)管落后，不同金融監(jiān)管部門之間的政策配合及開放條件下的市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)極為缺乏。（4）上市公司質(zhì)量有待提高，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。（5）一些歷史遺留問(wèn)題尚未解決，如國(guó)有股、法人股的不可流通問(wèn)題，A、B市場(chǎng)的分割勢(shì)態(tài)等，這些遺留問(wèn)題都為市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展增加了不確定性。

總之，我們要充分認(rèn)識(shí)到證券市場(chǎng)的發(fā)展是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然要求，證券市場(chǎng)已成為我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)體系最具生命力的部分，它的成熟和發(fā)展對(duì)我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有著重大的推動(dòng)作用。但同時(shí)也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到目前證券市場(chǎng)發(fā)展中存在的一系列問(wèn)題，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的開放進(jìn)程需要持以高度謹(jǐn)慎態(tài)度。

三、加入WTO對(duì)證券市場(chǎng)的挑戰(zhàn)

我國(guó)證券市場(chǎng)有兩個(gè)重要的特點(diǎn)：一是我國(guó)證券市場(chǎng)到目前為止還是一個(gè)不成熟、不完善的新興市場(chǎng)，我們剛完成市場(chǎng)的“奠基階段”，正在進(jìn)行“市場(chǎng)化階段”；二是我國(guó)證券市場(chǎng)一直是在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境下逐步發(fā)展起來(lái)的。在這樣的基礎(chǔ)上開放我國(guó)的證券市場(chǎng)將使我國(guó)有可能面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是證券市場(chǎng)開放帶來(lái)的數(shù)量龐大的國(guó)際資本流動(dòng)，其投機(jī)性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱，嚴(yán)重的話還可能干擾整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)不穩(wěn)定的因素。1994年墨西哥金融危機(jī)以及1997年的亞洲金融危機(jī)更使人們清醒地看清楚了過(guò)快開放本國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國(guó)是以發(fā)展中國(guó)家的身份加入世貿(mào)組織，因而享有開放市場(chǎng)的很多緩沖手段，但是隨著緩沖期的結(jié)束，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)必然將更加開放。因而加入WTO將給我國(guó)這樣一個(gè)不成熟、不完善的證券市場(chǎng)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。

在WTO的22個(gè)協(xié)定中，涉及金融業(yè)開放最主要的是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》，該協(xié)定共有29個(gè)條款和8個(gè)附件，其中兩個(gè)是關(guān)于金融服務(wù)的附件，闡明了定義、范圍等，與正文一樣具有法定約束力。此外，1997年12月13日WTO成員國(guó)在日內(nèi)瓦達(dá)成了新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》并于1999年3月1日起生效。

《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的基本原則主要有最惠國(guó)待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國(guó)家更多的參與原則、市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國(guó)民待遇原則、逐步自由化原則。其中前三項(xiàng)原則為一般性原則，各締約方在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場(chǎng)準(zhǔn)入、國(guó)民待遇和逐步自由化原則屬于特定義務(wù)，需要各締約方經(jīng)過(guò)談判達(dá)成具體承諾并加以執(zhí)行。在三條可協(xié)商的原則中，我國(guó)政府對(duì)證券市場(chǎng)開放所持的立場(chǎng)是：

（1）對(duì)于逐步自由化原則，中國(guó)堅(jiān)持金融部門的開放必須循序漸進(jìn)，在資本項(xiàng)目完全開放之前，外資全面進(jìn)入的可能性不大。但最終會(huì)全面開放市場(chǎng)，使得外資能從事中國(guó)證券市場(chǎng)中的一切業(yè)務(wù)。

（2）對(duì)于證券市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，我國(guó)所做的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國(guó)待遇；允許外國(guó)證券服務(wù)提供者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在我境內(nèi)提供本國(guó)暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。

（3）對(duì)于證券市場(chǎng)的國(guó)民待遇原則，我國(guó)所作的承諾主要有：外國(guó)證券服務(wù)提供者在取得我境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場(chǎng)享有與本國(guó)證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。就證券市場(chǎng)的透明度來(lái)說(shuō)，除緊急情況之外，每一締約方必須將其余證券市場(chǎng)有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便給國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)主體有充分的時(shí)間予以了解和掌握，盡量使得市場(chǎng)環(huán)境變得可以預(yù)見(jiàn)，并進(jìn)而決定自身的行為取向。

四、新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》對(duì)證券市場(chǎng)的開放提出了更加具體的要求：

