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第1篇：海外股權(quán)投資范文

綜合商社在經(jīng)濟全球化的進程中發(fā)生著持續(xù)性的演變。對此，中日學(xué)者對綜合商社的功能、商權(quán)、交易成本等方面進行了深入研究。然而，卻顯見有關(guān)綜合商社投資股權(quán)結(jié)構(gòu)演變的研究。在全球化所帶來的產(chǎn)業(yè)高度化進程中，綜合商社必須推動其經(jīng)營體系中股權(quán)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性演變，才能保持其市場的持續(xù)穩(wěn)定。因此，投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變是綜合商社對全球體系施加正向影響的關(guān)鍵控制手段。

為了更好地認識綜合商社內(nèi)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)變動，筆者打破綜合商社對日本的國內(nèi)投資和FDI的界限，專注于商業(yè)領(lǐng)域的綜合商社股權(quán)結(jié)構(gòu)變動，以明確綜合商社投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變與其維持流通控制的內(nèi)在聯(lián)系。

二、綜合商社對商業(yè)企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)演變

作為商業(yè)壟斷資本，通過在流通系統(tǒng)中投資而形成綜合商社主導(dǎo)下的寡占市場結(jié)構(gòu)會對綜合商社產(chǎn)生激勵。因此，無論是在全球商社分支的建設(shè)（商業(yè)批發(fā)企業(yè)投資），還是在應(yīng)對消費者勢力增強而向下游零售業(yè)的擴張活動中（商業(yè)零售企業(yè)投資），其都會以股權(quán)投資謀求對流通企業(yè)的控制。但是，該控制是否必須由高比例的股權(quán)投資來實現(xiàn)呢？這與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化所帶來的諸因素的變化有著密切的關(guān)聯(lián)。

（一）綜合商社對批發(fā)企業(yè)的投資

1、對批發(fā)企業(yè)投資的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)形態(tài)。該種投資是綜合商社建立貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的初始投資形式，而這類商業(yè)分支又可被分為兩類：（1）海外子公司（或分公司）；（2）貿(mào)易輔助機構(gòu)。雖然綜合商社在其貿(mào)易網(wǎng)的建設(shè)始終著眼于對流通渠道的控制，高比例的股權(quán)投資亦可通過企業(yè)間的資本聯(lián)結(jié)達到對某一貿(mào)易單元的絕對或相對控制，但事實上，在同一時期高比例股權(quán)投資策略并非實現(xiàn)控制的統(tǒng)一策略。同時，經(jīng)濟環(huán)境的演化亦使兩類企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變軌跡產(chǎn)生了明顯的差異。

海外子公司（地區(qū)貿(mào)易中樞）是綜合商社最早的投資方向，這一投資是商業(yè)資本國際化的結(jié)果，商社采用了100%全資控制的方式。那么，為什么要采用這種投資方式呢？從海外子公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，它們可以被認為是商社母公司在海外的微縮復(fù)制，因此它們具備母公司所擁有的全部功能；從海外子公司的分布看，商社的海外子公司近乎均設(shè)立于發(fā)達國家和重要貿(mào)易樞紐。例如，所有綜合商社都在紐約、多倫多這類發(fā)達國家中心城市設(shè)立了地區(qū)中樞，而這些地區(qū)存在著遠多于其他區(qū)域的商業(yè)信息。由此，可以得出這樣的結(jié)論，即綜合商社以全額股權(quán)投資的方式，試圖保持對商業(yè)交易網(wǎng)絡(luò)的絕對控制，該控制集中表現(xiàn)為對商業(yè)信息的控制。信息非對稱會對流通寡占結(jié)構(gòu)的形成起到關(guān)鍵作用，商社不會使其海外子公司存在商業(yè)信息外溢的風險，因此全額股權(quán)投資成為其最好的也是唯一的選擇。

綜合商社在海外設(shè)立的貿(mào)易分支機構(gòu)是指獨立于商業(yè)地區(qū)總部的小規(guī)模貿(mào)易單位，它們往往專營一類商品，雖然與前者同屬批發(fā)業(yè)投資，綜合商社卻采用了完全不同的投資方式。1980年綜合商社對專營貿(mào)易輔助機構(gòu)的設(shè)立更多的傾向于低比例股權(quán)投資，在245家九大綜合商社參與設(shè)立的海外輔助貿(mào)易企業(yè)中，綜合商社沒有取得絕對控股地位的企業(yè)高達66.7%（小島，小沢，1984），這一比例對致力于建立流通主導(dǎo)的綜合商社而言，的確不可思議，這是否會對綜合商社的流通控制產(chǎn)生不利影響呢？通過研究商社的合資對象和企業(yè)設(shè)立地區(qū)可以發(fā)現(xiàn)，設(shè)立于發(fā)展中經(jīng)濟體的輔助貿(mào)易企業(yè)，主要從事煙草、谷糧等初級產(chǎn)品的貿(mào)易活動，這些商品的地區(qū)差異性要求其利用東道國企業(yè)的商業(yè)技能，同時企業(yè)經(jīng)營業(yè)種的分離性可以使當?shù)刭Y本對具備信息壟斷能力的綜合商社產(chǎn)生合作激勵，因此綜合商社易與東道國企業(yè)合作；而商社只進行少數(shù)股權(quán)投資，則是因為在這一條件下，其可在保持原有壟斷優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，補充當?shù)刭Y本的專業(yè)商品信息和技能，從而使其在流通中的支配地位非但未被削弱，反而得到增強。而在發(fā)達經(jīng)濟體設(shè)立的貿(mào)易輔助企業(yè)，主要從事多類工業(yè)制成品的海外交易，商社更傾向于與日本產(chǎn)業(yè)企業(yè)進行低股權(quán)合資，而且這一合資表現(xiàn)出較強的“企業(yè)集團”內(nèi)部的“商產(chǎn)合資”形態(tài)，如同屬住友集團的東洋工業(yè)（70%股權(quán)）和住友商事（30%股權(quán)）在比利時設(shè)立的馬自達汽車銷售企業(yè)就是其中的代表（小島，小澤，1983）。綜合商社雖然在這類企業(yè)只保有較低股權(quán)，但合資對象日系和同系企業(yè)集團的雙重身份降低了合資雙方的投機行為，確保了綜合商社在相關(guān)領(lǐng)域的流通控制地位。

2、批發(fā)企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變。市場中交易各方力量對比的變化，對綜合商社的流通控制產(chǎn)生了不利影響。因此，需要以投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整為手段，對其商業(yè)批發(fā)體系的投資結(jié)構(gòu)進行適度調(diào)整，以保持流通優(yōu)勢。這一過程中，商社對海外子公司的100%全資控制保持了穩(wěn)定。在其他市場交易各方實力明顯增強的條件下，這一保持交易網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定的方式只會被進一步強化。

而商社在貿(mào)易輔助企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變動。發(fā)展中經(jīng)濟體的產(chǎn)業(yè)趕超使其與日本的產(chǎn)業(yè)差距縮小，垂直分工開始向水平分工轉(zhuǎn)換，這使綜合商社與發(fā)展中經(jīng)濟體的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)向制成品傾斜，其必須和更多成長起來的發(fā)展中經(jīng)濟體企業(yè)進行貿(mào)易，在這些地區(qū)的貿(mào)易輔助企業(yè)合作對象也就隨之向東道國的產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)換。然而，在不存在日系企業(yè)和企業(yè)集團的投資中，低比例股權(quán)投資會使合作方投機行為發(fā)生的可能性增加，因此商社為繼續(xù)保持對這一體系的控制就會出現(xiàn)增持股權(quán)傾向。

同時，日系產(chǎn)業(yè)企業(yè)的成長，使其排斥綜合商社的傾向明顯增強。另外，經(jīng)濟體系的進一步開放使“企業(yè)集團”在20世紀末呈現(xiàn)出弱化傾向，尤其是那些在戰(zhàn)后由“資本聯(lián)結(jié)”而形成的新興企業(yè)集團，其內(nèi)部企業(yè)間關(guān)系更為疏遠，相對封閉的諸種日本模式的弱化已經(jīng)開始失去對綜合商社交易網(wǎng)絡(luò)的保護作用。因此，即便是與日本同系企業(yè)合資情況下，綜合商社擴大股權(quán)比例的傾向也會出現(xiàn)一定程度的增強。

綜合商社甚至已經(jīng)產(chǎn)生向國內(nèi)批發(fā)體系滲透的傾向，而過去此類交易則是通過市場實現(xiàn)的。以食品批發(fā)業(yè)為例，綜合商社已經(jīng)展開對日本頂層食品批發(fā)企業(yè)的股權(quán)控制活動，伊藤忠商事和三菱商事分別完成了對雪印access和菱食兩家巨型食品批發(fā)商的股權(quán)控制，而三井物產(chǎn)和丸紅則緊隨其后，紛紛以股權(quán)投資的方式加強對國內(nèi)食品批發(fā)業(yè)的控制。截至2000年，日本國內(nèi)銷售額最大的9家食品批發(fā)企業(yè)中，由綜合商社投資并處于控股地位的已經(jīng)達到5家（H.M.Ohle，2004）。綜合商社正在以高比例股權(quán)投資的方式加強對非商社傳統(tǒng)流通勢力范圍的控制，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因正是為應(yīng)對經(jīng)濟環(huán)境變化所致的“商業(yè)脫媒”而進行的股權(quán)結(jié)構(gòu)適應(yīng)性調(diào)整。

（二）綜合商社對零售企業(yè)的投資

1、對零售企業(yè)投資的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)形態(tài)。零售業(yè)作為直接面向消費者的終端流通系統(tǒng)，是綜合商社下游開拓的主要目標，隨著消費者勢力的增強，更多的新市場將直接產(chǎn)生于流通終端。綜合商社以股權(quán)投資的方式完成向下游零售企業(yè)的擴張，既可以為新市場的拓展開辟道路，同時也與其流通寡占目標相適應(yīng)。因此，部分商社在20世紀七十年代初日本“高額大眾消費”的萌芽期便開始在日本新興的零售市場投資。通過對該時期綜合商社在零售業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，當時的綜合商社在零售業(yè)投資股權(quán)比例的水平上并沒有形成明顯的傾向。

伊藤忠商事是這一時期在零售業(yè)投資中最為活躍的綜合商社，它采用和零售企業(yè)合資的方式，先后與丸物、西武百貨、名鐵百貨、巖田屋四家零售企業(yè)共同合資經(jīng)營了四家超市，而其在企業(yè)內(nèi)的低比例股權(quán)則使其處于非控股地位，如其與西武百貨合資設(shè)立的超市，伊藤忠與西武百貨的股權(quán)比例為40%和60%；三井物產(chǎn)和東棉則采用完全股權(quán)的自主經(jīng)營方式，如這一時期由三井物產(chǎn)設(shè)立的第一商店以及東棉設(shè)立的東莫商店和東食即是綜合商社零售業(yè)獨資經(jīng)營的代表；而三菱商事向零售業(yè)的滲透，則采用向零售企業(yè)提供資金和流通支持的“非股權(quán)安排”方式，如其與西友的合作。（平井，2002）

綜合商社雖有在零售市場擴展的強烈愿望，但20世紀七十年代綜合商社的零售擴張最后卻以失敗告終。從各綜合商社雜亂的投資模式與方式可以看出，對零售業(yè)與自身關(guān)系的認識尚未形成完整的體系。綜合商社投資失敗的原因雖是多方面的，但投資股權(quán)結(jié)構(gòu)與市場環(huán)境的不相匹配應(yīng)是其中的重要原因。

2、零售企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變。九十年代末，綜合商社開始第二次向零售業(yè)投資的熱潮，與前次不同的是，此次投資企業(yè)的投資股權(quán)比例形成了相對一致的傾向（同系企業(yè)集團成員除外）。1998年伊藤忠商事以30%股權(quán)成為日本第三大便利店全家便利店的第一大股東，而三菱商事則于2000年獲得了第二大便利店羅森20%的股權(quán)。此后，三菱商事對其在羅森的股權(quán)進行了多次追加，最終以30.4%的股權(quán)成為其最大股東（H.M.Ohle，2004），在所有綜合商社向零售業(yè)擴張的案例中，只有三井物產(chǎn)與伊藤洋華堂間采用了“非股權(quán)合作”方式。三井物產(chǎn)與伊藤洋華堂同屬“財閥系”的三井集團，因此在低股權(quán)、甚至“非股權(quán)合作”條件下企業(yè)間仍具有很強的集團內(nèi)部協(xié)作性，如果考慮這一因素，那么九十年代末開始的綜合商社在零售業(yè)的擴張活動，都是在謀求相對控股地位的目標下完成的。

