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第1篇：證券公司論文范文

應著力于轉(zhuǎn)換功能

黨的十六大報告指出，“創(chuàng)新是一個民族進步的靈魂，是一個國家興旺發(fā)達的不竭動力?！睂?a href="http://emanhq.cn/haowen/83219.html" target="_blank">證券公司而言也一樣，唯有創(chuàng)新，才能走出目前的困境，才能走上可持續(xù)發(fā)展之路。

在分業(yè)管理體制下，證券公司的功能主要包括兩個方面：一是承擔著證券市場的中介者和組織者的作用。證券公司通過為買方尋找賣方、為賣方尋找買方，充當籌資者和投資者的中介，起到市場組織者的作用。在專業(yè)化分工水平日漸加深的情況下，這一功能漸漸成為證券公司獨有的功能，并構成證券公司的核心競爭力；二是風險管理的功能。在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中，由于虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，風險管理成為經(jīng)濟生活中一個重要且必須交由專門部門來解決的問題。針對不同客戶的特點，提供不同的收益工具和解決方案，成為金融業(yè)的一項專門能力和專業(yè)技能。證券公司通過開發(fā)不同的產(chǎn)品和提供金融工具，適應投資者對風險、收益的偏好，為客戶提供風險保護，逐漸成為證券公司核心競爭力的重要來源。

從目前的狀況看，我國證券公司的功能還主要處于較為低級的提供“通道”的階段，充當投資者和籌資者的中介、優(yōu)化資本配置等實質(zhì)性市場功能及風險管理功能的發(fā)揮嚴重不足。我國證券市場的交易系統(tǒng)，起點很高，一開始就建立了功能強大、效率很高的電子交易系統(tǒng)。而證券公司為“買方尋找賣方、為賣方尋找買方”這一交易中介的功能卻弱化了，只剩下為投資者提供交易網(wǎng)絡終端這一部分功能。隨著網(wǎng)上交易的發(fā)展，這一終端很容易由其他經(jīng)濟部門來提供，來自IT行業(yè)的競爭及以“銀證通”為代表的商業(yè)銀行的加入，嚴重威脅到證券公司的經(jīng)紀業(yè)務。從發(fā)行市場看，在非市場化的發(fā)行條件下，賣股票成了最容易的事情，證券公司的競爭力則主要體現(xiàn)為“發(fā)行通道”的多少。通道功能強而市場功能弱，導致我國證券公司無法形成核心競爭力。

為此，現(xiàn)階段我國證券公司創(chuàng)新的方向應該是培植實質(zhì)性市場能力和風險管理能力，進而逐步形成證券公司的核心競爭力。由于我國證券市場目前產(chǎn)品結構單一，還沒有提供可供組合及對沖風險的工具，因此，在風險管理業(yè)務方面的創(chuàng)新，還只能停留在小規(guī)模試驗階段，如推出一些債券組合、基金組合等風險收益明顯不同于股票的產(chǎn)品。目前創(chuàng)新的重點是圍繞著實質(zhì)性市場能力的培養(yǎng)，充分發(fā)揮證券公司作為連接籌資者和投資者的中介和市場組織者的作用。比如大力加強營銷功能，突出研究和投資咨詢能力，深化經(jīng)紀業(yè)務；深化投資銀行業(yè)務，從傳統(tǒng)的以發(fā)行為主轉(zhuǎn)向以收購兼并等為主的具有現(xiàn)代特征的投資銀行業(yè)務；轉(zhuǎn)變資產(chǎn)管理業(yè)務的經(jīng)營模式，把過去作為變相的自營或變相融資的受托投資管理業(yè)務，恢復其本來屬性，真正作到“受人之托，代人理財”，在對客戶進行“量身定制”式投資服務、實現(xiàn)服務個性化的同時，大力開展投資組合產(chǎn)品的設計與開發(fā)，滿足具有不同風險、收益偏好投資者的需要。

重在還其法人能力

證券公司創(chuàng)新，核心問題是要還證券公司以正常的法人能力，在對現(xiàn)有法律沒有大的突破的情況下，擴大證券公司的業(yè)務范圍，拓寬融資渠道，放開對外投資的限制，以增強證券公司的行為能力。

拓寬融資渠道，增強業(yè)務運作能力。從國際經(jīng)驗看，由于投資銀行參與的活動有大量的資金需求，所以，融資手段的多樣性與持續(xù)性是投資銀行發(fā)揮其功能的前提。在成熟的證券市場上，投資銀行普遍具有很高的負債權益比，像美林、摩根斯坦利、高盛等國際知名投資銀行的資產(chǎn)負債率一般都在95%左右，它們的融資手段也很多，上市、發(fā)債、中長期貸款、短期借貸等都是可供投資銀行選擇的融資方式。

目前，國內(nèi)證券公司資金來源渠道單一。為防止銀行資金違規(guī)流入股市，證券公司從銀行獲得信貸資金受到很大限制，私募增資擴股是證券公司籌集中長期資金的主要方式。但由于市場環(huán)境的變化，證券公司收益率較低，增資擴股的難度越來越大，且單純以增資擴股的形式籌集資金，導致證券公司資本結構不合理，影響資本運作效率。從2002年末的數(shù)據(jù)看，國內(nèi)證券公司扣除客戶交易結算資金后，總體資產(chǎn)負債率不到60%，至于中信、海通、光大等規(guī)模較大的證券公司，其資產(chǎn)負債率更低，遠遠低于國際上的平均水平。在短期融資渠道方面，雖然有國債回購、短期拆借、質(zhì)押貸款等幾種選擇，但因受到諸多限制，均無法滿足證券公司的需要。

資金來源缺乏，直接影響證券公司開展業(yè)務和抗風險的能力?？梢钥紤]允許證券公司更大規(guī)模地進入同業(yè)拆借市場；允許證券公司以自有的房產(chǎn)、外匯等資產(chǎn)向銀行申請抵押貸款，逐步拓展質(zhì)押品范圍，適當?shù)臅r機開放銀行對證券公司的信用放款；可以為券商的創(chuàng)新業(yè)務提供金融支持，如由商業(yè)銀行為企業(yè)重組并購提供貸款等；允許證券公司發(fā)債，條件成熟時證券公司可以上市融資等，以拓寬證券公司的融資渠道，增強其業(yè)務運作能力。

適當放開對綜合類證券公司對外投資的限制，擴大證券公司業(yè)務范圍?！蹲C券法》規(guī)定綜合類證券公司的業(yè)務范圍為證券經(jīng)紀業(yè)務、證券自營業(yè)務、證券承銷業(yè)務以及經(jīng)中國證監(jiān)會核定的其他證券業(yè)務。在實踐中，監(jiān)管部門由于擔心證券公司的經(jīng)營風險導致社會風險，對證券公司的業(yè)務范圍仍然限制得很死，實業(yè)投資、風險投資等被明令禁止，證券公司對外投資的能力受到極大限制。

經(jīng)過近幾年的清理整頓，證券公司的風險意識和內(nèi)部管理水平有了很大提高，我國已建立起以凈資本為核心的對證券公司的監(jiān)管體制，監(jiān)管力度大大加強，放開對證券公司對外投資的限制時機已經(jīng)成熟。目前應主要從三個方面進行松綁：一是允許證券公司將現(xiàn)有業(yè)務獨立出來，組建相對獨立的子公司進行經(jīng)營，如專門從事投資銀行業(yè)務的子公司、資產(chǎn)管理子公司等，以在各項業(yè)務之間建立更有效的防火墻，防止一項業(yè)務出現(xiàn)風險而波及其他業(yè)務，同時也支持證券公司向控股集團化方向發(fā)展；二是投資期貨公司、信托投資公司等，以利于證券公司業(yè)務范圍的拓寬和進行產(chǎn)品創(chuàng)新，提升服務水平；三是開展風險投資業(yè)務。面對我國私募資本市場巨大的潛力，證券公司可利用其在人才、專業(yè)等方面的優(yōu)勢，通過開展風險投資尋找到新的增長點，從而享受到整個經(jīng)濟增長的成果。但證券公司直接進行投資風險很大，可考慮允許證券公司組建獨立的風險投資公司從事風險投資業(yè)務。這樣既可獲得股權增值的收益，又可為公司承銷業(yè)務培養(yǎng)客戶源，對證券公司的長遠發(fā)展具有極大的戰(zhàn)略意義。

第2篇：證券公司論文范文

關鍵詞股指期貨;參與模式;中介機構

金融期貨是在20世紀70年代世界金融體制發(fā)生重大變革，世界金融市場日益動蕩不安的背景下誕生的。論文金融期貨經(jīng)過近20年的迅速發(fā)展，已占世界期貨交易量的67%。近年來，比重更是上升到80%以上。由于實際條件和經(jīng)濟社會環(huán)境不同，各國金融期貨市場參與模式呈現(xiàn)出不同的市場格局和發(fā)展特點。對于我國來說發(fā)達與新興市場的借鑒重點將有所不同。在以美、英、日等國為代表的發(fā)達市場上，已形成成熟的期貨行業(yè)體系，其完備的法律法規(guī)、規(guī)范的監(jiān)控體系、豐富的產(chǎn)品系列、有序的參與層次，都有我國發(fā)展金融期貨所必須認真借鑒的寶貴經(jīng)驗。而對于臺灣這個新興期貨市場，在借鑒成熟市場經(jīng)驗的同時，根據(jù)自身情況進行創(chuàng)新，摸索出一整套適用于東亞，尤其是大中華地區(qū)的金融期貨市場文化，促進了金融期貨市場的迅猛發(fā)展，這是我們要重點吸收借鑒的地方。

1境外金融機構參與金融期貨的模式借鑒

1.1美國期貨市場發(fā)展及狀況美國是期貨市場和期貨行業(yè)發(fā)展最為成熟的國家，其期貨行業(yè)結構在原發(fā)型期貨市場中最具代表性。

1.1.1美國主要證券公司參與情況。在美國，證券公司主要通過部門或者專業(yè)子公司2種方式參與金融期貨。一些證券公司通過設立專業(yè)子公司從事期貨交易，如美林期貨公司、JP摩根期貨公司等都是期貨專營商。而另一些證券公司，則通過部門參與，如摩根斯坦利、所羅門美邦等公司都兼營期貨交易(期貨兼營商)[1]。

美國的大多數(shù)證券公司都在一些期貨交易所取得會員資格，開展經(jīng)紀、自營兩類業(yè)務。既客戶從事場內(nèi)期貨交易，也為公司特定的交易策略和風險管理從事自營交易。

1.1.2美國期貨市場中介機構。美國《商品交易法》將其期貨市場的中介機構劃分為業(yè)務型、客戶開發(fā)型以及管理服務型三大類。

第一類:業(yè)務型的中介機構。主要是期貨傭金商FCM(FuturesCommissionMerchant)、場內(nèi)經(jīng)紀商FB(FloorBro-ker)以及場內(nèi)交易商FT(FloorTrader)。FCM是各種期貨經(jīng)紀中介的核心，從其功能來看，與我國的期貨經(jīng)紀公司類似。據(jù)統(tǒng)計，在美國期貨業(yè)協(xié)會(NFA)注冊的FCM目前共有192家。而根據(jù)不同的營運模式，美國的FCM又可以分為3種:一是全能型金融服務公司，如高盛公司、花旗環(huán)球金融、美林公司以及摩根大通等金融巨頭，期貨經(jīng)紀業(yè)僅占其業(yè)務的一部分;二是專業(yè)的期貨經(jīng)紀公司，以瑞富期貨公司(Refco)為典型代表;三是現(xiàn)貨公司兼營期貨經(jīng)紀業(yè)務，這類公司包括一些大型的現(xiàn)貨加工商、倉儲商、中間商和出口商等。它們最初涉足期貨市場主要是為了套期保值，后來逐漸拓展到期貨經(jīng)紀業(yè)務，有些現(xiàn)貨公司還下設了專門從事期貨經(jīng)紀業(yè)務的子公司，例如嘉吉投資者服務公司(CargillInvestorServices)就承擔了其母公司的套保業(yè)務。此外，型中介還包括FB和FT。FB又稱出市經(jīng)紀人，他們在交易池內(nèi)替客戶或經(jīng)紀公司執(zhí)行期貨交易指令。FT與FB正好相反，他們在交易池內(nèi)替自己所屬公司做交易。如果是替自己賬戶做交易，通常稱之為自營商(Local)。