（1）對(duì)各締約方開放銀行、保險(xiǎn)、證券和金融信息市場(chǎng)；

（2）允許締約國(guó)在國(guó)內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按公平競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行；

（3）締約國(guó)公司享受同國(guó)內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利；

（4）取消跨境服務(wù)的限制；

（5）允許締約國(guó)資本在國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目中的比例超過(guò)50％。

上面這些要求，尤其是新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》實(shí)際上將所有締約國(guó)的金融市場(chǎng)都連成一體，伴隨著未來(lái)人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換進(jìn)程，中國(guó)完全開放證券市場(chǎng)是必然趨勢(shì)。但我們要注意到中國(guó)證券市場(chǎng)開放的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，不成熟、不完善、在相對(duì)封閉環(huán)境下發(fā)展起來(lái)市場(chǎng)的過(guò)快開放必將給我國(guó)的金融安全和民族證券業(yè)帶來(lái)前所未有的巨大挑戰(zhàn)，表現(xiàn)在：

第8篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；證券公司；現(xiàn)狀與趨勢(shì)

引 言：

我國(guó)資本市場(chǎng)用了不到二十年的時(shí)間，走完了國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)上百年的歷程，特別是從2006年至今，我國(guó)資本市場(chǎng)的高速發(fā)展給證券業(yè)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。伴隨我國(guó)居民投資理念的改變和渠道的拓寬，證券資產(chǎn)以前所未有的速度持續(xù)增長(zhǎng)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也在高速發(fā)展。證券公司的主要業(yè)務(wù)就是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其收入的主要來(lái)源就是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。從上世紀(jì)九十年代初開始，我國(guó)證券交易市場(chǎng)形成并迅速得到發(fā)展，由于證券市場(chǎng)的法規(guī)、制度建設(shè)在不斷完善，證券市場(chǎng)在規(guī)范中不斷發(fā)展，市場(chǎng)交易額翻倍增長(zhǎng)，投資者隊(duì)伍在逐年壯大。在證券公司的發(fā)展中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的重要地位日益顯著，行業(yè)內(nèi)也在激烈競(jìng)爭(zhēng)中。

一、我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀與趨勢(shì)

1.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀

雖然這二十年我國(guó)證券市場(chǎng)得到長(zhǎng)足發(fā)展，但還處在初級(jí)階段，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的暴利使得行業(yè)內(nèi)產(chǎn)生了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，這樣的競(jìng)爭(zhēng)雖然促進(jìn)了行業(yè)內(nèi)部的發(fā)展，但也給證券公司的發(fā)展帶來(lái)了不確定性，甚至?xí)a(chǎn)生危機(jī)。當(dāng)前從整體來(lái)看證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展動(dòng)態(tài)是：行業(yè)的集中度比較高、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)開始微利化、競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)多元化、股票換手率在下降。

主要表現(xiàn)有：一是身處繁華地段的證券營(yíng)業(yè)部，其門面租金和各種管理維護(hù)費(fèi)用比較昂貴，據(jù)調(diào)查在一個(gè)省級(jí)城市設(shè)立中等的營(yíng)業(yè)部，其投入就要超過(guò)五百萬(wàn)元，其它成本費(fèi)用不算，僅僅固定成本折舊攤銷就是一筆不小的數(shù)額，如果證券公司按照行情好的時(shí)候投入，是可以滿足對(duì)場(chǎng)地、人員、設(shè)備的需求，一旦行情差時(shí)其利用率就會(huì)很低；二是證券經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)雖說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但由于傳統(tǒng)觀念的原因其業(yè)務(wù)很難延伸，有時(shí)只能采取不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)方式，這既增加了成本，又使?fàn)I業(yè)部的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大；三是經(jīng)營(yíng)方式過(guò)度依賴營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，那么在靈活性、經(jīng)濟(jì)性、適應(yīng)性及抗風(fēng)性能力等方面都受到了嚴(yán)重挑戰(zhàn)；四是由于受到一些地緣因素和國(guó)家嚴(yán)格審批新設(shè)的證券營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的影響，營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的總部身處地集中度比較高。

2.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢(shì)