由于零售業(yè)與批發(fā)業(yè)同屬商業(yè)范疇，這使零售企業(yè)與以批發(fā)業(yè)為源頭的綜合商社存在天然聯(lián)系，零售業(yè)與批發(fā)業(yè)所具備的不同技能在本質(zhì)上是互補而非排斥關(guān)系。因為零售業(yè)內(nèi)并不存在產(chǎn)業(yè)體系，這使其對綜合商社的商產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生極大的興趣，并進一步激發(fā)其與綜合商社合作的愿望。同時，綜合商社也對下游流通市場保持高度關(guān)注，而進入這一領(lǐng)域最為節(jié)約成本的方式是向市場中既存的巨型零售商投資并取得相對控股地位，因為通過投資而獲取成熟的零售企業(yè)技能體系所產(chǎn)生的成本節(jié)約遠多于綜合商社進行全額股權(quán)投資新設(shè)零售企業(yè)；而另一方面，綜合商社為對抗零售企業(yè)在市場變動下所產(chǎn)生的投機行為，則會將其投資股權(quán)比例保持在相對控股的水平。由此可見，在現(xiàn)有市場環(huán)境下，對零售企業(yè)進行相對控股的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)，恰恰是綜合商社利用零售企業(yè)零售技能與防止零售企業(yè)投機行為的平衡點。

第2篇：海外股權(quán)投資范文

關(guān)鍵詞：綜合商社；投資；股權(quán)結(jié)構(gòu)；流通控制

一、引言

綜合商社在經(jīng)濟全球化的進程中發(fā)生著持續(xù)性的演變。對此，中日學(xué)者對綜合商社的功能、商權(quán)、交易成本等方面進行了深入研究。然而，卻顯見有關(guān)綜合商社投資股權(quán)結(jié)構(gòu)演變的研究。在全球化所帶來的產(chǎn)業(yè)高度化進程中，綜合商社必須推動其經(jīng)營體系中股權(quán)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性演變，才能保持其市場的持續(xù)穩(wěn)定。因此，投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變是綜合商社對全球體系施加正向影響的關(guān)鍵控制手段。

為了更好地認識綜合商社內(nèi)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)變動，筆者打破綜合商社對日本的國內(nèi)投資和fdi的界限，專注于商業(yè)領(lǐng)域的綜合商社股權(quán)結(jié)構(gòu)變動，以明確綜合商社投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變與其維持流通控制的內(nèi)在聯(lián)系。

二、綜合商社對商業(yè)企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)演變

作為商業(yè)壟斷資本，通過在流通系統(tǒng)中投資而形成綜合商社主導(dǎo)下的寡占市場結(jié)構(gòu)會對綜合商社產(chǎn)生激勵。因此，無論是在全球商社分支的建設(shè)（商業(yè)批發(fā)企業(yè)投資），還是在應(yīng)對消費者勢力增強而向下游零售業(yè)的擴張活動中（商業(yè)零售企業(yè)投資），其都會以股權(quán)投資謀求對流通企業(yè)的控制。但是，該控制是否必須由高比例的股權(quán)投資來實現(xiàn)呢？這與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化所帶來的諸因素的變化有著密切的關(guān)聯(lián)。

（一）綜合商社對批發(fā)企業(yè)的投資

1、對批發(fā)企業(yè)投資的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)形態(tài)。該種投資是綜合商社建立貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的初始投資形式，而這類商業(yè)分支又可被分為兩類：（1）海外子公司（或分公司）；（2）貿(mào)易輔助機構(gòu)。雖然綜合商社在其貿(mào)易網(wǎng)的建設(shè)始終著眼于對流通渠道的控制，高比例的股權(quán)投資亦可通過企業(yè)間的資本聯(lián)結(jié)達到對某一貿(mào)易單元的絕對或相對控制，但事實上，在同一時期高比例股權(quán)投資策略并非實現(xiàn)控制的統(tǒng)一策略。同時，經(jīng)濟環(huán)境的演化亦使兩類企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變軌跡產(chǎn)生了明顯的差異。

海外子公司（地區(qū)貿(mào)易中樞）是綜合商社最早的投資方向，這一投資是商業(yè)資本國際化的結(jié)果，商社采用了100%全資控制的方式。那么，為什么要采用這種投資方式呢？從海外子公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，它們可以被認為是商社母公司在海外的微縮復(fù)制，因此它們具備母公司所擁有的全部功能；從海外子公司的分布看，商社的海外子公司近乎均設(shè)立于發(fā)達國家和重要貿(mào)易樞紐。例如，所有綜合商社都在紐約、多倫多這類發(fā)達國家中心城市設(shè)立了地區(qū)中樞，而這些地區(qū)存在著遠多于其他區(qū)域的商業(yè)信息。由此，可以得出這樣的結(jié)論，即綜合商社以全額股權(quán)投資的方式，試圖保持對商業(yè)交易網(wǎng)絡(luò)的絕對控制，該控制集中表現(xiàn)為對商業(yè)信息的控制。信息非對稱會對流通寡占結(jié)構(gòu)的形成起到關(guān)鍵作用，商社不會使其海外子公司存在商業(yè)信息外溢的風險，因此全額股權(quán)投資成為其最好的也是唯一的選擇。

綜合商社在海外設(shè)立的貿(mào)易分支機構(gòu)是指獨立于商業(yè)地區(qū)總部的小規(guī)模貿(mào)易單位，它們往往專營一類商品，雖然與前者同屬批發(fā)業(yè)投資，綜合商社卻采用了完全不同的投資方式。1980年綜合商社對專營貿(mào)易輔助機構(gòu)的設(shè)立更多的傾向于低比例股權(quán)投資，在245家九大綜合商社參與設(shè)立的海外輔助貿(mào)易企業(yè)中，綜合商社沒有取得絕對控股地位的企業(yè)高達66.7% （小島，小沢，1984），這一比例對致力于建立流通主導(dǎo)的綜合商社而言，的確不可思議，這是否會對綜合商社的流通控制產(chǎn)生不利影響呢？通過研究商社的合資對象和企業(yè)設(shè)立地區(qū)可以發(fā)現(xiàn)，設(shè)立于發(fā)展中經(jīng)濟體的輔助貿(mào)易企業(yè)，主要從事煙草、谷糧等初級產(chǎn)品的貿(mào)易活動，這些商品的地區(qū)差異性要求其利用東道國企業(yè)的商業(yè)技能，同時企業(yè)經(jīng)營業(yè)種的分離性可以使當?shù)刭Y本對具備信息壟斷能力的綜合商社產(chǎn)生合作激勵，因此綜合商社易與東道國企業(yè)合作；而商社只進行少數(shù)股權(quán)投資，則是因為在這一條件下，其可在保持原有壟斷優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，補充當?shù)刭Y本的專業(yè)商品信息和技能，從而使其在流通中的支配地位非但未被削弱，反而得到增強。而在發(fā)達經(jīng)濟體設(shè)立的貿(mào)易輔助企業(yè)，主要從事多類工業(yè)制成品的海外交易，商社更傾向于與日本產(chǎn)業(yè)企業(yè)進行低股權(quán)合資，而且這一合資表現(xiàn)出較強的“企業(yè)集團”內(nèi)部的“商產(chǎn)合資”形態(tài)，如同屬住友集團的東洋工業(yè)（70%股權(quán)）和住友商事（30%股權(quán)）在比利時設(shè)立的馬自達汽車銷售企業(yè)就是其中的代表（小島，小澤，1983）。綜合商社雖然在這類企

業(yè)只保有較低股權(quán)，但合資對象日系和同系企業(yè)集團的雙重身份降低了合資雙方的投機行為，確保了綜合商社在相關(guān)領(lǐng)域的流通控制地位。

2、批發(fā)企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變。市場中交易各方力量對比的變化，對綜合商社的流通控制產(chǎn)生了不利影響。因此，需要以投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整為手段，對其商業(yè)批發(fā)體系的投資結(jié)構(gòu)進行適度調(diào)整，以保持流通優(yōu)勢。這一過程中，商社對海外子公司的100%全資控制保持了穩(wěn)定。在其他市場交易各方實力明顯增強的條件下，這一保持交易網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定的方式只會被進一步強化。

而商社在貿(mào)易輔助企業(yè)的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變動。發(fā)展中經(jīng)濟體的產(chǎn)業(yè)趕超使其與日本的產(chǎn)業(yè)差距縮小，垂直分工開始向水平分工轉(zhuǎn)換，這使綜合商社與發(fā)展中經(jīng)濟體的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)向制成品傾斜，其必須和更多成長起來的發(fā)展中經(jīng)濟體企業(yè)進行貿(mào)易，在這些地區(qū)的貿(mào)易輔助企業(yè)合作對象也就隨之向東道國的產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)換。然而，在不存在日系企業(yè)和企業(yè)集團的投資中，低比例股權(quán)投資會使合作方投機行為發(fā)生的可能性增加，因此商社為繼續(xù)保持對這一體系的控制就會出現(xiàn)增持股權(quán)傾向。

同時，日系產(chǎn)業(yè)企業(yè)的成長，使其排斥綜合商社的傾向明顯增強。另外，經(jīng)濟體系的進一步開放使“企業(yè)集團”在20世紀末呈現(xiàn)出弱化傾向，尤其是那些在戰(zhàn)后由“資本聯(lián)結(jié)”而形成的新興企業(yè)集團，其內(nèi)部企業(yè)間關(guān)系更為疏遠，相對封閉的諸種日本模式的弱化已經(jīng)開始失去對綜合商社交易網(wǎng)絡(luò)的保護作用。因此，即便是與日本同系企業(yè)合資情況下，綜合商社擴大股權(quán)比例的傾向也會出現(xiàn)一定程度的增強。

綜合商社甚至已經(jīng)產(chǎn)生向國內(nèi)批發(fā)體系滲透的傾向，而過去此類交易則是通過市場實現(xiàn)的。以食品批發(fā)業(yè)為例，綜合商社已經(jīng)展開對日本頂層食品批發(fā)企業(yè)的股權(quán)控制活動，伊藤忠商事和三菱商事分別完成了對雪印access和菱食兩家巨型食品批發(fā)商的股權(quán)控制，而三井物產(chǎn)和丸紅則緊隨其后，紛紛以股權(quán)投資的方式加強對國內(nèi)食品批發(fā)業(yè)的控制。截至2000年，日本國內(nèi)銷售額最大的9家食品批發(fā)企業(yè)中，由綜合商社投資并處于控股地位的已經(jīng)達到5家（h.m.ohle，2004）。綜合商社正在以高比例股權(quán)投資的方式加強對非商社傳統(tǒng)流通勢力范圍的控制，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因正是為應(yīng)對經(jīng)濟環(huán)境變化所致的“商業(yè)脫媒”而進行的股權(quán)結(jié)構(gòu)適應(yīng)性調(diào)整。

（二）綜合商社對零售企業(yè)的投資

1、對零售企業(yè)投資的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)形態(tài)。零售業(yè)作為直接面向消費者的終端流通系統(tǒng)，是綜合商社下游開拓的主要目標，隨著消費者勢力的增強，更多的新市場將直接產(chǎn)生于流通終端。綜合商社以股權(quán)投資的方式完成向下游零售企業(yè)的擴張，既可以為新市場的拓展開辟道路，同時也與其流通寡占目標相適應(yīng)。因此，部分商社在20世紀七十年代初日本“高額大眾消費”的萌芽期便開始在日本新興的零售市場投資。通過對該時期綜合商社在零售業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，當時的綜合商社在零售業(yè)投資股權(quán)比例的水平上并沒有形成明顯的傾向。

  伊藤忠商事是這一時期在零售業(yè)投資中最為活躍的綜合商社，它采用和零售企業(yè)合資的方式，先后與丸物、西武百貨、名鐵百貨、巖田屋四家零售企業(yè)共同合資經(jīng)營了四家超市，而其在企業(yè)內(nèi)的低比例股權(quán)則使其處于非控股地位，如其與西武百貨合資設(shè)立的超市，伊藤忠與西武百貨的股權(quán)比例為40%和60%；三井物產(chǎn)和東棉則采用完全股權(quán)的自主經(jīng)營方式，如這一時期由三井物產(chǎn)設(shè)立的第一商店以及東棉設(shè)立的東莫商店和東食即是綜合商社零售業(yè)獨資經(jīng)營的代表；而三菱商事向零售業(yè)的滲透，則采用向零售企業(yè)提供資金和流通支持的“非股權(quán)安排”方式，如其與西友的合作。（平井，2002）

綜合商社雖有在零售市場擴展的強烈愿望，但20世紀七十年代綜合商社的零售擴張最后卻以失敗告終。從各綜合商社雜亂的投資模式與方式可以看出，對零售業(yè)與自身關(guān)系的認識尚未形成完整的體系。綜合商社投資失敗的原因雖是多方面的，但投資股權(quán)結(jié)構(gòu)與市場環(huán)境的不相匹配應(yīng)是其中的重要原因。