第二類:客戶開發(fā)型的中介機構。主要有介紹經(jīng)紀商IB(IntroducingBroker)和經(jīng)紀業(yè)務聯(lián)系人AP(AssociatedPerson)。碩士論文IB既可以是機構也可以是個人，但一般都以機構的形式存在。它可以開發(fā)客戶或接受期貨期權指令，但不能接受客戶的資金，且必須通過FCM進行結算。IB又分為獨立執(zhí)業(yè)的IB(IIB)和由FCM擔保的IB(GIB)。IIB必須維持最低的資本要求，并保存賬簿和交易記錄。GIB則與FCM簽訂擔保協(xié)議，借以免除對IB的資本和記錄的法定要求。在NFA注冊的IIB目前共有466家，GIB則有1043家。我國尚不存在類似于IIB的期貨中介機構，而期貨經(jīng)紀公司在異地的分支機構、營業(yè)網(wǎng)點則與GIB頗為相似。在FCM的業(yè)務結構中，許多IB的客戶量和交易量都遠比FCM直接開發(fā)的要大，IB的引入極大地促進了美國期貨業(yè)的發(fā)展。經(jīng)紀業(yè)務聯(lián)系人(AP)主要從事所屬的FCM、IB等機構的業(yè)務開發(fā)、客戶等工作。他們均以個人形式存在，包括期貨經(jīng)紀公司的賬戶執(zhí)行人、銷售助理和分店經(jīng)理等。經(jīng)紀業(yè)務聯(lián)系人不允許存在雙重身份，即不能同時為2個期貨經(jīng)紀機構服務。在NFA注冊的經(jīng)紀業(yè)務聯(lián)系人共有53898人。其中，以賬戶執(zhí)行人AE(AccountExecutive)最為典型，他們是FCM的業(yè)務代表，是專門為期貨經(jīng)紀公司招攬客戶并替客戶執(zhí)行交易和提供市場咨詢的人，與我國期貨經(jīng)紀公司內(nèi)部經(jīng)紀人的角色類似。

第三類:管理服務型的中介機構。主要包括商品基金經(jīng)理CPO(CommodityPoolOperator)、商品交易顧問CTA(Commod-ityTradingAdvisor)等。CPO是指向個人籌集資金組成基金，然后利用這個基金在期貨市場上從事投機業(yè)，以圖獲利的個人或組織。CTA可以提供期貨交易建議，如管理和指導賬戶、發(fā)表即時評論、熱線電話咨詢、提供交易系統(tǒng)等，但不能接受客戶的資金。目前，在NFA注冊的CPO有1470家，CTA有790家。

1.2臺灣期貨市場發(fā)展及狀況臺灣期貨市場屬于新興的期貨市場，其發(fā)展方式為先行開放國外期貨市場，然后再建立國內(nèi)市場，這與臺灣證券市場的開放思路是一樣的。臺灣市場是新近快速健康發(fā)展的新興市場之一，并且由于金融改革歷程、投資文化及投資者結構與大陸情況極為相似等原因，在諸多方面值得我們認真學習。

1.2.1臺灣證券公司參與情況。臺灣證券公司可以作為期貨兼營商，全面的參與期貨業(yè)務，同時，存在一些期貨公司作為期貨專營商，提供更為專一的期貨服務。截止到2005年10月底，臺灣期貨市場有專營自營商13家;有他業(yè)兼營自營商23家;有專營經(jīng)紀商23家;他業(yè)兼營經(jīng)紀商17家;交易輔助人75家;結算會員32家[3]。

臺灣的法規(guī)規(guī)定證券公司可以通過子公司、部門等形式參與經(jīng)紀業(yè)務，可以通過部門、子公司、交易人身份參與自營業(yè)務。需要說明的是，在臺灣，許多期貨公司都具有證券公司背景。如，臺灣的元大京華，成立專門的期貨子公司———元大京華期貨公司，從事經(jīng)紀和自營(1998年增加)業(yè)務，同時，元大京華證券公司下的自營部也從事期貨自營業(yè)務，同時，經(jīng)紀部從事期貨交易輔助人業(yè)務。寶來證券在新金融商品處下設期貨自營部，并成立寶來瑞富期貨子公司，成為臺灣最大的期貨商，開展期貨、選擇權、期貨經(jīng)紀、結算、期貨自營等業(yè)務。

根據(jù)仔細比較分析，臺灣不同規(guī)模的證券公司在參與形式上，分別存在一定的趨同性。經(jīng)紀業(yè)務方面，大型證券公司更傾向于采取全資控股的子公司形式參與(這種子公司多為證券公司為開展期貨業(yè)務而專設)，中小型證券公司更傾向于采取部門形式參與。自營業(yè)務方面，證券公司一般都設有自營部門，但大型證券公司的子公司一般也開展自營業(yè)務，而中小型證券公司一般沒有子公司，或者存在子公司也主要經(jīng)營經(jīng)紀業(yè)務而不開展自營業(yè)務。

1.2.2臺灣期貨市中介機構。臺灣的期貨交易商分為期貨經(jīng)紀商和期貨自營商。期貨經(jīng)紀商包括期貨經(jīng)紀公司和兼營期貨業(yè)務的證券商。一般企業(yè)法人不能成為交易所的會員。在臺灣的證券行業(yè)與期貨行業(yè)是混業(yè)經(jīng)營，證券商既可以自營期貨與期權業(yè)務，也可以兼營期貨經(jīng)紀業(yè)務。另外，僅證券經(jīng)紀商可以申請經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務，證券商兼營期貨經(jīng)紀業(yè)務的，不得申請經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務。期貨交易輔助人屬期貨服務事業(yè)，它接受期貨商的委托，從事的業(yè)務范圍包括:招攬期貨交易人從事期貨交易、期貨商接受期貨交易人開戶接受期貨交易人期貨交易之委托單并交付期貨商執(zhí)行。期貨交易輔助人從事期貨交易招攬業(yè)務時，必須以委托期貨商的名義進行。期貨交易輔助人只能接受一家期貨商的委任，但期貨商可同時委任一家以上的期貨交易輔助人[2]。

臺灣地區(qū)的期貨經(jīng)紀商主要有4類:一是專營期貨經(jīng)紀商，只受托從事證期局公告的國內(nèi)外期貨期權交易;二是兼營期貨商，包括一些本土及外國券商和金融機構;三是期貨交易輔助人，主要是一些獲許經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務的證券經(jīng)紀機構，期貨交易輔助業(yè)務包括招攬客戶、期貨商接受客戶開戶，接受客戶的委托單并交付期貨商執(zhí)行等;四是復委托公司，就是本土客戶從事國外期貨交易的機構，它們將委托單轉(zhuǎn)給境內(nèi)的國外復委托期貨商，然后再轉(zhuǎn)給境外的交易所達成交易。

2我國券商參與模式設計

我國期貨業(yè)目前交易的期貨品種僅限于商品期貨，金融期貨尚是一片空白，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，盡快推出金融期貨勢在必行。通過對美國這個成熟市場及臺灣新興期貨市場的發(fā)展歷程及經(jīng)驗教訓來看，我們可以得到不少有益的啟示。同是作為新興期貨市場的內(nèi)地期貨市場，要穩(wěn)步健康地向前發(fā)展，券商參與模式可以參考如下幾個方面。

2.1加快期貨市場法規(guī)建設，完善監(jiān)管與自律管理體系

盡管幾乎世界各國在建立期貨市場的過程中，都是采取“先建市，后立法”的思路，但香港、臺灣的期貨市場卻是在借鑒美英等期貨市場的成功經(jīng)驗的基礎上采取“先立法，后建市”的思路創(chuàng)立并發(fā)展起來的。醫(yī)學論文這樣，既可以避免少走彎路，節(jié)省“學費”，充分獲得后發(fā)性利益，同時也可以使期貨市場迅速與國際接軌，按國際慣例規(guī)范來發(fā)展期貨市場。

結合中國的具體情況，同時參考美國的監(jiān)管模式，我國的監(jiān)管主體應分為三級，包括國家監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管、交易所監(jiān)管?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》第五條規(guī)定:中國證券監(jiān)督管理委員會(簡稱證監(jiān)會)對期貨市場實行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理。據(jù)此規(guī)定，證監(jiān)會是國家監(jiān)管主體。在我國，金融期貨推出后，如果證券公司等金融機構允許參與金融期貨交易，那么有權力進行監(jiān)管的行業(yè)自律組織將包括期貨業(yè)協(xié)會和證券業(yè)協(xié)會。而市場及交易監(jiān)管主體則為交易所。

2.2分層控制風險，層次化市場管理，形成金字塔型結構

無論是美國、臺灣或是其他一些國家，在市場結構方面都反映出一個共性，那就是分層控制風險，層次化市場管理，減少交易所直接管理的機構數(shù)目。主要體現(xiàn)在結算會員與交易會員的分離以及IB業(yè)務的引進等。這種金字塔式的市場結構，有助于控制市場競爭，形成價值鏈結構管理。這在我國現(xiàn)在強調(diào)混業(yè)經(jīng)營的同時，也要注意引導行業(yè)健康發(fā)展，避免行業(yè)惡性競爭。

2.2.1結算會員與交易會員分離。在香港，結算會員和交易會員是明顯區(qū)分的。而在臺灣，雖然沒有交易會員這一說法，但從本質(zhì)上看，參與交易的期貨商就相當于交易會員，而期貨商并不都是結算會員，因此，在臺灣實際上也是交易會員與結算會員分離的模式。

而我國期貨市場上，期貨公司實際上資質(zhì)差別很大，但目前不區(qū)分交易、結算會員資格，全部經(jīng)紀公司都是交易所會員，都擁有交易及結算資格。可見，讓部分資歷較好的交易會員成為結算會員，可以將結算風險進一步過濾，減小了交易所的風險。

此外，我國現(xiàn)在有上海、大連、鄭州3家期貨交易所，每家交易所對各自的會員分別進行結算。若要到3家交易所同時交易就要結算3次。若能將3家交易所的結算系統(tǒng)統(tǒng)一起來，以交易實體為結算單位，即無論在幾家交易所交易只需結算1次，這樣既能節(jié)省結算費用，又有助于對交易實體進行綜合風險的控制。當然，要實現(xiàn)交易所間結算的統(tǒng)一，這在當前還是有一定困難的，但隨著市場的發(fā)展成熟，也將是一個必然趨勢。

2.2.2推行IB業(yè)務。在臺灣、美國等市場上，都有IB或類似的中介層次，并且，在臺灣，只有證券公司才可以從事IB業(yè)務。這不僅有效地控制了參與風險，限制資質(zhì)不達要求的金融機構的金融期貨參與層次，同時又為他們提供了參與并分享金融期貨業(yè)務的機會，還增加了金融期貨市場的組織動員能力，有利于開發(fā)更多的期貨投資者。因此，我國應借鑒這一經(jīng)驗，相應地推出IB業(yè)務。

2.3證券公司應成為金融期貨尤其是股指期貨業(yè)務的主導參與機構無論是在美國、英國等成熟的資本市場，還是在臺灣、香港等新興市場，證券公司都是金融期貨市場，尤其是股指期貨業(yè)務的主導參與機構。特別是我國期貨經(jīng)紀公司規(guī)模較小的現(xiàn)狀，更加需要引入更有資金實力、規(guī)模更大、管理更好的證券公司參與市場，這對于穩(wěn)定市場起到非常重要的作用。此外，證券公司還應該授予更多的選擇權。盡管臺灣的證券公司都朝著金融控股的模式發(fā)展，原本由部門從事期貨經(jīng)紀業(yè)務的，在有了自己的控股期貨子公司后，也轉(zhuǎn)為由子公司負責期貨經(jīng)紀業(yè)務的模式。但我們注意到，在市場發(fā)展初期，至少在法規(guī)方面，對證券公司的限制比較少，公司可以根據(jù)自己的實際情況，在風險可控的前提下，自由選擇期貨參與模式，而非強制要求其一定要通過子公司或部門來經(jīng)營。并且，從臺灣的實際交易數(shù)據(jù)中分析發(fā)現(xiàn)，市場自營賬戶發(fā)生的交易量占到整個交易量的45%左右(表1)，顯示了臺灣市場上證券公司、期貨公司等主導參與機構對市場的強大影響力，這一點是國內(nèi)股票及期貨市場所根本不能想象的。而基于證券行業(yè)相對期貨行業(yè)絕對強勢的國內(nèi)實際情況分析，可以認為，未來證券公司對股指期貨市場的影響將是很大的。

2.4推行“業(yè)務牌照”制度，合理控制市場參與者資質(zhì)和數(shù)目盡管臺灣目前有近200家證券公司，但真正參與期貨交易的證券公司只有30多家，期貨公司也只有20多家。臺灣期貨交易所已發(fā)展了近10年，已經(jīng)形成了比較成熟的模式，但其參與數(shù)量始終在一個較小的比例范圍之內(nèi)。更為重要的是，臺灣的金融期貨業(yè)務并非只是一個統(tǒng)一的業(yè)務資格，可以進一步細分為股指期貨、利率期貨等業(yè)務條件，并且，證券公司等參與者可以針對某項業(yè)務有針對性地申請該子業(yè)務資格，如股指期貨業(yè)務資格。

同時，香港在2003年以前一直實行單一牌照制度，雖然這種方式不利于企業(yè)多元化發(fā)展，但在一定程度上鞏固了公司的主營業(yè)務發(fā)展。這對于市場早期的發(fā)展是有利的。但當市場成熟時，這種業(yè)務范圍的限制就會抑制公司的發(fā)展。職稱論文因此，實際上香港業(yè)務牌照制度從單一到多元的轉(zhuǎn)變，也是一種市場逐步放開的過程。