第一，健全證券經(jīng)紀(jì)人制度，營(yíng)銷組織模式逐漸以證券經(jīng)紀(jì)人制度為主。證券經(jīng)紀(jì)人主要負(fù)責(zé)的是市場(chǎng)開發(fā)與維護(hù)，是與客戶直接接觸的一線人員，在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的市場(chǎng)中必須把客戶資源的開發(fā)、維護(hù)放在重要位置，證券經(jīng)紀(jì)人的重要性就顯現(xiàn)出來(lái)。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家都普遍建立了完善的證券經(jīng)紀(jì)人制度，由經(jīng)紀(jì)人為客戶提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)，包括提供財(cái)務(wù)計(jì)劃書、提供便利的投資交易金融工具和金融實(shí)時(shí)資訊、依據(jù)客戶的喜好制定相應(yīng)的投資組合等。伴隨我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)人管理、考核、激勵(lì)制度的不斷完善、成熟，未來(lái)經(jīng)紀(jì)人在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中將承擔(dān)證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的現(xiàn)有功能，其發(fā)揮的作用、影響會(huì)越來(lái)越大。

第二，客戶服務(wù)的重要方式將是客戶關(guān)系管理?？蛻絷P(guān)系管理是根據(jù)不同客戶的不同需求，來(lái)提供多樣化的個(gè)，它是通過(guò)對(duì)客戶管理方法的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶開展系統(tǒng)化研究，從而發(fā)現(xiàn)潛在客戶、挖掘客戶、培育和研究，提高對(duì)客戶的服務(wù)水平和忠誠(chéng)度，同時(shí)還要實(shí)現(xiàn)成本減少、開發(fā)信貸市場(chǎng)渠道、給企業(yè)創(chuàng)造更多收入的目標(biāo)。為了使得客戶管理實(shí)現(xiàn)信息化、智能化、規(guī)范化，就必須要努力建設(shè)客戶關(guān)系管理信息系統(tǒng)，從而使客戶服務(wù)的能力得到提高。

第三，對(duì)客戶開展的業(yè)務(wù)流程進(jìn)行改革。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的職能和管理模式都在轉(zhuǎn)變，與之相應(yīng)的業(yè)務(wù)流程也需要實(shí)施改造，是為了適應(yīng)以市場(chǎng)和客戶為中心的業(yè)務(wù)流程管理這一發(fā)展趨勢(shì)。主要包括客戶資源開發(fā)、客戶維護(hù)管理和產(chǎn)品供應(yīng)等流程。

二、我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的競(jìng)爭(zhēng)及問(wèn)題

1.新技術(shù)的廣泛應(yīng)用給我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力

新技術(shù)在我們證券業(yè)的應(yīng)用，給經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)既帶來(lái)了機(jī)遇，又帶來(lái)了挑戰(zhàn)。如隨著網(wǎng)絡(luò)的高速發(fā)展，電子商務(wù)異軍突起，不僅縮小了時(shí)空和地域的差距，還對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供的信息數(shù)量、服務(wù)內(nèi)容等提出了更高的要求，使證券公司

之間的差異得到極大縮小，使得證券公司、交易所、投資者的現(xiàn)有關(guān)系受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。此外，伴隨網(wǎng)絡(luò)交易的發(fā)展，證券公司原來(lái)作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)惟一的地位開始動(dòng)搖。再如期貨指數(shù)、二板市場(chǎng)等新產(chǎn)品，這些都會(huì)給經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)造成挑戰(zhàn)。

2.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)被壓縮

由于在價(jià)格方面證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)存在激烈競(jìng)爭(zhēng)，這就使得證券公司不得不降低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的費(fèi)率。盡管有的地方不少證券公司還結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，制定出收取傭金的下限，以便抵制價(jià)格的下跌，但因放開了收取傭金費(fèi)率，最終證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還是發(fā)生重大變革。證券公司加大推廣非現(xiàn)場(chǎng)交易方式的網(wǎng)絡(luò)交易，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)交易的運(yùn)營(yíng)成本低廉，其結(jié)果就是直接造成證券公司的傭金收入減少，壓縮了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間。

3.銀行、外資證券公司等的滲透，大量客戶資源流失

外資證券公司及非證券機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的滲透，使得有限的客戶資源大量流失。盡管我國(guó)證監(jiān)會(huì)也采取了一些措施來(lái)保護(hù)證券公司，如為了規(guī)范證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)叫停了銀證通，但銀行還是加速滲透到證券業(yè)務(wù)中。銀行在不斷蠶食證券市場(chǎng)的份額，包括給基金公司代銷基金、與證券公司共享客戶、開發(fā)一些理財(cái)產(chǎn)品（不具有儲(chǔ)蓄功能）等等，銀行將會(huì)成為證券公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中潛在的最大勁敵，因?yàn)殂y行擁有眾多的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和強(qiáng)大的客戶信息資源。