2、零售企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變。九十年代末，綜合商社開始第二次向零售業(yè)投資的熱潮，與前次不同的是，此次投資企業(yè)的投資股權(quán)比例形成了相對一致的傾向（同系企業(yè)集團成員除外）。1998年伊藤忠商事以30%股權(quán)成為日本第三大便利店全家便利店的第一大股東，而三菱商事則于2000年獲得了第二大便利店羅森20%的股權(quán)。此后，三菱商事對其在羅森的股權(quán)進行了多次追加，最終以30.4%的股權(quán)成為其最大股東（h.m.ohle，2004），在所有綜合商社向零售業(yè)擴張的案例中，只有三井物產(chǎn)與伊藤洋華堂間采用了“非股權(quán)合作”方式。三井物產(chǎn)與伊藤洋華堂同屬“財閥系”的三井集團，因此在低股權(quán)、甚至“非股權(quán)合作”條件下企業(yè)間仍具有很強的集團內(nèi)部協(xié)作性，如果考慮這一因素，那么九十年代末開始的綜合商社在零售業(yè)的

擴張活動，都是在謀求相對控股地位的目標下完成的。

由于零售業(yè)與批發(fā)業(yè)同屬商業(yè)范疇，這使零售企業(yè)與以批發(fā)業(yè)為源頭的綜合商社存在天然聯(lián)系，零售業(yè)與批發(fā)業(yè)所具備的不同技能在本質(zhì)上是互補而非排斥關(guān)系。因為零售業(yè)內(nèi)并不存在產(chǎn)業(yè)體系，這使其對綜合商社的商產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生極大的興趣，并進一步激發(fā)其與綜合商社合作的愿望。同時，綜合商社也對下游流通市場保持高度關(guān)注，而進入這一領(lǐng)域最為節(jié)約成本的方式是向市場中既存的巨型零售商投資并取得相對控股地位，因為通過投資而獲取成熟的零售企業(yè)技能體系所產(chǎn)生的成本節(jié)約遠多于綜合商社進行全額股權(quán)投資新設(shè)零售企業(yè)；而另一方面，綜合商社為對抗零售企業(yè)在市場變動下所產(chǎn)生的投機行為，則會將其投資股權(quán)比例保持在相對控股的水平。由此可見，在現(xiàn)有市場環(huán)境下，對零售企業(yè)進行相對控股的投資股權(quán)結(jié)構(gòu)，恰恰是綜合商社利用零售企業(yè)零售技能與防止零售企業(yè)投機行為的平衡點。

三、結(jié)語

綜合商社對投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的靈活運用已經(jīng)演變?yōu)槠湟种啤傲魍撁健钡闹匾侄?。對于傳統(tǒng)流通批發(fā)領(lǐng)域，綜合商社通過保持絕對股權(quán)，防止任何可能在批發(fā)流通中產(chǎn)生的交易方投機行為；而在綜合商社功能體系相對弱化的下游零售領(lǐng)域，綜合商社為了實現(xiàn)對零售企業(yè)零售技能的利用，則采用更為靈活的股權(quán)投資策略。具體而言，在既定市場環(huán)境下，如果合作方發(fā)生投機行為的可能性較低，則采用相對較低的股權(quán)比例，如果合作方發(fā)生投機行為的可能性上升，則相應(yīng)提高股權(quán)比例，如果合作方發(fā)生投機行為的可能性達到極高程度，則放棄合作而采用獨資方式。其中，綜合商社對既定企業(yè)投資股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排總是以達到對企業(yè)實際控制（或影響）的程度為依據(jù)。

 

主要參考文獻：

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第3篇：海外股權(quán)投資范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資 國進民進 基金管理

私募股權(quán)投資概念與發(fā)展特點

私募股權(quán)的“私”字是相對于公開市場募資行為而言的集合化投融資組織形式，自身具備一定的股票或債券等有價證券特點。私募股權(quán)投資以非上市公司股權(quán)為投資標的物，退出渠道一般多表現(xiàn)為上市、并購以及管理層回購等，通過持有股權(quán)出售而獲取相應(yīng)增值利潤，常見的組織形式包括風險投資（VC）、杠桿收購以及成長基金等，包括由投資者、基金管理者以及投資對象三個核心構(gòu)成單元，通過三者之間集合資金融通、基金管理以及利益互動等活動而達成募集資金的投融資流動（如圖1），是近年來發(fā)展迅速的一種民營經(jīng)濟形式，在我國顯示了巨大的發(fā)展前景。

作為與公募基金行業(yè)相對應(yīng)的一種民營資本管理組織形式，私募股權(quán)投資具備自身的一些特色化發(fā)展特征，主要體現(xiàn)為：

以權(quán)益性投資作為主要的經(jīng)濟活動導(dǎo)向模式。私募股權(quán)投資不是短線化獲利的資本市場參與形式，這與股票等T+0交易證券具有本質(zhì)的不同。在投資期限上，前者更傾向于長期投資形式，投資期時間跨度一般≥5年，不具備短期的良好流動性。企業(yè)的發(fā)展前景是私募股權(quán)投資最為看重的一點，通過瞄準成長性好、市場前景廣闊企業(yè)的未來潛在收益，私募股權(quán)投資可以實現(xiàn)高額的投資回報（王雪峰，2013）。

私募股權(quán)投資對于融資對象標準具有特定要求。私募股權(quán)投資基金是私募性質(zhì)包括互有聯(lián)系的兩個方面，其一是對于融資對象主體范圍的篩選，即以非公開的形式向達到特點標準的企業(yè)、個人以及社會單位等融通資金，將社會大眾排除在外；其二是對于投資對象主體范圍的篩選，即不通過公開市場尋求投資對象，而將注意力更多的放在社會關(guān)系、企業(yè)關(guān)系以及小范圍經(jīng)濟主體的聯(lián)系方面，進行“私人化”投資活動（劉建和，2013）。

高資產(chǎn)凈值個人、保險機構(gòu)、退休基金、養(yǎng)老基金等構(gòu)成私募股權(quán)投資的投資方主體。私募股權(quán)投資的投資對象篩選不僅僅局限于資產(chǎn)標準一項，而是包括資產(chǎn)價值、抗風險壓力、社會裙帶關(guān)系以及經(jīng)濟利益聯(lián)系等多方面的集合化選擇，因此也形成了特定私募基金管理機構(gòu)較為固定的資金方來源，一旦標定投資者范圍，除非有資金方的一致同意意見，一般不會再加入新投資主體。

高額的投資回報率是私募股權(quán)投資基金的典型發(fā)展特點。從私募股權(quán)投資的運作方式來看，前期步驟一般是投資購進標的企業(yè)的股權(quán)，而后經(jīng)過長期的重組和運營流程，企業(yè)的價值得到增長，私募股權(quán)投資管理者選擇賣出所購企業(yè)股權(quán)，獲得投資回報。相對于公開市場投資工具，私募股權(quán)投資經(jīng)歷的資金運作周期較長，非上市投資行為也決定了較低的流動性水平，投資者自然期待較高的投資報酬率（李靖，2012）。

風險性高是私募股權(quán)投資的伴生性發(fā)展特點。一般情況下，只有管理者水平高、信譽好以及基金規(guī)模較大的私募機構(gòu)才會成為投資者優(yōu)先考慮的資金委托管理方，而投資者和管理者之間的先天信息不對稱使得雙方之間很難形成信息互換，私募投資對象選擇的主觀性也造成了信息非對稱條件下的逆向選擇和道德風險問題，如果遇到投資企業(yè)未能上市等私募基金退出受阻的情況，其伴生性風險就會成倍提高。

私募股權(quán)投資在我國的歷史發(fā)展與現(xiàn)狀

改革開放以來我國形成的第一次基金投資潮流始于1992年，海外資金看好經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌背景下的中國市場，大量進入中國。然而，在我國當時計劃經(jīng)濟余潮依然占據(jù)主流的時代背景下，體制等因素使得外資投資受阻，國內(nèi)資本也不具備較好的流通環(huán)境，以1997年為標志，投資基金發(fā)展開始大幅回落（陳雪萍，2009）。

我國第二次基金投資浪潮始于1999年，經(jīng)歷了長達兩年的沉寂，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)開始迎來發(fā)展大潮的背景下，大批國外留學(xué)人員開始了回國創(chuàng)業(yè)的征程。創(chuàng)業(yè)資金的缺乏為國內(nèi)投資基金開辟了新的業(yè)務(wù)渠道，開始了對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資熱潮。同一時期，我國地方政府仿照美國硅谷投資模式而迅速建立起地方政府創(chuàng)業(yè)投資公司，對本地投資項目予以支持和扶助。經(jīng)過了超過兩年時間的發(fā)展，以我國上海銀行引入國際金融公司股權(quán)為代表，私募股權(quán)投資在我國具備了初步的雛形。值得說明的是，我國證券市場彼時并未建立起中小板市場，因此大量投資基金遭遇資金退出困難的問題，眾多項目以失敗而告終。

2004年，股權(quán)投資又一次得到了迅速發(fā)展，同年6月，我國私募股權(quán)投資史上具有里程碑意義的“新橋資本并購深發(fā)展”項目取得成功，被業(yè)界定義為第一例國內(nèi)具備完善現(xiàn)代金融科學(xué)特征的私募股權(quán)投資案例，私募基金的風控體制成為標準化作業(yè)流程。此后，私募股權(quán)投資在我國迎來了發(fā)展。經(jīng)歷了2008年金融危機和2010年以來的緩慢復(fù)蘇過程，2012年，我國共計369支私募股權(quán)投資基金完成募集，比2011全年的235支同比增幅57.0%，為歷史最高，但新募基金金額下降顯著，其中披露金額的359支基金共計募集253.13億美元，平均單支基金規(guī)模創(chuàng)下歷史新低，統(tǒng)計結(jié)果與2012年以來的“募資難”現(xiàn)象相吻合（如圖2）；從基金類型來看，2012年完成的新募基金仍以成長基金為主，募集金額183.72億美元。私募房地產(chǎn)投資基金新募房地產(chǎn)基金94支，超越2011全年數(shù)量，其中披露金額的90支基金共計募集59.55億美元，另有7支夾層基金、6支并購基金以及1支不良債權(quán)基金完成募集（如圖3）。

私募股權(quán)投資在我國發(fā)展存在的主要問題

法律體系建設(shè)不完善。我國現(xiàn)行法律體系對于私募股權(quán)投資的約束與其發(fā)展速度嚴重失衡，私募股權(quán)投資行為僅有《公司法》、《企業(yè)法》以及《證券法》可供參照，完整的專門性私募股權(quán)投資法律亟需出臺，特別是在2012年以后，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出的新問題使得私募投資行為缺乏嚴謹?shù)姆山忉屌c支持，標桿式法案的缺乏使得私募行業(yè)積累大量非系統(tǒng)性風險，現(xiàn)行法律體系甚至存在對于私募行為合法性解釋的矛盾方面，例如，我國《合伙企業(yè)法》規(guī)定法人和其他組織可以成為合伙人，而《公司法》則規(guī)定“公司可以向其他企業(yè)投資，但對所投資企業(yè)不成為債務(wù)連帶責任人，法律另有規(guī)定的除外”，這樣就構(gòu)成了兩部法律之間對于“法律另行規(guī)定”的模糊解釋（盧永真，2011）。

私募資金退出機制阻礙重重。近年來，我國對于本土企業(yè)海外上市的資質(zhì)限制等已逐漸放寬，中小板和創(chuàng)業(yè)板等的開發(fā)設(shè)立也為私募資金支持本土企業(yè)上市開辟了多元化選擇通道，股權(quán)投資的退出環(huán)境有所改善。相對于歐美國家的多層次資本市場建設(shè)，我國私募股權(quán)投資基金依然缺乏完善的制度培育土壤，如產(chǎn)權(quán)交易、并購市場、柜臺交易以及資產(chǎn)證券化等發(fā)展明顯稚嫩，A股市場對待國有大型企業(yè)和中小企業(yè)上市的“有色眼鏡”始終未曾摘除。

私募股權(quán)投資專業(yè)人才和知識儲備水平尚有很大提升空間。不同于一般的投資行為，私募股權(quán)投資對于參與管理人員的專業(yè)性、技術(shù)性以及知識復(fù)合性要求極高，對于被投資企業(yè)不僅提供資金輸入，而且還給予一系列增值服務(wù)，目的是幫助所投資企業(yè)改進管理，及時把握市場環(huán)境動態(tài)，提升經(jīng)營水平，增強利潤獲取能力和可持續(xù)發(fā)展能力。私募行業(yè)本身的“高風險-高投資-高收益”特點也決定了對于工作人員項目篩選、投資計劃擬定、企業(yè)重組管理、退出機制維護、法律合規(guī)控制以及利益分配等方面的多重專業(yè)化要求，諸如財會技能、金融市場知識、經(jīng)濟法以及企業(yè)審計等技能都是基礎(chǔ)要求。在現(xiàn)階段，我國私募行業(yè)人才水平參差不齊，具有國際化經(jīng)驗的高水平私募股權(quán)投資人才極其缺乏（吳永剛，2013）。