這對于我國在開放股指期貨的初期，有重要的借鑒意義。即市場準入一定要逐步放開，先緊后松，才能穩(wěn)定市場;要是先松后緊，出了問題就容易造成市場混亂。我國之前對期貨經(jīng)營資源控制并不嚴格，以致目前擁有180多家期貨公司，他們可以經(jīng)營全部期貨業(yè)務。事實上，已經(jīng)暴露出一些問題，比如一些期貨公司規(guī)模比較小，風險控制能力較弱等，也導致了一些違規(guī)事件的發(fā)生。因此，我國期貨公司應借鑒臺灣模式，朝著做強做大的方向發(fā)展，而非僅僅是做多。增資擴股、引入資金實力更強、管理模式更先進的公司為股東、甚至兼并收購等，都會起到整合市場的作用。

3結語

對于股指期貨而言，國外有的市場已經(jīng)發(fā)展的比較成熟。但是在借鑒別國經(jīng)驗的同時，必須結合我國已有市場的情況，不能強套硬搬。比如，我國期貨公司數(shù)量多，質(zhì)量差，這就與國外市場截然不同，因此我們需要充分考慮我國期貨公司的風險控制能力和市場參與情況。再如，我國期貨交易所的客戶承受能力有限，若將來股指期貨在期貨交易所交易，面臨的很現(xiàn)實的一個問題就是如何同時接納數(shù)倍于商品期貨的客戶交易，如何處理急劇擴大的交易量等。

對我國現(xiàn)實中收購兼并在操作上的繁瑣，也決定了一些理論上可行的方案，在現(xiàn)實中就不太可行?？傊鶕?jù)股指期貨所具有的功能和國外股指期貨市場的成功經(jīng)驗，在我國推出股指期貨交易，對發(fā)展和完善我國證券市場體系，提高國際競爭力等具有十分重要的意義，同時也應該加強法律、市場監(jiān)管和券商參與模式設計幾方面的配合。

參考文獻

第3篇：證券公司論文范文

1.1戰(zhàn)略管理會計的涵義

第一，是將管理會計定義為運用合適的技術和概念來處理某個主題的過去、未來的相關數(shù)據(jù)來幫助管理當局制定的適當經(jīng)濟目標，同時以實現(xiàn)這些目標作出合適的決策為目的；第二，則將其定義為在一個組織內(nèi)部，對管理當局用于計劃、評價及控制的信息進行確認、計量、分析和報告的過程。戰(zhàn)略管理會計的定義為用于構建與企業(yè)間可持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略有關信息提供與分析。也有人認為戰(zhàn)略管理會計是為了強調(diào)比較重大的戰(zhàn)略問題以及企業(yè)內(nèi)部管理層所關注的那種管理會計方法，通過運用財務的信息來發(fā)展具有遠見的戰(zhàn)略，以圖取得持久的競爭優(yōu)勢。

1.2戰(zhàn)略管理會計的作用

戰(zhàn)略管理會計是為企業(yè)戰(zhàn)略管理服務的管理會計，能夠通過對環(huán)境的審視、對競爭者的分析以及能以戰(zhàn)略的眼光看待其內(nèi)部的信息，它的戰(zhàn)略方法和手段具有較為廣闊的發(fā)展空間。同時還可以為企業(yè)的財務戰(zhàn)略提供一些會計信息和技術支持。

2戰(zhàn)略管理會計應用于我國證券公司的必要性

資本市場的動蕩給我國證券公司的發(fā)展帶來了曙光，證券公司的收益來源主要是證券經(jīng)紀業(yè)務，而我國的資本市場卻又陷入低迷的階段，有很大一部分的投資者均損失慘重，這嚴重打擊了一些投資者的投資熱情。當投資者的熱情開始較低，那么開戶者也將大大減少，直接導致證券公司的經(jīng)濟業(yè)務的收入大幅度的降低，給證券公司帶來了巨大的風險，稍有不慎，就會損失慘重。所以，目前我國的證券公司需要引進全新的管理制度和方法，對企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境進行客觀分析，結合自身的劣勢情況來制定明確戰(zhàn)略。但由于我國證券公司的管理中仍然存在著大量問題，第一，業(yè)務的內(nèi)部結構不夠完善，對于行情的依賴程度很大，忽視了企業(yè)自身的長遠發(fā)展，使證券公司的業(yè)務發(fā)展變得極其緩慢；第二，有些證券公司的內(nèi)部控制松散，管理人員經(jīng)不住市場誘惑，導致其自身理念產(chǎn)生很大變化，采取不正當?shù)母偁幏绞?；第三，對于員工工作的評估體系不夠完善，業(yè)績不突出，公司無法及時了解到下面的經(jīng)營狀況，導致公司很容易做出錯誤的決策。所以，必須要對證券公司進行改革，最好是用戰(zhàn)略管理會計的方法來管理公司的發(fā)展，最好是制定一個整體的戰(zhàn)略規(guī)劃，這有利于保持公司的穩(wěn)定收益，同時能夠加強公司對于內(nèi)部的有利控制，因此，將戰(zhàn)略管理會計應用于我國證券公司是必然的選擇。

3證券公司應用戰(zhàn)略管理會計的措施

3.1整頓內(nèi)部結構，為戰(zhàn)略管理會計的實施打好基礎

公司內(nèi)部理論框架的構建是戰(zhàn)略管理會計實施的基礎，所以對于戰(zhàn)略管理會計的實施應對結合公司的實際情況，認識公司本身優(yōu)劣勢，然后將戰(zhàn)略管理會計慢慢應用到證券公司的管理以及金融業(yè)的發(fā)展上，深刻的把握戰(zhàn)略管理會計的涵義和內(nèi)容，將其所包含的理念與證券公司的實際發(fā)展理念結合在一起，建立起一套完善和健全的理論管理體系，提高公司的管理水平，真正的打造出獨具特色的戰(zhàn)略管理會計方法。

3.2營造管理環(huán)境，樹立戰(zhàn)略管理意識

受到國際形勢的影響，戰(zhàn)略管理會計非常適合我國證券公司的引用和發(fā)展，其發(fā)展前景日益廣闊。不過，在公司的運用和推廣過程中，應對為戰(zhàn)略管理會計的運行構建出一個適宜的管理環(huán)境，打造出一個良好的管理氛圍，這樣有利于戰(zhàn)略管理會計理念的運行和傳播。另外，還應當使公司內(nèi)部的員工樹立起戰(zhàn)略管理意識，引導員工改善傳統(tǒng)的工作理念，積極促進各個部門間配合，將大膽創(chuàng)新的意識植入到員工的心中，使戰(zhàn)略管理會計及其管理的理念轉(zhuǎn)變?yōu)楣緦ｉT的管理體制。

3.3加大人才的培養(yǎng)力度，建立完善的戰(zhàn)略管理體系

優(yōu)秀的戰(zhàn)略會計人才能夠在提供技術支持的同時，還能引進先進的發(fā)展管理理念，所以證券公司應該采取不同的方法引進和培養(yǎng)一批高素質(zhì)的戰(zhàn)略管理會計人才。同時，企業(yè)還應以戰(zhàn)略的眼光縱觀全局，轉(zhuǎn)變其自身的傳統(tǒng)觀念，積極探索出一套適合證券公司長遠發(fā)展的戰(zhàn)略管理體系，結合公司的實際，將其完善，并認真加以實施，這樣就能充分的發(fā)揮戰(zhàn)略管理會計的作用，從而促進證券公司的良性發(fā)展。

4結語

第4篇：證券公司論文范文

1.1業(yè)務結構不合理，過于依賴傳統(tǒng)業(yè)務從上述中美對比分析來看，我國證券公司的業(yè)務結構不夠合理，過度依賴證券經(jīng)紀、自營和承銷等傳統(tǒng)業(yè)務，對于兼并收購、財務顧問等新興業(yè)務發(fā)展不充分。海通證券的經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務和投資銀行三項占總營業(yè)收入的68.2%，存在業(yè)務結構失衡，對證券經(jīng)紀的依賴程度過高。相比較而言，高盛公司的業(yè)務結構則相對均衡一些，各項業(yè)務齊頭并進，尤其是在資產(chǎn)管理和投資銀行方面分別占到12%，比海通證券等國內(nèi)券商高出許多。另外在投資銀行業(yè)務上，國內(nèi)券商的承銷占比較高，而高盛則在財務顧問、承銷業(yè)務、并購重組上取得協(xié)調(diào)發(fā)展。

1.2主營業(yè)務相互影響大，經(jīng)營風險不能分散證券經(jīng)紀、自營業(yè)務和投資銀行業(yè)務之間關聯(lián)性高，容易同向波動。當市場行情好時，一級市場上企業(yè)融資活躍，證券公司的承銷業(yè)務好；二級市場交易也活躍，經(jīng)紀傭金收入也好；證券公司的自營業(yè)務收益也相應較好。反之，當市場行情不好時，三項業(yè)務收入同時急劇萎縮。從海通證券近幾年營業(yè)收入和利潤來看，營收和利潤受股市行情影響非常顯著，所以，我國證券公司的盈利模式受外部環(huán)境影響巨大，收益的穩(wěn)定性較差，當市場行情不佳時，同時對公司的營收和利潤會造成較大的沖擊，導致企業(yè)抵御市場風險能力低。

1.3行業(yè)集中度較低，同質(zhì)化競爭激烈截至2013年底，我國115家證券公司的總資產(chǎn)為2.08萬億元，凈資產(chǎn)為7538.55億元，我國證券公司的規(guī)模偏小，行業(yè)集中度不高，行業(yè)整體發(fā)展水平有待提升。截至2013年底，海通證券公司總資產(chǎn)為1290.18億元，凈資產(chǎn)603.11億元，均位列全國第二，而截至2011年6月30日，高盛公司的總資產(chǎn)為9,370億美元，是我國全部證券公司資產(chǎn)總額的近三倍。我國證券公司在業(yè)務創(chuàng)新上乏力，企業(yè)間同質(zhì)化競爭現(xiàn)象嚴峻，不利于市場的健康發(fā)展。我國證券市場在最近十幾年獲得了迅速發(fā)展，比如2012年滬、深兩市上市公司的數(shù)量達到2494家，相比1996年實現(xiàn)了6倍的快速增長，但由于證券公司的數(shù)量和規(guī)模增長，而新業(yè)務發(fā)展不足，導致經(jīng)紀業(yè)務和承銷業(yè)務面臨嚴重的同質(zhì)競爭，企業(yè)間對于客戶資源的爭奪異常激烈，對于行業(yè)的穩(wěn)定和有序發(fā)展造成了一定沖擊。

1.4證券公司缺乏專業(yè)人才，服務水平有待提升證券行業(yè)發(fā)展很快，但是相應專業(yè)的研究和服務人員則配備不足，且專業(yè)能力有較大欠缺，一方面是證券公司不能基于客戶需求有效進行業(yè)務創(chuàng)新，為客戶提供滿意的服務，導致行業(yè)對于客戶的吸引力降低；另一方面，在粗放增長和人才缺乏的情況下，許多公司往往在吸引客戶開戶入市以后，采取較為粗放式的管理，形成了繁榮的假象，并使客戶對證券行業(yè)產(chǎn)生一定的負面印象，對證券行業(yè)的長期健康發(fā)展造成不利影響。

2、電子商務環(huán)境下我國證券公司業(yè)務的發(fā)展對策

近幾年電子商務的飛速發(fā)展增加了消費者對互聯(lián)網(wǎng)金融服務的認知和認可，互聯(lián)網(wǎng)金融以其低成本、高便利、即時響應、深度互動等特點為證券業(yè)務提供了新的發(fā)展空間，在此過程中證券公司需要做出調(diào)整，積極適應市場環(huán)境變化，積極促進業(yè)務發(fā)展。

2.1以互聯(lián)網(wǎng)為載體進行業(yè)務創(chuàng)新，加強客戶溝通創(chuàng)新業(yè)務是國外證券公司提升服務能力和盈利水平的重要支撐，美國的資產(chǎn)管理、投資銀行等創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展和傳統(tǒng)業(yè)務協(xié)調(diào)發(fā)展，為美國證券行業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。從國外證券行業(yè)的發(fā)展歷史規(guī)律來看，隨著證券市場的發(fā)展和成熟，資產(chǎn)管理業(yè)務需求不斷增長，其在業(yè)務結構中的占比會逐步提升。在今后一段時期，伴隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)步增長，公司和家庭資產(chǎn)管理需求會不斷增長，證券公司在提高投資傾向，優(yōu)化資金配置效率方面有廣闊的發(fā)展空間。為了能夠適應這種需求，各證券公司應加強研究工作，有效利用互聯(lián)網(wǎng)這個高效的載體，借助于大數(shù)據(jù)分析，以互聯(lián)網(wǎng)思維做引導，積極探索和創(chuàng)新業(yè)務形式，推出更好契合客戶需求的各項增值業(yè)務，加強與客戶之間的溝通，為資產(chǎn)管理、證券投資咨詢以及兼并重組等新型業(yè)務奠定堅實的基礎。