與此同時(shí)，外資證券公司也在加快滲透的步伐，依據(jù)我國(guó)加入世貿(mào)組織的承諾，當(dāng)前的b股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)國(guó)家已經(jīng)批準(zhǔn)外資證券公司開展，中外合資的證券公司也獲得批準(zhǔn)從事a股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。隨著我國(guó)對(duì)入世承諾的逐一兌現(xiàn)，a股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)外資證券公司開放已不在遙遠(yuǎn)，與強(qiáng)大的外資證券公司相比，國(guó)內(nèi)證券公司的資金實(shí)力單薄、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的能力差、沒(méi)有形成一套科學(xué)有效的經(jīng)營(yíng)管理方法和風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。在整體上處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的境況下，對(duì)我國(guó)的證券公司將會(huì)造成強(qiáng)烈的沖擊，有限的市場(chǎng)客戶資源將面臨逐漸流失。

三、應(yīng)對(duì)我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的策略

證券市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，要求證券公司對(duì)自身的發(fā)展必須要進(jìn)行深入的探索研究，怎樣才能使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)走上一條具有豐富內(nèi)涵的可持續(xù)發(fā)展道路，采取什么樣的改革方式才能以質(zhì)取勝，這是值得去思考的。本文根據(jù)上述情況提出以下應(yīng)對(duì)策略：

1.新技術(shù)的應(yīng)用當(dāng)成證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的推動(dòng)器

證券業(yè)是高信息化程度的行業(yè)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司與投資者實(shí)現(xiàn)交易的平臺(tái)，也是證券公司對(duì)外拓展市場(chǎng)的最大窗口，所以新技術(shù)的應(yīng)用是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的最大受益者。事實(shí)已經(jīng)說(shuō)明，新技術(shù)在交易所的應(yīng)用已經(jīng)取得良好的效果，無(wú)論從開戶、行情的傳遞，還是委托交易、清算等環(huán)節(jié)的操作都依賴于電腦系統(tǒng)。如果在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中對(duì)新技術(shù)缺乏應(yīng)用，其交易的速度、效率將會(huì)大受影響，使得證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)質(zhì)量難以提高，并且還會(huì)漸漸弱化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。所以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要重視國(guó)內(nèi)外新技術(shù)的發(fā)展情況，隨時(shí)將其應(yīng)用的自身發(fā)展中去，以便不斷改進(jìn)交易方式，推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向更深層次發(fā)展。

2.控制經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要想獲得更多的利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久穩(wěn)定的發(fā)展，就需要在拓展客戶渠道的基礎(chǔ)上重視成本的控制。為了控制住經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本，就要嚴(yán)控證券營(yíng)業(yè)部的成本，因?yàn)闋I(yíng)業(yè)部所耗費(fèi)的成本是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要成本，這就要嚴(yán)格把控營(yíng)業(yè)部的投資行為、強(qiáng)化投資評(píng)價(jià)效果、加強(qiáng)成本管理控制，合理調(diào)整各項(xiàng)業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)。需要通過(guò)以下三點(diǎn)來(lái)降低成本：一是控制變動(dòng)成本，證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的變動(dòng)成本主要包括日常辦公費(fèi)用、水電費(fèi)等，可以通過(guò)科學(xué)的管理方式、措施，來(lái)實(shí)現(xiàn)成本的有效控制；二是控制運(yùn)營(yíng)成本，這就要調(diào)整營(yíng)業(yè)部的運(yùn)營(yíng)模式，包括減少冗員和無(wú)效運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，以及增加效率，目前對(duì)于減少冗員的空間已不是很大，只有通過(guò)減少無(wú)效運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的費(fèi)用，以及增加效益來(lái)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本的控制；三是新技術(shù)的應(yīng)用節(jié)省了投資交易的成本，必然要求加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)建設(shè)。

3.創(chuàng)建公司品牌，以品牌優(yōu)勢(shì)獲勝

從當(dāng)前的市場(chǎng)行情看，我國(guó)證券市場(chǎng)由原先的賣方市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，因?yàn)樽C券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不但從操作流程上實(shí)現(xiàn)智能化，其交易方式和產(chǎn)品日趨多樣化，各家證券公司為了爭(zhēng)奪客戶、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，不斷開展各種促銷活動(dòng)。在這樣的環(huán)境下，各家證券公司都在想方設(shè)法通過(guò)提高服務(wù)質(zhì)量、降低產(chǎn)品交易成本的方式來(lái)吸引潛在客戶。但我們需