“國進民進”導(dǎo)向下的私募股權(quán)投資發(fā)展完善策略

針對性的加強私募股權(quán)投資基金法律法規(guī)建設(shè)。通過盡快頒布國家層面的《股權(quán)投資基金管理辦法》，我國私募股權(quán)投資行業(yè)將盡快擺脫魚龍混雜的紊亂經(jīng)營局面。目前，國務(wù)院和發(fā)改委已經(jīng)將此部專門性法規(guī)的制定納上日程，相關(guān)起草工作已經(jīng)開始。在此之外，我國還要針對現(xiàn)行《公司法》、《企業(yè)法》以及《證券法》等對于私募股權(quán)投資法律解釋中相矛盾的部分進行釋疑和修改、清理重復(fù)規(guī)定工作，法律體系的配套制度建設(shè)也亟需完善，相關(guān)財會制度、破產(chǎn)制度以及企業(yè)重組制度等都需要進行專門性修訂。

加強私募股權(quán)投資退出機制的完善建設(shè)工作，保證投資者利益。私募基金設(shè)立和管理的最終目的是投資并取得回報，投資者最關(guān)注基金退出獲利問題，為此，我國要從完善中小板股票市場建設(shè)和建立多層次資本市場兩方面入手，積極籌劃多樣化的私募基金“參與-退出”機制，同時支持并引導(dǎo)符合條件的企業(yè)進行海外上市，增加私募基金退出選擇渠道。此外，深市創(chuàng)業(yè)板作為對中小企業(yè)的重要支撐平臺，要得到國家監(jiān)管部門的重視，借鑒國外先進經(jīng)驗，搭建對于高科技企業(yè)和高風險企業(yè)等的嚴格資金風險預(yù)防和治理系統(tǒng)。

加強本土化的高素質(zhì)、高學(xué)歷私募股權(quán)投資金融和管理復(fù)合型人才培養(yǎng)，為私募行業(yè)的健康發(fā)展培育穩(wěn)健和高肥沃度土壤。私募股權(quán)投資在我國較短的現(xiàn)代化發(fā)展歷史決定了現(xiàn)階段高精尖人才的缺乏，項目經(jīng)驗短缺和“摸石頭過河”式的發(fā)展模式嚴重制約了私募人才戰(zhàn)略性眼光的擴展。因此，我國要以國外私募行業(yè)的先進管理發(fā)展手段為借鑒，全方位加強本土化私募行業(yè)研究，以不斷發(fā)展豐富的實踐案例和相關(guān)海外交流為基礎(chǔ)，建設(shè)梯隊化、復(fù)合型以及具備可傳承性的私募金融人才隊伍，為私募業(yè)輸送系統(tǒng)性的知識儲備（趙彤，2011）。

清理“類私募”金融行為，還原專業(yè)私募股權(quán)投資的市場信譽度。以我國深圳為例，目前資產(chǎn)管理行業(yè)包括相對標準化運作的私募基金和為數(shù)不少的“類私募”基金組織，后者以非銀行金融機構(gòu)或個人從事集合證券投資業(yè)務(wù)為代表，通過非公開協(xié)商方式集資投資于證券市場。這種“類私募”行為不但有非法集資之嫌，而且相關(guān)人員的專業(yè)素養(yǎng)較低，集合投資風險極高，資金血本無歸的現(xiàn)象屢見不鮮，嚴重影響了規(guī)范化私募基金的商業(yè)信譽和行業(yè)形象。因此，合理劃分私募股權(quán)投資基金邊界、維護市場秩序也是私募業(yè)進入良性發(fā)展循環(huán)的必備條件。

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第4篇：海外股權(quán)投資范文

在我國，私募股權(quán)投資具有較大的發(fā)展空間，但因為一系列因素比方說政策法規(guī)的制約，私募股權(quán)投資基金中還是存在許多的問題，也面臨著新的挑戰(zhàn)。本文從實際情況出發(fā)，對私募股權(quán)投資基金的內(nèi)在運行特點進行了分析，并針對私募股權(quán)投資基金在我國的發(fā)展情況進行了研究，最終基于發(fā)現(xiàn)的問題提出了相關(guān)的解決措施。

【關(guān)鍵詞】

私募股權(quán)投資；現(xiàn)狀；基金；問題；措施

對非上市股權(quán)進行投資，或者是上市公司以不公開的方式進行股權(quán)交易的一系列投資方式就稱之為私募股權(quán)投資。當前，隨著時代的快速發(fā)展，在亞洲地區(qū)我國的私募股權(quán)投資市場是最具發(fā)展?jié)摿Φ模咽艿搅烁鱾€國家大型投行的高度關(guān)注。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國私募股權(quán)投資基金還是存在許多問題的，面臨著新的挑戰(zhàn)，下面就這一問題我們進行分析并提出相應(yīng)的解決措施。

1 我國私募股權(quán)投資基金現(xiàn)存的一系列問題

隨著時代的進步，私募股權(quán)投資基金在我國已取得了較好的發(fā)展，但對當前的諸多形勢進行分析可發(fā)現(xiàn)，我國的私募股權(quán)投資基金還是存在許多不足之處，這些問題具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.1 相關(guān)法律法規(guī)不夠完善

當前，針對私募股權(quán)投資基金，《合伙企業(yè)法》、《公司法》以及《信托法》等法律規(guī)章制度逐步得到了出臺，這些法規(guī)都為私募股權(quán)投資基金的建設(shè)以及發(fā)展提供了幫助和保障。但是，以上法律規(guī)章在運行上依舊存在不足之處，比方說其中的一些規(guī)章細則并沒有得到明確，這就使得整體法規(guī)不具較好的可操作性。因此，在發(fā)展的過程中，私募股權(quán)投資基金就會時常面臨工商注冊問題、資金募集問題以及稅收繳納問題等諸多阻礙。由此可見，在私募股權(quán)投資基金這一方面，我國現(xiàn)行的法律規(guī)章依舊不夠完善，沒有對基金的運行、發(fā)展提供科學(xué)合理的標準和支持。

1.2 監(jiān)管責任的不到位

一般來說，私募股權(quán)投資基金的運行和發(fā)展離不開投資活動以及募集資金活動，因此，私募股權(quán)投資基金的涉及面就會很廣闊，也會接觸到諸多監(jiān)管機構(gòu)，具體為銀監(jiān)會、發(fā)改委以及證監(jiān)會等等。當前，分業(yè)監(jiān)管制度的核心工作就是機構(gòu)監(jiān)管，而政府各部門的監(jiān)管內(nèi)容以及具體職責是不具明確性以及規(guī)范性的，而這就嚴重阻礙到了我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展和進步。

1.3 投資重點不具科學(xué)性、合理性

對國外的私募股權(quán)投資實例進行深入分析可知，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)是進行投資的重點。但是在我國，因為知識產(chǎn)權(quán)制度的不完善以及知識產(chǎn)權(quán)意識的缺乏，使得具有高度價值的知識產(chǎn)權(quán)無法得到合理的保護，在這樣的情況下，侵權(quán)行為就變得十分常見了。所以，在我國，傳統(tǒng)行業(yè)就成了私募股權(quán)投資基金進行投資的重點，而具有創(chuàng)新性的高新產(chǎn)業(yè)則缺乏資金的支持。這樣一來，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)就無法得到有效的發(fā)展，私募股權(quán)投資基金的運行也會因而受到制約。

1.4 退出渠道不夠完善

在PE運行機制的設(shè)計里面，退出渠道的不完善是值得重點思考的。在國外，IPO、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)證券化、柜臺交易、并購市場等已經(jīng)在成熟的資本市場中出現(xiàn)，使資本市場具有了無縫鏈接的優(yōu)點，進而使私募股權(quán)投資基金的合理、有效發(fā)展獲得了完善的退出渠道。目前，在我國，資本市場的發(fā)展是不具科學(xué)性的，各級政府并沒有對市場進行合理的定位，也沒有制定出行之有效的運行政策。在這樣的情況下，我國私募股權(quán)投資基金就無法擁有完善的退出渠道，最終也阻礙了我國PE的進步和發(fā)展。

1.5 高素質(zhì)PE人員的缺失

一般來說，人力資源、貨幣資本以及知識資本等構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金，在這里人力資源是私募股權(quán)投資基金得到有效運作的基本保障。因此，要想讓私募股權(quán)投資取得成功，就需先具備高素質(zhì)的投資人才。但是目前受傳統(tǒng)思想、相關(guān)機制以及我國私募股權(quán)投資基金運行情況的影響，真正能對私募股權(quán)投資運作進行掌握的人才是極少的。因此，私募股權(quán)投資業(yè)在我國的發(fā)展就受到了嚴重的影響。

1.6 投資總金額里海外資金占優(yōu)勢

在我國，私募股權(quán)的資本主要從政府、金融機構(gòu)、公司以及個人中獲取，但這種資本籌集模式是不具合理性以及科學(xué)性的。主要原因在于私人資本具有不穩(wěn)定性，而國有資本也會受到各方面的限制。對我國相關(guān)實例進行分析可以知曉，私募股權(quán)的資本主要來自于金融保險機構(gòu)以及養(yǎng)老基金等，但是這些資金都受到了嚴格的限制。所以，在我國當前的私募股權(quán)投資基金里面，海外資金占有極大的份額，國內(nèi)的投資比例卻相對而言較小。在這樣的情況下，私募股權(quán)投資基金在我國就無法得到有效的發(fā)展。[1]

2 如何完善我國私募股權(quán)投資基金中諸多問題

2.1 對PE相關(guān)的法律規(guī)章進行完善

為了使我國的PE市場得到合理、有序的發(fā)展，就需先建立出一套完善的法律規(guī)章制度。首先，《股權(quán)投資基金管理辦法》就需得到出臺，使私募股權(quán)投資基金的發(fā)展步驟、監(jiān)管原則以及發(fā)展目標等得到進一步明確。其次，在工商注冊、資產(chǎn)托管以及監(jiān)督管理等方面，需使相關(guān)的規(guī)章得到完善。再次，需使私募基金管理公司的進入標準得到規(guī)范，進而使私募股權(quán)投資基金的運行模式具備科學(xué)性。最后，針對我國私募股權(quán)投資基金當前的發(fā)展情況，我國需出臺相關(guān)的優(yōu)惠政策，為私募股權(quán)投資基金的有效運行提供基本保障。

2.2 對知識產(chǎn)權(quán)進行有效保護

對國外相關(guān)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展情況進行分析可知，知識產(chǎn)權(quán)的保護力度越大，該國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況就越好，創(chuàng)新能力也越大。另外，私募股權(quán)投資基金得到有效發(fā)展的基礎(chǔ)就是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的存在。所以，我國需分析國外的先進經(jīng)驗，并結(jié)合自身的發(fā)展實際情況，對知識產(chǎn)權(quán)進行大力保護，使私募股權(quán)投資基金和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展實現(xiàn)一致性，最終推動我國創(chuàng)新性企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。[2]

2.3 使產(chǎn)權(quán)交易市場具有多樣性

可以說，要使私募股權(quán)投資基金的發(fā)展得到保障，進而獲得良好的經(jīng)濟效益，合理的退出機制以及退出渠道是必不可少的。所以，就需對具有多樣性的交易市場進行建立和完善，讓產(chǎn)權(quán)的流通市場獲得通暢。一般來說，我國產(chǎn)權(quán)交易市場主要由主板市場、場外交易市場、二板市場以及產(chǎn)權(quán)交易活動來構(gòu)成的，這就使得各類企業(yè)都可以依靠合適的方法進行產(chǎn)權(quán)流通，并在競爭中推動我國產(chǎn)權(quán)交易體系的穩(wěn)定和進步。這樣一來，私募股權(quán)基金的發(fā)展也獲得了合理的退出渠道。

2.4 培養(yǎng)出具有高素質(zhì)的私募股權(quán)投資基金管理人才

基金回報率以及所獲經(jīng)濟效益的情況都受到了基金管理人才素質(zhì)高低的影響。所以，為了募集到更多的資金，繼而推動我國私募股權(quán)投資基金的進一步發(fā)展，就需先培養(yǎng)出綜合素質(zhì)高、專業(yè)技能好基金管理人才。而要想培養(yǎng)出具有高素質(zhì)的基金管理人才，就需依據(jù)以下幾種方法：首先，可從國外引進專業(yè)的股權(quán)管理人才，讓他們對管理隊伍進行建設(shè)和指導(dǎo)，進而培養(yǎng)出優(yōu)秀的管理人才；其次，先在國內(nèi)選出優(yōu)秀的人才，派送他們到國外學(xué)習(xí)先進的私募股權(quán)投資基金管理經(jīng)驗；再次，可號召具有豐富經(jīng)驗的企業(yè)家對PE投資活動進行學(xué)習(xí)和研究，使自身的管理方法以及經(jīng)營措施得到完善和提升；最后，針對當前已有的PE業(yè)務(wù)的人才，可進行專門的技能培訓(xùn)，采用課程教學(xué)、專家授課等多種方法使其綜合素質(zhì)等得到進一步的提升。