2.2加強行業(yè)整合，優(yōu)化線上線下融合布局中國證監(jiān)會對于業(yè)務開展有著相應的準入限制，業(yè)務開展能力需要和資本規(guī)模相匹配。證券公司的資本規(guī)模和它的整體運作能力，抵御風險能力有著較強的聯(lián)系。我國證券市場環(huán)境在開放性、透明性方面不斷完善，企業(yè)要在這個環(huán)境下謀求競爭力的提升，必然要涉及到如何整合資源，做大做強的問題。在政府層面，對我國各行業(yè)的做大做強，優(yōu)化行業(yè)資源配置，適度提高行業(yè)集中度給予一定的期望。證券公司應該積極依據(jù)政策導向，以市場需求為基礎，積極利用行業(yè)發(fā)展過程中的并購重組機遇，通過資本化的運作，增強證券公司的綜合實力，提高行業(yè)的集中度，打造出具有世界競爭力的一批優(yōu)秀證券公司。在電子商務環(huán)境下，傳統(tǒng)的布局擴張方式需要做出調(diào)整，不能單純注重營業(yè)網(wǎng)點的數(shù)量，而是應該做好線上線下布局的融合，更好發(fā)揮兩者的協(xié)同優(yōu)勢，因此應該加強對于網(wǎng)點布局的統(tǒng)籌，一方面使網(wǎng)點的輻射能力得到強化，并借此彌補互聯(lián)網(wǎng)服務的不足之處，另一方面加強互聯(lián)網(wǎng)和移動終端的服務能力，有效降低客戶服務成本，并實現(xiàn)高效、即時、深度、優(yōu)質(zhì)的服務。

2.3提升網(wǎng)絡化服務能力，實施差異化競爭近些年來，互聯(lián)網(wǎng)普及率的穩(wěn)步、快速提升和智能移動終端的快速發(fā)展，為網(wǎng)絡化業(yè)務發(fā)展提供了有利的條件?；ヂ?lián)網(wǎng)和移動終端作為投資者重要交易形式和信息獲取渠道，將在營銷中展現(xiàn)出更重要的價值，尤其是手機等移動終端使企業(yè)的服務更加便捷的到達用戶。證券公司應該不斷利用先進的通訊技術，并注重體驗營銷在證券營銷中的應用，利用網(wǎng)絡和通訊技術提升客戶的使用體驗，提升企業(yè)為顧客創(chuàng)造的服務價值，并借此做好客戶開發(fā)和成交促進工作。各證券公司應該借助網(wǎng)絡服務能力，緊密結合自身條件，認真籌劃如何進行差異化戰(zhàn)略，證券公司需要針對客戶需求進行深入研究和分析，不斷挖掘業(yè)務增長空間，增強自身在業(yè)務經(jīng)營上的特色，凸顯自己的業(yè)務定位，樹立自己的業(yè)務品牌，形成各具特色的核心競爭力。

第5篇：證券公司論文范文

市場風險(MarketRisk)是指因市場波動而導致證券公司某一頭寸或組合遭受損失的可能性，這些市場波動包括：1.利率、匯率、股價、商品價格及其他金融產(chǎn)品價格的波動；2.收益曲線的變動；3.市場流動性的變動；4.其他市場因素的變動。除股票、利率、匯率和商品價格的波動帶來的不利影響外，市場風險還包括融券成本風險、股息風險和關聯(lián)風險。

市場風險是證券公司最經(jīng)常面對的一種風險，是風險管理中的重點內(nèi)容。市場風險給證券公司帶來損失的例子比比皆是，美國奧蘭治縣(ORANGECOUNTRY)的破產(chǎn)突出說明了市場風險所帶來的危害。該縣司庫將“奧蘭治縣投資組合”大量投資于所謂“結構性債券”和“逆浮動利率產(chǎn)品”等衍生性證券，但當利率上升時，衍生金融產(chǎn)品的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導致奧蘭治縣投資組合出現(xiàn)了17億美元的巨額虧損。

寶潔公司(Procter&Gamble)參與了與德國和美國利率相掛鉤的利率衍生工具交易，當兩國的利率水平上升高于合約規(guī)定的利率時（要求寶潔公司按照高于商業(yè)票據(jù)利率1412基點的利率支付），這些杠桿式衍生工具就成為公司所需承受的負擔。在沖抵這些合約后，寶潔公司虧損了1.57億美元。

信用風險

信用風險(CreditRisk)是指合同的一方不履行義務的可能性，包括貸款、互換、期權交易及在結算過程中因交易對手不能或不愿履行合約承諾而使公司遭受的潛在損失。這些合約包括：1.按時償還本息；2.互換與外匯交易中的結算；3.證券買賣與回購協(xié)議；4.其他合約義務。

證券公司簽訂貸款協(xié)議、場外交易合同和授信時，將面臨信用風險。通過風險管理控制以及要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定凈額結算條款等程序，可以最大限度降低和規(guī)避信用風險。

近年來，信用風險問題在許多美國銀行中開始顯現(xiàn)出來。例如，由于亞洲金融風暴，J·P·摩根不得小將其約6億美元的貸款因借款者無法履約而劃為不良資產(chǎn)，該銀行1997年第4季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元減少了34.8%，比市場預期的每股收益1.57美元也要低15.29%。

流動性風險

流動性風險(LiquidityRisk)是指證券持有者不能以合理的價格迅速地賣出或?qū)⒃摴ぞ咿D(zhuǎn)手而導致?lián)p失的風險，包括不能對頭寸進行沖抵或套期保值的風險。

我們可以用Askin管理公司在1994年3月?lián)p失6億美元的案例加以說明。Askin管理公司擅長投資于按揭保證債務工具，這些工具因具有很高的信用和利率風險而在華爾街被稱為“有毒垃圾”。當利率猛升時，這些債務工具的交易停止，因為沒有交易對手，Askin公司無法以接近當初購買的價格脫手。此外，Kidder.Peabody公司因貸款給Askin公司從事上述交易也損失了2550萬美元。

操作風險

操作風險(OperationalRisk)是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當或缺乏必要的后臺技術支持而引致的財務損失，具體包括：1.操作結算風險，由于定價、交易指令、結算和交易能力等方面的問題而導致的損失；2.技術風險，由于技術局限或硬件方面的問題，使公司不能有效、準確地搜集、處理和傳輸信息所導致的損失；3.公司內(nèi)部失控風險，由于超過風險限額而未被覺察、越權交易、交易部門或后臺部門的欺詐（例如賬簿和交易記錄不完整、缺乏基本的內(nèi)部會計控制）、職員業(yè)務操作技能的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進入的電腦系統(tǒng)等原因而造成的風險。

1995年2月，巴林銀行的倒閉突出說明了實行操作風險管理及控制的重要性。英國銀行監(jiān)管委員會認為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員越權、隱瞞衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對此卻沒有絲毫察覺。該交易員同時兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結算負責人的雙重角色。巴林銀行未能對該交易員的業(yè)務進行獨立監(jiān)督，并且未將前臺和后臺職能進行嚴格分離等，正是這些操作風險導致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。

由于管理不善，日本大和銀行在債券市場上遭受了更大的損失。1995年人們發(fā)現(xiàn)，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會計賬簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和銀行的這名交易員同時負責交易和會計。這兩家銀行都違背了風險管理的一條基本準則，即將交易職能和支持性職能區(qū)分開來。

操作風險的另一案例是Kidder.Peabody公司的虛假利潤案。1994年春，Kidder確認，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元“利潤”源于對公司交易和會計系統(tǒng)的操縱，是根本不存在的。這一風險事件迫使Kidder公司將資產(chǎn)售予競爭對手，并最終清盤。

操作風險可以通過正確的管理程序得到控制，主要包括：完整的賬簿和交易記錄，基本的內(nèi)部會計控制，強有力的內(nèi)部審計部門（獨立于交易和收益產(chǎn)生部門），清晰的人事限制和風險管理及控制政策。如果管理層監(jiān)控得當，并采取分離交易職能和后臺職能的基本風險控制措施，巴林銀行和大和銀行的損失也許就不會發(fā)生，至少損失可以大大減少。

1993年，所羅門公司的財務部門及其獨立審計師安達信事務所報告，核對公司實際總分類賬中存在一些差異。為了加強內(nèi)部控制，所羅門公司于年中進行了一次詳細的檢查，以確保總分類賬準確無誤，并具備適當?shù)暮藢Τ绦颉＿@次詳細的財務檢查發(fā)現(xiàn)了大量無憑證的余額，需列入1994年3.03億美元盈利的稅前費用。隨后，該公司改進了核對和控制程序。由于實行嚴格的風險管理和控制措施，1996年1月所羅門公司發(fā)現(xiàn)了來自計算錯誤的期權頭寸的交易損失。交易員運用了不正確的波動值來掩蓋交易損失。公司的內(nèi)部控制架構，包括由風險管理部門實施的常規(guī)抽查，發(fā)現(xiàn)了這些差異，并將損失降低到1500萬美元。

法律風險

法律風險(LawRisk)來自交易一方不能對另一方履行合約的可能性，是指因不能執(zhí)行的合約或因合約一方超越法定權限的行為而導致?lián)p失的風險。法律風險包括合約潛在的非法性以及對手無權簽訂合約的可能性。在金融全球化的環(huán)境下，大型證券公司因其業(yè)務性質(zhì)和業(yè)務范圍而面臨著大量的法律訴訟風險。

例如，英國在Hazell與Hammersmith&Fulham一案的判決中規(guī)定（1991年），地方政府進行互換交易屬于越權行為，因此合約在法律上是無效的。這一規(guī)定使得銀行在違約互換合約上損失大約10億美元。而Hazell公司的法律顧問層不斷保證，互換合約是合法的、可以執(zhí)行的，這一事實突出說明了法律澄清的必要性。

奧蘭治縣在對美林公司的控告中指出，美林公司應該知道合約違反了加利福尼亞的一些條款，因此提出，該縣簽訂的衍生工具合約在法律上是無效的。要求美林公司賠償因越權行為而造成的損失。

系統(tǒng)風險

系統(tǒng)風險(SystemRisk)是指：1.因單個公司倒閉、單個市場或結算系統(tǒng)混亂而在整個金融市場產(chǎn)生“多米諾骨牌效應”，導致金融機構相繼倒閉的情形；2.引發(fā)整個市場運行困難的投資者“信心危機”。系統(tǒng)風險包括因單個公司或單個市場的波動觸發(fā)連片或整個市場崩潰的風險。

對于系統(tǒng)風險來說，場外衍生工具市場是監(jiān)管的重點。一些金融或證券業(yè)務集中在少數(shù)金融機構手中，并用以進行非對沖的投機活動。如果一家大公司倒閉，這將成為系統(tǒng)風險所帶來的“多米諾骨牌效應”的潛在根源。因市場或交易大量虧損而引起全球交易對手違約的風險已不僅僅是一種潛在的可能了。由于這個市場上機構之間的責任相互交叉，并與現(xiàn)貨市場相聯(lián)系，因此加劇了這種風險。

第6篇：證券公司論文范文

隨著經(jīng)濟改革向縱深發(fā)展，近年來證券公司民營化力度在逐步加大，一批有實力的民營企業(yè)紛紛成為證券公司的股東，甚至大股東。民營企業(yè)進人證券行業(yè)，通過參股甚或錯綜復雜的股權設置從而完全影響證券公司經(jīng)營管理，其動機有著更深層次的背景。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，證券市場規(guī)模將越來越大，國內(nèi)券商將面臨巨大的市場機遇。證券業(yè)又是一個競爭非常激烈的行業(yè)，市場的集中度有不斷提高的趨勢，中小券商要生存發(fā)展，必須做大做強。最近兩年來，由于市場行情低迷，證券行業(yè)持續(xù)全行業(yè)虧損，使得證券公司經(jīng)營異常困難。為解決生存問題，增資擴股被擺在了第一重要位置。而一些民營企業(yè)經(jīng)過多年的實業(yè)或者證券投資的經(jīng)營，如今已經(jīng)到了一個十字路口，其各種資源的整合需要一個資本運作平臺，業(yè)務的超常規(guī)擴張急需融資平臺的支持。同時一些采取私募基金方式運作成功的企業(yè)也要洗腳上岸”。在這種雙方各有需要的基礎上，雙方聯(lián)姻水到渠成。

二、證券公司民營化中的股東層面的問題

多種股權成分的并存對證券公司的經(jīng)營發(fā)展無疑是有益的。然而，2003年以來，相當多的民營化證券公司，比如民生證券、富友證券、亞洲證券等都不約而同地出了問題，引來國家有關監(jiān)管機構的介人。這些證券公司的問題幾乎都是由股東層面開始，最終影響到公司的正常運作，許多甚至發(fā)生違規(guī)、違法行為，導致公檢法的深度介人。

歸納起來，這些證券公司在股東層面出現(xiàn)的問題主要有:

1、股東出資不實。主要表現(xiàn)為以下幾種方一式:①利用經(jīng)營上相關聯(lián)的便利，將證券公司的關聯(lián)子公司的資金作為股權受讓金或資本金，成為新股東，實際上己方一分錢都沒有出;②利用從證券公司協(xié)議借款方式獲得資金，向其投資，成為股東。實際形成以證券公司自身的資金成為其股東，并分享權益的“空手道”股東:③注冊資金未實際到位或涉及股東主體資格間題，形成所謂名義持股。之所以會出現(xiàn)出資不實，在一定程度上證券公司要負重要的責任，證券公司為了拿到綜合牌照，以方便開展其他多種業(yè)務，在市場低迷，各種機構對參股證券公司抱有審慎態(tài)度，為達到增資擴股的目標而采取的一種權益之計。這種情況在中國的證券公司極為普遍，已成為公開的秘密。這樣一來，實際出資股東與名義出資股東必然有矛盾，如果名義出資股東不謀求其他利益，或者這些股東沒有被個別實際出資股東利用來達到某種默契，那么可能不會有太多的問題。但實際情況則恰恰相反。

2、部分股東人股證券公司，本身就是抱著短期極度逐利的目的。它們通過出資成為大股東，甚至通過聯(lián)合持股控制證券公司，改組董事會，新聘己方可以控制的經(jīng)營班子，在經(jīng)營上為己方利益極度冒險，不惜違規(guī)違法。主要表現(xiàn)在:①采取各種方式抽逃出資，比如采取以自己持有的證券公司股權作為質(zhì)押、證券公司擔保的方式向銀行貸款，到期不還后把股權證書退還證券公司，從而達到變相抽逃出資的目的;②利用控制證券公司經(jīng)營管理的便利條件為己方牟利，比如以己方下屬公司的名義與證券公司簽訂理財合同，簽訂對證券公司條件苛刻的協(xié)議，讓證券公司承擔超出市場行規(guī)的風險;③利用有利條件控制證券公司的營業(yè)部、甚至部分重要的業(yè)務部門職位，為己方牟利。例如:引人機構從事三方監(jiān)管的業(yè)務，然后違背正常的監(jiān)管程序通過營業(yè)部、某些部門負責人簽字后劃走資金，證券公司承擔巨大風險;或者通過業(yè)務部門從事風險極大的接盤業(yè)務等等。其目的只有一個，最大限度地轉(zhuǎn)嫁己方風險，從而套現(xiàn)獲利。

3、在當前資本市場撲朔迷離的股權結構下，為規(guī)避國家政策限制，幾方聯(lián)合出資控股證券公司，或者一方實際出資而借殼利用別的公司名義參股。后來出于利益分配不均或者名義出資股東出于巨大利益誘惑而欲反客為主，終招致股東之間紛爭不斷。目前的制度設計是規(guī)定單個股東的最高允許持股比例，以求通過股權分散來避免公司遭受操縱。然而，許多的民營企業(yè)還是暗渡陳倉”，其名義持有股權比例可以達到相對控股甚至絕對控股的程度，遠遠超過了中國證監(jiān)會關于“單個股東直接或者間接向證券公司投資的總金額不得超過該證券公司注冊資本的百分之二十，的規(guī)定。

對于目前這些已經(jīng)發(fā)生的證券公司股東層面問題，原本薄弱的公司治理束手無策。民營企業(yè)和民營資本良芳不齊，單靠自律根本解決不了問題。這一系列的股東層面問題曝光后，民營金融機構讓老百姓愈加難以放心，其發(fā)展步伐也將愈加遲緩?？v觀我國現(xiàn)行的對證券經(jīng)營機構監(jiān)管，其薄弱之處在于其針對的是國有控制的證券經(jīng)營機構，而對民營控制的則缺乏有約束力的監(jiān)管手段，難以采取有針對性的具體措施，甚至在問題出現(xiàn)之后也難以及時采取措施加以補救，缺乏系統(tǒng)成型的應急措施。國有控制的證券經(jīng)營機構，其股東較少會發(fā)生掏空公司或資金抽逃的行為。即便發(fā)生，由于有國家信用作擔保，能夠及時采取措施加以彌補，其對外界的影響會有限得多，而民營化后的則完全不同。因為證券公司更多是依賴信用生存，當其出現(xiàn)股東層面矛盾惡化、發(fā)生資金變相抽逃或者極度違規(guī)違法后，輕者將會導致證券經(jīng)營機構信譽嚴重受損，重者可能發(fā)生局部地區(qū)的金融風波，在證券公司民營化發(fā)展剛剛起步的階段，出現(xiàn)這樣的信任危機，顯然是不允許的。

隨著民營資本對金融行業(yè)的滲透，金融監(jiān)管的手段和政策面臨調(diào)整的需要。目前我國對金融機構高管監(jiān)管的法律法規(guī)，主要有《金融機構高級管理人員任職資格管理辦法》以及《金融違法處罰辦法》等相關法規(guī)，這些法規(guī)主要體現(xiàn)了對高管人員任職資格審核、取消，而對高管人員日常經(jīng)營行為的監(jiān)管規(guī)定少，且相當模糊，難以操作。在日常監(jiān)管中，監(jiān)管部門對高管人員任職資格審查的多，對任職期問經(jīng)營行為監(jiān)管的少;對金融機構經(jīng)營行為監(jiān)管的多，對高管人員監(jiān)管的少;在金融機構違規(guī)行為的處理上，處罰機構的多，處理高管人員的少。而且現(xiàn)行法規(guī)對高管人員道德風險防范的可操作性差，只能依據(jù)金融機構的組織考察材料進行認定，即使到被審查高管人員單位進行考察，也難以在短期內(nèi)作出全面評定，且審核任職資格有規(guī)定期限，這就使監(jiān)管部門對高管人員道德風險無法查實。

民營資本發(fā)展到一定程度后，通過產(chǎn)業(yè)資本的積累向金融行業(yè)滲透，是正常的。但對此資本轉(zhuǎn)型采取什么樣的手段，是民營企業(yè)家需要考慮，更是監(jiān)管部門急需考慮并且采取具體措施的問題。民營資本滲人證券行業(yè)，其要承擔的社會責任和公眾信用利益不能改變，民營資本不能短視，更不能夠為了一時之利挺而走險。

現(xiàn)階段證券公司面臨多層面金融風險，由股東層面問題導致的內(nèi)部治理風險就是其中之一。同一般由風險控制薄弱所產(chǎn)生的風險不同，公司治理的薄弱更多地會導致公司高管人員的過度冒險與違規(guī)操作。

三、防范措施

為防范證券公司民營化進程中所面臨的股東層面風險，可以采取以下措施:

1、嚴格審核證券公司的有關股權轉(zhuǎn)讓、增資擴股申報。對被轉(zhuǎn)讓方、新增股東的主體資格要有較高標準的要求，比如其成立年限要求、以往的市場信譽、知名度、以往守法經(jīng)營情況等。證券公司是靠信用經(jīng)營的，其對國家經(jīng)濟的影響是全面的，其觸角已經(jīng)深人到了許多的社會家庭之中，牽一發(fā)而動全身，寧可要求嚴格有余，而不可過于寬松。

第7篇：證券公司論文范文

關鍵詞：證券公司；信息化；發(fā)展

當今全球化趨勢日益明顯，同時信息技術也在快速的發(fā)展，信息化已成為經(jīng)濟發(fā)展的一大特征及趨勢。證券行業(yè)是高度信息化行業(yè)，證券公司作為證券行業(yè)的主要參與者，其信息化發(fā)展亦是如此。中國證券行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力是證券信息技術的進步及其廣泛應用。本文對證券公司信息化發(fā)展進行了初步的探討。

一、我國證券公司信息化發(fā)展與重點。

90年代初，以滬、深兩個交易所成立作為標志，中國證券業(yè)開始了實質(zhì)性的起步。目前中國證券市場的交易技術手段在國際上處于先進水平，成功建立了全國性的交易網(wǎng)絡系統(tǒng)，1990年深交所證券市場完成了柜臺交易向場內(nèi)集中交易的轉(zhuǎn)變，中國證券市場在短短十年時間經(jīng)歷了柜臺交易所集中交易和無形化網(wǎng)上交易階段。到2003年我國證券市場市價總值42457億元，但是與國外相比較信息化發(fā)展相對滯后，管理與決策系統(tǒng)、風險監(jiān)控系統(tǒng)、信息咨詢服務系統(tǒng)還有待進一步研究。

證券公司的信息化建設主要是圍繞著公司所從事的業(yè)務進行的，目前國內(nèi)證券行業(yè)信息化建設的重點主要體現(xiàn)在以下幾個方面，首先是總部管理，在中國，證券業(yè)內(nèi)許多券商的總部是發(fā)展相對較弱，這種局面的形成主要的原因還在于技術的局限?？偛抗芾砭褪强偛繉Ω鳡I業(yè)部進行有效經(jīng)營監(jiān)督，有效地避免風險。第二個重點是虛擬化，經(jīng)營的虛擬化是指證券交易系列流程可通過信息終端遠程進行。

虛擬化的遠程證券經(jīng)營體系帶來的更直接的一面是營運成本的大幅下降和現(xiàn)有的證券交易模式的改變。另外還有靈活多變的資產(chǎn)管理系統(tǒng)也是進行風險定量分析和控制的有效工具，日漸成為大資金投資管理的有效手段和發(fā)展趨勢。風險控制系統(tǒng)也是未來證券公司生存的根本。

二、我國證券公司信息化發(fā)展中的問題。

就證券公司信息化發(fā)展存在的問題來說，首先是信息化系統(tǒng)管理水平無法保障安全性、重復建設，資源和資金的嚴重浪費和系統(tǒng)效率低，業(yè)務創(chuàng)新能力差，信息比較分散，很難提高服務水平。傳統(tǒng)交易系統(tǒng)的過度競爭和新業(yè)務系統(tǒng)的極度缺乏，中國的證券信息化發(fā)展中某些證券IT產(chǎn)品的功能和實用性存在缺陷，以目前數(shù)據(jù)倉庫產(chǎn)品為例，目前的數(shù)據(jù)倉庫仍然帶有強烈的技術色彩，集中于現(xiàn)有狀況的診斷，作為技術部門進行應用分析，無法與經(jīng)營機構需求相適應，而在僅有技術特征情況下只能成為電子化的報表系統(tǒng)，所以該類信息產(chǎn)品的功能和性能需進一步加強。

其次是信息化發(fā)展對證券公司的業(yè)務優(yōu)勢沒有足夠的保護，證券公司作為證券市場交易的中介主體在面對客戶時變得電子化，反而忽視自身業(yè)務優(yōu)勢的保留，陷入價格戰(zhàn)。圍繞客戶端的創(chuàng)新使得證券公司與合作有關的關聯(lián)方對客戶的影響力增大，證券公司沒有對單個券商的業(yè)務優(yōu)勢予以保護，客觀上對任何有優(yōu)勢的創(chuàng)新起到了推動作用。這種狀況下，對證券公司而言，技術創(chuàng)新的時間優(yōu)勢短暫，業(yè)務優(yōu)勢喪失；對客戶而言參與意愿減弱。最終結果只能是證券公司削價，客戶自然流動。同時證券信息化的發(fā)展對于客戶服務所存在的業(yè)務上的需求被技術開發(fā)商遺忘。這就要求證券公司在進行信息化發(fā)展過程中必須加強管理與技術的結合，增強總部的集中控制力，向規(guī)?；?、集約化方向發(fā)展。

三、證券公司信息化發(fā)展策略探討。

在競爭環(huán)境日益激烈的證券業(yè)中尋找一條可持續(xù)發(fā)展道路己經(jīng)成為證券業(yè)關注的焦點。就證券公司的發(fā)展中策略來說，首先要建立集中交易平臺，以客戶為中心的新一代信息系統(tǒng)，整合公司的資源，提高公司的核心競爭力。在激烈的全球競爭下，證券公司信息化整合不可避免，證券公司集中交易即實現(xiàn)數(shù)據(jù)的集成和應用系統(tǒng)的整合。證券公司集中交易系統(tǒng)其組成主要是由數(shù)據(jù)庫服務器、應用服務器、通訊平臺和集中經(jīng)紀業(yè)務系統(tǒng)客戶端等四部分組成，有利于降低證券公司交易成本和總部加強監(jiān)管，防范風險，更有利于創(chuàng)建信息化的基礎平臺，另外證券公司應在業(yè)務數(shù)據(jù)集中的基礎上，建設數(shù)據(jù)倉庫，提高企業(yè)的管理水平，也提高企業(yè)核心競爭力的重要手段。