從戰(zhàn)略的角度看，由于網(wǎng)絡(luò)及時(shí)在證券業(yè)內(nèi)廣泛應(yīng)用，使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了革命性的變化，這就要求證券公司全面提高自身的綜合實(shí)力，包括提高服務(wù)水平、增加業(yè)務(wù)種類、樹立良好的市場(chǎng)形象、保障信息質(zhì)量等因素；同時(shí)還要求開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，既要進(jìn)行精心策劃的市場(chǎng)營(yíng)銷等推廣活動(dòng)，更需要公司進(jìn)行有效的資源整合，從而獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)利益最大化的追求，這就需要證券公司做到：加強(qiáng)對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品、新交易方式的創(chuàng)新研究力度、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、樹立公司品牌形象，以品牌優(yōu)勢(shì)獲勝等。所以說(shuō)未來(lái)證券市場(chǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)演變成品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)，品牌效應(yīng)必須引起證券公司的高度重視。

四、結(jié)論

承上所述，為了順應(yīng)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展的需要，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就必須加強(qiáng)自身經(jīng)營(yíng)管理的力度和業(yè)務(wù)拓展的深度，建立健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，依據(jù)不同客戶不同需求，調(diào)整自身的發(fā)展方向，圍繞新技術(shù)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用、控制經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本、創(chuàng)建公司品牌，以品牌優(yōu)勢(shì)取勝等措施的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)未來(lái)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)健康、穩(wěn)定增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

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第9篇：證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀范文

關(guān)鍵詞：金融業(yè)；發(fā)展現(xiàn)狀；發(fā)展問(wèn)題

自加入WTO以來(lái)，我國(guó)大力發(fā)展金融業(yè)，并根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展需要進(jìn)一步完善多層次、多功能的金融市場(chǎng)體系，金融體系日益完善。目前我國(guó)已經(jīng)基本建立了證券期貨市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了主體多元化的發(fā)展，其中包括商業(yè)銀行、社會(huì)保障基金、信托公司、保險(xiǎn)公司和證券公司等機(jī)構(gòu)。除了發(fā)行金融債、國(guó)債、中央銀行票據(jù)等金融市場(chǎng)產(chǎn)品，還在證券和銀行業(yè)產(chǎn)品方面有了新的嘗試。

一、我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

中國(guó)人民銀行高度重視我國(guó)貨幣政策的有效性、科學(xué)性與預(yù)見(jiàn)性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化來(lái)適當(dāng)適時(shí)調(diào)整貨幣政策，運(yùn)用宏觀調(diào)控的方式來(lái)調(diào)整我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展方向。2008年至20011年上半年，中國(guó)人民銀行先后18次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，8次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，到2011年底，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)總額達(dá)到78.8萬(wàn)億元，商業(yè)銀行不良貸款率降低至1.58%。從表3-1中可以看出，2008-2011年，國(guó)家開發(fā)銀行總資產(chǎn)以18.16%的速度增長(zhǎng)的同時(shí)，總債務(wù)也以18.78%的速度增加；與國(guó)家開發(fā)銀行的情況相類似，大型商業(yè)銀行與股份商業(yè)銀行的總資產(chǎn)增速均為18%，資產(chǎn)與負(fù)債增長(zhǎng)1.7倍；與其他銀行不同的是城市信用社，由于銀行性質(zhì)的改變，使得其在此期間無(wú)論從總資產(chǎn)還是總負(fù)債方面來(lái)看，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)出大幅下滑趨勢(shì)，到2011年城市信用社的總資產(chǎn)與總負(fù)債僅分別為30億與20億元，其余銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)

此外，截止到2011年底，大型商業(yè)銀行從業(yè)人員數(shù)達(dá)到1626223人，政策性銀行及國(guó)開行為61015人，股份制商業(yè)銀行為278053人，城市商業(yè)銀行為223238人，農(nóng)村信用社為533999人，農(nóng)村商業(yè)銀行155476人，農(nóng)村合作銀行70115人，新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)或郵政儲(chǔ)蓄銀行177856人，外資金融機(jī)構(gòu)42269人。