2.5 對私募股權(quán)投資基金資金的來源渠道進行拓展

對國外相關(guān)成功事例進行深入分析可知，政府資本、金融機構(gòu)資本、私人資本以及公共保險保障機制資本構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金的主要資本。但在我國，私募股權(quán)投資基金資金的來源渠道是較為狹窄的。因此，我國就需依據(jù)實際情況，對私募股權(quán)投資基金的資本募集渠道進行拓寬，使政府資本、金融機構(gòu)、企業(yè)資金、企業(yè)年金、社保基金、境外資本以及個人資金等都包含在私募股權(quán)投資基金募集體系里面。

2.6 對市場誠信體系進行建設(shè)和完善

就目前情況來看，基金管理的市場誠信度在一定程度上是一種信用契約關(guān)系，可推動我國私募股權(quán)投資基金的合理、有效運行。所以，就需加大市場誠信體系的建設(shè)力度，讓管理者都具有較強的信托責任制理念。依靠私募股權(quán)投資行業(yè)信譽機制的建設(shè)和完善，我國就可以使相關(guān)的管理制度得到加強，讓中介機構(gòu)具有責任意識，最終提升市場的誠信度以及透明度。這樣一來，一方面可以使投資市場的運作成本得到降低，另一方面還可以使市場更具規(guī)范性和科學(xué)性。

2.7 對國外私募股權(quán)投資基金的發(fā)展進行合理限制

因為PE的內(nèi)在本性，使得私募股權(quán)投資基金的優(yōu)缺點并存。因此，我們就需采取合理的措施對私募股權(quán)投資基金的發(fā)展進行有效的引導(dǎo)。另外，在我國，當前私募股權(quán)投資基金的發(fā)展實力還遠遠不夠強大的，因此，我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展在各個方面就受到了國外私募股權(quán)投資基金的深遠影響。在這樣的情況下，我國就需采取合理措施對國外私募股權(quán)投資基金的相關(guān)活動進行限制，繼而為我國私募股權(quán)投資基金的進一步發(fā)展提供更多幫助和保障。

3 總結(jié)

為了使我國的金融結(jié)構(gòu)以及市場體系得到完善和提升，就需加大力度對私募股權(quán)投資基金進行發(fā)展。隨著時代的進步，我國的資本市場日益繁榮，私募股權(quán)投資市場也取得了較好的發(fā)展。對于我國來說PE一方面是挑戰(zhàn)，一方面也代表著機遇，因此，我們就需將本國實際情況和國外先進經(jīng)驗結(jié)合起來，采取一系列合理的措施解決私募股權(quán)投資基金中現(xiàn)存的諸多問題，最終推動我國私募股權(quán)投資基金的穩(wěn)定、快速發(fā)展。

【參考文獻】

[1]趙玉.我國私募股權(quán)投資基金法律制度研究[J].吉林大學(xué)，2010（10）

[2]王漢昆.我國私募股權(quán)投資基金退出機制研究[J].天津財經(jīng)大學(xué)，2012（05）

第5篇：海外股權(quán)投資范文

私募股權(quán)投資（PE）正在尋找避風港。

從2007年下半年以來，國際私人股權(quán)投資基金飽受次貸危機沖擊。歐美市場上，債權(quán)人對于杠桿融資的比例、還款要求、利息支付等條件都一再收緊，但亞太地區(qū)幾乎未受到?jīng)_擊。

《亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊》的報告顯示，去年亞太地區(qū)私募股權(quán)投資總額增長了33％，中國和印度兩國成為私募股權(quán)投資的熱點，印度市場投資總額超過了中國市場，達170億美元，遠遠高于上年的74億美元。而中國市場投資總額增長相對平穩(wěn)，僅較2006年的103億美元增長3％，達到106億美元。

在融資方面，去年亞太地區(qū)PE融資規(guī)模達到509億美元，同比增長23％，中國的PE基金融資規(guī)模高居首位，總計融資105億美元，幾乎是2006年融資規(guī)模55億美元的兩倍。

本土PE成長

根植于中國的私人股權(quán)投資基金突進，是2007年以來業(yè)界最大的變化。

券商直接投資在2007年終于取得突破，中信證券（上海交易所代碼：600030）、中金公司已經(jīng)獲準進行直接投資，包括華泰證券、國泰君安在內(nèi)的一眾券商，也都在爭取擔當基金管理人。

由高盛高華證券公司董事長方風雷主持的厚樸基金在2007年底前獲得20億美元投資，其中新加坡淡馬錫公司投資10億美元，是其近年來在中國最大的單筆投資之一，也是目前對私人股權(quán)投資基金最大的投資案例。厚樸基金側(cè)重于中國企業(yè)的并購重組，既包括對國內(nèi)大型企業(yè)的股權(quán)投資，也包括“中國相關(guān)投資”，即在中國企業(yè)“走出去”中尋找投資機會。

厚樸基金這類市場化的私人股權(quán)投資基金，幾乎不可避免地要尋求與政府主持下的私人股權(quán)投資基金共生，而后者正在成建制地興起。繼2006年底渤海產(chǎn)業(yè)基金成立之后，2007年，又有五家產(chǎn)業(yè)基金獲得國務(wù)院批準，其中包括上海金融基金（200億元）、廣東核電基金和山西能源基金（各100億元）、四川綿陽高科技產(chǎn)業(yè)基金（60億元）、蘇州工業(yè)園區(qū)上報的100億元的中新高科技產(chǎn)業(yè)投資基金（方風雷主持的厚樸投資管理公司參與組建中新高科技產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司），迄今為止，由官方控制額度和牌照的產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)域已經(jīng)達到760億元。

目前，由發(fā)改委牽頭，包括中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、商務(wù)部以及國務(wù)院法制辦等七部門已成立產(chǎn)業(yè)投資基金試點指導(dǎo)小組（下稱試點指導(dǎo)小組），正在擬訂產(chǎn)業(yè)投資基金的試點總體方案。若該方案獲得國務(wù)院批準，產(chǎn)業(yè)投資基金的核準將由該小組負責核準，而不必再上報國務(wù)院審批。

然而，這類政府色彩濃厚的基金，不可避免地出現(xiàn)地方政府、中央主管部門、監(jiān)管部門、投資人、基金管理人之間的多重博弈。

近年來，銀行、保險的資產(chǎn)規(guī)模增長很快，在混業(yè)經(jīng)營的趨勢下希望拓展直接投資業(yè)務(wù)。目前，國家開發(fā)銀行、中國人壽和郵儲銀行經(jīng)特批，已成為渤海產(chǎn)業(yè)基金的出資人；建設(shè)銀行等機構(gòu)，也希望能成為第二批試點的產(chǎn)業(yè)基金的出資人。

但相應(yīng)監(jiān)管部門態(tài)度謹慎。“產(chǎn)業(yè)基金更應(yīng)該完善制度設(shè)計，引入市場中的投資人，而不是緊盯銀行資金。”銀監(jiān)會官員曾對《財經(jīng)》記者表示，《商業(yè)銀行法》限制銀行進行投資，如突破，必須報國務(wù)院特批，而商業(yè)銀行突破的順序和理由應(yīng)該充足。

首先，銀行要保證客戶存款安全，不能用貸款來投資；其次，出資的前提是資本充足率必須達標；再次，要判斷投資的風險，考慮產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)范化程度、流動性、信息披露、公司治理水平等方面的問題。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，銀監(jiān)會可能考慮銀行第一步先提供中介服務(wù)，即把產(chǎn)業(yè)基金作為理財產(chǎn)品的一部分賣給客戶，銀行只將其作為表外業(yè)務(wù)。

與監(jiān)管層的謹慎相比，大型銀行、保險公司的投資沖動卻非常強烈。中資機構(gòu)尤其是保險公司不僅希望成為出資人（LP，有限合伙人），還想擔當基金管理人（GP，普通合伙人），即不僅管理自有資金，還同時管理社會上的資金。

對此，發(fā)改委則持不同態(tài)度，認為第一步應(yīng)優(yōu)先培育專業(yè)性的、被市場認可的管理機構(gòu)，第二步再考慮銀行、保險等機構(gòu)投資者來擔當管理人。

產(chǎn)業(yè)基金目前仍由地方政府為主導(dǎo)進行申報，這使得大部分基金的投資方向，與當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展有緊密聯(lián)系。最后往往是地方政府與專業(yè)管理機構(gòu)成立合資基金管理公司。

外資變通術(shù)

PE一熱再熱之時，外資PE在中國的投資屢屢碰壁。前有凱雷投資徐工沒有得到商務(wù)部批準，近有高盛增資入股美的電器（深圳交易所代碼：000527）和福耀玻璃（上海交易所代碼：600660）被證監(jiān)會發(fā)審委否決。

對于政策的不確定性以及市場因素的變化，外資PE在中國市場的操作手法已有所調(diào)整。比如由控股轉(zhuǎn)為參股，先做少數(shù)股東再逐步增持，以求規(guī)避商務(wù)部的審批；或者轉(zhuǎn)向民營企業(yè)，絕少涉足國有企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士認為，外資PE在中國不得不尋求變通做法。國際巨型PE一般都是以全面收購為目的，但在中國不得不變得更為靈活，甚至要接受比較長時間的禁售期限制；在中國也做一些對沖基金才做的事情，比如參與公司上市前融資，或者上市時參與公開發(fā)售的融資和可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行融資。

外資PE進入中國市場的方式也有新的嘗試。2007年3月，貝爾斯登公司和鵬潤投資集團各出資2.5億美元建立戰(zhàn)略投資聯(lián)盟，目標是整合家電零售業(yè)以外的其他零售行業(yè)。外資與境內(nèi)產(chǎn)業(yè)龍頭聯(lián)手、五五分成的模式在中國設(shè)立PE的路徑，顯然是一個全新的實驗。

貝爾斯登公司和鵬潤的合作也顯示出，外資PE與中國企業(yè)不再是簡單的投資與被投資的關(guān)系，在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展層面的作用將凸顯出來。一個明顯的動向，是外資PE愿意與中國的重量級企業(yè)一起尋求海外發(fā)展機會。如貝恩資本與華為組建合資公司（貝恩資本持股83.5％，華為持股16.5％），斥資22億美元全面收購3Com公司。百仕通以6億美元收購中國化工集團旗下的中國藍星（集團）總公司20％股份后，又與中國化工集團以及美國的私人股權(quán)投資基金FoxPaine組成收購財團，試圖收購澳大利亞最大的農(nóng)藥生產(chǎn)商新農(nóng)有限公司全部股權(quán)。

從2007年的情況來看，中國企業(yè)海外投資不再局限于資源行業(yè)，還包括外資金融機構(gòu)的少數(shù)股權(quán)投資，比如中投入股百世通等。中資企業(yè)海外投資的經(jīng)驗與能力還非常薄弱，而外資PE的經(jīng)驗正可以彌補這一不足，同時有助于中國企業(yè)分散風險。

第6篇：海外股權(quán)投資范文

4月11至13日，由投中信息（新三板證券代碼：835562）主辦的“2016中國投資年會”在上海金茂君悅大酒店舉行。本次年會歷時三天，分別以“跨境、布局、未來”為主題，100多位投資圈的大咖同臺縱論行業(yè)未來，并吸引到來自政府、機構(gòu)、企業(yè)和包括品觀網(wǎng)在內(nèi)的媒體等近千人與會。

作為領(lǐng)先的中國股權(quán)投資市場專業(yè)服務(wù)機構(gòu)，投中信息致力于構(gòu)建股權(quán)投資生態(tài)圈，立志成為股權(quán)投資行業(yè)生態(tài)圈的建設(shè)者及維護者。本屆年會也是投中信息掛牌新三板后的首次投資年會，會議規(guī)模和嘉賓陣容都頗為強大，內(nèi)容設(shè)置更是多元豐富。

環(huán)顧中國股權(quán)投資市場，新的特點正在――呈現(xiàn)，行業(yè)參與者更多元、交易類型更豐富、融資并購市場更活躍。此次“中國投資年會”縱貫私募股權(quán)行業(yè)鏈條，橫連國內(nèi)外行業(yè)趨勢，熱點蔓延交織成體，觀點激蕩與行業(yè)思辨的話題設(shè)置，必將掀起對中國股權(quán)投資行業(yè)新一輪的憧憬與展望，一切都蓄勢待發(fā)。

投中信息創(chuàng)始人兼CEO陳頡認為，中國正在經(jīng)歷第4次并購潮，中國企業(yè)并購交易活躍度在上升，而隨著中國出境并購政策的放松，中國企業(yè)跨境并購的趨勢也大幅向好。伴隨市場環(huán)境的變化，私募股權(quán)行業(yè)迎來新的機會，包括銀行、險資等機構(gòu)出資人對私募股權(quán)的關(guān)注持續(xù)增加；境內(nèi)GP布局也開始微妙變化，例如向資產(chǎn)管理領(lǐng)域擴張，進行產(chǎn)業(yè)資本細分化投資，更加細化深耕于行業(yè)投資等。在這一過程中，投中信息將秉持以往的專業(yè)精神和經(jīng)驗積累，為客戶提供多方位的服務(wù)和支持。