其次是進一步發(fā)展網(wǎng)上證券，著眼于充分發(fā)揮網(wǎng)上交易的低成本優(yōu)勢，我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，要進一步完善網(wǎng)上證券，側(cè)重于服務的深度，著眼挖掘現(xiàn)有服務手段、業(yè)務內(nèi)容及信息系統(tǒng)的潛力，強調(diào)個性化服務，通過對客戶個體數(shù)據(jù)分析，有針對性地提供有效信息指導業(yè)務，基于因特網(wǎng)的自動服務與人工服務相結合為客戶提供更加友好及時的交易服務，進一步完善數(shù)據(jù)挖掘和商業(yè)智能等技術，網(wǎng)上證券要建立以客戶為中心的戰(zhàn)略目標，形成網(wǎng)上服務為中心的綜合業(yè)務平臺，對證券客戶提供電話、互聯(lián)網(wǎng)、移動設備等渠道享用證券交易，信息查詢等服務。

最后是進一步加強銀證合作，全球經(jīng)濟一體化的進程不斷加快，銀行和證券業(yè)迫切需要實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，從而促使銀證合作得以迅速發(fā)展。證券公司交易系統(tǒng)與銀行儲蓄系統(tǒng)相聯(lián)接，客戶通過證券公司或銀行的證券交易系統(tǒng)進行委托買賣，并通過在銀行完成資金清算。目前的銀證合作模式分為總平臺模式和分平臺模式兩大類。可以預見，隨著中國市場經(jīng)濟快速發(fā)展，銀行與證券業(yè)務融合的趨勢已不可避免，證券與銀行的業(yè)務還有更大的合作空間，雙方以各自優(yōu)勢為基礎聯(lián)合拓展新業(yè)務，形成銀證業(yè)務的資源共享，優(yōu)勢互補的新局面。還要注意構建適合未來發(fā)展的證券公司廣域網(wǎng)，滿足高可靠、高智能、高性能、高安全性和管理性的要求，為集中交易、網(wǎng)上交易、銀證合作的順利實施打下堅實的網(wǎng)絡基礎。

第8篇：證券公司論文范文

一、新準則對投資銀行業(yè)務的影響與思考

（一）新舊準則相關規(guī)定的區(qū)別

在現(xiàn)行制度中，證券公司因全額包銷或余額包銷方式進行承銷業(yè)務，在承銷期結束后如有未出售的證券，按承購價或約定的承購價轉(zhuǎn)為公司的自營證券或長期投資，之后按照自營證券或長期投資的相關規(guī)定進行相應處理。

在新準則中，對因承銷而帶來的未出售證券在會計處理上如何處理，尚無對此的相關規(guī)定。那么，這種因承銷業(yè)務而帶來的未出售證券在初如確認時應該如何確認呢？

（二）新準則下的產(chǎn)生的問題

由于新準則并未明確因承銷業(yè)務而帶來的未出售證券的會計處理，那么在初始確認這種性質(zhì)的證券時，仍然可以依照之前的會計實踐，確認為以下二種資產(chǎn)中的一種：交易性金融資產(chǎn)（自營證券）和長期股權投資。

如果證券公司是打算在近期內(nèi)出售該證券，這時還是應該將其歸于自營證券。不過此時問題會產(chǎn)生。新制度下自營證券屬于交易性金額資產(chǎn)，以公允價值計量且其變動計入當期損益，那么這時候這些因承銷業(yè)務而帶來的未出售證券的公允價值應該如何確定？因為證券公司的承購價或約定承購價是與投資者的認購價不同的，在全額包銷的情況下，證券公司賺取的正是投資者認購價與證券公司承購價之間的差額。如一上市公司發(fā)行股票1000萬股，證券公司以5元/股的價格承購并采取全額包銷的方式承銷，通過證券公司的承銷，該公司1000萬股以6元/股的價格發(fā)售，投資者的認購價是6元/股。證券公司以5000萬元的價格買下1000萬股，但只銷售出去800萬股，獲取了4800萬元的收入，尚有200萬股未銷售。那么此時，證券公司需將這200萬股未出售證券轉(zhuǎn)入自營證券的時候，如何確認公允價值？

第二個問題是，由于新準則只是規(guī)定，在四類金融工具之間，初始確認為交易性金融資后，不能重分類為其他類金融資產(chǎn)；其他類金融資產(chǎn)也不能重分類為交易性金融資產(chǎn)。那么，如果證券公司在將未出售證券確認為自營證券之后，改變投資目的，計劃長期持有該證券，能否將其由自營證券重新確認為長期股權投資？如果可以，長期股權投資的成本如何確定？同樣，如果證券公司不打算在近期內(nèi)出售該證券而打算長期持有，將其初始確認為長期股權投資之后，證券公司改變持有目的，計劃在近期內(nèi)將股票出售，那么是否能夠重新確認為自營證券，即交易性金額資產(chǎn)呢？

（三）相關思考及建議

針對第一個問題，即證券公司將因承銷而帶來的未出售證券轉(zhuǎn)入自營證券的時候，如何確認公允價值，筆者認為應將證券公司的承購價格作為自營證券的公允價值。公允價值，按照《企業(yè)會計準則——基本準則》的定義，是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或者債務清償?shù)慕痤~。證券公司承銷發(fā)行企業(yè)股票的過程，只涉及證券公司與發(fā)行企業(yè)之間的交易，因此證券公司向發(fā)行企業(yè)購買股票的承購價，正是在證券公司與發(fā)行企業(yè)的公平交易中，雙方自愿進行資產(chǎn)交易的金額。證券公司在承銷過程中發(fā)揮著金融中介的作用，并承擔股票發(fā)行失敗的風險。因此這一價格與投資者認購發(fā)行企業(yè)股票的價格的差別，實際上是證券公司所提供服務和所承擔風險的代價。因此，不能以這二者價格的不一而將投資者的認購價作為證券公司確認自營證券時的公允價值，仍應以證券公司的承購價作為公允價值。同時，應在該未出售證券上市之日以上市收盤價將其調(diào)整為市價（公允價值），之后按照交易性金融資產(chǎn)的相關規(guī)定進行處理。

針對第二個問題，即證券公司如果將因包銷而持有的股票初始確認為自營證券或長期股權投資后，如果改變持有目的，是否能夠重新確認？根據(jù)現(xiàn)行制度，企業(yè)由于投資目的改變或其他原因，在符合一定條件的情況下，可以將短期投資劃轉(zhuǎn)為長期投資，而計劃處置的長期投資不調(diào)整至短期投資，待處置長期投資時按處置長期投資的會計處理進行處理。但在新準則中，交易性金融資產(chǎn)與其他類別金融資產(chǎn)之間不再可以進行重分類。筆者認為，新準則的立法意圖，是促使企業(yè)慎重對待交易性金融資產(chǎn)的確認，因為一旦一項投資被初始確認為或未被確認為交易性金融資產(chǎn)，無論其后其持有目的是否發(fā)生改變，都無法再進行重分類。同時，這一規(guī)定也杜絕了企業(yè)在各類金融資產(chǎn)之間隨意劃分類別從而調(diào)節(jié)利潤的行為。根據(jù)這一意圖，證券公司在將因承銷而帶來的未出售證券最初確認為自營證券之后，也不能再進行重分類，也即證券公司一旦將該未出售證券確認為自營證券或長期股權投資，就不能在二者之間進行重分類，從而隨意調(diào)節(jié)利潤。這就要求證券公司在初始確認時慎重考慮自身的投資目的與意圖，進行合理分類。

二、新準則對自營業(yè)務的影響及思考

（一）新舊準則相關規(guī)定的區(qū)別

新會計準則對證券公司自營業(yè)務會計處理的最大影響體現(xiàn)在對自營證券的會計處理上。目前，證券公司的自營證券，按取得時的實際成本計價，按照成本與市價孰低法計提跌價準備。根據(jù)新會計準則，自營證券應該被歸入交易性金融資產(chǎn)進行核算，交易性金融資產(chǎn)采用公允價值進行計量，其變動計處當期損益。

自營證券以公允價值計量且其變動計入當期損益，可以將自營證券產(chǎn)生的浮盈、浮虧都直接記入了當期損益，改變了目前只記浮虧，不記浮盈的謹慎做法，從而使自營業(yè)務業(yè)績與股票的市場價格直接掛鉤，能夠更加公允、及時地反映了自營業(yè)務的質(zhì)量。同時，由于新準則嚴格禁止交易性金融資產(chǎn)和其他類金融資產(chǎn)之間的互轉(zhuǎn)，這一規(guī)定也將有效杜絕證券公司通過調(diào)賬來控制自營規(guī)模和公司利潤。同時，在現(xiàn)行制度中，自營買入證券取得時的實際成本包括買入時成交的價款和交納的各項稅費。而在新準則中相關的交易費用直接計處當期損益，這將使記入證券公司資產(chǎn)負債表的自營證券項目更加直實、直接地反映其價值狀況。

（二）新準則下產(chǎn)生的問題

按照新準則進行會計處理之后，公司自營證券的規(guī)模將與現(xiàn)行制度下的規(guī)模有所變化。根據(jù)《證券經(jīng)營機構證券自營業(yè)務管理辦法》，證券公事自營業(yè)務賬戶上持有的權益類證券按成本價計算的總金額，不得超過其凈資產(chǎn)或證券運營資金的80%，《證券公司風險控制指標監(jiān)管規(guī)則》中規(guī)定，證券公司經(jīng)營證券自營業(yè)務，除符合證監(jiān)會規(guī)定的其他條件外，還必須符合以下風險控制指標標準：自營股票投資成本不得超過凈資本的100%；自營業(yè)務規(guī)模不得超過凈資本的200%。那么，證券公司按新準則對自營證券進行會計處理之后，證監(jiān)會將以實際成本還是公允價值作為自營規(guī)模監(jiān)管指標計算，將直接影響到證券公司的自營規(guī)模，進而可能對公司收益帶來影響。對于這一情況，目前證監(jiān)會并未有相關規(guī)定出臺。

（三）相關思考及建議

針對新準則帶來的這個問題，筆者認為，雖然新準則規(guī)定自營證券以公允價值計量且其變動計入當期損益，然而在對自營證券規(guī)模的監(jiān)管指標上，應該以仍然以取得時的成本作為監(jiān)管指標。證監(jiān)會規(guī)定證券公司自營持倉比例，限制投資規(guī)模的主要目的是為了控制自營風險，如果證券公司自營業(yè)務風險過大的話，就會導致資金周轉(zhuǎn)不足，這時證券公司就可能出現(xiàn)挪用、違規(guī)拆借等問題，嚴重情況下會導致證券公司的破產(chǎn)與倒閉。證券公司的自營規(guī)模，實際上是指證券公司的投資規(guī)模，也就是證券公司為購買自營證券而實際支付的成本。在實際工作中證券公司一般以現(xiàn)金購買自營證券，這部分資金會沉淀在自營證券上，如果證券價格下跌，證券公司自營證券最大的虧損額也就是其最初的購買成本。從這個角度出發(fā)，以證券公司最初的投資成本認定為自營證券規(guī)模，已經(jīng)能夠反映證券公司的投資風險。其次，如果以證券公允價值作為自營規(guī)模，那么這一規(guī)模將在不斷地變動之中，如果證券價格上漲而導致這一規(guī)模超過了規(guī)定的比例，證券公司是否需要拋售相關證券？在預期價格還會上漲的情況下，這種強制性的拋售將會影響到證券公司的盈利。如一家證券公司以4元/股的價格購買了100萬股股票，最初的投資成本為400萬元，該公司的凈資本為500萬元，此時的自營規(guī)模是合規(guī)的。隨著市場行情的上漲，公司股票升至6元/股，這時股票的公允價值規(guī)模為600萬元，超過了公司資資本的100%，按規(guī)定，公司需拋售一定數(shù)量（約18萬股）的股票而將自營規(guī)模降至500萬元。一段時間之后，該股票價格可能繼續(xù)升至7元/股，但公司自營仍只能維持500萬元的最大規(guī)模，公司還需繼續(xù)拋售股票。這種做法實際上限制了公司的盈利能力。如果一段時間之后該股票價格又下跌至5元/股，那么這時公司僅持有83萬股，自營規(guī)模又降至415萬元，這時公司是該繼續(xù)增持，還是保持不變呢？證券公司的經(jīng)營決策就將陷入極度不確定之中，不利于公司的正常經(jīng)營。

三、證券公司如何應對沖擊

首先，證券公司應該加強自身核心競爭力的培育，就投資銀行業(yè)務而言，證券公司應該加強自身對證券估值、推介、路演、定價等核心技術的掌握，盡可能地避免出現(xiàn)因承銷而帶來的未出售證券，在出現(xiàn)這種情況時，證券公司應慎重評估自身的持有目的，按照自身目的將其確認為自營證券或長期股權投資，并在適當時候進行相應的處置。

第9篇：證券公司論文范文

[關鍵詞]融資制度制度創(chuàng)新短期融資渠道權益性融資債務性融資

一、整體制度演進下的證券公司融資制度創(chuàng)新

中國資本市場經(jīng)過十多年的發(fā)展已跨過了制度奠基階段，進入了市場化的轉(zhuǎn)軌階段。（注：參見陳紅：《制度創(chuàng)新——中國資本市場成長的動力》，《管理世界》2002年第4期。）轉(zhuǎn)軌時期的中國資本市場在發(fā)展的過程中要面對各種歷史遺留問題與市場化要求之間的劇烈而又無法繞開的矛盾和沖突，而要逐步化解這些矛盾和沖突，整體制度演進就成為我國資本市場可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。