二、我國(guó)證券業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

隨著我國(guó)金融業(yè)的逐漸發(fā)展，目前證券行業(yè)仍處于進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展的階段。從表3-2中可以看出，截止到2011年，境內(nèi)上市公司達(dá)到2342家，比2007年增加892家；股票總發(fā)行創(chuàng)歷史新高達(dá)到36096億股，比上年增長(zhǎng)1.1倍；國(guó)債的發(fā)行額與成交額分別為17100億元和216349.52億元，年均增速分別為22.3%和79.8%；證券投資基金規(guī)模達(dá)和期貨總成交量全面提速，分別達(dá)到26510.37億元和105413.75萬(wàn)手。

另外，2011年我國(guó)證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1360億元，同比下降2883%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)394億元，同比下降4923%。在營(yíng)業(yè)收入的細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)方面，2011年證券行業(yè)買賣證券業(yè)務(wù)凈收入達(dá)689億元，證券承銷與保薦及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入241億元，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入21億元。經(jīng)紀(jì)、承銷保薦及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)依然是證券公司主要收入來(lái)源，所占比重分別為51%和18%。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)正在逐步優(yōu)化。傳統(tǒng)上作為證券公司收入來(lái)源支柱的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比逐步下降，而隨著創(chuàng)業(yè)板的開啟，投資銀行業(yè)務(wù)收入占比繼2010年大幅提高后繼續(xù)提高了近4%。2011年證券公司注冊(cè)從業(yè)人員數(shù)達(dá)到261802人。其中，注冊(cè)為一般從業(yè)人員的194241人，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)銷人員9371人，證券經(jīng)紀(jì)人37456人，證券投資咨詢業(yè)務(wù)（分析師）1958人，證券投資咨詢業(yè)務(wù)（投資顧問(wèn)）18231人，證券投資咨詢業(yè)務(wù)（其他）545人。

三、金融發(fā)展存在的問(wèn)題

通過(guò)上面一節(jié)對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的基本情況的分析可以看出，近幾年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)取得了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。但是，由于我國(guó)現(xiàn)代金融體現(xiàn)建立的時(shí)間較短，諸多方面還不夠完善，因此在金融業(yè)的發(fā)展中也暴露出一些問(wèn)題，現(xiàn)擇其中最為主要的兩個(gè)問(wèn)題分述如下：

1、不良資產(chǎn)比重過(guò)重

金融業(yè)不良資產(chǎn)比重過(guò)重主要可以從兩個(gè)方面進(jìn)行闡述：一是從銀行業(yè)來(lái)看，主要體現(xiàn)在資產(chǎn)質(zhì)量惡化和收益急劇下滑。根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門的規(guī)定，我國(guó)銀行的不良資產(chǎn)的比重的上限是15%，而早在1995年，我國(guó)國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)比重就達(dá)到了223%；另一方面，我國(guó)四大國(guó)有銀行的平均資本充足率為312%，遠(yuǎn)低于“巴塞爾協(xié)定”規(guī)定的8%的最低標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，與國(guó)內(nèi)的非國(guó)有銀行相比，四大國(guó)有銀行的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率也很低，只有55%，與東南亞國(guó)家的銀行業(yè)相比，這一利潤(rùn)率也是比較低的。二是從非銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)看，這方面的問(wèn)題主要體現(xiàn)在證券業(yè)，與其他的金融機(jī)構(gòu)相比，證券業(yè)的規(guī)模偏小、實(shí)力有限。截止到2011年，我國(guó)證券公司總資產(chǎn)額約為26510億元，同期我國(guó)銀行業(yè)的總資產(chǎn)為11328萬(wàn)億元。如果與國(guó)外的投資銀行相比，我國(guó)的證券實(shí)力就相差更遠(yuǎn)。隨著資本市場(chǎng)、證券行業(yè)的逐步開放，跨國(guó)投資銀行將大舉進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，在這種情況下，以目前我們的證券業(yè)的實(shí)力是不足以與之相抗衡的，因此面臨巨大的壓力。

2、業(yè)務(wù)缺乏創(chuàng)新

與發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)相比，由于我國(guó)金融業(yè)還不夠完善，因此金融業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的創(chuàng)新還比較落后。即便是在已有的創(chuàng)新中，各個(gè)領(lǐng)域也并未實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展。例如，金融產(chǎn)品、服務(wù)和工具創(chuàng)新速度較慢；在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，資產(chǎn)類業(yè)務(wù)要遠(yuǎn)低于負(fù)債類業(yè)務(wù)。而僅就資產(chǎn)類業(yè)務(wù)而言，真正能保證收益、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新更是寥若星辰。這種金融創(chuàng)新的不平衡性已經(jīng)行政力量的主導(dǎo)，都使得金融資源的效率低下，從而削弱了我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力。（作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

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