本屆年會歷時3天，在3天時間里，年會內(nèi)容涵蓋了vC、PE、LP、定增、并購、母基金等多個投資類別，覆蓋了先進制造、互聯(lián)網(wǎng)、綠色科技、文化傳媒、未來科技等多個話題。13場嘉賓主題演講、23場高端對話、6場專場分享、12場平行論壇等多場次交流與互動，規(guī)格之高、規(guī)模之大均創(chuàng)歷屆之最。

此次年會，既有紅杉資本、IDG等根植中國多年的國際知名投資機構(gòu)，也包括國內(nèi)眾多知名機構(gòu)，以及剛剛創(chuàng)立不久的國內(nèi)投資新貴，嘉賓云集，共同分享了中國機會、展望海外趨勢SAVC/PE未來布局策略等熱門話題。

年會期間，備受矚目的“投中年度榜單”在現(xiàn)場。“投中?2015年度最佳創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、最佳私募股權(quán)投資機構(gòu)、最佳天使&早期投資機構(gòu)、最佳引導(dǎo)基金、最佳新型投資銀行、最佳并購市場投資銀行、最佳投資人物與案例”等重要獎項評選――揭曉，與參會嘉賓共同見證和分享榮耀。

第7篇：海外股權(quán)投資范文

現(xiàn)代意義的PE投資在中國不足10年歷史,我們在疑問:國內(nèi)PE投資規(guī)模究竟如何,較之國外還有多大差距;而創(chuàng)業(yè)板的推出,引發(fā)了“PE投資熱潮”,我們在思考:除了高收益,創(chuàng)業(yè)板對PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何促進作用;券商作為新型主體參與直投業(yè)務(wù),我們在猜測:“保薦+直投”的業(yè)務(wù)模式,是否能在國內(nèi)激烈的PE產(chǎn)業(yè)競爭中占據(jù)一席之地。

中國特色“PE產(chǎn)業(yè)模式”開始起航

全球PE產(chǎn)業(yè)在進入21世紀經(jīng)過短暫的蕭條后穩(wěn)步發(fā)展,融資額及投資金額從2004年開始大幅度提高,2006年基金募集增長率全年上漲49.68%,分別達到區(qū)間內(nèi)最高值。自2006年開始,投資額及資金募資額增速放緩,但總規(guī)模維持進一步擴大趨勢。

國內(nèi)PE從2005年開始,受益于股權(quán)分置改革、A股IPO的重新啟動,國內(nèi)PE投資驟然間獲得迸發(fā)式的發(fā)展,到2007年投資數(shù)量及投資金額都創(chuàng)下歷史新高,2008金融危機導(dǎo)致PE市場形勢直下,無論是募資、投資還是退出都嚴重受阻,PE產(chǎn)業(yè)在艱難中尋求成熟的發(fā)展模式。隨著2009年IPO的重新啟動、創(chuàng)業(yè)板的開啟,國內(nèi)PE產(chǎn)業(yè)進入爆發(fā)式增長階段。

PE產(chǎn)業(yè)鏈的類型選擇與國際機構(gòu)存在明顯差異

PE投資包含各個階段:種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期、Pre-IPO以及PIPE。

階段選擇上,國內(nèi)私募股權(quán)機構(gòu)側(cè)重于投資處于擴張期、獲利期的企業(yè),投資家數(shù)及投資金額都占有絕對多數(shù)比例,這與國際慣例接近,重點關(guān)注已經(jīng)具備一定規(guī)模的成長性企業(yè)。

資本類型上,并購基金是國外成熟的股權(quán)投資公司主要的資本類型,2007年并購基金份額占71%,而成長性投資僅占17%;而國內(nèi)機構(gòu)以成長投資資本(Growthcapital)為主,自2008年開始平均每季度投資份額占74.51%,PIPE占19.78%,而并購形式僅占5.71%,這主要是受制于自身企業(yè)管理及資產(chǎn)組合能力的不足。

中國特色的PE期待跌宕起伏后的明朗

1992年,IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,這是第一家進入中國市場的美國風險投資公司。2009年以來,創(chuàng)業(yè)板的開啟,為中國私募股權(quán)投資提供了良好的退出渠道,使PE產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。到2010年上半年結(jié)束,內(nèi)外資投資規(guī)模實現(xiàn)了短期平衡,未來國內(nèi)PE發(fā)展在即。

行業(yè)投資:PE機構(gòu)傾向于對傳統(tǒng)行業(yè)投資,制造業(yè)、能源、食品飲料等屬于重點投資范圍,農(nóng)林牧漁近年成為新的投資熱點;服務(wù)業(yè)投資熱度不減,受益于金融、醫(yī)療健康、物流等行業(yè)的投資份額貢獻,使服務(wù)業(yè)的投資金額明顯超出其他兩大類;IT行業(yè)作為高收益、高風險的代表,是典型的風險投資對象,但PE投資涉獵相對較少,不過今年上半年顯示其投資比例同比增加30%。

地區(qū)投資:根據(jù)統(tǒng)計資料顯示,PE投資也顯示出一定的地域偏好,經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)明顯占據(jù)更大的投資份額,主要包括北京、上海、江蘇、廣東(包括深圳)等省市。

中外投資份額:2008年以來,外資PE機構(gòu)在我國依然顯示出絕對的成熟性,投資案例數(shù)量多于中資機構(gòu),投資金額則更加遙遙領(lǐng)先,即使在2009年投資案例數(shù)量中資機構(gòu)超過外資的情況下,總投資金額也僅僅為12%,而外資占到87%;今年上半年的數(shù)據(jù)顯示,中資機構(gòu)已經(jīng)全面趕上,在國內(nèi)PE投資領(lǐng)域基本達到了與外資分庭抗禮的程度,這也充分說明了近年來我國PE投資的快速發(fā)展情況。

退出:私募股權(quán)投資退出方式主要包括IPO上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算等三種,IPO因為其收益率最高一直以來都是退出方式的首選。2008年P(guān)E投資在退出方式上75%以上選擇了上市,而2009年也達到了51%;限于IPO條件較難滿足,以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出也占據(jù)很大比例。

IPO退出市場:2010年上半年,國內(nèi)共有212家企業(yè)完成IPO,其中80家具有VC/PE背景。其中境內(nèi)上市企業(yè)為172家,境外上市40家,分別占比81.1%、18.9%;境內(nèi)外融資規(guī)模分別為2119.74億元、288.77億元,占比88%、12%。這一數(shù)據(jù)一方面說明了國內(nèi)目前上市渠道的暢通,建立了包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份報價轉(zhuǎn)讓的多層次的資本市場體系;另一方面也凸顯了目前國內(nèi)IPO高市盈現(xiàn)狀,不過是否存在泡沫還有待進一步研究證實。

未來發(fā)展:產(chǎn)業(yè)投資基金將在未來很長時間繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用,圍繞產(chǎn)業(yè)基金的改革將循序漸進的開展。

存在問題:產(chǎn)業(yè)基金系各級政府作為牽頭人引資并占大部分股權(quán),身負過重的行政色彩,帶來了諸如高層行政任命違背“專家理財”、尋租行為、“地方保護”、對于法律法規(guī)的制定難以做到公正等問題。

改革之路:一方面產(chǎn)業(yè)基金要繼續(xù)發(fā)揮對于產(chǎn)業(yè)扶持的作用;另一方面產(chǎn)業(yè)投資基金勢必要經(jīng)歷一場“國退民進”的革命,建立市場化的民營私募股權(quán)基金,使民營資本、外資得以充分發(fā)揮在公司治理、投資效率方面的優(yōu)勢,這對于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展有至關(guān)重要的意義。

以外資私募為示范,建立市場化的民營私募股權(quán)基金,形成品牌化。私募股權(quán)基金之所以在美國取得長足發(fā)展,重要原因是建立了自身的品牌和信譽,如黑石、高盛等。

策略:以成熟的機構(gòu)為示范,結(jié)合自身優(yōu)勢,明確市場定位,專注于自身有優(yōu)勢的領(lǐng)域進行投資;設(shè)立長期發(fā)展戰(zhàn)略,擴大投資領(lǐng)域廣度,形成包含各種專項投資基金的私募集團,保證單一領(lǐng)域的投資深度,注重每一個項目的質(zhì)量,建立良好市場形象;完善服務(wù),利用自身經(jīng)驗和廣泛的人脈為企業(yè)經(jīng)營和公司治理提供策略性建議和附加服務(wù)。加強同業(yè)間聯(lián)系合作與兼并。借助創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會平臺,廣泛開展業(yè)內(nèi)合作,合作中積累更多的投資經(jīng)驗,更重要的是實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的合并,不僅可以提高小型私募的業(yè)務(wù)能力、擴大資產(chǎn)規(guī)模,還可以進一步使大型私募基金開展兼并從而提高競爭能力。

券商直投作為“最陽光的私募”將會異軍突起,在中國的PE投資市場占據(jù)重要地位。自2007年9月證監(jiān)會啟動證券公司直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點以來,有29家券商取得直投業(yè)務(wù)資格,其中19家已經(jīng)成立全資直投子公司。截止目前,券商背景的股權(quán)投資資金近300億進入市場,雄厚的資金實力、暢通的融資渠道、廣泛的項目來源、“保薦+直投”的優(yōu)越性等都決定了券商直投將可能引領(lǐng)市場。

國內(nèi)私募彰顯自身特點

國內(nèi)私募股權(quán)投資公司形式較為復(fù)雜,按照資金來源不同,包括國有資金主導(dǎo)的基金、地方及民間創(chuàng)投型基金、券商背景型公司等;各個類型又因為中外資金比例不同分為其他形式。(見表1)

中科招商

―行政與市場的結(jié)合典范

目前,我們認為中科招商是行政資本與民間資本結(jié)合的典范,即保證了投資路線的正確性,又充分利用了市場化的投資策略,形成了較為明顯的風格。

出資方面:管理團隊控股管理公司,并與基金股東互相持有股份。

激勵約束方面:2%管理費+25%增值提成,虧損彌補+淘汰機制。

投資權(quán)限方面:管理公司董事會與投資基金董事會雙重決策機制。

根據(jù)測算,自2003年以來,總投資金額105000萬元,已實現(xiàn)收益157500萬元,平均資產(chǎn)收益為150%,年均收益為21.43%。

已上市項目:賽為智能、中青寶、彩虹精化、數(shù)碼視訊和鋼研高納。

聯(lián)想投資―民間資本的招牌

自身特色:以聯(lián)想控股為依托,提供增值服務(wù)、利用項目源。注重成長期投資,由“VC“到“VC+GC” (即成長資本)。

專注中國項目,少量涉獵海外的中國項目,單個項目累計投資額不超過1500萬美元。不絕對控股,持股比例額一般為10%―30%。

已上市項目:包括卓越(亞馬遜收購)、展訊通信、陽光紙業(yè)、文思信息、宇陽科技、中訊、林洋新能源和科大飛訊。

弘毅投資

―從民資到外資的蛻變

弘毅投資成立于2003年,是聯(lián)想控股旗下另一個從事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的公司,目前管理著一只人民幣基金和四支美元基金,總規(guī)模超過200億元人民幣。弘毅人民幣基金由聯(lián)想控股作為發(fā)起人,全國社?；鹱鳛橹饕顿Y人;弘毅美元基金主要投資人來自北美、歐洲、亞洲等著名投資機構(gòu)。弘毅投資通過組建投資業(yè)務(wù)團體和咨詢業(yè)務(wù)團體,運用北京和香港兩個運作平臺,致力于與被投企業(yè)團體共同創(chuàng)造價值,幫助企業(yè)實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先地位。

弘毅特色:“增值服務(wù),價值創(chuàng)造”,重投后管理。主戰(zhàn)國企,重成熟企業(yè)。基金方式募資,從民資到外資蛻變。

已上市項目:中聯(lián)重工、物美商業(yè)、林洋新能源、先聲藥業(yè)和中國玻璃。(見圖)

國際私募成熟度高

國外私募股權(quán)投資基金的類型主要包括獨立型基金、附屬基金及半附屬基金三種。

獨立型基金:從各種不同渠道籌集資本,由富有經(jīng)驗的基金管理人代表投資者進行利益管理,并取得每年固定的管理費和超過約定資本收益以上一定份額的報酬。

附屬基金:是一些有實力的獨立型基金的大型投資機構(gòu)為了獲取更高收益,不投資到獨立型基金,而是自己成立獨立的機構(gòu)來進行投資,一般不需要對外募集資金,多數(shù)作為大型機構(gòu)的分支機構(gòu),只管理母機構(gòu)的資金。

半附屬基金:前兩種基金的組合,一些大型投資銀行及咨詢公司旗下的直接投資部門可以歸為此列,不僅管理母公司的資金,而且將基金管理作為母公司的一項業(yè)務(wù)和重要收入來源,通過對外募集來成立更大規(guī)模的基金。(見表2)

高盛

―私募股權(quán)投資的產(chǎn)品超市

131年歷史的高盛集團其私募股權(quán)投資發(fā)展有20余年,期間共組織投資基金35只(不包括作為有限合伙人或普通合伙人而參與其他的基金),管理資金規(guī)模達到1114.77億美元以上。