在中國資本市場整體制度快速演進的背景下，伴隨著市場化步伐的不斷加快，制度創(chuàng)新已成為資本市場發(fā)展的主旋律。與此相對應，作為資本市場重要金融中介之一的證券公司，其制度創(chuàng)新的步伐卻一直停滯不前。與獲得跨越式發(fā)展的資本市場相比，（注：我國資本市場經(jīng)過短短十多年的發(fā)展，邁過了西方發(fā)達國家數(shù)百年的歷程。）由于融資機制的缺失，我國證券公司的發(fā)展面臨著極大的制度困境，突出的表現(xiàn)之一是證券公司資本金規(guī)模偏小、資產(chǎn)質(zhì)量差、資產(chǎn)擴張基礎薄弱。截至2004年3月底，我國共有券商129家，注冊資本總額1250億元，平均注冊資本9.67億元，（注：參見《我國共有證券公司129家券商注冊資本達1250億元》，/system/2004/04/07/000763892.shtml.）其中規(guī)模最大的海通證券注冊資本僅為87.34億元。相比之下，西方發(fā)達國家投資銀行的平均資本規(guī)模為幾十億美元，而一些著名投資銀行的資產(chǎn)規(guī)模更是龐大，如美國最大的投資銀行之一摩根士坦利，其資產(chǎn)總額折合人民幣為6萬億元，凈資產(chǎn)總額為3551億元，收入總額為2457億元，分別是我國所有證券公司資產(chǎn)總額的12倍，凈資產(chǎn)總額的3倍，收入總額的10倍。（注：參見巴曙松：《證券公司渴盼融資補血》，.）由此可見，資金實力弱小可以說是我國證券公司的最大弱勢。不僅如此，我國證券公司還普遍存在著資產(chǎn)質(zhì)量差、資產(chǎn)流動性低的問題。過少的資本金和較差的資產(chǎn)質(zhì)量直接限制了券商的資產(chǎn)擴張能力和業(yè)務拓展能力。我國證券公司的發(fā)展面臨著制度困境的另一突出表現(xiàn)是券商的機構數(shù)量過多、行業(yè)集中度低，難以形成規(guī)模效應。目前，我國有129家專營證券業(yè)務的券商，兼營證券業(yè)務的信托投資公司、財務公司、融資租賃公司和證券經(jīng)營部則數(shù)以千計。各機構分散經(jīng)營，各自為戰(zhàn)，導致了低效的無序競爭。據(jù)測算，我國最大的三家券商的注冊資本總額占行業(yè)總額約10%，利潤占行業(yè)總額不足20%，（注：參見夏勇、盛艷華：《我國投資銀行存在的問題及對策建議》，《計劃與市場探索》2003年第7期。）雖初步顯示規(guī)模效應，但與西方發(fā)達國家的幾大投資銀行相比，仍有很大差距。

資本金是金融中介機構實力的象征，也是公眾信心的基礎，更是防范經(jīng)營風險的最后一道防線。而規(guī)?；馕吨杀镜慕档?、效率的提高和競爭力的增強。證券公司能否在較短時間內(nèi)實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模的高速擴張，是一個亟待解決的問題，它關系到我國證券公司未來能否在競爭日益激烈的環(huán)境內(nèi)生存和發(fā)展。為擴充資本、實行規(guī)模化經(jīng)營，證券業(yè)必須打造業(yè)內(nèi)的“航母”。面對如此迫切的市場需求，在資本市場整體制度創(chuàng)新加速的背景下，證券公司融資制度創(chuàng)新就顯得尤為重要。在中國目前的金融體制下，證券公司融資制度的創(chuàng)新，具體是指券商融資渠道的多元化和融資機制的市場化。這是針對我國傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下企業(yè)非常單一的融資方式和行政化的融資機制以及證券公司融資渠道仍較狹窄、融資機制仍帶有較多行政色彩的現(xiàn)狀提出來的金融改革深化問題之一。在金融創(chuàng)新之后，隨之而來的往往是法律制度的創(chuàng)新，法律制度的創(chuàng)新可以為金融創(chuàng)新提供必要的條件和空間。證券公司融資制度的創(chuàng)新，即融資渠道多元化和融資機制市場化絕不只是一個技術層面的問題，它首先而且主要是制度層面的問題。因為融資渠道多元化、融資機制市場化必須以整個宏觀金融管理體制和銀行金融機構的改革為前提，同時還要以政府管理職能的改革為前提，而且在很大程度上還受宏觀資本市場的發(fā)育和完善狀況的制約。由于這種創(chuàng)新不僅有利于資本市場的發(fā)展與壯大，而且更有利于金融體制的創(chuàng)新，同時對金融市場也起著重要的補充作用，因此它實際上包含于金融創(chuàng)新這個范疇之中，是金融創(chuàng)新在資本市場領域內(nèi)的具體體現(xiàn)。證券公司融資制度創(chuàng)新同時也是法律制度的創(chuàng)新。在開拓證券公司多樣化融資渠道和推進融資機制市場化的改革進程中，我們必須修訂現(xiàn)行法律體系中對券商融資的種種不合理限制，以立法促發(fā)展，為證券公司的發(fā)展創(chuàng)造更廣闊的發(fā)展空間和更寬松的發(fā)展環(huán)境，進而為我國資本市場培育真正意義上的國際化投資銀行創(chuàng)造條件。

二、證券公司融資法律規(guī)制分析

分業(yè)經(jīng)營背景下的謹慎監(jiān)管、貨幣市場與資本市場的界線分明、法律制度上的融資障礙等，這些都一直是證券公司融資機制缺失的主要原因。要打造證券業(yè)內(nèi)的“航母”，關鍵是要解決券商融資渠道短缺的問題，而準確認識阻礙證券公司融資機制變革的法律障礙，是我國證券公司融資機制變革的前提條件。以下容筆者對目前規(guī)制我國證券公司融資制度的重要法律法規(guī)加以簡析。

（一）《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》）對證券公司融資資金來源的規(guī)制

《證券法》上有關證券公司融資渠道的條款有很多，如第36條、第73條、第124條、第132條、第133條和第142條等。這些法條的內(nèi)容概括起來有三：一是規(guī)定證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動；二是規(guī)定客戶交易結算資金必須全額存入指定的商業(yè)銀行，嚴禁證券公司挪用客戶交易結算資金；三是規(guī)定證券公司的自營業(yè)務必須使用自有資金和依法籌集的資金，嚴格禁止銀行資金違規(guī)流入股市。由此可見，《證券法》嚴格禁止資本市場上的證券信用交易，同時只是對證券公司幾種非法的資金來源作了界定，但并沒有規(guī)定證券公司合法資金來源的種類。雖然這給證券公司融資的實際操作帶來了一定的難度，因為證券公司現(xiàn)在占用資金的法律地位還有待明確，但畢竟為以后具體細則的制定留下了一定的制度空間。

（二）證券公司進入銀行間同業(yè)市場的法律規(guī)制

1999年10月13日，中國人民銀行總行的《證券公司進入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》（以下簡稱《管理規(guī)定》）指出，經(jīng)中國證監(jiān)會推薦、中國人民銀行總行批準，符合條件的券商可以成為全國銀行間同業(yè)市場成員，進行同業(yè)拆借和國債回購業(yè)務。該規(guī)章的出臺，對于進一步發(fā)展貨幣市場、適當拓寬證券公司的融資渠道、促進貨幣市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展發(fā)揮了重大的作用?！豆芾硪?guī)定》規(guī)定了證券公司進入銀行間同業(yè)市場的準入條件。主要有：（1）資本充足率達到法定標準；（2）符合《證券法》要求，達到中國證監(jiān)會提出的不挪用客戶保證金標準；（3）業(yè)務經(jīng)營規(guī)范、正常，按會計準則核算，實際資產(chǎn)大于實際債務；（4）內(nèi)部管理制度完善，未出現(xiàn)嚴重違規(guī)行為。除符合以上基本條件外，還有特別的資格認定，包括：（1）在任何時點上其流動比率不得低于5%；（注：流動比率=流動資本/公司總負債×100%.流動資本包括國債、可在全國銀行間同業(yè)市場流通的其他債券、自營股票、銀行存款和現(xiàn)金（含交易清算資金），已被用于回購融資的國債和其他債券不得計入流動資本。公司總負債取其前12個月末的負債額的平均值。）（2）公司凈資本不得低于2億元；（注：凈資本=凈資產(chǎn)-（固定資產(chǎn)凈值+長期投資）×30%-無形及遞延資產(chǎn)-提取的損失準備金-中國證監(jiān)會認定的其他長期性或高風險資產(chǎn)。）（3）負債總額（不包括客戶存放的交易結算金）不得超過凈資產(chǎn)的8倍；（4）達到中國證監(jiān)會關于證券經(jīng)營機構自營業(yè)務風險管理規(guī)定的其他有關標準。從上述規(guī)定來看，由于較高的市場準入門檻和資格的限制，一些具有歷史問題的老證券公司和大量的經(jīng)紀類證券公司無法進入銀行間同業(yè)市場。而央行允許這些未能進入同業(yè)市場的券商所做的隔夜拆借業(yè)務，（注：《管理規(guī)定》第13條規(guī)定：“未成為全國銀行間同業(yè)市場成員的證券公司，仍按原規(guī)定，由其總部進行一天的同業(yè)拆借業(yè)務，在雙方交易前須報所在地人民銀行分支行備案，否則按違規(guī)處理?！保┍M管其利率低于同期銀行貸款水平，但由于受融資期限短、融資用途固定兩項因素限制，目前基本很少被這些券商用作融資渠道，所以上述這些證券公司的短期融資渠道十分狹窄。少數(shù)有幸進入銀行間同業(yè)拆借市場的證券公司，在具體的融資業(yè)務操作上仍有相當多的約束，主要的限制條款有：（1）期限的限制：成為全國銀行間同業(yè)市場成員的證券公司的拆入資金最長期限為7天，拆出資金期限不得超過對手方的由人民銀行規(guī)定的拆入資金最長期限；債券回購的最長期限為1年。同業(yè)拆借和債券回購到期后均不得展期。（2）融資額度控制：成為全國銀行間同業(yè)市場成員的證券公司拆入、拆出資金余額均不得超過實收資本金的80%，債券回購資金余額不得超過實收資本金的80%.（3）資金使用途徑的限制：如自營股票質(zhì)押貸款只能用于營業(yè)部網(wǎng)點建設等等。因此，在這些條款的限制下，《管理規(guī)定》雖然開辟了證券公司的短期融資渠道，但由于種種原因，通過這一渠道所融得的短期資金仍無法滿足證券公司的實際資金需要，不少證券公司對這些短期融資渠道的實際使用頻率并不高。

（三）證券公司有關增資擴股的法律規(guī)制

1999年3月，中國證監(jiān)會的《關于進一步加強證券公司監(jiān)管的若干意見》規(guī)定券商增資擴股應當具備嚴格的條件，如：（1）距前次募集資金1年以上；（2）申請前3年連續(xù)盈利，且3年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；（3）申請前2年公司無重大違法違規(guī)行為，財務會計文件無虛假記載；（4）新增股本的5%以上為公積金轉(zhuǎn)增。2001年11月，中國證監(jiān)會出臺了《關于證券公司增資擴股有關問題的通知》，放寬了券商增資擴股的條件限制，認為：“證券公司增資擴股屬于企業(yè)行為。凡依法設立的證券公司均可自主決定是否增資擴股，中國證監(jiān)會不再對證券公司增資擴股設置先決條件。”與原有政策相比，此次出臺的政策取消了對券商增資擴股的限制性規(guī)定，簡化了程序，增資擴股的申報、審核也更透明公開。由于證券公司的增資擴股相對于改制上市來說，程序較為簡單，過程也不太復雜，廣大券商更易接受。因此，在政策的支持下，增資擴股一度成為證券公司募集中長期資金的主要捷徑。雖然私募增資擴股融資方式為券商的發(fā)展作出了巨大的貢獻，但2001年6月以來，由于證券市場行情疲弱、證券行業(yè)虧損面提高，（注：以2002年為例，我國券商的虧損面高達85%，虧損金額總計逾400億元。）目前券商增資擴股出現(xiàn)了相當大的困難，甚至有些原來參股證券公司的機構也退出了證券行業(yè)。因此，開辟新的中長期融資渠道，是證券公司生存發(fā)展的燃眉之急。

（四）證券公司有關股票質(zhì)押貸款的法律規(guī)制

2000年2月，中國人民銀行和中國證監(jiān)會聯(lián)合《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，允許符合條件的綜合類券商經(jīng)批準可以自營股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行借款。但借款人通過股票質(zhì)押貸款所得資金的用途，必須符合《證券法》的有關規(guī)定；股票質(zhì)押貸款期限最長為6個月，到期后不得展期。質(zhì)押率由貸款人依據(jù)被質(zhì)押的股票質(zhì)量及借款人的財務和資信狀況與借款人商定，但股票質(zhì)押率最高不能超過60%；貸款人發(fā)放的股票質(zhì)押貸款余額，不得超過其資本金的15%；對一家證券公司發(fā)放的股票質(zhì)押貸款余額，不得超過其資本金的5%.該辦法允許符合條件的券商以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行借款，從而為券商提供了新的融資來源。但是證券公司對此并無太高的積極性。這里除去申請手續(xù)煩瑣外，（注：證券公司向銀行申請抵押貸款的程序比較復雜，從立項申請、資信調(diào)查、逐級上報、審批下達、證券凍結到資金撥付，周期比較長，估計會超過一個多月，因此這種融資方式一般只有在證券公司需要獲得長期資金的情況下才會加以運用。）主要原因是這種方式在現(xiàn)階段還存在許多問題。首先，根據(jù)《證券法》的規(guī)定，券商股票質(zhì)押貸款所得資金——銀行資金是不能流入股市的。也就是說，券商無法通過這種融資方式來擴大自營資金的規(guī)模，因此其融資熱情有限。其次，只有綜合類券商自營的股票才能用于質(zhì)押貸款，證券公司出于保密的原因也不愿采用質(zhì)押方式獲得貸款。再次，券商以股票質(zhì)押貸款，如遇上股票市價下跌，超過了商業(yè)銀行規(guī)定的警戒線，將被商業(yè)銀行要求強行平倉，從而會造成券商所不愿看到的實際虧損，這也挫傷了證券公司參與股票質(zhì)押貸款的積極性。最后，管理層對該項業(yè)務作了較嚴格的資格認定，目前我國只有部分券商獲準進行股票質(zhì)押貸款業(yè)務。

（五）證券公司發(fā)行金融債券的法律規(guī)制

2003年10月8日，《證券公司債券管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）正式實施。該《暫行辦法》允許符合條件的證券公司在報經(jīng)中國證監(jiān)會批準的前提下，向社會公募或向合格投資者定向發(fā)行債券?！稌盒修k法》的出臺，對于拓寬券商融資渠道、改善券商資本結構、提高證券業(yè)規(guī)范經(jīng)營水平都將發(fā)揮重要作用。不過我們也應看到，《暫行辦法》具有明顯的階段性特征，主要體現(xiàn)在：（1）《暫行辦法》對融資主體的約束性規(guī)定、對券商債券融資合約某些內(nèi)容的規(guī)定，顯示出監(jiān)管者對券商與投資人具體契約的深度介入，從而使券商與投資人簽訂的具體融資合約的公共部分增大。雖然在《暫行辦法》中也有這樣的規(guī)定：“中國證監(jiān)會對本期債券發(fā)行的批準，并不表明其對本期債券的投資價值作出了任何評價，也不表明對本期債券的投資風險作出了任何判斷”，但這還是會使部分投資者對債券質(zhì)地的判斷依賴于中國證監(jiān)會對債券發(fā)行的“把關”。（2）比較國外關于券商發(fā)行債券的法律，《暫行辦法》對我國證券公司發(fā)債主體的規(guī)定更為嚴格，對發(fā)債的具體條件也有較強的硬性規(guī)定。（3）券商發(fā)債資格認定仍較多地使用傳統(tǒng)的財務指標硬性規(guī)定。如證券公司發(fā)行債券應符合《公司法》的有關規(guī)定，即：累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；公開發(fā)行債券的證券公司應為綜合類證券公司，最近一期期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于10億元，最近一年盈利；定向發(fā)行債券的證券公司最近一期期未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于5億元；等等。這樣的規(guī)定，往往不能及時有效地揭示券商的財務風險，達不到事中監(jiān)管的目的，也不符合國際化的趨勢。（4）《暫行辦法》對券商發(fā)債時機的選擇沒有作出靈活規(guī)定，不利于券商根據(jù)市場情況和自身條件，靈活選擇發(fā)債時機，以規(guī)避發(fā)行失敗的風險。同時，按照現(xiàn)行有關規(guī)定，證券公司債券融資的利率浮動區(qū)間為同期存款利率之上的20—40%，發(fā)行手續(xù)費率一般為2.5%，債券融資的成本相對最高。但對于券商而言，債券融資方式的最大優(yōu)點是融資期限長、融資規(guī)模大，更能順應目前我國證券公司業(yè)務周期長期化、業(yè)務發(fā)展多元化趨勢，因此債券融資方式比較適合綜合類券商中規(guī)模大、信譽高、經(jīng)營好的證券公司采用，但不適合作為所有券商的常規(guī)融資手段。（注：參見巴曙松：《拓展券商融資渠道獲重大突破》，《中國證券報》2004年2月4日。）

三、拓寬證券公司融資渠道的法律思考

2004年1月，國務院的《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）在涉及中國資本市場改革與發(fā)展的一系列重大問題上取得了重要突破。其第3條明確提出：“拓寬證券公司融資渠道。繼續(xù)支持符合條件的證券公司公開發(fā)行股票或發(fā)行債券籌集長期資金。完善證券公司質(zhì)押貸款及進入銀行間同業(yè)市場管理辦法，制定證券公司收購兼并和證券承銷業(yè)務貸款的審核標準，在健全風險控制機制的前提下，為證券公司使用貸款融通資金創(chuàng)造有利條件?！边@是迄今為止，法律法規(guī)首次對證券公司融資渠道予以清晰的界定，這也標志著監(jiān)管當局對證券公司融資的態(tài)度發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化。筆者認為，全面修改限制證券公司融資的法律制度迫在眉睫。

（一）《證券法》面臨重大修改

1998年通過的《證券法》在當時嚴格的分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的背景下，在證券公司融資渠道上設立了貨幣市場與資本市場之間的“防火墻”，嚴格限制證券公司開展融資與融券的信用交易。在證券市場的起步階段，如果允許信用交易，將會助長投機，不利于培養(yǎng)理性投資者，同時會加劇市場的波動和風險，并可能引發(fā)市場危機。因此，《證券法》禁止證券公司開展信用交易具有必要性，禁止信用交易能保證市場穩(wěn)定和保護交易者利益。但隨著時間的推移，西方發(fā)達國家金融混業(yè)經(jīng)營的潮流逐漸影響到我國，貨幣市場與資本市場之間加強協(xié)調(diào)的呼聲也越來越高。在此背景下，自2002年11月起，《證券法（修改稿）》的第二稿開始在業(yè)內(nèi)部分機構中征求意見。據(jù)了解，此次征求意見的《證券法（修改稿）》在多處作了重大修改?，F(xiàn)行《證券法》中限制“銀行資金入市”、“股票質(zhì)押貸款”、“國有企業(yè)炒作股票”的有關條款皆在擬定刪除之列。有關客戶融資、質(zhì)押貸款的多條限制條款得到原則性修改。例如，禁止證券公司向客戶融資、融券的《證券法》第35條擬修改為：“證券經(jīng)營機構可以為客戶提供融資融券服務，具體方法由國務院證券監(jiān)督管理機構制定?！薄蹲C券法》的重大修改，特別是涉及證券公司融資、融券條款的修訂，將為證券公司的發(fā)展提供更廣闊的空間，有助于國際化大投資銀行的構建。同時，在我國證券市場上引進證券融資、融券交易制度是我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展和改革開放的一項基礎性制度創(chuàng)新，是完善證券市場機能的積極舉措，是進一步推進金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)，對投資者、證券公司、商業(yè)銀行以及證券市場的長遠發(fā)展都具有積極作用。

（二）完善證券公司短期融資渠道的法律規(guī)制

在現(xiàn)有的法律規(guī)制下，證券公司可以通過同業(yè)拆借、國債回購和質(zhì)押貸款等方式進行短期融資。但由于種種制度障礙，我國券商的短期融資渠道利用效率并不高，也無法滿足廣大券商對短期流動資金的渴求。管理層應考慮逐步放寬對短期融資渠道的限制，并完善相關法律法規(guī)，使短期融資渠道發(fā)揮最大效用。首先，在銀行間同業(yè)拆借市場，應逐步降低證券公司的準入門檻，讓場外半數(shù)以上券商中的合標者（注：在全國129家券商中，獲準進入銀行間同業(yè)拆借市場的資格券商只有55家，場外券商占到半數(shù)以上。）進入銀行間同業(yè)拆借市場擴充融資渠道；適當延長拆借期限，允許同業(yè)拆借到期后可適當展期，同時可考慮增加7天至6個月同業(yè)拆借品種；放寬證券公司同業(yè)拆借余額的最高限額，擴大同業(yè)拆借的資金規(guī)模；適當放寬拆借資金的使用范圍，提高拆借資金使用效率。其次，在國債回購市場，應考慮在銀行間債券市場（注：我國國債回購市場被割裂為兩大市場，即銀行間國債回購市場與兩大交易所場內(nèi)國債回購市場。）引入開放式債券回購；建立和完善經(jīng)紀人制度、做市商制度以活躍市場，并考慮逐步建立統(tǒng)一的托管清算制度和交易管理辦法，打通交易所和銀行兩個市場，逐步向統(tǒng)一市場過渡，讓商業(yè)銀行充足的資金供應和證券公司旺盛的資金需求通過國債回購市場連接起來，達到短期資金融通的效果。再次，在質(zhì)押貸款方面，應考慮擴大質(zhì)押有價證券的范圍，在條件成熟時允許證券公司以固定資產(chǎn)、存單、其他有價證券等進行質(zhì)押融資；放寬對現(xiàn)有股票質(zhì)押貸款的限制，簡化貸款手續(xù)；放寬借貸主體的范圍，允許滿足一定條件的經(jīng)紀類證券公司從事質(zhì)押貸款；放寬股票質(zhì)押貸款的時間限制，適當延長貸款期限，允許到期后繼續(xù)展期；將股票質(zhì)押率大大提高；等等。最后，在完善現(xiàn)有同業(yè)拆借、國債回購、質(zhì)押貸款等融資渠道的基礎上，還可考慮嘗試建立并逐步放開信用貸款、項目融資、票據(jù)融資等渠道。當前，在法律制度建設上貫徹落實《若干意見》的當務之急是：制定證券公司收購兼并和證券承銷業(yè)務貸款的審核標準，在中國的證券市場上建立起合規(guī)的“過橋貸款”，（注：過橋貸款（BridgeLoan）又稱搭橋貸款，通常是指公司在安排中長期融資前，為公司的正常運營而提供所需資金的短期融資。過橋貸款在國內(nèi)多應用于券商擔保項下的預上市公司或上市公司流動資金貸款，以及企業(yè)兼并、重組中的短期貸款等。）為證券公司使用貸款融通資金創(chuàng)造有利條件。

（三）完善證券公司權益性融資的法律規(guī)制

在證券公司的長期融資渠道中，外部權益性融資和外部債務性融資是證券公司最經(jīng)常使用的融資方式。其中，外部權益性融資又包括私募增資擴股和公開上市。自2001年11月中國證監(jiān)會出臺《關于證券公司增資擴股有關問題的通知》以來，增資擴股已成為我國券商壯大資本實力的一條重要途徑。但完全依靠增資擴股這一個手段，國內(nèi)券商要發(fā)展成規(guī)模龐大、實力雄厚和擁有優(yōu)質(zhì)客戶群的超大型投資銀行為期甚遠。而對于公開上市這一外部融資渠道來說，如果參照普通企業(yè)的上市標準，符合條件的證券公司又非常之少。僅從連續(xù)三年盈利這一標準來看，在市場進行調(diào)整的大環(huán)境下，能夠盈利的證券公司本來就十分有限，更何況要保持三年連續(xù)盈利，這對于證券公司來說更是難上加難。因此，如果不從證券行業(yè)的實際出發(fā)，考慮證券行業(yè)盈利波動性大的特定因素，并有針對性地適當降低證券公司的上市門檻，那么公開上市渠道在短期內(nèi)對絕大部分證券公司來說不過是一大“畫餅”而已。為解決這一難題，筆者建議修改相關法律法規(guī)，制定證券公司上市標準，調(diào)整上市門檻，推動證券公司整體上市。筆者認為，可采用相對排序法確定證券公司的上市門檻，對全部證券公司近三年來的資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務價值量、盈利能力等單項指標按一定方式進行綜合排名打分，得分在某一水平以上的證券公司即具有上市資格；也可以行業(yè)平均水平為基準，凡高于行業(yè)平均水平一定幅度的證券公司即具備上市資格。這些方法，由于涉及對《證券法》等法律法規(guī)的調(diào)整和細化，在短期內(nèi)很實現(xiàn)。因此，目前推動證券公司外部權益性融資的另一可行方法是對證券公司進行分拆上市，即允許證券公司把某一業(yè)務單元分拆出去，對其經(jīng)營業(yè)績的計算，采用政策扶持性的會計計算方法，使其滿足普通公司上市標準。