高盛私募股權(quán)投資形式完備,在多個領(lǐng)域提供私募股權(quán)投資產(chǎn)品,真正稱得上“產(chǎn)品超市”。借助其投行水平,高盛從2001年開始已在我國開展直投業(yè)務(wù),所投資企業(yè)大部分實現(xiàn)了海外上市,是最早在中國開展“直投+保薦”模式的國際投行,其發(fā)展路徑也成為了國內(nèi)券商效仿的典范。

黑石―收購之王和賺錢機器

從40萬美元開始,截止2007年5月21日上市前,黑石集團管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到884億美元,其發(fā)展速度之快顯而易見。

黑石采用合伙人制度,其中私募股權(quán)有限合伙人94%是機構(gòu)投資者,這樣就保持了基金的穩(wěn)定性,從而保證其長期投資的理念。同高盛一樣,管理的基金形式完備,不同的是,黑石傾向于大規(guī)模的進行收購重組,形成具備世界競爭力的企業(yè)集團,投資規(guī)模巨大,如收購EOP、希爾頓酒店、杜莎集團等,投資金額之大嘆為觀止。

2007年5月20日,中投以30億美元投資黑石。自1987年至2010年3月21日,旗下基金在各行業(yè)共投資了141個獨立的項目,總交易金額達到2890億美元,并建立了獨立的資源池。截止目前在中國投資項目較少,但高達30億美元的人民幣基金未來將主戰(zhàn)國內(nèi)市場,隨著政策的進一步開放,屆時會不會在中國出現(xiàn)如收購EOP這樣的大手筆將可想而知。

創(chuàng)業(yè)板開辟國內(nèi)PE投資市場新空間

2006-2008年全球PE投資中美國和中國各自平均所占比例為:62%、2.61%,這一數(shù)據(jù)反映了國內(nèi)PE投資市場與國際成熟市場存在的明顯差距。主要原因包括兩個方面:“進”―投資主體缺乏,未能通過基金形式有效的實現(xiàn)社會閑散資金集中形成規(guī)模,供求的信息不對稱;“退”―主板IPO渠道關(guān)閉且上市條件高、缺少中小企業(yè)上市平臺,單一的股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式退出收益率低;因此,私募股權(quán)投資退出機制是一個項目實現(xiàn)收益的最后步驟,也是整個產(chǎn)業(yè)鏈最關(guān)鍵的地方。一般的退出方式包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO和破產(chǎn)清算。在2009年的PE投資項目中,有50.38%的項目選擇了通過IPO上市來完成退出,對于高收益的追逐使IPO成為了PE項目退出的首選。

而創(chuàng)業(yè)板的推出,對于私募股權(quán)投資來說無疑是巨大的利好,PE投資項目傾向于具有高成長性的高科技產(chǎn)業(yè),如軟件與服務(wù)、醫(yī)療保健等,創(chuàng)業(yè)板的推出為這些中小企業(yè)提供了上市平臺,從而為PE投資主體提供了退出的機會。2009年投資機構(gòu)成功退出的企業(yè)有66家,通過創(chuàng)業(yè)板上市29家、中小板上市18家、境外上市19家,創(chuàng)業(yè)板上市占到了44%,充分顯示了創(chuàng)業(yè)板開辟對于我國PE投資產(chǎn)業(yè)的促進作用。

之所以創(chuàng)業(yè)板的推出帶給了PE市場巨大的發(fā)展空間,主要是由于其存在的比較優(yōu)勢決定的。

相對于主板市場而言,上市條件更為寬松;PE投資對象主要是具有成長性的高科技產(chǎn)業(yè),軟件與服務(wù)、醫(yī)療保健等企業(yè)類型屬于重點投資項目,這些企業(yè)共同特點就是高成長性、小規(guī)模,因此要達到主板上市條件是很困難的,因此創(chuàng)業(yè)板的推出對于提供退出渠道、發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

相對于海外上市而言,除了存在上市條件外的優(yōu)勢,更重要的是沒有監(jiān)管限制;海外上市―即“紅籌模式”在監(jiān)管層面經(jīng)歷了曲折的發(fā)展過程,從自由―管制―禁止―重回管制,使國內(nèi)外私募股權(quán)投資機構(gòu)在我國的投資對象海外上市之路逐漸被商務(wù)部嚴格監(jiān)管,這一退出渠道很難在繼續(xù)維系。而創(chuàng)業(yè)板完全沒有這些嚴格的監(jiān)管要求,且因為市場的狂熱導(dǎo)致收益空前倍增,平均市盈甚至超過百倍,選擇創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為首要選擇。

目前,許多國際大型私募機構(gòu)都組建了人民幣投資基金,很大程度上因為創(chuàng)業(yè)板退出方式的優(yōu)越性。

根據(jù)部分已公布投資金額、持有股數(shù)的項目,綜合考慮股價、股利分配政策等因素,除去一個最高收益(中青寶),45家機構(gòu)所投資的項目隱含收益率平均值為1079.22%;根據(jù)深交所關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原股東限售流通的規(guī)定,并綜合考慮投資期限,初步計算出平均年化收益率為323.25%,收益率之高顯而易見。

從創(chuàng)業(yè)板PE“投資―收益”來看,除了少數(shù)項目帶來幾十倍,甚至上百倍的收益,多數(shù)項目收益率為5-10倍之間。因此,我們認為無論從短期還是中長期來看,創(chuàng)業(yè)板的推出不僅給私募股權(quán)投資機構(gòu)帶來了豐厚的收益,更重要的是提供了退出渠道,其深遠意義溢于言表。當然,目前的PE熱潮的確引發(fā)了創(chuàng)業(yè)板估值泡沫,還有待于理性的價值回歸。

券商直投路在何方

了解了國內(nèi)外各種類型的私募股權(quán)投資機構(gòu),而對于國內(nèi)券商這一新型投資主體則是我們需要重點研究的對象,因為其規(guī)范性、獨立性、透明性等特點,一致被業(yè)界評為“最陽光的私募投資主體”,那么券商開展直投業(yè)務(wù)是否有其優(yōu)越性?是否能形成市場競爭力?

自2007年9月證監(jiān)會啟動證券公司直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點以來,有20家券商取得直投業(yè)務(wù)資格。其中19家已經(jīng)成立全資直投子公司。

除了成立全資子公司,券商還通過合資成立基金管理公司、募集產(chǎn)業(yè)投資基金的形式參與私募股權(quán)投資,目前已有7家基金管理開始投資或在建,其中3家為券商參股,4家為券商直司參股基金。

同時,直投政策環(huán)境逐漸開放,法律依據(jù)“從無到有”,券商設(shè)立直司條件明朗化,直投子公司經(jīng)營范圍初定。

開展直投業(yè)務(wù)的優(yōu)勢和劣勢

資產(chǎn)規(guī)模上,短期劣勢,長期來看優(yōu)勢明顯。根據(jù)15%限制率測算上市券商最高直投金額,目前已設(shè)立直司的10家上市券商的最高投資限額為246.1億元,平均單家公司的投資額為24.61億元;而我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外代表性的投資機構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模普遍超過了這一水平,一般達到100億元以上,國外如黑石等甚至達到了近千億美元;充分說明了在規(guī)模上券商開展直投業(yè)務(wù)與專業(yè)投資基金相比存在明顯差距。

但同時,直司以券商為背景,可以充分利用其服務(wù)對象和廣闊的融資渠道,一旦政策法令松動,允許對外募集資金擴大資產(chǎn)規(guī)模,必然能迅速壯大,所以從長遠來看券商開展直投業(yè)務(wù)在資產(chǎn)規(guī)模上存在優(yōu)勢。

其他方面,喜憂參半,目前可最大化利用自身優(yōu)勢。專業(yè)優(yōu)勢,借助內(nèi)部研究及投資銀行團體專業(yè)意見;退出優(yōu)勢,“保薦+直投”模式,借助券商承銷保薦的資格,利用IPO和兼并收購等方面的經(jīng)驗,更易獲得被司認可;本土化優(yōu)勢,更貼近國內(nèi)資本市場,對國內(nèi)市場的運作細則、法律規(guī)范更理解深入;規(guī)范性、獨立性,堅持獨立子公司的運作模式,一舉一動處于公開監(jiān)管之下,更易得到被投資企業(yè)信任;客戶多、服務(wù)全,依托證券業(yè)務(wù)平臺,能在全國范圍內(nèi)共享客戶資源,而且還能提供企業(yè)治理以外的其他如投資顧問咨詢等增值服務(wù)。

但同時,證券公司在股權(quán)投資領(lǐng)域與專業(yè)的股權(quán)投資基金相比略遜一籌,作為新的業(yè)務(wù),所面對的投資流程不同、關(guān)注的決策指標不同、面臨的風險不同;另外,券商直司以金融服務(wù)為背景,在企業(yè)管理方面缺乏專業(yè)人才及實際經(jīng)驗,若被投企業(yè)希望獲得更多投資以外的價值創(chuàng)造,則明顯存在比較劣勢;對于國內(nèi)好的企業(yè)謀求海外上市,本土證券公司與具有海外背景的創(chuàng)業(yè)投資基金相比存在劣勢。

總體來看,券商開展直投業(yè)務(wù)還是具有自身特點。擁有專業(yè)性、規(guī)范性、投行業(yè)務(wù)背景、資源廣泛、融資暢通等優(yōu)勢,在未來如果政策松動,得以擴大資產(chǎn)規(guī)模,并引進專業(yè)的企業(yè)管理人才以提供增值服務(wù),我們認為在直接投資領(lǐng)域券商具備很強的競爭能力。

各路券商爭相出動,路在前方

第8篇：海外股權(quán)投資范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資 民營企業(yè) 融資

民營企業(yè)融資現(xiàn)狀及融資難原因

（一）民營企業(yè)融資難現(xiàn)狀 （二）民營企業(yè)融資難原因

民營企業(yè)自身原因。我國民營企業(yè)大多數(shù)主要是依靠家族經(jīng)營、合伙經(jīng)營的方式發(fā)展起來的，很多企業(yè)沒有建立起現(xiàn)代化的企業(yè)制度，企業(yè)抵抗風險的能力較差，企業(yè)管理水平較低，市場競爭力不足。而且，很多民營企業(yè)的財務(wù)管理不夠規(guī)范和透明，存在偷稅漏稅、逃避銀行債務(wù)、多頭抵押等現(xiàn)象，形成了不好的企業(yè)形象，信用等級較低，很多銀行不愿意承擔風險貸款給民營企業(yè)。

銀行貸款對于民營企業(yè)的限制。由于民營企業(yè)存在經(jīng)營風險較高、財務(wù)管理不透明、信用等級較低等因素，銀行一般不愿意承擔風險，給民營企業(yè)貸款。即使貸款給民營企業(yè)，也大都規(guī)模較小，期限較短（一般期限在一年以內(nèi)），而對于民營企業(yè)的基建和技改等長期貸款科目，幾乎沒有銀行對民營企業(yè)開放。因而，民營企業(yè)不得不采取短期貸款、多次周轉(zhuǎn)的方法貸款，而這又大大增加了民營企業(yè)的融資成本，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展后勁不足，缺乏創(chuàng)新資金，給企業(yè)發(fā)展造成不良影響。

宏觀政策環(huán)境制約民營企業(yè)通過其他渠道進行融資。之前我國的宏觀政策總體上，主要是推動國有企業(yè)的發(fā)展，確保其在國民經(jīng)濟中的重要地位，對民營企業(yè)的發(fā)展重視不夠，所以對于民營企業(yè)融資的政策支持較少。近幾年，為了擴大內(nèi)需和進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，民營企業(yè)才得以發(fā)展。上市發(fā)行股票是解決民營企業(yè)融資難的重要途徑，但是國內(nèi)股票主板市場，對于中小企業(yè)有比較嚴格的限制和硬性要求，上市著實不易。針對中小企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)板不過是在2009年才成立的。

私募股權(quán)投資對民營企業(yè)的意義

私募股權(quán)投資，是指投資于非上市公司股權(quán)，將來通過上市、并購或是管理層回購等方式，出售所持的股權(quán)以達到獲利目的的一種投資方式，包括風險投資、杠桿收購以及成長基金等多種投資形式。私募股權(quán)投資的主要形式是通過私募股權(quán)投資基金進行運作。其運作的基本方式是，先買入企業(yè)的股權(quán)，經(jīng)過幾年的運營和重組，使企業(yè)的價值得到提升，然后再通過將企業(yè)出售的形式來獲利。

（一）私募股權(quán)投資能夠滿足民營企業(yè)個性化的融資需求

民營企業(yè)在企業(yè)的成長階段，需要大量的資金作為發(fā)展的后盾， 特別是對于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新而言，有足夠的資金支持是保證其成功的保障，而民營企業(yè)傳統(tǒng)的融資渠道，主要是銀行，對其限制較多，資金不易獲得。私募股權(quán)投資解決了其資金募集難的問題，因為私募股權(quán)投資對企業(yè)進行投資，主要是基于企業(yè)良好的成長潛力、核心競爭力以及商業(yè)模式的主觀判斷，而不是對企業(yè)的硬性條件的限制，相對于銀行和上市融資，私募股權(quán)投資對民營企業(yè)融資的限制較小，靈活性較大。而且相對于公募股投融資的標準化募集方式，民營企業(yè)通過私募股權(quán)融資方式比較靈活，根據(jù)企業(yè)的實際狀況，滿足每個企業(yè)的個性化需求。私募股權(quán)投資基金對民營企業(yè)的投資，主要是基于對民營企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ呐袛啵蚨鴮τ谝恍┌l(fā)展前景好的企業(yè)，私募股權(quán)基金敢于對其進行大規(guī)模的投資，幫助其進行技術(shù)創(chuàng)新和改革，為其快速發(fā)展提供動力支持。

（二）私募股權(quán)投資能夠改善民營企業(yè)治理機制并提升其經(jīng)營水平

我國的民營企業(yè)大多成立時期較短，很多都是家族化、合伙式的經(jīng)營方式，因而，很多民營企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，管理水平比較低。而私募股權(quán)投資基金一般具有多個行業(yè)的投資和運營經(jīng)驗，擁有專業(yè)化的經(jīng)營團隊和市場分析能力。私募股權(quán)投資基金通過投資民營企業(yè)，可以派駐代表進入董事會和企業(yè)，影響董事會的決策，監(jiān)督企業(yè)的各種報告制度，改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有效解決企業(yè)財務(wù)等信息不透明的問題，規(guī)范公司的制度管理水平。通過與企業(yè)管理層進行密切溝通，分析企業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢和劣勢、機會與挑戰(zhàn)，把握市場動態(tài)，制定重大決策，為民營企業(yè)的發(fā)展提供前瞻性的戰(zhàn)略性指引。同時，私募股權(quán)投資基金擁有豐富的、專業(yè)化的公司治理經(jīng)驗，可以幫助企業(yè)解決公司管理中存在的問題，提高企業(yè)的運營效率，提升企業(yè)的公司管理水平，把企業(yè)打造成一個高效、競爭力強、發(fā)展動力十足的公司。

（三）私募股權(quán)投資能夠加速民營企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

私募股權(quán)投資主要是投資于非上市公司股權(quán)，將來通過上市、并購或是管理層回購等方式，出售所持的股權(quán)以達到獲利目的的一種投資方式。私募股權(quán)基金主要投資于發(fā)展前景好、成長性強的處在上升期的企業(yè)，幫助企業(yè)發(fā)展壯大和獲得良好的聲譽，以便以后通過把企業(yè)賣給另外一家公司獲利，或是幫助企業(yè)上市然后將投資變現(xiàn)。因而，推動企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展注入永久的動力是股權(quán)投資基金的重要任務(wù)，只要這樣，才能使企業(yè)獲得良好的發(fā)展前景和聲譽，進而通過出售企業(yè)股權(quán)獲得投資回報。而我國現(xiàn)行的民營企業(yè)，大多都屬于高耗能、高成本、高污染、低效率的“三高一低”類型的企業(yè)，借助私募股權(quán)基金的投資契機，可以淘汰很多“三高一低”的小企業(yè)，促使一些成長空間比較大的民營企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低成本，提高效率，減少污染，幫助企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

我國私募股權(quán)投資發(fā)展中存在的問題

（一）法律法規(guī)建設(shè)有待加強

我國現(xiàn)行的法律法規(guī)中，《證券投資基金法》、《中華人民共和國合伙企業(yè)法》等法律對我國私募基金的發(fā)展作出了相關(guān)的規(guī)定，在一定程度上為我國私募股權(quán)投資掃除了一些障礙。但是對于私募股權(quán)投資，我國現(xiàn)今還沒有一部完整的法律對其作出全面具體的規(guī)定。而在當前的形勢下，如何解決公司制私募股權(quán)投資基金的雙重稅負問題，如何規(guī)范信托型私募股權(quán)基金的行為，與非法集資區(qū)分開來等問題都是需要迫切通過立法來解決的。另外，由于缺乏法律的指引，對于私募股權(quán)投資的監(jiān)管不夠規(guī)范，仍然存在“政出多門”、管理混亂的問題，因而很容易產(chǎn)生一些問題，對于私募股權(quán)投資的健康發(fā)展不利。

（二）私募股權(quán)投資的退出機制有待完善

私募股權(quán)投資的運營機制要求，資金具有良好的流動性。通過投資潛力型企業(yè)，幫助其發(fā)展壯大，幫助企業(yè)上市，然后通過出售股票獲得收益，或是把企業(yè)出售給其他公司獲利。國外的私募股權(quán)投資發(fā)展比較成熟，已經(jīng)形成了IPO、產(chǎn)權(quán)交易、柜臺交易、并購市場、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場等無縫鏈接的資本市場，為私募股權(quán)基金的發(fā)展提供了良好健全的退出渠道。而我國多層級的資本市場發(fā)展比較落后，私募股權(quán)基金往往通過幫助企業(yè)上市的途徑退出，并且我國的股票市場對民營企業(yè)上市的條件要求較高，類似柜臺交易等方式的資本市場發(fā)育也不健全，因而私募股權(quán)投資基金的退出存在較大的障礙。

（三）民營企業(yè)利用私募股權(quán)投資的意識有待加強

雖然私募股權(quán)投資對于解決民營企業(yè)的融資問題，幫助民營企業(yè)成長具有積極的意義，然而很多民營企業(yè)的企業(yè)家對于私募股權(quán)投資的認識不足，害怕失去對企業(yè)的控制權(quán)，因而不愿意大量接受注入資本，擔心公司股份被稀釋。另外，在公司的管理上，特別是核心管理層，很多民營企業(yè)家也是忌諱私募股權(quán)基金代表的介入，擔心管理大權(quán)旁落，因而對于引入私募股權(quán)投資積極性不高，即使引入后對其限制也較多，所有這些都阻礙了企業(yè)的進一步發(fā)展。

發(fā)展私募股權(quán)投資以促進民營企業(yè)融資發(fā)展的措施

（一）健全相應(yīng)的法律法規(guī)以創(chuàng)造良好的民營企業(yè)融資環(huán)境

第一，盡快出臺《股權(quán)投資基金管理辦法》。我國資本市場開放時間不長，因此相關(guān)的法律法規(guī)配套還不完善，同樣我國現(xiàn)存的涉及私募股權(quán)投資的法律法規(guī)也不完整而且不規(guī)范，加上缺少相配套的操作環(huán)節(jié)，因而可行性不強。目前國家發(fā)展和改革委正在編寫《股權(quán)投資基金管理辦法》，這部法規(guī)的出臺有助于我國私募股權(quán)投資市場的完善，對于整個市場的健康有序發(fā)展將起到關(guān)鍵作用。第二，調(diào)整和清理現(xiàn)有立法。對于現(xiàn)有的立法，如《公司法》、《證券法》、《合伙合同法》等，根據(jù)現(xiàn)有情況開展完善和清理工作，解決當中相互矛盾和立法不清的問題。第三，建立相應(yīng)法案的配套機制。完善民營企業(yè)的財務(wù)會計制度，公司破產(chǎn)制度等相關(guān)制度，盡快實行稅賦平衡制度，解決公司制公司的雙重稅賦等問題。

（二）建立多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場以形成良好的民營企業(yè)退出機制

為了完善私募股權(quán)基金的退出機制，我國必須健全多層次的資本市場體制，借鑒發(fā)達國家資本市場的經(jīng)驗，不僅要發(fā)展場內(nèi)交易市場，而且要更加注重發(fā)展場外交易市場，加強場外交易市場的品種創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，例如加強柜臺交易、產(chǎn)權(quán)交易市場的建設(shè)，構(gòu)建我國多層級的資本市場結(jié)構(gòu)。我國國內(nèi)的主板股票市場對民營企業(yè)上市的限制較多、程序復(fù)雜、周期長，民營企業(yè)上市更多的是選擇通過創(chuàng)業(yè)板上市或是海外上市。因此我國需要進一步完善中小企業(yè)板市場，特別是專門針對民營企業(yè)中高科技企業(yè)和風險企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展，為發(fā)展空間良好的民營企業(yè)上市創(chuàng)造條件。同時，國家也應(yīng)該逐漸放開對企業(yè)進行海外市場上市的限制，促進資源的優(yōu)化配置，從而提高民營企業(yè)的發(fā)展水平。

（三）加強投資各方的誠信建設(shè)并提高市場透明度

我國私募股權(quán)投資的發(fā)展，除了需要法律法規(guī)的約束和規(guī)范，還需要加強投資各方的誠信建設(shè)，提高市場的透明度。首先，需要對投資者進行資格認證，確定其具有相應(yīng)的投資實力和投資能力，并且具備一定的抗風險能力；其次，加強投資方內(nèi)部結(jié)構(gòu)建設(shè)，健全管理制度，強調(diào)誠信經(jīng)營；第三，規(guī)范投資者行為，防止其過度的投機行為，破壞現(xiàn)有的市場秩序。而對于民營企業(yè)等被投資方，首先，需要其建立健全財務(wù)報告等制度，規(guī)范信息披露的流程，增加企業(yè)信息透明度；其次，民營企業(yè)的經(jīng)營行為需要接受投資方的監(jiān)督和規(guī)范，防止出現(xiàn)違法違規(guī)的企業(yè)行為。通過加強私募股權(quán)投資各方的信用體系建設(shè)，促進私募股權(quán)資本市場的高效、規(guī)范、健康有序發(fā)展。

參考文獻： 2.張淑敏.引進私募股權(quán)投資基金時機已經(jīng)成熟[J].國際融資，2007.5

3.吳曉靈.發(fā)展私募股權(quán)投資基金提升企業(yè)價值[J].中國科技投資，2007（7）

第9篇：海外股權(quán)投資范文

2008年第二季度共有50家中國企業(yè)在境內(nèi)外資本市場上市，達到近三年同期的峰值，但融資額僅為70.33億美元，為近三年同期最低值，平均每家企業(yè)僅融資1.41億美元。與2007年同期相比，本季度融資額下降65.7％，上市數(shù)量上升11.1％，平均融資額下降69.1％。

50家上市企業(yè)中有14家企業(yè)在海外各市場上市，融資19.51億美元，融資額同比減少83.1％，上市數(shù)量同比減少39.1％；境內(nèi)資本市場則吸引了36家企業(yè)上市，融資額為50.81億美元，融資額同比減少43.4％，上市數(shù)量則同比上升63.6％。

2008年第二季度上市的50家中國企業(yè)中有13家企業(yè)具有創(chuàng)投和私募股權(quán)投資機構(gòu)的支持，融資總計11.67億美元，為近三年同期最低值，占上市企業(yè)融資總額的16.6％。其中海外市場上市3家企業(yè)，融資4.08億美元j境內(nèi)市場上市10家，融資7.59億美元。與2007年同期相比，二季度VC/PE支持的中國企業(yè)境內(nèi)外上市數(shù)量減少了2家，融資額則下降了69.3％。

海外上市持續(xù)低迷

2008年上半年在整個國際金融市場不景氣、海外資本市場新股發(fā)行持續(xù)萎縮的大環(huán)境下，中國企業(yè)海外上市亦受到影響，二季度中國企業(yè)海外上市繼續(xù)走低，上市數(shù)量和融資額均創(chuàng)下近三年同期的最低值，其中融資額更是逼近近三年的季度最低值。二季度僅有14家中國企業(yè)在海外各市場上市，比2007年同期減少9家，比2006年同期減少7家。與之相應(yīng)，二季度中國企業(yè)海外上市融資額亦為近三年來同期的最低值，僅19.51億美元，比2007年同期減少了83.1％，比2006年同期減少了84.5％。

二季度海外IPO的14家中國企業(yè)市場選擇更加集中，香港主板、新加坡主板和NASDAQ各有8家、5家和1家中國企業(yè)落戶，中國企業(yè)在香港主板和新加坡主板新股中仍然占據(jù)較高比例。二季度海外上市企業(yè)的行業(yè)分布仍集中在傳統(tǒng)行業(yè)，服務(wù)業(yè)、廣義IT行業(yè)亦有上市案例發(fā)生。

境內(nèi)上市大幅超海外

二季度境內(nèi)資本市場迎來一個上市小，共有36家企業(yè)在境內(nèi)兩個資本市場上市，上市數(shù)量逼近近三年季度最高值，比2007年同期多14家。但是二季度新上市企業(yè)以中小型企業(yè)為主，36家上市企業(yè)融資50.81億美元，雖比海外市場多31.30億美元，但平均融資額僅為1.41億美元，比2007年同期減少了2.67億美元，接近近三年季度最低值。

二季度境內(nèi)上市企業(yè)的行業(yè)分布較為分散，傳統(tǒng)行業(yè)、廣義IT行業(yè)、服務(wù)業(yè)和生技／健康行業(yè)均有上市案例發(fā)生。傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)仍是上市主力軍。

VC/PE退出活躍度下降